基于Z-score模型的我國乳制品上市公司財務風險研究

摘要：本文基于Z-score模型，以2016年-2020年我國乳制品行業10家上市公司為對象，對其財務風險狀況進行研究。結果表明，樣本企業的總體財務風險狀況處于“安全區”，但個體企業間存在著較大差距。

關鍵詞：乳制品上市企業;財務風險;Z-score模型

一、引言

過去的數年里，奶粉行業出現了嚴重的安全危機事件，消費者的注意力已經由價格向質量轉移。與此同時，生產商紛紛涌入高端市場，企業間的競爭壓力日益加重，與之密切相關的財務風險也會隨之產生。

二、Z-score模型簡介

Z-score模型以多變量的統計方法為基礎，對企業的運行狀況、破產與否進行分析判別。該模型的公式為：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1 表示營運資產/總資產;X2為留存收益/總資產;X3為息稅前利潤/總資產;X4為股票總市值/總負債;X5為主營業務收入/總資產。

Z值判斷標準臨界值如表1所示：

三、基于Z-score模型的我國乳制品上市公司財務風險研究

（一）研究對象及樣本選取

本文以我國乳制品上市公司2016年至2020年的財務數據為研究對象。據統計，截至2021年4月21日我國滬、深股市乳制品共有上市公司24家，剔除在國外上市的1家、剛剛上市的3家，數據缺失2家，對剩余10家進行分析。本文所采用的數據均源于上市公司公開的年度財務報表。

（二）我國乳制品上市公司財務風險Z值研究結果

基于Z-score模型，計算可得出10家樣本公司2016年至2020年每年的Z值，結果如表2所示。

2016年至2020年間經歷過“危險”狀態的乳制品上市公司共計7家，為光明乳業、三元股份、西部牧業、貝因美、科迪乳業、皇氏集團、妙可藍多。剩下的3家乳制品上市公司伊利股份、燕塘乳業和天潤乳業的Z值在5年內處于“安全區”，財務風險較小。

（三）我國乳制品上市公司總體財務風險分析

使用SPSS軟件對表2的樣本數據進行描述性的統計，結果如表3所示。

從均值上看，我國的乳制品上市公司在2016年至2020年總體的財務風險狀況均處在“安全區”，但乳制品上市公司的財務風險個體表現存在著較大的差距，“安全企業”和“危險企業”之間的財務風險Z值分化很明顯。

四、基于Z-score模型的財務風險控制建議

（一）建立與Z-score模型相匹配的財務風險控制機制

Z-score模型在理論和實踐中均得到廣泛應用。因此，我國乳制品上市公司可以考慮建立一套與Z-score模型相適應的財務風險控制機制。

（二）選擇合適籌資方式以優化資本結構

我國乳制品上市公司在選擇籌資模式時，不僅首先需要綜合考慮其籌資的成本，還需要綜合考慮資產負債率，以及籌資手段的多樣性和分散化，以降低其公司的財務風險。

（三）加強企業營運資本的管理

營運資本可以用來衡量公司的短期償債風險。對于我國乳制品上市公司而言，當營運資金為負時，公司財務風險Z值較低。所以，公司要從自己的實際情況出發，選取合適的營運資本政策，使流動資產與流動負債的大小能夠匹配。

（四）努力提高公司的盈利水平

盈利水平下降對我國乳制品上市公司的財務風險的加大有重要的影響。所以，企業應該提高公司資產的盈利能力，爭取得到更多的利潤，以抵減其他因素造成的財務風險。

作者簡介：向婷，1989年1月生，女，苗族，湖南懷化人，研究生學歷，講師，研究方向：財務管理。