我國上市公司股票期權激勵問題研究

阮征 陳永

摘 要：隨著我國經濟邁入高質量發展的快車道，人才競爭愈演愈烈，為了吸引和留住高質量人才，股票期權作為行之有效的激勵措施，受到了多數上市公司的青睞。通過股票期權激勵的方式，企業所有者把自身利益與經營者的利益緊密聯系在了一起，在激發管理者積極工作的同時，對普通員工也起到了積極的示范作用。文章以藥明康德公司作為研究對象，在分析公司股權激勵計劃方案的基礎上，對實施效果進行評價，并提出相應的建議。

關鍵詞：股票期權激勵;非財務指標;效果評價

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1005-6432（2022）10-0061-03

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.10.061

1 相關理論綜述

1.1 股票期權激勵的概念

股票期權激勵，又稱股權激勵，是指企業所有者將企業的部分股權授予企業的重要人員，涉及企業中高層管理人員、核心技術科研人員等多個群體，要求相關人員在滿足限制條件或績效目標后，能夠得到相應股權的激勵方式，其中股票期權和限制性股票兩種方式最為常見。

1.2 股票期權激勵的相關理論

股票期權激勵作為上市公司重要的激勵手段，支撐理論眾多，其中最具代表性的是委托代理理論和產權理論。在經營權與所有權分離的現代企業管理制度下，企業所有者與管理者存在著一定的長短期利益沖突，容易產生道德風險，為了合理規避道德風險，股權激勵作用明顯，能夠將企業所有者與經營管理者之間的利益趨同，實現雙方利益的聯結，進而促進企業長足穩定的發展。

2 藥明康德股權激勵計劃案例

2.1 公司簡介

藥明康德新藥開發股份有限公司（以下簡稱藥明康德）是一家中外合資企業，是全球領先的制藥、生物技術以及醫療器械研發外包服務公司，經過20余年的發展壯大，于2018年成功在上海和香港上市。公司屬于證監會行業分類中的科研技術行業，人才與技術是公司發展的核心要素。

自藥明康德上市以來，股權結構多次發生變化，且結構相對分散，無大規模持股人，投資者大多為海內外的著名投資機構。根據公司年報資料顯示，公司實際控制人為李革等，實際控制人及其一致行動人合計控制公司25.96%的表決權，公司2020年前十大股東如表1所示。

2.2 公司股權激勵計劃實施過程

由于藥明康德公司2020年未發布股權激勵計劃方案，文章選取公司2019年股權激勵計劃方案進行簡要分析。

2.2.1 股權激勵計劃內容

2019年激勵計劃的激勵對象為2467人，其中公司高層管理人員為52人，2415人為中層管理人員及技術骨干、基層管理人員及技術人員。激勵計劃共向2008名激勵對象授予限制性股票，向460名激勵對象授予股票期權。限制性股票在資金繳納過程中，共有1965名激勵對象實際進行申購，43名激勵對象因為個人原因未參與認購。股票期權實際授予455人，5名激勵對象因個人原因放棄認購，共有2420人參與認購。

2.2.2 行權考核條件

藥明康德選取2018年的營業收入作為考核基數，選取營業收入增長額作為考核指標，具體內容如表2所示。

2.2.3 行權情況

2019年藥明康德股票期權的行權情況，如表3所示。

3 藥明康德股權激勵計劃效果分析與評價

藥明康德希望通過股權激勵進一步完善公司治理結構，迎合公司發展的戰略需求，避免核心人才的流失，促進公司長遠發展。本章將基于財務指標和非財務指標兩個維度，對藥明康德股權激勵效果進行具體評價。

3.1 財務指標分析

3.1.1 盈利能力分析

由表4可以看出，雖然藥明康德總資產報酬率有所下降，但是2016—2020年藥明康德的總資產報酬率均遠高于行業公司和行業平均值，凸顯公司的行業龍頭地位。雖然2018年公司的總資產報酬率有所下降，但是2019年實行第二次股權激勵方案后，藥明康德的總資產報酬率逐步回升。可以得出，實施股權激勵對藥明康德的盈利能力有一定的積極影響。

3.1.2 償債能力分析

由表5可見，藥明康德2018年實施股權激勵方案后，公司的資產負債率下降明顯，從2019年的40.46%下降到2020年的29.32%。除2017年外，藥明康德的資產負債率均低于科學研究和技術服務業行業均值，表明企業長期償債能力較強;同時公司的流動比率和速動比率均上升明顯。2016年和2017年間藥明康德流動比率徘徊在1.3%左右，均低于行業平均值，但是在實行股權激勵計劃后，提高至3.14%，遠高于行業平均值，由此可見，實施股權激勵計劃對改善藥明康德償債能力具有明顯的積極作用。

3.1.3 營運能力分析

由表6可知，2016年以來藥明康德總資產周轉率和存貨周轉率等營運能力指標持續下滑，應收賬款周轉率波動下滑。2018年公司實施股權激勵方案后，雖然未能完全實現各營運指標下滑的逆轉，但公司營運能力指標下滑速度減緩，但是公司應收賬款周轉率在這期間一直高于行業均值，存貨周轉率和總資產周轉率多數時間是高于行業均值的，主要在于受到新冠肺炎疫情影響，存貨積壓，造成了藥明康德的存貨周轉率、總資產周轉率逐年下降。總體看來，股權激勵方案的實施對藥明康德的營運能力影響較小。

3.1.4 發展能力分析

由表7可知，在資產增長率方面，公司2016年未實施股權激勵方案前僅為 9.34%，遠低于行業平均值19.94%，2018年實施股權激勵之后激勵效果明顯，資產增長率總體呈現上升趨勢。2019年實施第二次股權激勵計劃后，資產增長率在短暫下滑后開始穩步上升，總資產增長率超過行業平均值;在營業收入增長率方面，實施股權激勵方案后，增長率總體呈增長趨勢，各年的營業收入增長率均超過行業均值;在凈利潤增長率方面，置身于行業的深度調整劇烈震蕩中，藥明康德自身波動也較大，2019年出現較大跌幅，主要原因在于中美貿易摩擦，市場環境動蕩，公司海外業務受影響，公司迅速做出調整，凈利潤增長率有所回升。長期而言，股權激勵計劃的實施有助于公司的穩定發展。

3.2 非財務指標分析

為了更加合理地評價藥明康德股權激勵的效果，在財務指標評價的基礎上，引入非財務指標進行進一步補充，涉及品牌價值和社會認可度分析、企業研發與創新情況、企業員工結構三個維度。

3.2.1 品牌價值和社會認可度

藥明康德在實施股權激勵后，所獲榮譽數量不斷增多，榮譽級別也越來越高。其中在2018年入選《C&EN》“2018年度公司”，入選了上證50、上證180、滬深300、中證100指數樣本股;上榜2019年上市公司市值500強，排名第83位;名列2020年福布斯全球企業2000強榜第1746位;以1750億元人民幣市值位列“2020胡潤中國百強大健康民營企業”第3位。眾多榮譽的獲得，進一步表明了藥明康德實施股權激勵計劃的積極作用。

3.2.2 企業研發與創新情況

實現企業的研發與創新水平的提高，是公司實施股權激勵計劃的最主要因素，公司近三年的研發投入情況如表8所示。

由表8可知，為實現研發與創新水平的提高，公司不斷加大研發投入，2018—2020年的研發投入分別為43653.34萬元、59038.87萬元和69325.96萬元。2020年相比2019年增長17.42%，表明藥明康德堅持走科技創新道路，不斷提高其研發能力，增強企業核心競爭力，也可得出堅持實施股權激勵計劃有助于實現公司研發能力的提升。

3.2.3 企業員工結構

2018年以來，公司的總職員人數一直呈現逐年上升的狀態，其中研發人員的增長數量最多，且于2020年占比達到83.10%，碩士研究生及以上學歷人數穩定增加，2020年達到了9128人，相較于2014年增長了27.86%，從員工學歷和研發人員數量變化情況來看，2018年、2019年兩次股權激勵方案的實施均起到了積極的作用。

4 結論

通過對藥明康德股權激勵計劃的情況進行分析可得出，股權激勵計劃的實施對公司的盈利能力、償債能力和發展能力三個財務指標具有積極的促進作用，對品牌價值和社會認可度、企業研發與創新情況、企業員工結構三個非財務指標也效果顯著，但對公司的營運能力作用較小，仍需公司不斷探索。

參考文獻：

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