“膠原蛋白第一股”上市，讓薇婭夫婦搖身變富

陳盈珊

雙11到了，在大家忙著填滿購物車的時候，曾在各大明星主播間駐足的功能型護膚產品，已經頂著“膠原蛋白第一股”出道了。11月4日，重組膠原蛋白專業護膚龍頭巨子生物（02367.HK）在港交所主板上市。

這個曾靠主播帶貨、后又被主播突擊入股的巨子生物，麾下擁有可麗金和可復美兩大吸金王，也是薇婭直播間的常客。而巨子生物的股東里，也有薇婭夫婦的身影。

截至11月9日，巨子生物收報35.15港元每股，總市值348.55億。根據招股書，Qianyi Holdings Limited（下稱“Qianyi”）持有巨子生物全球發售前0.86%及發售后0.84%的股權，而Qianyi的實控人便是薇婭的丈夫——董海鋒。照此估算，薇婭夫婦目前持有的巨子生物股份市值近3億港元。

從學術圈到直播圈，“美妝界華為”走入公眾視野

巨子生物究竟是何來頭？又因何走入公眾視野？在護膚界，巨子生物被譽為“美妝界的華為”。成立于2000年，主攻功效性護膚品及醫用敷料等專業皮膚護理產品，巨子生物是目前全球最大的重組膠原蛋白生產企業之一。

其創始人，也是一對夫婦，不同的是，范代娣與丈夫嚴建亞都來自于學術圈。兩人結緣于求學、任教的西北大學。西北大學官網顯示，范代娣目前是西北大學化工學院院長、西北大學生物醫藥研究院院長，其主要從事的研究范圍就是極難化學合成醫藥分子的生物制造，比如大分子膠原蛋白及四環三萜類物質的合成生物技術及生物學功效等。

2000年，范代娣及其科研團隊成功研發出重組膠原蛋白技術，并于2003年發現一種接近人類的膠原蛋白，實現了在膠原類生物材料領域里程碑式的重大突破。巨子生物官網顯示，2005年，公司專有重組蛋白技術，在中國獲得行業首個發明專利授權，并于2016年榮獲“中國專利金獎”。

而巨子生物真正走入公眾視野，還是在2019年，也是外界熟悉的“直播元年”。這一年，巨子生物頻繁亮相直播間，其在淘系、京東、唯品會等電商平臺營收大幅增長，抖音、小紅書等社交媒體的店鋪銷量也迅猛增加，從2019年的16.5%增加至2022年前5個月的近44%。

而彼時的明星主播薇婭，正是重要的推手。以可復美為例，該產品多次亮相薇婭直播間，交易總額達數千萬元。巨子生物作為薇婭直播間的常駐戶，薇婭更在海口消博會為它站臺推廣。

而彼時的明星主播薇婭，正是重要的推手。以可復美為例，該產品多次亮相薇婭直播間，交易總額達數千萬元。在2021年雙11零點，可復美13分鐘內累計成交額突破1億元，高居天貓阿里健康類目敷料品牌TOP1。巨子生物作為薇婭直播間的常駐戶，薇婭更在海口消博會為它站臺推廣。

毛利高達九成，主播帶貨帶成了股東

靠明星主播的大流量孵化，巨子生物走入公眾視野，實現營收快速增長的同時，也加快了資本化的路徑。2021年10月14日，巨子生物以每股20元的價格開放成立以來、也是上市前唯一一輪融資，高瓴投資、CPE源峰、中金資本等投資方是搶著投注，37.98%股本融資額高達73.60億元。當中，QQianyi便是此次投資人之一。

招股書中首次公開發售前投資者資料顯示，Qianyi由上海謙漪企業管理合伙企業（有限合伙）控制，其普通合伙人是青島謙喵私募基金管理有限公司（以下稱“青島謙喵”）。天眼查APP顯示，青島謙喵實控人就是董海鋒。從帶貨主播到股東，直播賦能品牌的路徑越來越寬，也正式接軌了資本化的玩法。

主播薇婭。

緣何搶破頭？

按照當時資方的說法，巨子生物的投注坑位并不好占。不缺錢的背后，更看重資方自帶的資源與背景。翻開招股書，高毛利與高凈利的生意，確實會讓資本眼紅。2021年，巨子生物毛利率、凈利率分別為87.20%、53.3%，超越同行；同期，貴州茅臺毛利率、凈利率分別為91.54%、52.47%。

在電商平臺，一盒5片的可復美類人膠原蛋白面膜售價198元，相當于一片40元，而原料成本或許只有5元左右。

增收不增利，研發費率不足2%

與愛美客、華熙生物等同行一樣，最早靠醫療機構等B端院線起家，巨子生物也是近年才轉型C端、面向消費者。隨著同業競爭加劇、各大社交媒體的流量更貴，巨子生物也出現增收不增利、盈利能力下滑的趨勢。

2020—2021年，公司營收為11.90億元、15.52億元，凈利潤分別為8.26億、8.28億，同比增速為43.65%、0.24%。而凈利率也出現了明顯下滑。2019—2022年前5月，巨子生物凈利率分別為60.1%、69.4%、53.3%、43.4%，從高峰的近70%跌至40%出頭。

反觀營銷投入上，2019—2021年及2022年前5個月，巨子生物銷售費用分別為0.94億、1.58億、3.46億、1.96億，在營收占比分別為9.8%、13.3%、22.3%、27.1%，營銷投入不斷加大。

對此，巨子生物解釋稱：主要由于增加電商平臺及社交媒體平臺上的線上銷售及營銷活動的支出，以不斷擴張線上銷售渠道，順應行業趨勢及抓住市場機會，從而使線上營銷費用有所增加。

在可復美、可麗金、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷、參苷等8大品牌線中，2021年，主營面膜、護膚品的可復美及可麗金兩大品牌線，為巨子生物創造了91.7%的營收。高度依賴單一產品線，后續的營收增長點，也對企業創新研發能力提出更高要求。

不過，目前來說，2019—2021年，其研發成本分別為1140萬元、1338萬元、2495萬元，僅占公司收入的1.2%、1.1%、1.6%。基于此前專利研發的投入基礎，未來的產品開發上或許還有更長足的空間。