二孩政策對女性分析師盈余預測影響的實證研究

顧睿姝

(南京財經大學，江蘇 南京 210023)

一、 引言

隨著建國之后嬰兒潮出生的嬰兒相繼步入老年，自2010 年起我國老齡化進程明顯加快。 為緩解我國不斷加劇的老齡化問題，近年來我國陸續推出多項生育政策(圖1)。

圖1 我國生育政策變更概覽

然而，二孩政策實施后，生育率僅在2016 年有所回升，之后便迅速下降并持續走低。 國家第七次全國人口普查數據顯示，中國的生育率再次下降，總和生育率達到1.3 的歷史最低水平，跌至國際學術界所劃分的極低生育率水平。 我國人口增速繼續放緩，從2010 年到2020 年，我國人口年平均增長率為0.53%，較上一個十年增速放緩0.04%。

西方國家經驗表明，勞動力市場性別不平等是許多國家存在的重要社會經濟問題，而性別歧視是形成這種不平等的重要原因。 性別歧視作為一種社會現象由來已久，女性勞動者在應聘和晉升過程中面臨的差別對待屢見不鮮。

二孩政策效應的消退，是否與女性不斷增大的工作壓力有關? 其背后原因值得我們深入探究。 為此，本文以該嚴峻現實背景為問題切入點，聚焦分析師群體，以2007～2020 年分析師數據和上市公司數據為基礎，對比二孩政策前后分析師個體及其預測準確性的變化，探究二孩政策對分析師群體，尤其是育齡女性分析師所造成的影響，深入研究形成該影響的背后原因。 經研究發現，政策實施后，育齡女性分析師盈余預測準確性明顯下降，工作質量下滑。

本文可能的貢獻如下:首先，本文依托該公司財務和公司治理的重點研究問題，以二孩政策這一國家生育政策作為研究背景，研究個體性別差異在分析師中的微觀經濟后果，豐富分析師相關研究理論，延伸分析師盈余預測領域的研究；其次，本文聚焦分析師這一微觀個體深入研究，便于深入挖掘分析，拓寬二孩政策的研究領域。

二、 文獻回顧

在我國勞動力市場中，女性面臨差別對待的現象十分普遍。 現有文獻研究認為，不僅在企業招聘過程中存在明顯的性別偏好現象，在企業人力資源開發過程中，也存在普遍的職業性別隔離和雇傭性別歧視現象，而且在企業職位層級和職位晉升概率上更是存在著顯著的性別差異。

二孩政策的出臺和實施，使得作為生育直接承擔者的育齡女性再次面臨生育問題。 一部分學者認為，二孩政策不僅將再度加劇勞動力市場中的性別歧視，還會導致生育女性為照顧家庭而減少工作精力投入，甚至脫離工作崗位；同時，生育后就業質量的下降可能會削弱女性就業意愿，減小女性就業規模，給女性就業帶來負面影響。 另一部分學者則認為二孩政策不會對女性就業產生影響，因為生育政策并不等同于生育行為，因此二孩政策的實施對生育意愿的推動作用微乎其微，因而并不會對女性就業產生影響。

二孩政策是國家繼計劃生育政策之后推出的又一大重要生育政策，現有相關文獻大都針對宏觀經濟方面進行研究且尚未得出一致意見，極少有文獻從微觀個體的角度進行探究。 而今面對二孩政策效應消退的現象，為保障二孩政策預期效果的順利實現，深入探究二孩政策對女性勞動力的影響，以及挖掘其背后作用機理顯得尤為重要。

三、 理論分析和研究假設

由于勞動力市場中普遍存在的性別歧視現象，女性在許多方面存在明顯的劣勢。 二孩政策的實施，使得育齡女性分析師再次面臨生育問題，而生育所帶來的職業間斷會使得女性分析師的人力資本持續貶值，從而導致其盈余預測準確性水平降低。 甚至有部分女性分析師在重返崗位后難以適應，面臨離職的風險。

因此，本文認為，二孩政策的出臺，不僅加劇了女性分析師在資本市場中的劣勢，還導致了女性分析師自身人力資本的貶值，從而使得相比于男性分析師，女性分析師的盈余預測質量較差。 基于以上分析，本文提出以下假設:受到政策影響，女性分析師尤其是育齡女性分析師的盈余預測質量有明顯的下降。

四、 研究設計

(一)樣本選取

二孩政策自2013 年12 月起頒布實施，本文以2014 年1 月1 日為節點，截取前后七年，即2007 ～2020 年作為樣本區間，選取CSMAR 數據庫中分析師盈余預測數據和上市公司股東數據為主要研究樣本，同時搜集《新財富》明星分析師數據為輔助樣本展開研究。 為避免異常值影響，本文剔除了主要變量中有缺失值的樣本。

(二)變量定義

1. 被解釋變量

分析師盈余預測準確性。 本文借鑒周開國等的做法，采用分析師盈余預測的絕對誤差比率(FERR)來表示盈余預測準確度。 預測誤差與預測準確度呈反向關系，即預測誤差越大，預測準確度越低。 計算公式為:FERR ＝｜AEPS－FEPS ｜/ ｜AEPS ｜。其中AEPS 為公司實際每股盈余，FEPS 為分析師盈余預測每股盈余。

2. 解釋變量

本文的核心解釋變量為國家是否實施二孩政策(Post)和分析師性別(Gender)。 以2014 年1 月1日為節點，節點以后Post ＝1，前期Post ＝0；Gender ＝1 為女性分析師，Gender＝0 為男性分析師。

3. 控制變量

本文參考黃俊等、官峰等和逯東等的研究，選取了以下控制變量:

(1)分析師特征:分析師工作經驗(Exp)，取分析師工作年限的對數作為該指標數值；分析師是否為明星分析師，為明星分析師時Star ＝1，否則Star＝0。

(2)券商特征:券商性質，國有券商Type ＝1，非國有券商Type ＝0；券商規模，Brksize＝ln(每年某券商發布研報的分析師個數)；券商上市情況，證券公司為上市公司時List＝1，否則List＝0；券商注冊地地理位置，券商注冊地在東部城市East ＝1，券商注冊地在南部城市South ＝1，券商注冊地在一線城市Firsttier＝1，否則為0。

(3)上市公司特征:上市公司披露能力和透明度，用上市公司審計師是否來自境內四大會計師事務所(Big4)，以及審計師是否來自境外會計師事務所(Outside)為衡量指標，其中，審計師來自境內四大會計師事務所Big4 ＝1，否則Big4 ＝0，審計師來自境外會計師事務所Outside ＝1，否則Outside ＝0。

(三)模型設定

本文將二孩政策視為一項自然實驗，利用雙重差分法構建模型。

為檢驗假說，構建如下模型，以FERR(盈余預測絕對誤差比率)為因變量，對比育齡的男性分析師與女性分析師，檢驗為了能夠在職場競爭中生存下來，育齡女性分析師是否承受著更多的工作壓力。

FERR＝α＋βPost＋βGender＋βPost×Gender＋γControlVariables＋ε

五、 實證結果

(一)描述性統計

表1 為本文的主要變量描述性統計，共有樣本1060030 個。 表中，Post 均值為0.718，即2014 年后分析師占比平均為71.8%，這與近些年來資本市場的飛速發展有關；女性分析師Gender 均值為0.267，即女性分析師占比平均為26.7%，與分析師業內女性數量較少的情形相符，分析師行業內存在較為明顯的性別歧視現象，女性分析師在行業內處于劣勢。

表1 主要變量描述性統計

(二)育齡女性分析師盈余預測準確性

表2 報告了上述模型的研究結果，驗證了本文假說。 如表2 所示，性別和政策實施的交乘項系數，關于分析師盈余預測的絕對誤差比率FERR，顯著為正(p＜0.01)。 在從三個方面分別控制了分析師經驗Exp、是否為明星分析師Star 的個人特征、證券公司規模Brksize、是否上市List、公司屬性Type、注冊地城市是否位于一線城市Firsttier、南方城市South 或東部城市East 的證券公司特征，以及上市公司審計師是否來自境內四大會計師事務所Big4、是否來自境外會計師事務所Outside 的上市公司特征后，該結果顯著性水平不變。 表明，育齡女性分析師的盈余預測準確性顯著上升，即二孩政策實施后，為了能夠在職場競爭中生存下來，育齡女分析師承受著更多的工作壓力，本文假說得以驗證。 控制變量方面，Exp 與Star 的系數均顯著為正，這說明分析師個人經驗和能力越足，其盈余預測準確性越高。

表2 分析師盈余預測絕對誤差比率

續表

六、 研究結論及政策建議

本文以二孩政策頒布為宏觀研究背景，以分析師個體為主要研究對象，以2007 ～2020 年分析師數據和上市公司數據為研究基礎，對二孩政策對于女性分析師，尤其是育齡女性分析師在工作質量方面的影響進行了積極探索。 主要研究結論如下:二孩政策使得育齡女性分析師再度面臨生育問題，造成育齡女性分析師面臨職業中斷甚至脫離崗位的困境，從而導致育齡女性分析師人力資本貶值，由此影響其工作質量，并通過盈余預測準確性表現出來。

女性勞動力是勞動力市場的重要組成部分，在老齡化不斷加劇、勞動力短缺的當下，合理開發利用女性勞動力資源十分重要。 國家要進一步健全女性勞動保障機制和補貼政策，完善公共家政服務，引導社會形成對女性勞動力的正確認知，從而充分發揮女性勞動力的作用。 同時，不斷調整的生育政策雖是對我國老齡化現狀的良好應對之策，但為了保障政策的有效貫徹實施，國家在頒布生育政策時，更應關注育齡女性的就業情況，保障育齡女性的就業質量，為生育女性重返崗位提供制度支持。