藏格礦業(yè)：雙主營推動高速增長供需兩端有望推動業(yè)績進(jìn)一步釋放

漢中

近日，藏格礦業(yè)（000408.SZ）正式發(fā)布了2021年年度報告，全年公司實(shí)現(xiàn)營收36.23億元，同比增長90.31%，扣非歸母凈利潤13.58億元、同比增長599.04%，經(jīng)營性現(xiàn)金流20.35億元，同比增長1266.53%，業(yè)績實(shí)現(xiàn)全面增長。對此，安信證券、太平洋證券等機(jī)構(gòu)均給予公司“增持”評級，綜合機(jī)構(gòu)發(fā)布的觀點(diǎn)來看，2021年在氯化鉀、碳酸鋰等產(chǎn)品價格上漲的推動下，公司兩大主營均實(shí)現(xiàn)快速增長，盈利能力大幅提升。而未來在需求擴(kuò)張和供給受限的形勢下，藏格礦業(yè)在資源、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)布局等方面的優(yōu)勢將有望推動其業(yè)績持續(xù)釋放。

氯化鉀毛利率水平顯著增長鋰鹽業(yè)務(wù)迎來量價齊升

藏格礦業(yè)業(yè)績的高速成長主要來自于氯化鉀、碳酸鋰兩大主營產(chǎn)品的雙輪驅(qū)動。其中，據(jù)悉，氯化鉀作為重要的農(nóng)業(yè)肥料產(chǎn)品，價格獲得持續(xù)提升。太平洋研報表示，截至2022年1月23日，國內(nèi)氯化鉀市場平均價格報3450元/噸，同比上漲86.5%。在整體漲價趨勢下，2021年藏格礦業(yè)氯化鉀的平均售價達(dá)到2491元/噸，較上年的1615元/噸增長了54.24%，氯化鉀產(chǎn)品毛利率達(dá)到58.67%，毛利率水平較去年同比增長24.93%。基于此，2021年公司氯化鉀實(shí)現(xiàn)營收26.61億元，較去年同比增長45.71%，且高毛利水平呈現(xiàn)出延續(xù)勢頭。業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)氯化鉀的價格在2022年或?qū)⒖衫^續(xù)維持高位，公司氯化鉀毛利水平或存在持續(xù)提升空間，伴隨穩(wěn)定的產(chǎn)量，在價格穩(wěn)定上漲的背景下，公司或?qū)?chuàng)造更大的利潤。

而另一方面，公司碳酸鋰產(chǎn)品的量價齊升則更是亮眼。數(shù)據(jù)顯示，2021年公司碳酸鋰營收為9.46億元，同比增長1389.02%，營收占比大幅提升至26.12%。太平洋研報表示，截至2021年12月31日，國內(nèi)電池級碳酸鋰市場平均價格報28.2萬元/噸，同比增長425%，在新能源汽車、儲能等行業(yè)需求持續(xù)提升因素下，鋰鹽價格呈現(xiàn)出連續(xù)的翻倍式增長。而在產(chǎn)銷量方面，2021年公司碳酸鋰的生產(chǎn)量和銷售量分別達(dá)到7553噸和10960噸，呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，2022年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)10000噸以上，而碳酸鋰產(chǎn)品的價量齊升也成為了公司整體業(yè)績增長的重要推動力。

從藏格礦業(yè)目前的產(chǎn)能情況來看，公司氯化鉀設(shè)計(jì)產(chǎn)能已達(dá)到200萬噸/年，電池級碳酸鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1萬噸/年。公司方面表示，預(yù)計(jì)2022年仍計(jì)劃保持100萬噸以上的氯化鉀產(chǎn)量規(guī)模，在鉀鹽價格維持高位的形勢下，營收體量將維持高位。當(dāng)前碳酸鋰的價格已超過50萬元/噸，而公司2022年碳酸鋰產(chǎn)量指引為1萬噸，以此判斷其鋰鹽規(guī)模產(chǎn)值或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步增長。

資源優(yōu)勢形成競爭壁壘技術(shù)水平與產(chǎn)業(yè)布局支撐長期成長

除了市場價格的驅(qū)動，主營的高速增長亦離不開公司在資源儲備上的優(yōu)勢、壁壘以及自身強(qiáng)大的技術(shù)水平。

研究顯示，作為國內(nèi)氯化鉀行業(yè)第二大生產(chǎn)企業(yè)和氯化鉀產(chǎn)品國家標(biāo)準(zhǔn)起草單位之一，藏格礦業(yè)目前已擁有的青海察爾汗鹽湖724.35平方公里的采礦權(quán)，其能夠?yàn)楣旧a(chǎn)氯化鉀、碳酸鋰提供充足而可靠的原料保障，并使其在成本方面形成明顯的優(yōu)勢。據(jù)年報披露，在鉀鹽方面，察爾汗鹽湖的鉀資源保有量約5，000萬噸KCl，近幾年氯化鉀實(shí)際產(chǎn)量均達(dá)到100萬噸/年以上。而在鋰鹽方面，公司現(xiàn)有察爾汗鹽湖、大浪灘鹽湖和麻米措鹽湖三座鋰鹽資源，鋰資源儲量超過392萬噸。

此外，研發(fā)與技術(shù)方面，藏格礦業(yè)亦憑借自身技術(shù)水平在一定程度上實(shí)現(xiàn)了清潔生產(chǎn)和降本增效，在領(lǐng)域內(nèi)樹立了標(biāo)桿地位。據(jù)披露，近年來，公司子公司藏格鋰業(yè)亦攻克了從超低濃度鹵水中提鋰、“一步法”提純電池級碳酸鋰的世界性難題，并在降本增效的同時能夠?qū)崿F(xiàn)無環(huán)境污染問題的生產(chǎn)。據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，2021年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1735.81萬元，較去年同比增長211.12%。而在報告期內(nèi)，公司“從超低濃度含鋰鹵水中除雜提鋰方法”亦在境內(nèi)取得發(fā)明專利。

根據(jù)藏格礦業(yè)最新的布局顯示，目前公司已投資收購的麻米錯鹽湖，其預(yù)計(jì)將從2022年下半年開始建設(shè)，遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到10萬噸/年。同時公司正通過認(rèn)購超級資源股份有限公司定向增發(fā)股份加快推進(jìn)阿根廷LagunaVerde鹽湖鋰項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。而公司投資持有30.78%股權(quán)的巨龍銅業(yè)，亦為其帶來持續(xù)收益。預(yù)計(jì)未來，隨著其長期布局的持續(xù)落地，公司的成長空間或?qū)⒈贿M(jìn)一步打開。