科技創新型企業財務戰略及風險管理

陳琛 三峽科技有限責任公司

在全球科技競爭不斷加劇的大背景下，國家“十四五”規劃作出重大戰略部署，制定了“堅持創新驅動發展，全面塑造發展新優勢”的戰略目標。黨的二十大也提出要“強化企業科技創新主體地位，推動創新鏈產業鏈資金鏈人才鏈深度融合”。在此引領下，我國科技產業不斷升級，呈現出良好發展態勢。科技創新型企業顯著增多，并通過加強研發投入、技術攻關和新產品開發持續提升核心競爭力，旨在激烈的市場競爭中實現企業價值最大化和長遠發展。為此，該類企業需加強財務戰略管理，選擇與總體戰略目標相匹配的財務目標，并相應提升風險管理能力，促進資本資源的合理配置和有效使用。

一、科技創新型企業財務戰略的特點

財務戰略按財務活動內容可分為融資、投資、分配三類戰略，不同行業和發展階段的企業在融資、投資、分配三類活動上各有側重，形成不同類型的財務戰略。同時，財務戰略的選擇還需考慮企業在不同階段的經營風險和財務特點，并隨企業外部環境變化而動態調整[1]?？紤]到科技創新型企業普遍有高投入、高研發、高成長、科技人才密集等特征，其財務戰略往往具備以下特點：

（一）資本結構以股權融資為主

科技創新型企業處于初創或成長階段居多，需投入大量資金開展技術研發和新產品開發，且存在研發失敗和新產品銷售不及預期的可能，面臨的經營風險較高。為控制企業總體風險，該類企業需將財務風險控制在較低水平，因此更傾向于引入追求高風險、高收益的風險投資或戰略投資，增加權益性資本比重，降低債務性資本使用，實現較低資產負債率水平和較充裕現金流狀況兼顧。

（二）投資風險較大

為不斷開拓市場空間，科技創新型企業往往采取擴張型財務戰略，持續加大研發投入,提升產品或服務的核心競爭力，以期在激烈市場競爭中取得優勢。因此，其現金流出量在此階段不斷增加，資產規模尤其是專利權等無形資產和生產設備等固定資產的規模擴張較快，短期內資產回報率和投資收益率表現相對較低。投資一旦成功，將在未來帶來新的利潤增長點和現金凈流入。但如果投資失敗，可能會導致企業財務狀況惡化甚至破產，因此，需要特別關注風險問題[2]。

（三）股利分配率較低

由于科技投入不斷增長和資產規模持續擴張，科技創新型企業的現金流出量不斷增加，需采取各種方式加以補充，渠道一般分為權益性融資和債務性融資。然而，為控制財務風險以及總體風險水平，該類企業債務性融資規模往往有限。因此，除通過引入風險投資和戰略投資、努力進入資本市場發行股票等方式大量籌集權益性資金外，企業也常常采取低股利甚至零股利分配政策，保留大部分利潤用作投資及營運資金所需[3]。

二、科技創新型企業財務戰略管理的現狀

在中美科技競爭加劇、全球經濟形勢下行、國內監管日趨嚴格的大環境下，為求得生存發展，眾多科技創新型企業更關注科技資源獲取和業務開發拓展，而對財務戰略管理的重視程度往往不夠，常常存在財務戰略目標和戰略定位不清晰，導致融資、投資、分配等戰略與企業實際情況和總體戰略不匹配，無法有效服務于戰略目標實現，難以通過資本的優化配置來實現企業價值的最大化[4]。

（一）融資戰略管理的現狀

相比一般企業，科技創新型企業往往面臨更激烈的市場競爭，存在較迫切的產品設計、技術研發、新產品開發的資金需要。因此，其資本結構雖然以股權融資為主，但在權益性資本不足的情況下，往往具備較強動機通過債務融資拓寬資金來源，而對整體融資戰略沒有通盤考慮，缺乏清晰的融資戰略目標和明確的資本結構規劃。通常而言，初創期和成長期的科技創新型企業會采取抵押和擔保的方式在銀行等金融機構獲取債務融資，雖然比股權融資花費時間短、利率成本低、手續簡單便捷，但由于研發及投資等活動具有較高不確定性，一旦無法正常回流資金，在債務融資需剛性兌付的情況下，科技創新型企業將面臨資金鏈斷裂風險。當企業順利進入了成熟期，其良好經營狀況和較高市場份額，將使其對市場上各類投資者和金融機構具有較強吸引力。此時，企業現金流狀況得到一定改善，自有資金往往較為充裕，并有機會建立股權融資和債務融資并舉的多元化融資渠道。但企業要如何制定清晰的融資戰略目標和合理的資本結構，反而難度更大，融資戰略管理變得更為重要、更加復雜、更有挑戰[5]。

（二）投資戰略管理的現狀

科技創新型企業基于科技屬性，往往研究開發能力更強，投資戰略目標一般更加側重于提高技術進步效益，尤其是在初創期和成長期，通常采取直接投資方式，進行技術創新、改造、引入，從而加快技術進步、提升核心競爭力，產生經濟效益并實現企業價值。該類技術性投資同時又屬于長期投資戰略的范疇，金額大、時間長、風險高，會形成企業的本質特征和戰略定位，決定著企業未來的發展方向。除技術性投資戰略外，科技創新型企業也會根據發展需要，輔以選擇提升規模效益、資源配置效率或盤活資產存量的投資戰略。任何企業的發展擴張歷程其實都是一個規模優化和資產增量經營的過程，投資規模在很大程度上決定了企業整體規模，但如何通過投資達到企業最佳經濟規模，是投資戰略管理中的一個難點。同樣，在資產規模擴大的同時，企業也需要通過投資來配置各類資源，尤其是研究如何配置組合不同用途的資產，優化資產結構，提高資產效率，實現總產出最大化。對于閑置、低使用率、低效益三類資產，企業則要通過進一步的增量投資，盤活現有存量資產，提高使用率和增值率，創造更多經濟價值。面對多樣的投資戰略選項，如何選擇和管理好自身的投資戰略組合，是科技創新型企業亟待解決的問題之一。

（三）分配戰略管理的現狀

每當企業完成一個年度的經營活動并有盈利時，就會面臨年度收益分配問題，尤其是如何向股東分配股利是分配戰略管理的重點。為優先滿足自身技術性投資戰略實施的資金需要，科技創新型企業一般會優先采取低股利或剩余股利戰略，在初創期或成長期甚至會實施零股利戰略，以企業的投資與發展為優先項，把大部分的剩余盈余都留著企業中，減少對外部融資特別是債務性融資的依賴，在企業經營風險較高的情況下，降低企業的財務風險，控制企業的總體風險。在科技創新型企業進入成熟期，并順利IPO進入資本市場后，則需要通過穩定的股利分配，向資本市場傳遞公司健康平穩發展的信息，盡量確保公司股價在較長時間內基本穩定。因此，企業會根據其股利分配戰略目標，制定合適的股利分配政策，來確定當年是否分配股利、分配金額大小、什么時候分配等重大問題。但股利分配政策涉及法律、債務、股東、經濟等各方因素，作為科技創新型企業該如何考量抉擇，具有一定難度和風險。

三、科技創新型企業財務戰略風險管理的措施

為確保財務戰略目標的實現，科技創新型企業需要結合自身發展實際，分析企業內外部環境，對財務戰略目標加以明確，建立財務戰略管理體系，加強財務戰略風險管理，切實做到財務戰略目標可行、資源能夠匹配、責任能夠落實、部門相互協同。

（一）分析企業內外部環境

為識別財務戰略風險，科技創新型企業需認真分析內外部環境。外部環境分析包括政治、經濟、社會、技術、市場、法律等諸多宏觀因素。政治上需密切關注政府更替、法律制定、政策變更、管制措施等；經濟上需重點關注市場的流動性、資本的可利用性、信貸的發行及違約情況、并購事件的頻繁程度等；社會上需特別關注人口數量、群體偏好、消費者心理、文化風俗等；技術上需尤其關注新興技術、信息數據、電子商務、基礎研究等；市場上需注意關注產品或服務的供求變化、供應商和購買者的議價能力、當前及潛在競爭者和替代品等的競爭能力；法律上需多加關注法律環境、相關主體法律意識、法律失信和違約情況等。內部環境分析包括企業資源稟賦、信息技術能力、研發能力、財務狀況、市場地位等。資源稟賦方面需重點評估資產的能力和可利用性、資本來源、資源配比等情況；信息技術方面需注意評估數據的可信程度、信息系統的有效性、系統開發及維護能力等情況；研究開發方面需細致評估研發投入效果、專利保護、科技成果轉化等情況；財務狀況方面需有效評估融資能力、資本結構、盈利能力、周轉能力等情況；市場地位方面需合理評估自身市場份額和營銷活動成效。只有通過分析以上內外部環境，企業才能有效識別影響融資、投資、分配三類財務戰略目標實現的風險因素和事項，制定適合的財務戰略目標。

（二）明確財務戰略目標

結合以上內外部環境因素，企業可運用宏觀環境分析法(PESTEL)、波特五力模型、核心競爭力分析法、SWOT分析法等，綜合分析宏觀環境、行業環境和內部環境，確定優勢、劣勢、機會、威脅，決定未來的總體戰略目標和相適應的財務戰略目標。例如，對國內企業而言，我國政局穩定、法律公平、政策上鼓勵創新，資本市場流動性充裕、資本可利用性高、向金融機構借貸較便利、市場并購較常見，人口基數大、消費能力強、偏好產品性價比，新興技術不斷出現、信息數據被視為寶貴資源、電子商務普及、基礎研究更受重視，法律社會建設良好、法律意識普遍增強、守信守約成為常態。國內科技創新型企業只需根據總體戰略目標，結合自身的資源稟賦、技術實力、研發能力、財務狀況、市場地位等內部條件，制定明確的財務戰略目標。即：當內部環境情況分別為有利、普通或較差時，該類企業可動態權變地制定與企業戰略相匹配的財務戰略目標，包括：進取型目標、平穩型目標或保守型目標，解決企業財務管理要達到什么樣的確定目標的問題。

（三）建立財務戰略管理體系

財務戰略管理體系是為實現企業價值最大化，而建立的貫穿財務管理全過程的系統，一般分為頂層、中層和底層。其中，頂層是目標層，為企業財務戰略管理活動指引方向，包括財務戰略的總目標、分目標、階段性目標。財務戰略總目標服務于企業戰略目標，并與生產、人力、銷售、科技等職能戰略目標相配合。分目標是總目標在某一具體財務職能上的細化，比如融資、投資、分配戰略目標等。階段性目標是指企業在不同發展階段，應達到什么樣的總目標和分目標。以科技創新型企業為例，在內外部環境都有利時，該類企業可實施擴張型的財務戰略，以實現資產總額擴張到一定規模為總目標，以融資、投資、股利分配總額分別達到一定規模為分目標，并制定在不同發展時期資產、融資、投資、股利分配總額該達到什么規模的階段性目標。當外部環境有利，內部條件一般或不理想時，該類企業可實施穩健型財務戰略，以平穩的資產規模和業績金額為目標，或是實施防御型財務戰略，以預防財務危機、保存實力和等待新機會為目標，之后再制定相應分目標和階段性目標。

（四）加強財務戰略風險管理

財務戰略風險管理是指企業為實現財務戰略目標，對相關風險進行有效識別、分析、預警和應對等管理活動的全過程，目的在于將企業的財務戰略風險控制在可容忍范圍之內。由于科技創新型企業面臨的風險常常高于其他企業，因此,做好包括財務戰略風險在內的各方面風險管理工作尤為重要。首先，企業應設定財務戰略風險管理目標，確定自身的風險偏好和容忍度。其中，風險偏好可由高、中、低來定性表示，風險容忍度則是財務戰略目標偏離程度的定量表示。其次，企業可采取調查問卷、頭腦風暴、風險組合清單、決策樹分析等方法，對財務戰略涉及的內外部環境因素進行風險識別，并分析其可能性、影響程度、重要性水平和相互關聯。再次，企業對已經出現或超過警戒范圍的財務戰略風險，應通過風險承受、規避、分擔、降低等策略來加以應對，盡可能將風險控制在最低水平。最后，企業需加強對財務戰略風險的監控，對資金鏈斷裂等重大風險預警建立應急處置機制，并定期向公司高層進行風險報告。對于風險管理不當造成不良后果的，企業還應納入其年度考核評價結果，并追究相應責任。

四、結語

綜上所述，在科技競爭加劇的新形勢下，科技創新型企業要充分把握自身財務戰略的特點，根據所處的內外部環境，結合自身財務戰略管理現狀，從財務戰略目標制定及其風險管理著手，持續探索有效的方式方法，確保財務戰略總目標、分目標及階段性目標與總體戰略目標相匹配，有力推動企業總體戰略落地，促進資源優化配置和企業價值最大化。