碳排放權(quán)交易政策對企業(yè)環(huán)保投資的影響研究

摘 要：文章以2009—2019年滬深兩市A股電力企業(yè)為研究對象，實證檢驗了碳排放權(quán)交易政策對企業(yè)環(huán)保投資行為的影響以及碳排放交易試點區(qū)域和企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對這一影響的調(diào)節(jié)作用。研究表明：碳排放權(quán)交易政策與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，即隨著碳排放交易政策的推行，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模也逐漸增大。進一步研究發(fā)現(xiàn)在碳排放交易試點區(qū)域的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模普遍大于非試點區(qū)域投資規(guī)模，非國有性質(zhì)的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模要大于國有性質(zhì)企業(yè)。

關(guān)鍵詞：碳排放權(quán);環(huán)保投資;電力企業(yè)

中圖分類號：F832.5;F426.61文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2022）11-0005-03

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.11.005

中國依靠高污染高消耗的粗放式發(fā)展方式使經(jīng)濟取得了飛速的發(fā)展，但隨之而來的環(huán)境問題也愈發(fā)嚴重。耶魯大學發(fā)布的《全球環(huán)境績效指數(shù)（EPI）報告》顯示，我國2020年的得分為37.3，相較于2018年的50.74環(huán)境指數(shù)有了明顯的下降，但排名沒有變化，均為120/180，歷年來均處于靠后的位置，因而環(huán)境保護也成為近年來政府工作的一大目標。習近平總書記提出的“綠水青山就是金山銀山”的發(fā)展理念成為大家的共識，國家也先后出臺《環(huán)境保護法》《環(huán)境保護稅法》等一系列的環(huán)保方面的法律，借鑒西方國家的減排經(jīng)驗，我國于2011年也開始了碳交易市場試點建立的工作，將碳排放權(quán)交易引入到市場機制中，以期用靈活的市場機制來促進環(huán)境治理工作的進行。

根據(jù)“誰污染誰治理”的原則，企業(yè)是承擔環(huán)境治理責任的主體。作為減排降污政策關(guān)注重點之一的電力行業(yè)，也是廣大學者們研究環(huán)保政策的行業(yè)之一，我國碳排放交易機制也率先從電力行業(yè)開始推行。因此，本文以A股上市電力企業(yè)為樣本來實證檢驗碳排放權(quán)交易政策對企業(yè)環(huán)保投資行為的影響。

1 文獻綜述

1.1 碳排放權(quán)交易概念

基于科斯定理，碳排放權(quán)交易就是將二氧化碳排放權(quán)視為一種商品，初始所有者是政府，政府設(shè)立定額的排放總量，通過免費分配或拍賣的方式將二氧化碳這種具有負外部性氣體的排放權(quán)分配給各個排放主體，企業(yè)可以根據(jù)需求在交易市場上出售或者購買。以價格為信號引導企業(yè)做出決策，減排成本高的排放者會主動向減排成本低的出售者購買額度，這種機制在控制社會排放總量一定的條件下還能實現(xiàn)排放量逐年下降的效果，實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。

1.2 碳排放權(quán)對企業(yè)環(huán)保投資的影響

Newell認為相較于政府命令式的環(huán)境規(guī)制工具，市場型的規(guī)制工具更能促進企業(yè)的環(huán)保支出。環(huán)保投資作為一種長期的投資，具有周期長、投資大、風險高、見效慢等特點，是由企業(yè)被動來完成的。影響企業(yè)環(huán)保投資的因素主要有壓力效應(yīng)和激勵效應(yīng)兩個方面。壓力主要是來自政府、市場和社會公眾不同程度的關(guān)注。企業(yè)進行環(huán)保投資短期主要是為了維護企業(yè)的形象和避免罰款，雖然短期的環(huán)保資金的投入會使得企業(yè)用于產(chǎn)品和服務(wù)方面的各種資源受到壓縮，但長期來看企業(yè)自身環(huán)境治理能力和技術(shù)提高，有效保護了生態(tài)環(huán)境，履行了社會責任的同時也有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展;激勵效應(yīng)主要是受到政府環(huán)保政策的支持，不僅能得到政府資源的支持，也能向社會釋放利好的信號，有利于企業(yè)進行融資，這也能鼓勵企業(yè)積極參與環(huán)境治理。經(jīng)濟績效是促進企業(yè)提高環(huán)保投資意識的一重大因素，同時環(huán)境規(guī)制、公司類型以及企業(yè)股東的環(huán)境保護意識對企業(yè)自主性環(huán)境管理具有顯著影響 。

通過以上研究發(fā)現(xiàn)政府和社會公眾對環(huán)境治理的關(guān)注度逐漸提高，而碳排放權(quán)交易機制在我國剛開始實施，尚不成熟，要將交易體系推向更大的范圍內(nèi)，就需要更多的實證檢驗來分析政策的有效性和存在的問題，重污染企業(yè)是環(huán)境污染的主體，也應(yīng)該是承擔環(huán)保責任的主體。因此，本文以電力行業(yè)為代表來研究碳排放權(quán)交易政策對重污染企業(yè)的環(huán)保投資的影響。

2 理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)成本收益理論，企業(yè)作為理性的經(jīng)濟人，企業(yè)在做出任何投資決策前都會考慮成本和收益，MR=MC是企業(yè)最佳的決策點。其中，MR是企業(yè)進行環(huán)保投資活動帶來的收益，MC是環(huán)保投資活動的成本，當MR>MC時，企業(yè)才會主動選擇進行環(huán)保投資活動。中國沒有實施碳排放權(quán)交易政策之前，企業(yè)面臨著寬松的政策要求，企業(yè)排放的成本也很低。在政策實施后，初期企業(yè)面臨的排污懲罰要低于企業(yè)的環(huán)保投入，在處罰帶來的成本沒有高于企業(yè)環(huán)保投入時，企業(yè)都不會選擇主動進行環(huán)保投入。隨著政策的不斷完善，企業(yè)違規(guī)的成本也在不斷上升，當污染帶來的處罰高于企業(yè)的環(huán)保投入時，企業(yè)才會主動進行節(jié)能方面的技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)境治理。

碳排放交易體系的建立和試點城市的建設(shè)使得企業(yè)能在市場上以高于治污減排成本的價格出售或者以低于減排成本的價格購買排放權(quán)額度，對于出售的企業(yè)來說企業(yè)的收益增加，對于購買的企業(yè)來說企業(yè)治污減排的成本減少，該項政策的實施能讓企業(yè)以更低的成本參與到環(huán)境治理中去。因此本文假設(shè)碳排放權(quán)交易政策能促進企業(yè)環(huán)保投入。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2009—2019年A股滬深電力行業(yè)上市企業(yè)為初始研究樣本。我國于2011年開始建立碳排放交易市場，本文以2011年為基數(shù)年。

對于樣本公司，本文剔除了下列類型觀測值：一是主要變量有缺失的樣本;二是截至目前被ST或者*ST的樣本;三是在統(tǒng)計期間公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)生變化的樣本。

經(jīng)統(tǒng)計，最終進行環(huán)保投資且主要變量數(shù)據(jù)完整的公司樣本數(shù)為36個。本文的企業(yè)環(huán)保投資額的數(shù)據(jù)來自于企業(yè)年報通過手工整理得到，其他的財務(wù)變量數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

3.2 變量選取與定義

3.2.1 被解釋變量：企業(yè)環(huán)保投資額（EPI）

本文借鑒呂明晗等的方法，將財務(wù)報表附注中相關(guān)項目的當期發(fā)生額作為環(huán)保投入。相較于現(xiàn)在大多研究使用的社會報告責任書、環(huán)境責任報告以及可持續(xù)發(fā)展報告中披露的數(shù)據(jù)，財務(wù)報表附注展示的更加客觀和可靠。根據(jù)對ISO 140001的標準進行解讀，本文認為重污染企業(yè)的環(huán)保投資包括在建工程明細下的廢氣廢水治理、節(jié)能節(jié)水節(jié)電、脫硫脫硝脫氮除塵等項目的資本化的支出，管理費用科目下的排污費、綠化費等。本文借鑒唐國平的做法用企業(yè)年初資產(chǎn)總額和年末資產(chǎn)總額的算術(shù)平均值對企業(yè)環(huán)保投資額進行標準化處理。gzslib202204041239

3.2.2 解釋變量：碳排放交易政策（DID）

我國自2011年開始建設(shè)碳排放交易體系，先后在深圳、上海、北京等七個試點城市建立碳排放交易市場。本文將定義虛擬變量treat和time。其中，treat用來衡量企業(yè)所處的區(qū)域范圍，當treat取值為1時代表企業(yè)處于碳排放交易試點區(qū)域范圍內(nèi)，取值為0代表企業(yè)處于其他地區(qū);time是衡量時間的虛擬變量，取值為0代表企業(yè)處于政策實施以前年度，取值為1代表位于政策實施當年或者以后年度。即：DID=treat×time。

3.2.3 控制變量

本文重點考察了企業(yè)的規(guī)模、收益能力、投資機會以及內(nèi)部控制等方面對企業(yè)的環(huán)保投資額的影響。

具體選值包括以下變量：規(guī)模（Size）為公司總收入取自然對數(shù)、負債率（Debtro）為公司期末總負債/總資產(chǎn)來衡量、凈資產(chǎn)收益率（Lev）為公司當期凈利潤/凈資產(chǎn)、托賓Q值（TQ）、現(xiàn)金持有水平（Cashhd）為期末現(xiàn)金余額與總資產(chǎn)的比值、前三大股東持股比例（CRIO）、董事會規(guī)模（Brsize）即董事會人數(shù)取自然對數(shù)、獨立董事比例（Rind）即獨立董事占董事會人數(shù)的比例、機構(gòu)持股比例（Rino）以及企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Npr），國有性質(zhì)取值為1，其余為0。

3.3 模型建立

為了檢驗碳排放交易政策的實施對電力企業(yè)環(huán)保投入的影響，本文利用以下的雙重差分模型來進行驗證：

其中，i和t分別代表不同地區(qū)和不同時間，EPIit代表不同企業(yè)不同年份的環(huán)保投資額;treat代表不同地區(qū);time為政策實施的時間;Controlsit為會影響企業(yè)環(huán)保投資的各種因素，包括企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及企業(yè)的盈利能力等;ui為地區(qū)隨機的時間固定效應(yīng);ε為殘差值。對于該模型重點關(guān)注的是系數(shù)β3的顯著性，以此來判斷碳排放交易政策對企業(yè)環(huán)保投資額是否有影響。

4 統(tǒng)計分析

4.1 描述性統(tǒng)計分析

描述性統(tǒng)計分析的結(jié)果如表1所示，企業(yè)環(huán)保投資額水平的平均值為0.00872，且標準差為0.0191，說明大多數(shù)電力企業(yè)環(huán)保投入水平都接近于平均值，且大多數(shù)企業(yè)的環(huán)保投資水平都比較低;環(huán)保投資的最大值為0.205，最小值為6.94e-05，各企業(yè)環(huán)保投資水平差異較大，電力企業(yè)在環(huán)保投資方面還有待繼續(xù)提升以更好地進行環(huán)境治理。碳排放權(quán)交易政策DID的平均值為0.255，表明處于碳排放權(quán)交易試點范圍內(nèi)的企業(yè)數(shù)量不多，我國的碳排放交易政策的推行還要繼續(xù)，爭取讓更多的城市處于該政策的覆蓋范圍內(nèi)。其余控制變量的統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

4.2 回歸分析

碳排放權(quán)交易政策對電力企業(yè)環(huán)保投資額的影響回歸結(jié)果如表2所示，在模型（1）中不加入控制變量，模型（2）為加入了控制變量。兩個模型中DID的系數(shù)均顯著為正，表明碳排放權(quán)交易政策的實施對企業(yè)環(huán)保投入具有正向作用。

從表2中看出資產(chǎn)負債率、托賓Q值、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對企業(yè)環(huán)保投入具有顯著的正向影響，表明電力企業(yè)的環(huán)保投入對資本或者貨幣具有較強的依賴性，同時說明電力企業(yè)現(xiàn)在的環(huán)保投入水平較低是由于受到資本制約的影響。凈資產(chǎn)收益率顯著為負，這也與之前的研究結(jié)論相一致，環(huán)保投資對于企業(yè)來說是一項長期投資，且?guī)Ыo企業(yè)的收益率較低，企業(yè)進行環(huán)保投資的目的更多的是維護企業(yè)的形象和政府的資源，因此當凈資產(chǎn)收益率高時，電力企業(yè)更傾向于將資本投入產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)而不是進行環(huán)保技術(shù)改造或環(huán)境治理。

4.3 穩(wěn)健性檢驗

為驗證本文結(jié)論的可靠性，本文選擇的穩(wěn)健性檢驗方式是從數(shù)據(jù)中隨機抽出1/2進行驗證，穩(wěn)健性檢驗在模型（1）和模型（2）中，DID的系數(shù)仍然顯著為正，與上文的結(jié)論相一致，由此可見本文模型的穩(wěn)健性較好。

5 研究結(jié)論與政策建議

5.1 研究結(jié)論

本文以電力行業(yè)上市企業(yè)為樣本，研究了碳排放權(quán)交易政策對企業(yè)環(huán)保投資額的影響。

研究發(fā)現(xiàn)：一是我國電力企業(yè)作為重污染企業(yè)在環(huán)保方面的投入普遍規(guī)模較低，不同企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模水平之間存在較大的差異;二是該項政策與企業(yè)的環(huán)保投資額正相關(guān);三是在試點區(qū)域的企業(yè)環(huán)保投入水平普遍要高于非試點區(qū)域的企業(yè)。

5.2 政策建議

第一，政府應(yīng)當積極推動市場交易體系的建立和完善。促進市場機制在交易中發(fā)揮的作用，使市場機制和命令型規(guī)制手段相輔相成，共同促進碳排放權(quán)在企業(yè)間更好地流轉(zhuǎn)，實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。最終，繼續(xù)推動交易體系在其他試點區(qū)域的建立，讓交易體系覆蓋范圍更大，更好地為排放主體服務(wù)。

第二，要增加社會各界對企業(yè)環(huán)保生產(chǎn)的關(guān)注。首先要加大政府宣傳和獎懲力度，加強企業(yè)自身的環(huán)保意識;其次要提升公眾的環(huán)保意識和消費傾向的轉(zhuǎn)變，讓消費者的選擇倒逼企業(yè)改革;最后是媒體的關(guān)注也會對企業(yè)的環(huán)保行為施加壓力，使企業(yè)為維持形象而進行環(huán)保投資。

第三，企業(yè)在環(huán)保方面的投入低主要是受到資本的制約，因此企業(yè)可以在不同時期通過慢慢轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式實現(xiàn)環(huán)保投入的逐步增加。期初主要是避免環(huán)保懲罰;在中期，積極治污，爭取環(huán)保獎勵和補貼;在后期，要加大環(huán)保投資規(guī)模，生產(chǎn)綠色產(chǎn)品，迎合消費者的偏好，提升企業(yè)的形象，從環(huán)保投入中獲益。

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