僵尸企業風險衍化路徑及其防范機制研究

唐凱桃 牛潔

【摘? 要】僵尸企業的持續存在致使信貸資源錯配，而扭曲的信貸資源導致金融風險不斷累積。在我國經濟進入高質量發展的新時期，論文以僵尸企業引發的風險為切入點，梳理僵尸企業與金融風險的內在關系，厘清僵尸企業風險積聚、衍變的方式和路徑，構建風險防范協同機制，以期為政策制定機構、風險監管防范部門提供新的解決思路。

【關鍵詞】僵尸企業;金融風險;防范機制

【中圖分類號】F279.21;F832? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）07-0088-03

1 研究背景

完善僵尸企業治理機制，推動信貸資源的高效配置，降低金融風險，是推進經濟高質量發展進程的重要手段。僵尸企業的存續源于資源錯配，其中金融機構信貸資源錯配最為突出。由于資源錯配而產生的金融風險，已成為我國防范化解重大風險的核心內容。為服務經濟高質量發展，優化金融機構信貸資源配置，政府部門、監管機構先后發布系列政策制度，推動僵尸企業清理和金融風險防范[1]。2018年4月，中央財經委員會在會議上強調集中力量，要優先處理可能威脅經濟社會穩定和引發系統性風險的問題。2021年，中央財經委員會第十次會議就處理好穩增長和防風險的關系、防范化解重大金融風險、做好金融穩定發展工作，提出了明確要求，作出了重要部署。近日召開的中共中央政治局會議也指出，要堅定防范化解金融風險，守住不發生系統性風險的底線，相關金融監管部門也反復強調，堅決守住不發生系統性金融風險的底線思維。一系列的會議精神都反映出防范化解系統性風險對于我國經濟高質量發展的重要性。金融風險防范與僵尸企業清理的相關制度文件如表1、表2所示。

2 僵尸企業存續與銀行金融風險的關系

僵尸企業的虧損性，決定了該企業自身持續經營能力差，無以為繼，存在較大的經營風險和財務風險;僵尸企業的吸血性，意味著該企業需通過政府補助、銀行信貸維持經營，其勢必會將財務風險轉移至銀行等金融機構;僵尸企業的綁架性，迫使政府、銀行等金融機構不得不救助該類企業，將資源大量投入經營效率低下、長期處于虧損狀態的僵尸企業[2]，對區域內其他正常企業的生產經營形成擠出效應，導致正常企業的經營和財務面臨風險?；诖耍疚膹慕┦髽I自身風險、僵尸企業風險傳染、僵尸企業風險溢出3個方面梳理僵尸企業存續對銀行金融風險的影響。

從僵尸企業單個個體來看，僵尸企業風險與金融風險的關系屬于個體與整體的關系。僵尸企業因經營困難出現持續虧損，無力償還銀行貸款，導致銀行貸款形成壞賬呆賬，形成撥備，不但影響銀行等金融機構信貸業務的正常開展，還會產生金融風險。在此過程中，僵尸企業將經營風險和財務風險傳導至金融機構，導致金融機構信貸風險增加，形成銀行等金融機構的信貸風險，即銀行等金融機構的金融風險。僵尸企業個體風險，是金融風險的一部分，個體行為特征必定影響整體。因此，僵尸企業個體風險，通過單個個體的積累、衍變與轉化，逐漸形成整體層面的金融風險。

從僵尸企業的同群效應來看，若單個僵尸企業因經營困難，從地方政府獲取補助，從金融機構獲取信貸資源，得以維系，則同一地區、同一行業中經營困難、瀕臨破產的企業，勢必會效仿僵尸企業已有做法，向政府申請政策傾斜，并從銀行等金融機構獲取資金[3]，此過程，不僅不利于地方經濟發展，還將導致企業喪失競爭動力，失去經營活力，并將經營困難導致的償債壓力傳遞給金融機構，使得銀行等金融機構壞賬呆賬不斷增多，逐漸形成金融風險[4]。僵尸企業從政府、銀行等獲得資金支持，將促使其他類似企業采取相應措施獲得資源傾斜，導致金融風險，即僵尸企業的同群效應將導致金融風險積聚。

從僵尸企業的經營行為來看，僵尸企業經營困難，盈利能力差，與僵尸企業開展業務往來的上游供應商，往往因僵尸企業無法及時支付業務相關往來款項，而承擔較大的財務壓力。上游供應商為避免這種財務壓力，可能會傾向于從銀行等金融機構獲取周轉資金，上游供應商增加財務成本的同時，也增加了財務風險，若上游供應商因無力償還周轉資金，則上述風險轉移至銀行等金融機構。最終，由銀行等金融機構承擔僵尸企業經營行為導致的償債風險，經過層層傳導，形成銀行業金融風險。

民間借貸也是僵尸企業風險傳導至金融機構的重要途徑[5]。僵尸企業通過向其他企業或金融中介借款，若無力償還借款，將導致其他企業或金融中介承擔償債義務，而其他企業或金融中介的資金主要來源于銀行等金融機構。若其他企業或金融中介面臨償債壓力時，銀行等金融機構將被迫承擔信貸風險，增加整個金融系統的金融風險。僵尸企業影響金融風險的傳導路徑如圖1所示。

3 構建防范化解系統性金融風險機制

第一，貫徹落實國家產業政策，夯實防范金融風險的微觀基礎。在治理僵尸企業過程中，要充分發揮市場機制在配置資源中的作用[6]，強化市場機制和產業政策調控的有效性，并設計產業政策實施的合理激勵機制，有序推進“三去一降一補”五大政策任務的順利完成。從實踐層面來看，產業政策的貫徹落實是國家宏觀調控部門和地方各級政府共同作用的結果，產業政策的貫徹落實需要地方政府出臺相應的配套措施，并能較好地與地方經濟發展現狀相結合，只有這樣才能發揮出產業政策調控的作用。因此，產業政策實施的效果有賴于加大對地方政府實施產業政策的監督力度，建立完善的政策反饋機制。同時，國有企業控制權不容易喪失的特征與產能過剩必然性地同時存在，產業政策調控本身的特性和受調控主體的性質都會影響地方政府執行政策的力度。產業政策支持下的企業，若盲目投資即可能造成產能過剩，經營效率低下，進而形成僵尸企業，國資背景的企業更是如此。所以在執行國家產業政策的過程中，要克服國企性質的僵尸企業處置中的阻礙，使去產能和降杠桿等目標得以有效執行，進而才能化解僵尸企業問題及治理其衍生的風險隱患。

第二，弱化政府干預，增強企業主體的市場化約束，化解僵尸企業的風險外溢影響。地方政府在扶持地方產業發展和補貼相關行業時，需要在國家整體產業政策框架下進行，切不可為了地方一時利益在執行相關政策中偏離初衷。僵尸企業能夠存活的一個重要原因就是商業銀行的授信不夠獨立，受到過多外在影響因素的干擾[7]。減少地方政府的不當干預和形成市場化的金融資源配置機制是治理產能過剩的重要措施。很多相關研究表明，在產業政策實施過程中，政府干預并沒有達到預期的效果。在產業政策實施過程中，只有減少不當的干預才能化解產能過剩。我國產業政策的實施要注重于市場競爭環境的建設，不能以政府的干預代替市場的選擇[8]。要發揮出產業政策調控的最佳效果，就需要調整政府的角色定位，將政策重心轉向外部的制度環境建設。因此，要理順地方政府和銀行之間的關系，用市場的方法來優化信貸投向，形成以市場為主的高效資源配置機制。產業政策在實施過程中通常會通過行政和法律的手段來推行[9]。從日本的經驗來看，產業政策本身和與其配套的財政、稅收政策都會以法律形式體現，所以要規范和約束政府在落實產業政策過程中的行為。

第三，建立產業政策調控與金融監管的協作機制。首先，產業政策調控與金融監管在維護經濟金融平穩安全運行上具有目的一致性，所以要注重金融監管與產業政策調控的協調，共促金融風險的監管，具體如圖2所示。一方面，通過產業政策的實施來夯實金融風險防范的微觀基礎;另一方面，在金融機構中通過信貸政策對不同發展階段的產業貸款進行引導[10]，嚴控過剩產業的授信及其額度，對新興鼓勵產業給予優惠支持。其次，要建立產業政策調控與金融監管的聯動協作機制，搭建政策信息協調溝通的平臺。研究問題包括：搭建政策信息協調平臺的主體及職責分工;產業政策制定主體與金融機構主體在政策信息協調平臺搭建中的作用和定位等內容。從日本的經驗來看，各產業主管部門對本行業政策負有責任，并對相關產業的發展狀況進行監管，產業主管部門為“縱向”負責機構，而產業“橫向”負責機構會對產業間的關系進行協調。建立產業政策調控與金融監管協同機制，借助宏微觀審慎風險防范的合力作用，共同促進系統性金融風險的監控，維護金融安全。

4 結論

當前，防范化解金融風險已成為推動經濟高質量發展的重要手段。其中，僵尸企業的存續是金融風險積聚、衍化的重要因素，僵尸企業清理有助于從源頭上減少金融風險積聚，推動經濟高質量發展。因此，圍繞僵尸企業與金融風險的關系開展研究，厘清僵尸企業風險傳導、衍化進而導致金融風險積聚的具體路徑，對防范化解金融風險具有極其重要的現實意義。本文從僵尸企業自身、僵尸企業同群效應、僵尸企業民間借貸等維度出發，梳理了僵尸企業風險傳導衍化的路徑。最后本文從產業政策推動僵尸企業治理、金融監管監控金融風險兩個層面，構建金融風險防范的協同治理框架，既有助于推動理論研究的深入開展，也為政府部門、監管機構推動僵尸企業治理、防范金融風險，最終促進經濟高質量發展，提供決策參考依據。

【參考文獻】

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【8】劉婉然.“僵尸企業”出清有章有法 經濟發展有聲有色[J].福建質量技術監督，2021（8）：19.

【9】姚真.國有“僵尸企業”市場退出路徑及存在問題分析[J].企業科技與發展，2020（8）：226-228.

【10】王芝玲，王周.“僵尸企業”市場化處置的實踐與探索[J].產權導刊，2020（7）：56-58.