中國會展業上市公司并購績效的影響因素研究

陳正康　邸嘉禹　孟凡勝

摘 要：如今，全球經濟迅猛發展，各行業掀起了并購浪潮，在此背景下，會展企業通過并購不斷擴張，進而提高企業的規模與實力，但由于受不同因素影響，其并購績效有所不同。本文從宏觀企業和交易層面提出可能影響中國會展業上市公司并購績效的因素，采集深滬A股上市的會展企業2014—2018年間的并購案例，運用回歸方法進行檢驗與證明，從而得出相關結論。

關鍵詞：會展業上市公司;并購績效;影響因素;回歸分析

本文索引：陳正康，邸嘉禹，孟凡勝.<標題>[J].商展經濟，2022（06）：-015.

中圖分類號：F276.6 文獻標識碼：A

為擴大會展企業規模，增強實力與效益，我國有實力的會展企業會選擇并購，通過企業并購與項目并購兩方面增強會展企業競爭力，從而獲取品牌展會舉辦權、提升行業地位等。據2018年中國展覽數據統計報告顯示，中國會展企業獨立上市始于2014年，截至2018年，共識別出9家在深滬A股上市的會展公司。研究會展業上市公司并購績效影響因素，對提高并購績效具有現實意義，并且會展學術界相關研究仍較為欠缺，故本文的研究具有很大的學術意義。

1 理論分析與研究假設

本文從宏觀、企業和交易層面提出影響并購績效的因素，并分析顯著影響因素對我國會展業上市公司并購績效的影響。

宏觀層面，會展并購區位指的是會展并購目標企業所在地區不同會導致一定的文化差異、制度差異及市場差異等。

假設H1：并購區位與并購績效負相關。

進行關聯行業并購的企業更加熟悉行業內的具體市場狀況，能更快地適應并購企業業務[1]，減少并購后的整合時間和成本。

假設H2：行業相關度與并購績效正相關。

在企業層面，會展企業的規模越大，越可能具有并購所需的資本，對并購績效的影響越顯著[2]。

假設H3：會展企業規模與并購績效正相關。

會展并購企業在并購前期的財務狀況對并購的發展非常重要[3]，會展并購企業償債能力越好，并購績效越高。

假設H4：會展企業財務風險與并購績效負相關。

政府關聯度中，國有控股公司依靠其政府關聯更容易獲取核心資源，尤其在跨國并購中，政治、經濟及文化環境不同使得民營企業相比國有企業處于劣勢[4]。

假設H5：政府關聯度與并購績效正相關。

在企業成長潛力中，高成長潛力的會展公司通過并購擴張，可以吸收目標企業的管理經驗及相關資源。

假設H6：企業成長潛力與并購績效正相關。

在交易層面，并購支付方式中，采用現金支付并購，會有更多的超額收益，市場回報率為正[5]。

假設H7：支付方式與并購績效正相關。

并購規模指的是并購目標的規模，被認為并購績效與并購后績效之間具有很大的相關性[6]。

假設H8：并購規模與并購績效正相關。

2 樣本與指標

2.1 樣本選取

本著保證資料數據來源正規有效的原則，實證數據取自國泰安數據庫、東方財富網及前瞻數據庫，由于會展業公司獨立上市始于2014年，即樣本時間設定為2014—2018年，選擇由2018年中國展覽數據統計報告公開和行業領先的深滬A股上市的會展企業。經過篩選與剔除，共有9家會展企業的93起會展并購案例符合條件。

2.2 變量說明及度量

本文運用ROA來測量并購績效，作為被解釋變量。以并購區位QW、企業規模GM、財務狀況CW、政府關聯度GL、并購規模BG、企業潛力CZ、行業相關度XG及支付方式ZF作為解釋變量，測算方式與數據來源如表1所示。

2.3 模型構建

根據所定義的解釋變量和被解釋變量，需要構建回歸模型，通過線性回歸方法，對各指標的相關關系進行討論。構建如下模型：

ROA=α0+α1QW+α2XG+α3CW+α4ZF+α5BG+

α6GM+α7ZF+α8GL+ε? ? （1）

其中，α0是回歸常數，αi（i=1，2，3，…，8）是偏回歸參數，ε是產生的誤差。

3 實證及結果

3.1 相關性分析

從各解釋變量間的相關性分析可以看出解釋變量之間是否存在單變量關系。在文中的8個解釋變量中，有4個解釋變量與被解釋變量呈顯著相關，因此文中模型具有合理性。并購規模、企業規模在0.01的水平上呈顯著正相關，財務狀況呈顯著負相關，全部與假設相符。

3.2 線性回歸分析

經過 SPSS 19軟件處理，線性回歸分析的結果如表2所示。

從表2可知，支付方式（ZF）與原假設相違背。原因分析如下：原假設考慮到現金支付更利于進行融資，獲得更高的額外價值，但是對會展業的概況考慮可能欠缺。縱觀所選樣本，其整體規模不齊，國有控股與民營呈二分行業的形勢，并購需要大量的現金流動，運用現金支付不僅難以獲得較高的并購績效，反而會增加并購難度，甚至導致并購失敗、企業破產。剩余指標均符合原假設。

3.3 實證結果分析

經過以上實證可以發現，影響會展業并購績效的因素基本與普遍情況或其他行業的情況相符，但具體的影響因素還有所不同，具體分析如下：

（1）假設H1成立，會展并購區位與并購績效呈正相關。在跨地區并購中，會展并購企業需要面臨不同地區政治、經濟與文化等多方面問題，需要深入了解國際并購規則，才能進行跨地區及跨國并購，而且要付出一定成本。因此，并購區位距離近更易獲取高并購績效。

（2）假設H2成立，關聯并購更能為會展并購企業帶來高并購績效。關聯度高，項目交接的效率高，節省了差異適應的成本與時間，為并購帶來更高績效。但要針對本公司的業務情況適當進行多樣化并購。

（3）假設H3成立，會展企業規模越大，越有可能獲得更高并購績效。大型會展公司更加具備并購條件，通過并購橫縱向打通產業鏈，有內驅力進行企業并購來提升規模與實力，更利于獲取高并購績效。

（4）假設H4成立，會展并購企業財務風險越小，并購績效越高。會展并購企業財務風險小，有較好的償債能力，才能避免并購中現金流動對企業的影響。并購往往耗時較長，面對隨時存在的突發事件和不確定性，需要會展企業具備債務處理能力和應變能力，只有保持良好的財務狀態，才能保證并購成功，從而獲得高績效。

（5）假設H5成立，政府關聯度高對并購績效有正向的影響，也就是說國有控股企業普遍比其他類型企業更易獲取高績效。高政府關聯企業普遍規模更大，有更強的并購實力，可以掌控大規模并購。并且，這類企業在進行跨地區及跨國并購時，對目標企業的情況和目標地區的差異有更強的把握能力，更易獲得談判資格。

（6）假設H6成立，有成長潛力的會展并購企業更能獲得較高的并購績效，有一定成長潛力代表著會展企業發展勢頭強勁，可能成為未來市場的有力競爭者，也可能在并購行為中有良好表現。同時，結果表明會展企業成長到一定階段，需要通過并購來提升綜合能力，從而獲得更多的資源技術和知名度。

（7）假設H6不成立，數據表明，支付方式與并購績效具有顯著的相關性，但未通過回歸方程驗證。會展并購企業采用現金支付估價簡單，可以節約一定的估價與機構成本，減少了會展并購企業的風險。因此，選擇支付方式時，需要綜合考量會展并購企業規模、負債能力等點。

（8）假設H8成立，并購規模與并購績效呈顯著正相關，并購規模越大，會展并購績效越高。會展并購企業選擇有實力的公司和成熟的項目會減少時間投入與成本投入，從而帶來高并購績效。但在進行并購之前，一定要選擇適當規模的并購目標，否則會產生適得其反的效果。

4 結語

通過整理2014—2018年我國會展業深滬A股上市公司并購的相關數據，本文從8個影響因素進行分析，運用回歸模型進行驗證，最終得出結論：目前我國大型會展公司更具備從并購中收益的條件，進行國內并購更為穩定，通過橫向和縱向并購拓展產業鏈，針對企業戰略靈活采取多元化發展策略。另外，并購公司的內部財務狀況有穩定保障，有較好的負債能力，選擇合適的并購目標，才能獲取更大的并購績效。其中，企業規模、財務狀況及并購規模對并購績效有顯著作用。

參考文獻

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