在職消費、股權制衡度與研發投入

□文/姜清明

（重慶師范大學經濟與管理學院 重慶）

［提要］ 本文利用2013～2020 年制造業上市公司相關數據，實證檢驗在不同性質企業中高管在職消費對企業研發投入的影響，以及股權制衡度對兩者關系的調節作用。

創新是引領經濟高質量發展的核心動力。企業是創新活動投資的主體，企業想在競爭激烈的市場上站穩腳跟，就需要不斷地進行創新。企業研發投入的增加有利于企業創新能力的提高，企業加大研發投入，進行產品創新的過程就是企業重新獲取和調整資源使之與戰略重新匹配的過程。而在企業內外部人員中，高層管理者對企業創新的影響最為關鍵。企業研發投入對企業短期收益有一定的影響，進而影響高管短期報酬，因此可以通過對高管進行合理的激勵，來加大企業的創新投入。一般來說，高管激勵分為顯性激勵和隱性激勵，其中顯性激勵包括薪酬激勵和股權激勵，隱性激勵包括在職消費和晉升激勵。

顯性激勵對研發投入的影響已有很多學者研究，但隱性激勵特別是在職消費與研發投入關系間的調節因素鮮有人研究。國內學者研究了在職消費對企業研發投入的影響。孫早和肖利平（2015）認為非國有企業高管在職消費額與研發強度呈現負相關關系。劉張發和田存志（2017）發現高管在職消費強度基本都是促進企業創新投入。谷豐和張林等（2018）基于生命周期理論也得出了相同的結論。現有文獻為本文研究在職消費對企業研發投入的影響提供了參考，本文除了研究在不同企業性質中在職消費對企業研發投入的影響，還檢驗了股權制衡度作為調節變量對在職消費與研發投入關系的調節作用。

一、理論分析與研究假設

（一）高管在職消費與企業研發投入。委托代理理論中企業所有權和經營權相互分離，高管作為企業經營者，有著企業重大項目的決策權。企業研發投入作為企業一項重大項目有著高風險、周期長等特點，企業研發投入會影響企業的短期收益，而高管的任期和報酬主要依賴于短期收益。并且企業高管為了開展企業創新活動，不得不為創新的高風險以及學習新技術所花的時間精力付出一定的私人成本，所以對高管進行短期激勵有利于企業研發投入。在職消費作為隱性激勵可以對薪酬激勵起到補充作用，是一種短期激勵，在職消費的提高可以增加高層管理者短期收益，高管便可以在進行企業研發投入的同時得到較好的短期收益。由此提出假設1：

H1：在職消費與企業研發投入呈正相關關系

（二）在職消費、股權制衡度與企業研發投入。股權制衡度越大表明企業股權越分散，那么股東對高管的“逆向選擇”和“道德風險”的控制力可能會降低，高層管理者會更容易實現內部人控制。所以在上市公司中，股權制衡度的大小可能會影響高管對企業研發投入的決策。企業股權分散可能會導致股東對高管監督不到位，在職消費權利就有機會被高管濫用，在職消費就起不到激勵高管創新的作用，進而會影響企業研發投入力度。由此提出假設2：

H2：股權制衡度負向調節在職消費與企業研發投入之間的關系

二、研究設計

（一）樣本選取及數據來源。本文選擇2013～2020 年上證A股制造業企業的數據，并對數據進行了處理：（1）剔除ST 上市公司和各變量中數據缺失的樣本；（2）對所有連續變量進行了（1% 99%）的縮尾處理，保證分析結果的穩健性；（3）當上市公司有兩種及兩種以上的企業性質時，則按照國企、民企、外資順序確定企業的性質。最后得到樣本數據量為4，614 個。本文數據來源于CSMAR，并利用Excel2010 和Stata15 軟件對數據進行整理和分析。

（二）變量設計。因變量是研發投入，參考學者文芳和胡玉明（2009），利用企業每年的研發投入總額與企業營業收入的比值來衡量。主要解釋變量是在職消費，其具體包括辦公費、差旅費以及業務招待費等方面，而這部分費用大多記入管理費用，本文借鑒羅進輝和萬迪昉（2009），以管理費用與營業收入的比值來衡量。調節變量是股權制衡度，根據以往學者的研究經驗，本文選擇第二至第五大股東持股比例之和與第一大股東持股比例的比值來衡量。對于控制變量的選擇，參考學者們的研究，本文用影響企業研發投入指標的因素作為控制變量，具體包括企業規模（Size）、營運能力（Op）、成長能力（Growth）、資產收益率（Roe）、資產負債率（Lev）、年份（Year）。

（三）模型構建。為了驗證高管在職消費對企業研發投入的影響以及股權制衡度對兩者關系的調節作用，分別構建以下兩種回歸模型：

在職消費對研發投入的影響：

股權制衡度對在職消費與研發投入關系調節效應的檢驗：

其中，Fee×Cr 為在職消費與股權制衡度的交互項。

三、實證檢驗與分析

（一）描述性統計分析。研發投入強度平均值為3.807%，最小值為0.04%，最大值為17.89%，說明制造業的研發投入強度差距很大，并且研發投入強度整體水平較低，國際上一般認為研發投入占營業收入5%的企業才具有競爭力。在職消費的最小值為0.984%，最大值為25.2%，說明制造業企業在職消費的差距非常大。

（二）相關性分析。表1 是各變量之間的相關系數表，從中可以初步了解各變量之間的關系。從表1 中可以看到，各變量之間的相關系數都比較小且大部分在1%水平上顯著，所有變量之間的相關系數絕對值都不超過0.5，說明變量之間不存在多重共線性的問題。從表中還可以看到，企業研發投入受到企業在職消費和企業成長能力正向影響，受到其余控制變量負向影響，并且在職消費與研發投入之間的相關系數在1%水平上顯著正相關，這在一定程度上支持了本文中的假設1。（表1）

表1 變量相關系數一覽表

（三）回歸分析

1、在職消費在不同性質企業中對企業研發投入的影響。從表2 中模型1 可以看到，對于全樣本來說，在職消費與研發投入在1%水平上顯著正相關，企業成長能力與研發投入在5%水平上正相關，假設1 得到了驗證；而企業規模、營運能力、資產收益率、資產負債率與企業研發投入在1%水平上顯著負相關。接下來將研究樣本按企業性質分為國企和民企。對于國企，其回歸結果與全樣本的差距不大；而在民企中，企業規模、成長能力與研發投入的關系并不顯著。對比三個模型，主要解釋變量在職消費都與研發投入顯著正相關，但其相關系數的大小不一樣，其中民企中兩者相關系數為10.333，國企中兩者相關系數為9.788。顯然，相比于國企，在職消費在民企中對企業研發投入促進作用更大。（表2）

表2 回歸分析結果一覽表（1）

2、在不同性質企業中，股權制衡度對在職消費與研發投入關系的調節作用。由表3 中模型1 可知，在職消費的回歸系數為9.823，交互項系數為-2.866，都是在1%水平上顯著，即股權制衡度減弱在職消費與研發投入的正向相關關系，假設2 得到驗證。進一步將企業按企業性質的不同劃分為國企和民企，分析股權制衡度在兩種不同性質企業中具有的調節作用。從模型2 可以看到，在職消費的回歸系數為7.387，交互項的回歸系數為-8.971，都在1%水平上顯著相關，說明在國企中股權制衡度會負向調節在職消費與研發投入之間的關系。模型3 中，在職消費與研發投入呈顯著正相關，但交互項回歸系數不顯著，說明在民企中股權制衡度不具有調節作用。（表3）

表3 回歸分析結果一覽表（2）

（四）穩健性檢驗。為了進一步檢驗在職消費與企業研發投入關系、股權制衡度對在職消費與研發投入關系調節作用的穩健性，參考學者王曾和符國群等（2014）、劉張發（2020）的研究以及考慮到數據的可得性，本文采用管理費用減去董事、監事、高管的薪酬總額的差值與營業總收入的比值來衡量在職消費，并再次進行回歸分析，回歸結果與前述研究結論大致相同，說明本文研究結果具有穩健性。

四、研究結論與展望

本文檢驗了在職消費在不同性質企業中對研發投入的影響，并進一步驗證在不同性質企業中股權制衡度對在職消費與研發投入關系的調節作用。通過實證分析得出，無論在國企還是在民企，在職消費會促進企業研發投入；在國企中，股權制衡度負向調節在職消費與研發投入的關系，而在民企中股權制衡度不具有調節作用。未來學者可以多關注在職消費與研發投入二者間的作用機制，以及從不同角度挖掘在職消費與研發投入關系中的調節變量。