國際基準(zhǔn)利率改革對銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的影響

文/張宇 編輯/韓英彤

應(yīng)對新基準(zhǔn)利率改革，銀行需加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，關(guān)注監(jiān)管要求，從風(fēng)險管控、產(chǎn)品定價、對客溝通、金融服務(wù)方案設(shè)計(jì)等方面進(jìn)行整體架構(gòu)設(shè)計(jì)。

國際基準(zhǔn)利率改革是對當(dāng)前國際金融市場上運(yùn)用最廣的基準(zhǔn)利率——倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（London Interbank Offered Rate，LIBOR）的改革。國際基準(zhǔn)利率改革始于2012年。經(jīng)過近9年準(zhǔn)備，2021年3月5日英國金融行為監(jiān)管局（FCA）正式發(fā)布聲明，從2021年12月31日以后LIBOR逐步退出市場，全球外幣基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換正式開始。

作為國際銀行間一年期（含）以下無擔(dān)保的借款利率，LIBOR反映的是各報(bào)價行在倫敦銀行間市場對短期無擔(dān)保借款成本的預(yù)期。LIBOR曾是國際上最重要的基準(zhǔn)利率，被廣泛應(yīng)用于浮動貸款、資產(chǎn)證券化、銀行外幣存款等產(chǎn)品定價之中。在進(jìn)出口貿(mào)易中，銀行經(jīng)常通過“同期LIBOR＋風(fēng)險溢價”的方式確定融資利率，為企業(yè)提供貿(mào)易融資。

國際基準(zhǔn)利率改革

從管理機(jī)構(gòu)角度看，國際基準(zhǔn)利率改革是從由洲際交易所（ICE）旗下的ICE 標(biāo)準(zhǔn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)布的LIBOR利率，轉(zhuǎn)換為由各主要經(jīng)濟(jì)體獨(dú)立發(fā)布各自的無風(fēng)險利率；從利率形成機(jī)制角度看，國際基準(zhǔn)利率改革是從以LIBOR為代表的報(bào)價制基準(zhǔn)利率，轉(zhuǎn)換為基于實(shí)際交易、近似無風(fēng)險的新基準(zhǔn)利率；從期限結(jié)構(gòu)看，國際基準(zhǔn)利率改革是從以LIBOR為代表的多種期限利率（例如，3個月美元LIBOR曾作為金融產(chǎn)品定價中重要的錨定利率標(biāo)準(zhǔn)），轉(zhuǎn)換為隔夜為主的單一結(jié)構(gòu)利率。

基準(zhǔn)利率的重新定義及選擇，是一項(xiàng)全球金融體系的系統(tǒng)性工程，既深刻影響商業(yè)銀行的經(jīng)營理念、經(jīng)營意識和經(jīng)營方式，也將改變客戶的產(chǎn)品認(rèn)知、交易習(xí)慣及交易行為。為此，全球的市場參與者需積極應(yīng)對，以保障利率改革平穩(wěn)過渡。

目前，美國、歐盟、英國、日本和瑞士等主要經(jīng)濟(jì)體相繼成立各自的利率基準(zhǔn)改革小組，選取有抵押隔夜融資利率（SOFR）、歐元短期利率（€STR）、英鎊隔夜平均利率指數(shù)（SONIA）、東京隔夜平均利率（TONAR）和瑞士隔夜平均利率（SARON）分別作為美元、歐元、英鎊、日元和瑞士法郎的LIBOR替代利率指標(biāo)（見附表）。

在我國，中國人民銀行已指導(dǎo)市場利率定價自律機(jī)制（以下簡稱“利率自律機(jī)制”）成立國際基準(zhǔn)利率改革工作組，統(tǒng)籌研究推進(jìn)境內(nèi)國際基準(zhǔn)利率改革的各項(xiàng)工作。根據(jù)人民銀行對境內(nèi)主要銀行LIBOR敞口的檢測與評估，境內(nèi)銀行涉及LIBOR的存量業(yè)務(wù)期限較短，集中度較高，風(fēng)險可控。

國際基準(zhǔn)利率改革對進(jìn)出口貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的影響

國際基準(zhǔn)利率改革是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，涉及業(yè)務(wù)前、中、后臺多個維度，需統(tǒng)籌考量，有序推進(jìn)。具體影響包括業(yè)務(wù)前臺的市場營銷、產(chǎn)品定價、對客溝通、金融服務(wù)方案設(shè)計(jì)等方面，業(yè)務(wù)中臺的敞口策略、風(fēng)險管控、押品估值、合同修改及會計(jì)核算等方面，業(yè)務(wù)后臺的運(yùn)營流程、系統(tǒng)改造、產(chǎn)品準(zhǔn)入等方面。此外，國際基準(zhǔn)利率改革將對外幣客戶既有的產(chǎn)品認(rèn)知、交易習(xí)慣及交易行為產(chǎn)生影響，銀行需提前為客戶做好產(chǎn)品講解與需求引導(dǎo)。

根據(jù)英國金融行為監(jiān)管局（FCA）的公告，進(jìn)入2022年，所有英鎊、歐元、瑞士法郎、日元，以及1周和2個月期美元LIBOR均終止報(bào)價；而隔夜、3個月、6個月、一年期美元LIBOR報(bào)價延續(xù)到2023年6月30日。

面對這一對銀行前、中、后臺有著不同程度影響的系統(tǒng)性工程，貿(mào)易融資業(yè)務(wù)部門在面臨具體的業(yè)務(wù)操作時需要格外謹(jǐn)慎。下文以進(jìn)出口貿(mào)易融資中最常見的進(jìn)出口押匯（以下簡稱“押匯”）、海外代付/協(xié)議付款（以下簡稱“代付”）業(yè)務(wù)為例，對不同幣別的新增業(yè)務(wù)、存量業(yè)務(wù)進(jìn)行具體分析，探究銀行在面對LIBOR改革時的應(yīng)對措施。

美元幣別押匯/代付業(yè)務(wù)

2022年新發(fā)生業(yè)務(wù)。在2023年6月30日前，銀行和客戶可以在押匯/代付業(yè)務(wù)中繼續(xù)使用隔夜、3個月、6個月、一年期美元期限利率。在這種情況下，銀行可以減少系統(tǒng)改造、合同文本修改等帶來的業(yè)務(wù)流程、系統(tǒng)操作方面的變化。客戶可以保持原有的交易習(xí)慣，降低LIBOR轉(zhuǎn)換造成的融資成本測算不確定性，為適應(yīng)國際基準(zhǔn)利率改革爭取更多的時間。銀行和客戶也可以在押匯/代付業(yè)務(wù)中選擇使用SOFR。如果銀行已經(jīng)完成核心系統(tǒng)、資金管理系統(tǒng)、國際結(jié)算業(yè)務(wù)系統(tǒng)等相關(guān)改造，使用SOFR時應(yīng)更加注意客戶培訓(xùn)，了解客戶對于國際基準(zhǔn)利率改革的認(rèn)知度，發(fā)掘客戶對于新基準(zhǔn)產(chǎn)品的需求，做好相關(guān)宣講與培訓(xùn)。此外，鑒于美國替代基準(zhǔn)利率參考委員會（ARRC）推薦在貿(mào)易融資等商業(yè)貸款業(yè)務(wù)中使用SOFR期限利率，在未來美元幣別的押匯/代付業(yè)務(wù)中，SOFR期限利率或許會成為主導(dǎo)產(chǎn)品。

主要經(jīng)濟(jì)體的替代利率

存量業(yè)務(wù)。對于使用美元LIBOR利率的未完結(jié)押匯/代付業(yè)務(wù)，銀行在梳理掌握涉及LIBOR定價的產(chǎn)品信息、期限信息及協(xié)議文本信息之余，使用LIBOR加浮點(diǎn)作為押匯/代付利率、罰息利率并且周期浮動計(jì)息的業(yè)務(wù)，銀行要重點(diǎn)關(guān)注以下兩個要點(diǎn)：產(chǎn)品所使用的LIBOR是否為延期至2023年6月30日的利率期限；與客戶簽署利率轉(zhuǎn)換協(xié)議或簽訂替代屏幕利率條款（即合同雙方約定在未來某個觸發(fā)點(diǎn)來臨時，再次協(xié)商新的替代利率，本質(zhì)上只是將簽訂利率變更的時間節(jié)點(diǎn)向后拖延），確保銀行與客戶（押匯）、銀行與交易對手（代付）關(guān)于新利率的事項(xiàng)達(dá)成一致意見。對于沒有周期浮動計(jì)息條款的押匯或代付產(chǎn)品，銀行應(yīng)更加關(guān)注產(chǎn)品能否順利到期完結(jié)，防范LIBOR與SOFR基差過大存在套利空間進(jìn)而引發(fā)客戶道德風(fēng)險。

新協(xié)議文本

根據(jù)2021年6月2日人民銀行網(wǎng)站發(fā)布的《境內(nèi)新簽訂美元LIBOR浮動利率貸款合同定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換相關(guān)條款（參考文本）》，人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制研究形成的這套境內(nèi)美元浮動利率貸款的推薦協(xié)議文本，分別適用于新簽訂參考美元LIBOR的合約、存量參考美元LIBOR的合約和新簽訂參考有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）的合約。各銀行可參考上述協(xié)議文本簽訂美元浮動利率貸款合約，也可結(jié)合實(shí)際情況，對推薦的協(xié)議文本內(nèi)容進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。

對于歐元、英鎊、日元及瑞士法郎等幣別押匯/代付業(yè)務(wù)，非美元幣別受到的主要影響是如何選取相應(yīng)幣別新基準(zhǔn)利率。除瑞士明確表示將不推出瑞士隔夜平均利率（SARON）期限利率外，英國推出了基于英鎊隔夜平均指數(shù)（SONIA）的期限利率、日本與歐盟采用多基準(zhǔn)并存模式，其中日本既推出基于東京隔夜平均利率（TONA）的期限利率，又保留東京銀行間同業(yè)拆借利率（TIBOR），歐盟既推出歐元短期利率（€STR），又保留歐元銀行間同業(yè)拆借利率（EURIBOR）。

鑒于基于新基準(zhǔn)利率的期限利率業(yè)務(wù)發(fā)生量較小，而進(jìn)出口貿(mào)易融資業(yè)務(wù)又較多適用期限利率，在未來的一段時期內(nèi)，英鎊貿(mào)易融資業(yè)務(wù)或會以SONIA期限利率為主；歐元貿(mào)易融資業(yè)務(wù)或會以EURIBOR期限利率為主；日元貿(mào)易融資業(yè)務(wù)或會以TIBOR期限利率為主。在市場利率定價自律機(jī)制發(fā)布的指導(dǎo)中，建議各銀行對于非美元幣種的浮動利率貸款合約，可結(jié)合貨幣發(fā)行經(jīng)濟(jì)體監(jiān)管部門推薦的及自身業(yè)務(wù)實(shí)際情況簽訂新浮動利率貸款合約或簽訂存量貸款補(bǔ)充協(xié)議。

相較于利率衍生品產(chǎn)品，國際基準(zhǔn)利率改革對押匯或代付業(yè)務(wù)造成的影響較小。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)部門在關(guān)注新基準(zhǔn)利率產(chǎn)品發(fā)布情況、啟動存量合同條款補(bǔ)充協(xié)議簽訂及新增業(yè)務(wù)合同擬訂工作之外，多個美元LIBOR期限利率報(bào)價延期至2023年6月底，也給予貿(mào)易融資業(yè)務(wù)部門一定的緩沖期。為應(yīng)對新基準(zhǔn)利率改革，銀行需加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，關(guān)注監(jiān)管要求，從風(fēng)險管控、產(chǎn)品定價、對客溝通、金融服務(wù)方案設(shè)計(jì)等方面進(jìn)行整體架構(gòu)設(shè)計(jì)，以有效降低操作風(fēng)險，幫助銀行逐步適應(yīng)國際基準(zhǔn)利率改革帶來的影響。