國(guó)有企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及投融資研究

姜緋緋 四川雅州新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司

一、國(guó)有企業(yè)改革的背景、現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

（一）國(guó)有企業(yè)改革的背景

公有制經(jīng)濟(jì)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支撐力量，國(guó)有企業(yè)作為公有經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，始終承擔(dān)著維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、保障國(guó)有資產(chǎn)保值增值的重要責(zé)任。但自21 世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的合作愈發(fā)密切，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)愈發(fā)蓬勃發(fā)展。在這個(gè)過(guò)程中，非公有制經(jīng)濟(jì)在國(guó)民生產(chǎn)總值中占比快速增長(zhǎng)，各行各業(yè)都受到現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)模式和管理思想的影響，不斷升級(jí)生產(chǎn)技術(shù)和管理方式。再加上21 世紀(jì)以來(lái)，以信息為中心的網(wǎng)絡(luò)、通信等技術(shù)的加持，以及材料工程、全球經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展，改革、創(chuàng)新已經(jīng)成為新時(shí)代企業(yè)發(fā)展的主旋律。國(guó)有企業(yè)受到管理制度和運(yùn)營(yíng)模式的限制，在很多方面落后于市場(chǎng)企業(yè)，為了有效提高自身運(yùn)營(yíng)效率、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高管理水平，國(guó)有企業(yè)必須積極開(kāi)展改革活動(dòng)，立足自身優(yōu)勢(shì)順應(yīng)時(shí)代要求，在新時(shí)期繼續(xù)發(fā)揮戰(zhàn)略支撐作用。

（二）國(guó)有企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1.經(jīng)濟(jì)下行，融資渠道受限

我國(guó)國(guó)有企業(yè)融資的渠道較少、比例較低，主動(dòng)獲取資金的能力和意愿都存在不足。目前國(guó)有企業(yè)融資主要采取兩種方式：股權(quán)融資與債券融資。兩條融資途徑各有利弊：股權(quán)融資能夠快速獲取大量資金，同時(shí)國(guó)有企業(yè)不需要償還融資所得本金，償債壓力較小，但由于需要出讓股權(quán)，企業(yè)在進(jìn)行管理決策時(shí)可能會(huì)受到新引進(jìn)股東的影響。采用債券融資，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理不會(huì)受到債權(quán)方的限制，但要承擔(dān)相應(yīng)的貸款利息和還款限制，面臨的資金壓力相對(duì)較大。自2018 年以來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，違約行為高發(fā)，金融監(jiān)管更加嚴(yán)格，國(guó)有企業(yè)無(wú)論是債券融資還是股權(quán)融資都受到一定限制。

2.產(chǎn)業(yè)布局不合理，造血功能不足

國(guó)有企業(yè)的資金管理和產(chǎn)業(yè)布局在很大程度上接受?chē)?guó)家管理，我國(guó)國(guó)有企業(yè)作為支撐社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱力量，需要完成部分盈利空間較小的大型公共服務(wù)類(lèi)項(xiàng)目，這類(lèi)項(xiàng)目大多無(wú)盈利空間，導(dǎo)致許多國(guó)有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)布局方面存在較為混亂的情況，缺乏在市場(chǎng)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，在國(guó)有企業(yè)改革的推進(jìn)過(guò)程中經(jīng)常面臨主責(zé)主業(yè)不明確、發(fā)展不集中的問(wèn)題，甚至?xí)霈F(xiàn)國(guó)有企業(yè)自身造血功能難以覆蓋運(yùn)營(yíng)成本的情況。

3.協(xié)同能力不佳，運(yùn)行效率低下

國(guó)有企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置了投資、融資、財(cái)務(wù)、法務(wù)等職能部門(mén)，但相互之間缺少一定的溝通和交流，導(dǎo)致各個(gè)部門(mén)之間存在信息差，不能實(shí)現(xiàn)協(xié)同運(yùn)行和管理，這使得我國(guó)國(guó)有企業(yè)發(fā)展處于劣勢(shì)。特別是在投融資過(guò)程當(dāng)中，企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)和投融資部門(mén)缺乏有效的信息共享和溝通機(jī)制，致使財(cái)務(wù)部門(mén)缺少獨(dú)立決策權(quán)，缺乏對(duì)外界趨勢(shì)及變化的了解；投融資部門(mén)缺少重要的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)作為投資分析和拓展融資渠道的支撐，從而使企業(yè)無(wú)法獲取有效的投融資信息，直接影響國(guó)有企業(yè)健康發(fā)展[1]。

（三）國(guó)有企業(yè)投融資未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

1.國(guó)有企業(yè)投資發(fā)展趨勢(shì)

對(duì)于國(guó)有企業(yè)在投資領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)，根據(jù)國(guó)有企業(yè)的功能定位不同側(cè)重點(diǎn)有所不同。比如，商業(yè)類(lèi)國(guó)有企業(yè)的投資重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)以釋放資本活力、提高國(guó)有資本周轉(zhuǎn)效率、實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。而公益類(lèi)國(guó)企則主要以保障民生、服務(wù)社會(huì)為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。但總體來(lái)看，近年來(lái)國(guó)有企業(yè)在投資形式上，逐步改變以往單純依靠國(guó)資力量的做法，轉(zhuǎn)而尋求更多市場(chǎng)化投資途徑，通過(guò)拓展業(yè)務(wù)目標(biāo)和服務(wù)領(lǐng)域形成更具全局性的產(chǎn)業(yè)布局。

2.國(guó)有企業(yè)融資發(fā)展趨勢(shì)

（1）國(guó)有企業(yè)間接融資的難度有所加大

隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，金融業(yè)、銀行業(yè)也將迎來(lái)巨大變革。商業(yè)銀行為更好地適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，在更大范圍、更深層次上實(shí)現(xiàn)與國(guó)際金融的接軌，必然會(huì)調(diào)整經(jīng)營(yíng)范圍和業(yè)務(wù)模式。在這一背景下，國(guó)有企業(yè)傳統(tǒng)的銀行貸款業(yè)務(wù)以及通過(guò)銀行開(kāi)展的融資業(yè)務(wù)都將面臨較大改變。從目前我國(guó)四大商業(yè)銀行的投放貸款額情況看，銀行仍?xún)A向于與大中型國(guó)有企業(yè)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。畢竟相較于中小型私營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)在自身各類(lèi)資產(chǎn)、資金儲(chǔ)備、業(yè)務(wù)范圍等方面具有較大優(yōu)勢(shì)。同時(shí)銀行在國(guó)有企業(yè)信息獲取上也更加方便，這有效降低了由于信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的客戶(hù)審查困難而帶來(lái)的諸多風(fēng)險(xiǎn)。但從最近兩年的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)有企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率不斷增高，部分商業(yè)銀行已認(rèn)識(shí)到將貸款資金過(guò)于集中于國(guó)有企業(yè)，尤其是少數(shù)國(guó)有企業(yè)，具有較高風(fēng)險(xiǎn)。目前商業(yè)銀行正在逐步改善貸款過(guò)度集中于國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)狀，在貸款投向上從注重企業(yè)性質(zhì)、規(guī)模大小，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅仄髽I(yè)所處行業(yè)的發(fā)展前景、企業(yè)核心技術(shù)掌握情況、經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)化率。這一變化將會(huì)對(duì)諸多傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)的間接融資帶來(lái)較為嚴(yán)重影響。

（2）國(guó)有企業(yè)直接融資將面臨較大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

國(guó)有企業(yè)直接融資一般包括兩個(gè)途徑：一是公司上市，通過(guò)股票市場(chǎng)獲取社會(huì)融資，二是通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券獲取社會(huì)融資。一般來(lái)講，相對(duì)間接融資和上市融資，債券融資的方式，融資成本、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)較高，國(guó)有企業(yè)本身的高負(fù)債在很大程度上壓低了自身運(yùn)作效率，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益難以保證，甚至可能出現(xiàn)債券到期無(wú)力兌付的情況。這不僅對(duì)國(guó)有企業(yè)的品牌效應(yīng)產(chǎn)生極大的負(fù)面影響，而且對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和債券融資業(yè)務(wù)造成打擊。而對(duì)于公司上市，借由股市獲取融資這一渠道而言，一方面隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的日趨成熟，國(guó)有企業(yè)在上市過(guò)程中面臨的困難也并不少，在企業(yè)重組、股權(quán)變動(dòng)、上市定價(jià)等過(guò)程中國(guó)有企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力進(jìn)一步增大。另一方面，對(duì)于股市投資者而言，企業(yè)信息的搜集與驗(yàn)證更加便捷，投資者也不再像之前一樣過(guò)分關(guān)注“老字號(hào)”國(guó)企、跟風(fēng)投資，而是更多基于搜集到的企業(yè)數(shù)據(jù)、行業(yè)分析資料進(jìn)行理性選擇。這也在一定程度上增大了國(guó)有企業(yè)融資的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

二、國(guó)有企業(yè)投融資管理中存在的問(wèn)題

（一）國(guó)有企業(yè)投融資體系不健全

投融資體系不健全是目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)普遍存在的問(wèn)題，具體包括投融資決策機(jī)制不完善、缺乏戰(zhàn)略科學(xué)規(guī)劃、投融資管理人員專(zhuān)業(yè)性不足等。在投融資決策機(jī)制方面，很多國(guó)有企業(yè)缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)防控系統(tǒng)，對(duì)投融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和預(yù)防存在不足，導(dǎo)致項(xiàng)目評(píng)判的合理性得不到有效保證，從而影響了投融資決策的可行性和科學(xué)性。在戰(zhàn)略規(guī)劃方面，一方面，國(guó)有企業(yè)投融資管理主要采用專(zhuān)項(xiàng)專(zhuān)辦的方式，很少?gòu)钠髽I(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃角度對(duì)投融資方案和周期進(jìn)行系統(tǒng)梳理。這種決策方式雖然避免了各部門(mén)間的相互掣肘，但也會(huì)造成資金浪費(fèi)、運(yùn)營(yíng)不暢的問(wèn)題；另一方面在項(xiàng)目投融資過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)對(duì)資金的使用方案、流動(dòng)時(shí)機(jī)等存在粗放管理的問(wèn)題，對(duì)企業(yè)投融資的經(jīng)濟(jì)效益缺乏精確分析和有效控制，從而導(dǎo)致投融資效果與預(yù)期結(jié)果產(chǎn)生出入。在管理人員專(zhuān)業(yè)性方面，國(guó)有企業(yè)的投融資管理工作一般由財(cái)務(wù)管理部門(mén)進(jìn)行分析、企業(yè)管理者完成決策，很多管理人員依舊沿用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理方式進(jìn)行投融資分析，這在很多情況下并不能很好地適應(yīng)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求。同時(shí)國(guó)有企業(yè)對(duì)投融資專(zhuān)業(yè)人才的引入相對(duì)嚴(yán)格，這也導(dǎo)致管理人才相對(duì)欠缺。

（二）國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理

除投融資體系外，國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也存在不合理現(xiàn)象。國(guó)有企業(yè)的兩大融資渠道：債券融資和股權(quán)融資，兩者占比并不平衡，存在過(guò)于依賴(lài)債券融資，尤其是銀行貸款的現(xiàn)象[2]。國(guó)有企業(yè)本身生產(chǎn)規(guī)模較大，受政策支持，通過(guò)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券、獲取貸款相對(duì)容易，這為國(guó)有企業(yè)融資提供了便利，同時(shí)也使得國(guó)有企業(yè)開(kāi)拓其他融資渠道的意愿與機(jī)會(huì)較少。股權(quán)融資相較債券融資在支付時(shí)間、清償要求方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，但國(guó)有企業(yè)受企業(yè)性質(zhì)和管理制度約束，同時(shí)出于謹(jǐn)慎考慮對(duì)股權(quán)融資的探索相對(duì)落后。近年來(lái)，諸多社會(huì)企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資獲取大量資金支持，核心產(chǎn)能得到快速發(fā)展，國(guó)有企業(yè)才開(kāi)始加大對(duì)股權(quán)融資的分析和研究，但從現(xiàn)狀來(lái)看，股權(quán)融資占比仍舊較低。

（三）部分國(guó)有企業(yè)投資缺乏科學(xué)性

部分國(guó)有企業(yè)投資缺乏科學(xué)性，在我國(guó)有的國(guó)有企業(yè)的投資更多的是遵照指令進(jìn)行，加之目前國(guó)有企業(yè)普遍缺乏專(zhuān)業(yè)人才，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益缺乏足夠的分析和研判，致使國(guó)有企業(yè)或過(guò)度重視長(zhǎng)期投資項(xiàng)目忽視短期資金回流情況，或過(guò)度重視短期投資收益缺乏項(xiàng)目長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。

三、國(guó)有企業(yè)投融資管理問(wèn)題的解決策略

（一）健全國(guó)有企業(yè)投融資管理體系

在優(yōu)化融資管理結(jié)構(gòu)方面做到：一是條件允許的情況下打造一支素質(zhì)過(guò)硬的專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍，對(duì)投融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)評(píng)估，確保融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估體系完善，讓評(píng)估結(jié)果更具有可靠性。如果企業(yè)自身能力有限可以借助外部專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，對(duì)投融資管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行良好優(yōu)化，切忌一味地追求利益而走向極端。二是制定適應(yīng)市場(chǎng)化需求的國(guó)有企業(yè)投融資管理制度，從投融資結(jié)構(gòu)、投融資方式、投融資渠道等多個(gè)方面豐富投融資管理類(lèi)型，切實(shí)提高管理能力。三是國(guó)有企業(yè)投融資管理應(yīng)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)相聯(lián)系，切實(shí)發(fā)揮資金作用，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)快速發(fā)展。

（二）優(yōu)化國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)管理

國(guó)有企業(yè)應(yīng)系統(tǒng)分析自身資金需求與金融市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)現(xiàn)代投融資體系進(jìn)行分析，探索產(chǎn)融結(jié)合方式，豐富融資渠道，改變過(guò)度依靠銀行貸款融資的局面。一是在債券融資方面，國(guó)有企業(yè)要進(jìn)一步探索債券融資新模式，結(jié)合國(guó)家金融政策和銀行新型金融產(chǎn)品特性，一方面不斷優(yōu)化抵押和質(zhì)押方案，探索產(chǎn)融結(jié)合的有效模式；另一方面通過(guò)金融機(jī)構(gòu)積極開(kāi)放社會(huì)投資渠道，擴(kuò)展融資范圍。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)信息技術(shù)的應(yīng)用，推動(dòng)信貸機(jī)制、信用體系構(gòu)建，提高多渠道融資的管理能力。二是在股權(quán)融資方面，國(guó)有企業(yè)可以從協(xié)調(diào)用于融資的股權(quán)比例、規(guī)范股東協(xié)議、明確分紅制度等方面加強(qiáng)對(duì)股權(quán)融資的控制，發(fā)揮股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)的同時(shí)有效規(guī)避管理風(fēng)險(xiǎn)。三是國(guó)有企業(yè)要系統(tǒng)協(xié)調(diào)債券融資與股權(quán)融資的比例，既要借助融資過(guò)程激發(fā)企業(yè)運(yùn)營(yíng)活力，又要確保貸款壓力不至于過(guò)大，影響日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。另外，在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、拓展融資渠道的同時(shí)，國(guó)有企業(yè)必須要做好資金管理工作：規(guī)范資金使用程序，加強(qiáng)對(duì)資金流動(dòng)的監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)對(duì)資金管理的系統(tǒng)化、精細(xì)化。

（三）明確國(guó)有企業(yè)投資管理目標(biāo)

國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展項(xiàng)目投資時(shí)，不僅僅要關(guān)注相關(guān)項(xiàng)目的關(guān)聯(lián)性，還需要考慮市場(chǎng)可行性[3]，既應(yīng)關(guān)注項(xiàng)目和企業(yè)的發(fā)展以及與企業(yè)方向的契合度，還應(yīng)注重投融資項(xiàng)目在未來(lái)市場(chǎng)中的可行性、盈利性以及項(xiàng)目所處的市場(chǎng)環(huán)境和發(fā)展前景。首先，國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展項(xiàng)目投資前需要對(duì)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行梳理和分析，立足自身戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，確定要投資項(xiàng)目的領(lǐng)域和行業(yè)；其次，國(guó)有企業(yè)要關(guān)注市場(chǎng)變化，通過(guò)多方調(diào)查，對(duì)擬投資項(xiàng)目的所在行業(yè)、市場(chǎng)發(fā)展前景、行業(yè)狀況與相關(guān)企業(yè)等信息進(jìn)行收集，借助信息化平臺(tái)和數(shù)字分析技術(shù)分析項(xiàng)目投資的回報(bào)率、利潤(rùn)率和投資周期等，充分論證項(xiàng)目投資的合理性與科學(xué)性；然后，對(duì)投資過(guò)程、項(xiàng)目細(xì)節(jié)等進(jìn)行分析和預(yù)設(shè)，對(duì)于難以獨(dú)立完成的項(xiàng)目還應(yīng)做好合作對(duì)象的分析和篩選；最后，發(fā)布投資公告，規(guī)范投資流程，保證投資過(guò)程的公平、公正。此外，國(guó)有企業(yè)還應(yīng)對(duì)已投資項(xiàng)目進(jìn)行定期監(jiān)督和評(píng)估，對(duì)于存在差異的環(huán)節(jié)及時(shí)修改完善，保證項(xiàng)目穩(wěn)妥推進(jìn)，從而確保投資的有效性。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，國(guó)有企業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，其發(fā)展?fàn)顟B(tài)直接關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平和社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。國(guó)有企業(yè)必須立足當(dāng)前實(shí)際，有效利用國(guó)家財(cái)政政策，深化企業(yè)改革，并在發(fā)展過(guò)程中針對(duì)投融資面臨的實(shí)際問(wèn)題展開(kāi)分析，提出健全管理體系、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、明確投資管理目標(biāo)等解決對(duì)策，從而進(jìn)一步明確了國(guó)有企業(yè)在改革創(chuàng)新過(guò)程中必須重視投融資管理，著力提高自身實(shí)力，在適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身穩(wěn)定發(fā)展。