中美數字貨幣博弈：情境推演與對策建議

周代數，張明喜，張俊芳，郭滕達

(中國科學技術發展戰略研究院，北京 100038)

貨幣的本質是一種實現商品交換的一般等價物，其職能包括價值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段和世界貨幣5 個方面［1］。縱觀人類歷史，貨幣的屬性和內涵一直伴隨著科技創新而逐步演進。每一次貨幣形態的重大演進都離不開生產力的進步和科學技術的發展［2］，從某種意義上說，貨幣的演化史也是科學技術的發展史。數字貨幣是區塊鏈、可控匿名、加密算法、量子計算等技術驅動下應運而生的貨幣新形態。密碼學家大衛·喬姆（David Chaum）于1982 年首次提出構建具備匿名性的電子貨幣系統理論［3］，并于1989 年發明人類歷史上首個數字貨幣eCash。2009 年1 月3 日中本聰（Satoshi Nakamoto）挖出創世區塊，比特幣（Bitcoin）正式誕生［4］。十余年來，各類數字貨幣飛速發展，截至2021 年7 月18 日12:30，全球加密數字貨幣市場共有幣種10 939 種，總市值高達13 106 億美元。當前，數字主權已成為各國綜合國力的重要組成部分，金融競爭逐步進入數字金融領域。正如美國前國務卿基辛格提出“誰掌握了貨幣鑄造權,誰就掌握了世界。”［5］在數字化時代，誰掌握了全球性的數字貨幣，誰就能更大程度上擁有全球支付與貨幣體系的影響力。數字貨幣越來越成為新時期全球金融競爭的重要制高點。

1 中美數字貨幣發展態勢對比

數字貨幣可分為法定數字貨幣（基于加密算法、由中央銀行發行和國家主權信用背書、具備無限法償性的數字貨幣）和非法定數字貨幣（采用區塊鏈技術、具有去中心化可編程性匿名性等特征的新型貨幣，典型代表有比特幣、以太坊、萊特幣等）［6］。

1.1 非法定數字貨幣：美國的發行和交易政策相對開放

非法定數字貨幣沒有中央政府行政權力控制，也不受中央銀行直接調控、監督或監管［7］。非法定數字貨幣大致分為兩類：一類是基于區塊鏈架構發行、價值自由波動的加密數字貨幣［8］；另一類是錨定真實資產、價格波動較低的穩定幣［9］。

在加密數字貨幣方面，2016 年以人民幣計價的比特幣交易在全部交易的占比曾一度高達90%，在比特幣熱潮的引領下，2015—2017 年間中國市場上發行了大量不錨定底層資產的“空氣幣”，嚴重擾亂了金融秩序［10］。2017 年9 月4 日中國全面禁止了首次代幣發行（ICO）。而美國對加密貨幣的態度相對開放，美國采用了ICO 令牌分類制度（分為安全令牌和實用令牌），經核準后ICO 成為部分新興行業項目融資的重要渠道之一（見表1）。

表1 中美加密數字貨幣對比分析

在穩定幣方面，貨幣自由主義者認為穩定幣有可能成為數字化時代的“全球貨幣體系之錨”［11］，并不斷尋求能夠替代法定貨幣進入市場流通的穩定幣。以超主權貨幣Libra 為例，2019 年6 月18 日臉書（Facebook）的白皮書提出要建立一套簡單的、全球流通的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施；2020 年4 月16 日發布的Libra 白皮書2.0版本中計劃同時推出錨定一攬子貨幣和單一法幣的穩定幣。由于美國金融監管部門對Libra 的相對謹慎，Facebook 如欲成功推出穩定幣，后續必將在兼顧美元利益方面有所妥協（目前Libra 已經更名為“Diem”），成為美元霸權在數字經濟時代的延伸。

1.2 法定數字貨幣：中國在研發進程、專利申報、貨幣試點等的探索步伐較快

2021年1月，國際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）發布《國際清算銀行有關央行數字貨幣的第三次調查結果》顯示，2020年調查覆蓋的65 家央行中，有86%的央行實質性推進央行數字貨幣研究，14%的央行進入試點驗證階段。從中美比較來看，中國在法定數字貨幣領域的探索步伐較快，尤其是前瞻性研發布局較為領先（見表2）。美聯儲在較長時間內堅持認為美國的用戶對現金的信任度更高，但是隨著中國法定數字貨幣的快速推進和全球法幣數字化浪潮的興起，美國對法定數字貨幣的態度已趨積極，并于2020 年5月28 日發布了《數字美元白皮書》，概述了由美聯儲發行數字美元的目標、愿景、邏輯架構和應用場景等內容［12］。

表2 中美法定數字貨幣對比分析

2 中美數字貨幣博弈具有歷史必然性

2021 年4 月8 日，美參議院提出了一項法案，要求拜登政府采取與中國的戰略競爭政策，以保護和促進美國“重要利益和價值觀”；2021年4月14日，美國參議院外交委員會表決通過了《2021 戰略競爭法案》［13］，法案中多處強調金融、外交、科技等方面與中國的競爭策略。當前，中美競爭持續深化，主戰場從貿易領域轉向科技領域并最終轉向金融領域有其必然性。

一方面，僅僅依靠貿易競爭難以滿足美方訴求。2019 年出口對中國經濟增長的貢獻僅為11%，對中國生產總值（GDP）增長拉動僅為0.7%，中國外向型經濟逐步式微，進出口領域的博弈不會影響中國經濟長期發展態勢。相關測算表明，剔除中間品貿易帶來的影響,美國對“500+2 000 億美元”中國商品加征關稅會使中國GDP 增速下降0.09～0.25 個百分點，極端情況下使中國GDP 增速下降0.54%，經貿摩擦對中國經濟發展的沖擊有影響，但可控，通過貿易戰難以動搖中國經濟的基本盤，更無法實現美方遏制中國崛起的目標。

另一方面，美國握有實施金融制裁的利器。美國前副財長約翰泰勒曾指出，金融一直是美國對外政策的第三大支柱，前兩大支柱分別為政治和軍事。值得注意的是，相較于科技、軍事等領域，金融是美國最強大的非對稱權力——“美元霸權”。“美元霸權”的核心含義是，美元是當前全球唯一具備完整意義上的且被廣泛認可和接受的集價值尺度、流通手段、儲藏手段和支付手段于一體的世界貨幣。美國財政部和美聯儲將維護美元信用作為其制定金融與貨幣政策、干預全球金融市場的基底。紐約清算所銀行同業支付系統（CHIPS）、環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）等平臺又進一步從技術上支撐起了“美元霸權體系”。一旦某經濟主體被移出CHIPS 系統，該經濟主體將無法進行跨境美元交易；而如果該經濟主體被移出SWIFT 系統，則其所有外匯交易業務都會被中斷。歷史上美國多次對其敵對國采取“孤島戰略”［14］，例如，美國已經運用該手段對朝鮮、伊朗和俄羅斯等國發起了金融制裁［15］，嚴重影響了這些國家的國際貿易和支付結算。

美國彼得森國際經濟研究所的研究顯示，在53個單獨實施金融制裁的案例、101 個貿易與金融制裁相結合的案例和21 個實施資產凍結的案例中，分別有19 例（36%）、32 例（32%）和8 例（38%）取得了理想的效果；但在40 個單獨實施貿易制裁的案例中，只有10 例（25%）獲得了積極的效果［16］。因此，在貿易競爭無法達成美國預期目標的情況下，未來中美博弈的主戰場從貿易領域轉向金融領域可能性極大。

3 中美數字貨幣博弈推演

基于靜態博弈來分析中美數字貨幣領域的競爭格局，分別考察4 種競爭情境與策略（見表3）。

表3 中美數字貨幣博弈矩陣

3.1 情境1：中美全面合作

中美數字貨幣的全面合作可能包括：

（1）中國踐行2020 年1 月15 日中美雙方簽署的第一階段協議《中華人民共和國政府和美利堅合眾國政府經濟貿易協議》，進一步擴大金融業對外開放，放寬外資在中國金融企業的持股比例限制，支持美國企業參與中國法定數字貨幣的錢包開發與運營，支持美國企業參與法定數字貨幣落地場景中的軟硬件研發和數字資產兌換等，同時，數字美元的錢包開發與具體應用場景下的數字資產交易向中國企業開放。

（2）數字美元與中國法定數字貨幣之間簽署《便捷化電子轉賬支付協議》，在滿足KYC（客戶審核）和AML（反洗錢）的前提下，鼓勵中美貿易結算場景下直接使用法定數字貨幣開展支付結算。

（3）中美合作推出數字化全球儲備貨幣SHC（Synthetic Hegemonic Currency，即由英格蘭銀行行長馬克·卡尼（Mark Carney）提議的由多種中央銀行數字貨幣支持的“合成霸權貨幣”）和eSDR（electronic Special Drawing Right，電子特別提款權）［17-18］，中美聯手締造并共同引領數字化時代的全球貨幣秩序，在SHC 和eSDR 機制中兼顧中美兩國利益，并以金融合作促進兩國經貿關系的深化和融合。

情境1 是最有利于中美共同利益的情境，也是中國不應放棄的策略目標。然而，本情境為小概率事件，理由如下：自2018 年中美貿易摩擦爆發以來，中美關系急轉直下，總體基調從“接觸”走向“抵觸”，美國許多智庫和政治精英均提出在政治、科技、金融領域美國需要調整對華戰略來“平衡”中國的崛起［19］。因此，情境1 中美數字貨幣領域的全面合作需要以中美政治和經貿關系的回暖為前提，也需要兩國以合作為導向構建新型金融關系。

3.2 情境2：“中熱美冷”，局部合作

情境2 是在美國不走向極端對抗和金融制裁的前提下，中國主動尋求合作點，以求“以時間換空間”。在“中熱美冷”的基調下，中美在數字貨幣領域的有限合作主要包括：

（1）在既有的美元貨幣金融體系下，中國和美國、歐洲國家共同努力，尋求建立一個穩定的、由3種貨幣（即美元、歐元和人民幣）共同支撐的一種新型國際貨幣體系。美國依舊擁有該體系的建制權和話語權，中國在SDR 一攬子貨幣中的權重繼續提高，中國在國際貨幣基金組織、世界銀行、SWIFT結算系統中享受的權益、承擔的責任也進一步提高。

（2）“中熱美冷”的基調下，雖然兩國難以實現政府層面在法定數字貨幣領域的合作，但是中國的網絡巨頭（以阿里巴巴、騰訊、百度、京東等為代表）等企業主動謀求加入Libra（Diem）理事會，積極融入由美國企業主導的超主權穩定幣領域。

（3）中國先行開展法定數字貨幣的實踐，以不謀求數字貨幣全球主導權的姿態與各國開展合作，向他國開放中國法定數字貨幣的技術設計和發行經驗，指導他國建立適合本國場景的法定數字貨幣發行路線。

情境2 是中國以退為進的行為策略，其背后的邏輯起點是美國作為領導者維持既有金融秩序總體基調不變，而中國在既有體系下與美國求同存異、謀求局部合作。這一情境較為貼近當前現實，在“美元霸權體系”下與各國謀求平等合作。

3.3 情境3：“中冷美熱”，中國逐步尋求“去美元化”

情境3 下，美國主動尋求與中國在數字貨幣領域的合作，而中國基于“技術性防御”的出發點，采取競爭性策略謀求“去美元化”。“中冷美熱”的具體形式包括：

（1）中國不謀求與美國的合作，而尋求加入其他貨幣組織的合作，例如加入國際清算銀行（BIS）與歐盟、瑞典、瑞士、加拿大、英國、日本等國家和地區發起的評估法定數字貨幣利用可能性小組［21］，共同研究法定數字貨幣在各自轄區內潛在的應用場景，共享關于法定數字貨幣技術性課題的知識和經驗。

（2）中國與東南亞、南亞和其他“一帶一路”沿線國家簽署更大規模的貨幣互換協議，并推廣基于法定數字貨幣的跨境貿易結算，力圖在部分跨境貿易中實現“去美元化”，助推人民幣國際化。

3.4 情境4：中美全面對抗

隨著中美關系的總基調逐步走向“分離割裂”，須提防情境4 的發生并制定好應對策略。中美在數字貨幣領域全面對抗的形式可能包括：

（1）美國在數字貨幣及底層的區塊鏈技術領域與中國開展競賽。在未來的eSDR 機制中，美國利用自身的一票否決權，聯合其盟友對中國進行遏制；在區塊鏈底層算法、標準和平臺方面運用相關治理規則對抗中國。

（2）Libra/Diem 等美國主導的超主權貨幣和IBM 主導的區塊鏈全球跨境支付系統（IBM Block chain World Wire）加速向全球布局和開放合作［21］，但是拒絕中國央行和中國企業的參與。

（3）運用金融基礎設施的優勢制裁中國。例如：針對中國不但擴大“實體清單”進而實施“長臂管轄”［22］，運用SWIFT、CHIPS 系統開展針對中國特定企業和個人的局部打擊等。

情境4 一旦發生，其結果必然是中美“兩敗俱傷”。中國則應通過加快建設人民幣跨境支付系統、與主要貿易伙伴和石油輸出國簽署更大規模的人民幣互換協議等手段予以回擊。

3.5 基本結論：情境4 是大概率事件

上述推演是基于完全信息下的靜態博弈研究，從雙方的絕對收益來看，中美開展數字貨幣合作是對雙方都有益的最優均衡。然而，美方決策者常常用相對收益來衡量得失，認為中美合作過程中美國的受益程度低于中國，或者認為中國是“搭便車者”，此時正和博弈不復存在，而變成零和博弈。2019 年11 月19 日，哈佛大學肯尼迪學院貝爾弗科學與國家事務研究中心與麻省理工學院聯合舉辦了針對中國法定數字貨幣的演習，美內閣形成了共識，認為中國法定數字貨幣的發行和流通動搖了美國在國際金融領域的主導地位，甚至可能對美國國防安全帶來致命打擊，因此美國財政部應通過與企業部門合作，針對中國來變革和強化現有SWIFT 系統。2019年12 月，新美國安全中心的報告提出，美國應該在數字貨幣和區塊鏈等領域采取一系列手段與中國競爭。總的來看，情境4 的發生已經成為一個大概率事件。

4 應對策略

對美國可能發生的遏制行為，中國在數字貨幣領域要走好自己的路，發揮國內應用場景豐富、支付基礎設施完善的優勢，不斷進行迭代升級，加強頂層設計，不斷完善數字貨幣發行規則；同時，保證消費者的合法權益，加強反洗錢、反恐怖融資、反逃稅等風險防范措施，率先推出數字法幣并形成具有示范、引領效應的“中國樣本”。針對充滿不確定性的中美貨幣金融博弈，中國應當未雨綢繆，提前部署和研究中美博弈發生各種極端情境的應對策略。

一是要強化法定數字貨幣底層算法和關鍵技術的研發。設計適合法定數字貨幣發行的專用密碼算法標準和相關協議，搶占法定數字貨幣的國際標準。拓展包括區塊鏈在內的各種成熟技術的應用，深化大數據、物聯網等其他數字技術與數字貨幣的融合，支持不同所有制結構、不同規模的各類市場主體參與支付、清算等相關系統的研發。

二是要加快人民幣跨境支付系統建設。將與國家安全緊密相關的能源、糧食、礦產、基礎原材料等關鍵領域的經貿交易、支付、清算均納入人民幣支付清算體系建設中。不斷提高跨境清算效率和交易安全性，探索基于央行數字貨幣的跨境資金清算通道。

三是要加強與技術領先國家和國際組織的交流與合作，對國際監管規則進行準確分析和研判。加強與國際貨幣基金組織、國際清算銀行、金融穩定委員會等國際組織的合作交流。積極開展與歐盟成員國的相關合作，在復雜的國內外形勢下尋找共同訴求，逐步發揮中國在國際貨幣體系中的影響力。深入分析國際監管規則，厘清數字貨幣的基本法律和跨域監管問題。

四是運用數字貨幣助推人民幣國際化。在合規前提下，建立穩定幣發行的“白名單”制度，鼓勵阿里巴巴、騰訊等頭部企業開展非法定數字貨幣探索。在上海合作組織、“一帶一路”沿線國家中加強開放合作；促進全球建立不同國家之間法定數字貨幣的流轉匯兌系統，在法定數字貨幣支持的新型匯兌基礎設施中開放API 接口，打造健康、和諧、友好的支付結算生態圈。