深化法治化建設助力期貨公司高質量發展

羅旭峰

我國期貨行業30余年發展成效顯著

自20世紀90年代以來，我國期貨行業伴隨期貨市場發展，走過了跌宕起伏，經歷了從無到有、從小到大、從弱到強的轉變，資本實力、服務質量、規范水平和市場競爭力等方面均取得長足進步。

一是資本實力顯著增強，業務規模大幅提升。截至2021年底，全國共有150家期貨公司，總資產合計1.38萬億元，凈資產1614.46億元，分別是10年前2011年底的7.21倍和4.58倍;2021年度共實現營業收入494.64億元，凈利潤137.05億元，分別是10年前的3.65倍和5.94倍。業務規模持續擴大，以經紀業務為例，2021年底期貨客戶權益合計1.18萬億元，全年交易額579.39億元，交易量72.62億手，分別是10年前的7.83倍、4.21倍和6.89倍。

二是業務結構漸趨多元，創新轉型持續推進。10年來，在監管部門的大力推動下，期貨公司產業形態逐漸豐富，從原來單一的經紀業務，向風險管理業務、資產管理業務、期貨投資咨詢業務和境外業務等多元發展。150家期貨公司中，獲準從事期貨投資咨詢、資產管理、風險管理業務的分別有124家、129家和97家，期貨公司業務結構更加均衡，創新業務的利潤貢獻度持續提升。此外，期貨公司也積極推進各類創新，增強核心競爭力，如在業務運營中積極引入大數據、云計算、人工智能等金融科技，通過科技手段提升業務管理能力和客戶服務能力。

三是發揮功能作用，服務實體經濟發展取得成效。期貨行業緊緊圍繞服務實體經濟的宗旨，以實體企業等需求為核心，主動融入脫貧攻堅、鄉村振興和大宗商品“保供穩價”

等國家戰略，在支持實體經濟發展方面實現了質與量的雙提升。以南華期貨為例，公司以風險管理業務和財富管理業務為抓手，積極探索產業服務新模式，截至2021年底，公司共有法人客戶4890戶，法人客戶權益合計154.75億元，是10年前的3.01倍和13.91倍;依托子公司南華資本等，打造產業客戶一站式深度服務平臺，近五年來，南華資本通過基差貿易、場外衍生品等業務共服務實體企業49727家次，開展“保險+期貨”項目101個，為156934家農戶提供了收入保障。

四是規則體系不斷完善，合規風控水平不斷提升。在監管部門、自律組織、期貨公司等多方長期共同努力下，行業制度體系日益完善，期貨公司也基本構建起有效的合規風控體系，合規意識顯著增強，風險管理能力不斷提升，在2008年金融危機、2015年國內股市異常波動以及近年新冠肺炎疫情沖擊等歷次市場大幅波動中，均經受住了考驗，全行業未發生一起重大風險事件。更令人振奮的是，經過十幾年的共同努力，《期貨和衍生品法》作為期貨和衍生品市場的“基本法”于2022年4月20日正式出臺，期貨行業有了更加基本的法律保障。

五是對外開放持續推進，國際化布局基本形成。近年來，我國期貨市場擴大對外開放，期貨行業也加快了國際化步伐，在與國際機構的競爭與合作中，提升跨境服務能力和國際競爭力。以南華期貨為例，其作為首批“走出去”的期貨公司之一，在境外已設立16家子公司，覆蓋了中國香港、美國、英國和新加坡等國際金融中心，涉及期貨經紀、投資咨詢、資產管理及證券經紀等多項業務。期貨業務層面，除開展交易代理外，積極布局清算業務，取得了芝加哥商品交易所集團（CME Group）、倫敦金屬交易所（LME）、新加坡交易所衍生品市場（SGX-TD）等主流交易所的清算資格。在“引進來”方面，公司利用境外布局，積極引入境外期貨投資者，現已與6家境外中介建立代理關系;另有2家境外子公司取得人民幣合格境外投資者（RQFII）、合格境外投資者（QFII）資質，引導境外資金進入中國市場。

期貨公司的發展，離不開期貨行業法治建設的引領和保障。經過多年努力，我國期貨行業已形成了以《期貨交易管理條例》（以下簡稱《條例》）為核心、證監會部門規章為主導、交易所與期貨業協會規則為補充的法律制度體系，涵蓋了期貨公司設立與變更、法人治理及內部控制、業務規則、保證金安全存管、凈資本風險監管、分類監管、從業人員管理、投資者保障基金、投資者適當性等各個方面。這些制度既為期貨公司指明了發展方向，又規范了期貨公司的經營運作，是期貨公司健康發展的重要基石。

期貨公司向高質量發展面臨新的機遇與挑戰

黨的十九大明確提出，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。立足新發展階段、貫徹新發展理念、構建新發展格局，成為中國推動經濟社會高質量發展的主題主線。作為現代經濟體系的重要組成部分，我國期貨市場經過30余年的發展，有能力、有條件為經濟高質量發展做出更多更大貢獻。期貨公司是連接期貨市場與現貨市場、連接交易所與投資者的核心中介，也必須走高質量發展之路。

盡管期貨公司發展取得了一定成績，但與我國經濟社會高質量發展的需要相比還有不小的差距，制約期貨公司發展的因素還很多，既有思想觀念的障礙，也有體制、機制的束縛;既有期貨公司自身的問題，也涉及社會、政府等其他層面以及外部環境。

第一，公眾對期貨市場認識不夠，期貨市場發展“底氣不足”。

證監會原副主席姜洋曾指出：“與銀行信貸、證券市場相比，期貨及衍生品市場是最不被社會公眾理解的一個市場，是因為其發現價格和套期保值的功能發揮具有隱蔽性?！彪m然國際、國內經驗都表明，企業開展期貨套期保值，能夠有效降低原材料市場價格波動對生產經營成本及主營產品價格的影響，提升企業整體抵御風險能力，我國企業對期貨市場的參與度也在逐年提升。但由于早年期貨市場亂象所遺留的負面印象，以及新聞媒體對個別企業期貨投機導致巨虧事件的渲染，公眾對期貨市場缺少全面認識，相當一部分企業、主管單位對期貨市場套期保值功能不夠了解，認為期貨交易是“零和游戲”，是投機，風險很大，寧可承受原材料價格波動風險，也不愿或不敢參與到期貨市場中來。

第二，期貨公司業務范圍狹窄，經營活動限制較多。

從境外經驗來看，期貨公司要提高發展水平，離不開寬松的創新環境和廣闊的業務領域。境外期貨公司除了傳統的交易和結算代理職能外，還可開展資產管理、投資顧問、做市交易、現貨貿易、融資、跨境服務等多項業務。相比之下，國內期貨公司不僅業務范圍狹窄，自身只有期貨經紀、資產管理和投資咨詢業務，日常經營也受到諸多限制，比如不能從事期貨交易，不能向客戶提供融資或擔保，不能向子公司提供融資等，不僅導致期貨公司的發展空間受限，也嚴重影響了期貨公司綜合運用各種產品和服務，滿足廣大客戶的個性化、多樣化需求。

第三，風險管理公司法律地位不明，業務規則不統一。

2013年，在證監會的指導下，期貨業協會推出期貨公司風險管理子公司業務試點。試點以來，風險管理公司通過基差貿易、場外衍生品等業務，積極承接農戶和實體企業等面臨的原材料、產成品價格變動風險，有效助力實體經濟穩健經營。風險管理公司主要從事場外衍生品（如現貨遠期、互換、場外期權）業務，但現有規則對其法律地位未予明確，風險管理公司缺少必要的政策支持，在業務開展和功能發揮上存在一些困難。同時，我國場外衍生品市場面臨“多頭監管”，規則不統一，不同機構在業務范圍、投資者適當性等方面存在很大差異，不利于構建良好的競爭秩序和市場生態。

第四，對外開放面臨深層次障礙，實質進展較為緩慢。

近年來，期貨市場出臺了一系列對外開放措施，如允許境外投資者直接參與特定品種交易，放寬境外合格投資者參與限制，支持外資控股期貨公司和期貨公司設立境外機構等，但實際成效卻不明顯。在“引進來”方面，雖然推出了多種渠道吸引境外投資者參與，境外投資者對于“投資中國”也表現出濃厚興趣，但真正參與的機構數量卻不多，境外投資者主要疑慮有二：一是此前《條例》作為我國效力最高的期貨交易規則，由國務院負責制定和修訂，存在較大的易變性，同時《條例》對期貨交易各方之間的法律關系，如保證金性質、結算終局性、交易所中央對手方地位等，或未予明確，或其規定與《民法典》《破產法》等上位法沖突，導致期貨交易存在法律上的不確定性;二是境外投資者參與中國期貨市場的實際操作流程比較繁瑣，與國際慣例有較大差異。在“走出去”方面，雖然《條例》規定期貨公司業務范圍包括境外期貨經紀，但出于各方面原因，該業務并未推出，除極少數央企經國資委認可在境外從事套期保值外，境內的單位和個人并無直接參與境外期貨市場的合法途徑。

深化期貨行業法治建設 引領期貨公司高質量發展

近年來，中國證監會大力推進期貨市場法治建設，《期貨和衍生品法》已由中華人民共和國第十三屆全國人民代表大會常務委員會第三十四次會議于2022年4月20日通過，自8月1日起施行，期貨業也將和銀行、證券等其他金融行業一樣，迎來具備基本法作為行業規范的新時代。我們相信，以《期貨和衍生品法》出臺為契機，期貨行業法治化建設將實現新的跨越，引領和促進期貨公司實現高質量發展。

第一，堅守初心使命，全力服務實體經濟。期貨公司高質量發展，首先是要堅守服務實體經濟的初心和使命。隨著期貨市場制度創新推進和法治建設的不斷完善，制約期貨市場發展的思想觀念、體制機制障礙將逐步破除。我們驚喜地看到，《期貨和衍生品法》開篇即明確了期貨市場發展的戰略地位及發展目標，將期貨市場發展提升到“服務國民經濟，防范化解金融風險，維護國家經濟安全”的戰略高度，并配套了支持期貨市場健康發展、鼓勵套期保值等風險管理活動、推動農產品市場發展等規定，充分表明了國家大力發展期貨市場的態度。相信在此引領下，制約企業參與期貨市場的會計、審計、國資管理等制度將改變。期貨公司要提高站位，把握機遇，回歸本源，聚焦主業，主動服務和融入國家戰略，更好地服務實體經濟。

第二，加強業務創新，打造核心競爭力。身處新發展階段，期貨公司要以落實金融供給側改革為主線，加大創新力度，優化產品與服務，提升服務質量，為實體企業提供更加多樣化的風險管理工具?！镀谪浐脱苌贩ā穼⑵渌苌芳{入規范，確立了多層次衍生品市場，同時刪除了期貨公司不得從事或者變相從事期貨自營業務等限制，擴大了期貨公司的自主經營空間。期貨公司要用足、用好這一“政策紅利”，加強各業務條線的整合，推進產品創新、組織創新和科技創新，以金融科技賦能業務發展，滿足客戶全方位的風險管理和金融服務需求;立足自身資源稟賦和特色優勢，建立核心競爭力，實現差異化發展。

第三，堅守合規底線，提升全面風險管理水平。作為專業的風險管理機構，風險管理能力是期貨公司的核心競爭力，也是必須堅守的生命線。隨著金融開放的加快，金融市場波動可能加大，期貨公司自身也在加速創新發展，面臨的風險將更加復雜多樣，風險識別、風險防范和風險處理變得更加困難。必須牢固合規意識、風險意識，推動建立全面的風險管理體系，不斷提高風險防范能力，以更高的風險防控標準穩健經營，保障公司持續健康發展。

第四，以投資者需求為導向，加強投資者保護。投資者是期貨市場存在和發展的基礎。近年來，以《證券期貨投資者適當性管理辦法》《全國法院民商事審判工作會議紀要》等文件出臺為標志，投資者權益保護被提到了更高的位置。

《期貨和衍生品法》以專章的形式規定了期貨交易者的權利和義務，并特別規定了期貨公司對于普通交易者的適當性管理義務，期貨公司及從業人員違規造成投資者損失的責任追究，以及多元化糾紛解決機制。對期貨公司來說，要在嚴格遵守有關法律法規的基礎上，真正樹立以客戶為中心的經營理念，深入了解每個客戶的真實需求，有針對性地提供優質的風險管理服務和財富管理服務。

第五，增強跨境業務能力，提升國際競爭力。監管部門多次提出，要在擴大開放中提高我國大宗商品市場的定價影響力。《期貨和衍生品法》一大亮點是對于跨境事務的制度安排，首次確立了我國法律對于擾亂境內秩序或損害境內主體利益的境外期貨與衍生品交易活動的管轄權，并且明確了境外交易所和境外經營機構吸收境內客戶的具體要求。同時，隨著交易所中央對手方、結算終局性等制度的明確，中國期貨市場對外開放可能迎來實質性加速。對期貨公司來說，外資同行進入可能帶來競爭沖擊，而市場開放帶來的新群體、新產品、新服務和新制度等將激發新的發展空間。期貨公司應當未雨綢繆，積極“走出去”和“引進來”，緊跟國家對外開放戰略，積極利用境內境外兩個市場、兩種資源，為客戶提供國際化綜合性風險管理服務。