上市公司績效評價研究*

王江名

（青海民族大學，青海 西寧 810007）

1 研究背景及方法

1.1 行業背景

隨著科學技術的進步和傳統古法技藝的推廣，中醫藥行業迅速發展，一些歷史悠久的品牌占據了很大的市場份額。再加上我國大力弘揚非物質文化遺產，“十四五”規劃中明確指出要集中優勢資源開展關鍵核心技術攻關，醫藥行業得到了高度重視和高質量發展。后疫情時代，人們更加重視身體健康和日常保養，在抗擊疫情的過程中更是充分顯現了中醫藥的魅力，中醫藥贏得了更多人的信賴。隨著人口老齡化進程的加快，我國中老年人對中醫藥保健品的需求也日益增加。當前形勢與一系列利好政策都在一定程度上促進了中醫藥行業的發展。

1.2 公司背景

老牌中醫藥龍頭企業D股份有限公司（以下簡稱“D公司”）于1996年成功上市，其發展至今仍在不斷地探索，以其極其復雜的制作工藝和孜孜不倦追求品質的精神成為了滋陰補血、益氣潤燥的滋補良藥創造者，備受醫屆重視，已經被國人所熟知并聞名海內外。D公司在發展鼎盛時期所占市場份額較大，但隨著市場競爭越來越激烈，越來越多的醫藥保健企業不斷發展和壯大，D公司市場份額開始下降。據調查研究，為了打造自己的獨特品牌，D公司在全國多地建立了生產基地以擴大主營業務范圍。不少學者都對D公司有深入研究，如王美玲、孔隴[1]研究了D公司的企業競爭力；閆晶晶[2]通過研究評估了D公司的企業價值；黃煒[3]對D公司進行了深入分析；王貫中、胡慧林[4]對D公司進行了績效研究。

1.3 研究方法

績效評價方法產生的歷史十分悠久，相比之下，國外的績效評價體系建立要早于國內。隨著學者的研究，企業進行績效評價的方法有很多，企業績效評價體系和方法也逐漸完善。余旺、宋良榮[5]使用了DEA模型研究績效；黃瀅臻[6]則使用了盈利模式進行研究。但是相比較之下，經濟增加值模型（Economic Value Added，EVA）、沃爾評分法和平衡記分卡等績效評價研究方法都有一定的局限性，因子分析法則是更加完整和準確，如鄭曉曉、徐文[7]采用了因子分析法進行研究。本文選擇因子分析法對D公司財務績效進行評價。不論是研究哪個行業的企業，都需要相對應的大量數據支撐，需要考慮多種因素，如沈嬋珠[8]對中醫藥企業績效進行研究時就考慮了經營績效因素。而變量太多和太復雜可能會導致分析指標時丟失一些信息。因子分析法作為比較成熟的實證研究方法，已經在多領域得到了較廣泛的應用，其特點在于可以利用降維思想得到有效的核心因子變量，大大減少工作量的同時還可以將原有變量重新組構。

2 樣本的選擇

2.1 樣本來源

本文選取D公司為樣本對象，信息來源于巨潮資訊網，從D公司2013—2020年的年度報告中獲取相關財務數據，運用基于SPSS軟件的因子分析法來分析D公司各項財務指標。

2.2 指標選取

對一個企業進行長期績效評價分析研究，能夠更加全面、深入以及準確地了解該企業的長期發展狀況、運營管理狀況和財務狀況等。因此，本文基于財務管理的理論基礎，為了能夠更加合理、系統以及準確地分析D公司的財務績效考核狀況，從四大能力財務指標方面選取了8個指標，分別為速動比率、資產負債率、資本保值增值率、應收賬款與收入比、存貨周轉率、銷售期間費用率、可持續增長率和投入資本回報率，對D公司績效進行分析和評價。

3 實證分析

3.1 KMO檢驗和Bartlett's球形檢驗

將選取的8個主要財務指標數據進行綜合檢驗，分析統計結果顯示：KMO檢驗的財務統計衡量值系數為0．602＞0．5；Bartlett's球形檢驗的χ2近似值系數為128．654，自由度為28．000，顯著性為0．000。說明在該檢驗樣本中數據完全服從正態因子分布變量理論，各分布變量之間仍然存在一定相關性，適合直接提取公因子，數據可以直接進行因子分析。

3.2 總方差解釋

在證明所選數據適用于因子分析法后，利用總方差解釋對成分進行分析，提取主成分。

根據總方差解釋得出的結果提取了3個主成分，成分1，2，3的初始特征值分別為4．230，1．581，1．158；累積方差解釋率分別為43．473%，67．786%，87．103%。由此可見，排名前三的成分累積方差解釋率為87．103%，大于一般值（85%），已然解釋了大部分原變量的信息，證明通過降維處理，此處提取3個主成分是適合的。

其余成分不具有累積方差特征值，其初始特征值如下：成分4為95．035%，成分5為98．291%，成分6為99．247%，成分7為99．784%，成分8為100%。

3.3 旋轉成分矩陣

在旋轉成分矩陣中（見表1），第一個公因子在可持續增長率和投入資本回報率中載荷較大，分別為0．910，0．898，而這兩個指標都能夠反映企業的持續發展能力，因此將第一個公因子重新命名為企業發展能力因子（F1）；第二個公因子在資產負債率上的載荷較大，為0．859，通過資產負債率可以反映企業的償債能力，故將其重新命名為計算企業償債能力因子（F2）；第三個公因子在存貨周轉率的載荷較大，為0．934，因為存貨周轉率可作為存貨營運管理能力衡量指標，故將其重新命名為企業營運能力因子（F3）。

表1 旋轉成分矩陣

3.4 計算因子的綜合評分

成分得分系數矩陣見表2。

表2 成分得分系數矩陣

根據表2可以計算3個能力因子的得分，將速動比率設為X1、資產負債率設為X2、資本保值增值率設為X3、應收賬款與收入比設為X4、存貨周轉率設為X5、銷售期間費用率設為X6、可持續增長率設為X7、投入資本回報率設為X8，單因子的綜合得分計算公式為

根據各個因子對各個變量貢獻的比率和累計的貢獻率，可得D公司綜合績效得分函數，分析可得：D公司發展處于波動狀態，但整體處于較差態勢，發展能力從2010—2011年上升幅度較大，2018—2019年又急劇下降；償債能力從2003—2007年都在持續上升，但是2019—2020年又大幅下降；營運能力從2013—2020年都呈下降態勢。

4 結論及建議

4.1 結論分析

4.1.1 營運能力

D公司雖然現金充足且資金周轉情況比較好，分紅融資比較高，但是整體盈利水平不佳。原因主要有兩方面，一方面和D公司的產品布局不當有關，面對線上營銷對線下經營的沖擊，D公司沒有做好產品分配，導致市面上正在流通的商品大幅減少，造成供不應求的局面，公司經營受到不利影響。長此以往，D公司的主營商品服務屬性將會日益明顯降低。另一方面和D公司的成本管理不到位有關，營業成本增長幅度比營業收入還高，產能利用不足，制造費用也難以控制。

4.1.2 發展能力

D公司發展能力績效在2018年有所下降可能和公司戰略實施不當有關。當時D公司進行了短期產品降價和減去產品庫存的長期戰略架構調整，很多一線經銷商的產品價格出現大幅波動，打破了公司發展的穩定性。

4.1.3 償債能力

D公司的短期資產償債運營能力較好，但財務杠桿利用率不夠高。從長期償債能力來看，D公司的資產負債率一直以來都比較低，不利于公司的快速擴張以及經營。

4.2 對策建議

4.2.1 發揮財務杠桿優勢

從D公司的償債能力來看，其資本結構不是特別理想，D公司應該利用好財務杠桿效應，在不增加公司經營風險的基礎上進行適當的擴張，開拓市場，從而給企業帶來新的發展生機。

4.2.2 提高公司營運效率

要根據市場變化和消費者偏好及時調整產品布局，適當降庫存，實現正常運營，提高企業的經營周轉能力。做好成本控制管理，降低成本，提高毛利。為了提高營運效率，還應優化公司內部結構。

4.2.3 提升公司發展能力

從發展能力指標來看，D公司發展綜合績效從2018年開始下滑。為了提高發展能力，一是要以研發創新為核心，加大研發投入，深度挖掘產品潛能；二是要積極宣傳企業文化，提升品牌價值；三是要加強營銷力度，使產品定位更精準。

5 結束語

作為老牌中醫藥保健品品牌，D公司應該發揮其財務穩健的優勢，繼續聚焦產品，發揮品牌在市場中的影響力和差異性優勢。提高企業的盈利能力和發展能力，加大研發資金的投入和加強研發人員的培養。多進行市場調研，運用適合市場的營銷手段，制定企業可持續發展戰略，并拓展國際市場。在當前不穩定的行業形勢下，要增強新產品的影響力，還要加強宣傳健康生活理念，通過多渠道宣傳公司產品，擴大產品銷售范圍。