上車、下車，如何領(lǐng)略投資旅程的絕美風(fēng)景？

朱良

投資好比一趟旅程，每個人都期待沿途欣賞美好風(fēng)景，伴隨晴空萬里一路前行，抵達(dá)財富積累目的地。可惜現(xiàn)實中往往并非如此，旅途中難免經(jīng)歷顛簸與曲折、遭遇驟然而至的狂風(fēng)暴雨，但堅持到底，定能在風(fēng)雨過后見到不一樣的風(fēng)景，更能深刻了解人性弱點對投資決策的干擾，獲得不同的感悟與認(rèn)知。

一百多年前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家就發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期總是循環(huán)往復(fù)，資本市場自然也隨之重復(fù)著復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條的更迭。“不識廬山真面目，只緣身在此山中”，市場上并不存在對未來“全知”的預(yù)言家。經(jīng)常進(jìn)出場的投資者，就像在旅途中頻繁上下車的旅客，憑著“猜測”市場未來風(fēng)向進(jìn)行投資，反而可能錯過“無限風(fēng)景在險峰”，造成不必要的損失。

為什么頻繁上下車會有損失？根據(jù)聯(lián)博的統(tǒng)計，若自20 05年投資滬深30 0指數(shù)并堅持至2022年4月，年化回報可達(dá)10.1%。但若中途離場、錯過了漲幅最高的10個交易日，年化回報會減半至5.5%。如果錯過漲幅最高的20個交易日，年化回報會減至2.3%。股市貝塔的大部分回報由少數(shù)交易日帶來，唯有拋開雜音，堅持留在市場里才有更多機(jī)會獲取收益。

那么，想要上車的投資者，是否考慮搭個順風(fēng)車？隨著A股市場日益成熟，這種隨波逐流、靠市場波動賺取貝塔收益的機(jī)會正在逐年減少—從2008年有80%的機(jī)會賺到貝塔收益，降到2021年僅有30%左右。換句話說，擇時不容易有收益，抱團(tuán)不見得可取暖。相反，在A股市場挖掘阿爾法機(jī)會的“專業(yè)技能”越來越重要。就像一輛擁有大容量電池的電動車，無論坦途或陡坡，隨時都有動力續(xù)航，挖掘超額收益機(jī)會。

2014年以來A股市場經(jīng)歷了兩個完整的風(fēng)格輪換周期。如同自然界的一年四季，期間四分之一左右的時間是價值風(fēng)格，四分之一的時間是成長風(fēng)格，一半時間市場風(fēng)格并不明顯。經(jīng)歷若干次市場周期洗禮并存活下來的投資團(tuán)隊必然有其穩(wěn)健的投資風(fēng)格，無論順風(fēng)或逆風(fēng)都能制造出獲取阿爾法能量的“電池”，為長期投資續(xù)航。記得2014年金融、地產(chǎn)備受追捧，而白酒正經(jīng)歷行業(yè)寒冬。當(dāng)時聯(lián)博根據(jù)量化與基本面的分析，克服市場普遍的恐懼心理，挖掘了白酒行業(yè)這個價值洼地，最終迎來了價值投資的春天。

當(dāng)我們真正理解市場具有周期性，并將投資期間拉長至3到5年，就無需太過在意市場中漫天的雜音，更要拒絕因心理釋壓而頻繁交易的沖動。以往的經(jīng)驗告訴我們，選擇符合自身理念的投資風(fēng)格，鎖定投資錨點，擯棄人性弱點對長期投資的干擾，將有機(jī)會為投資組合增添動能，穩(wěn)健前行，走更長遠(yuǎn)的路。

風(fēng)物長宜放眼量。投資像一場長途旅程，堅持長期投資，以耐心面對復(fù)雜多變的市場，用時間獲取更多的收益空間。

當(dāng)我們真正理解市場具有周期性，并將投資期間拉長至3到5年，就無需太過在意市場中漫天的雜音，更要拒絕因心理釋壓而頻繁交易的沖動。