盲目向上游產業鏈延伸不可取

苗中杰

一家上市一年左右的次新股擬定增募資不超4.38億元，用于數字化、智能化不銹鋼特氟龍風管生產等項目，公司此次定增前景怎樣？

該公司主要產品為制程污染防控設備和末端污染治理設備，制程污染防控設備主要應用于光伏、光電、精細化工、汽車制造等精密制造業，末端污染治理領域主要包括電力、鋼鐵、冶金、水泥、玻璃、陶瓷等重工業行業。2021年該公司制程污染防控設備收入占營業總收入的78%左右，由于公司制程污染防控設備主要銷往泛半導體領域，因此該公司較其他環保設備類上市公司更引人眼球。

此次公司定增募投項目之一數字化、智能化不銹鋼特氟龍風管生產項目計劃投資2.50億元。項目完成后，公司將形成年產不銹鋼特氟龍風管40萬平方米的生產能力，項目產品主要用于光伏、集成電路行業的制程污染防控裝備，公司將借此實現制程污染防控產品在上游產業鏈的延伸。該項目聽起來前景似乎不錯，但目前至少應該注意的是，2021年上市時該公司募集資金凈額1.42億元，截至2022年3月公司實際使用募集資金1.19億元，看起來投資速度似乎不慢，但實際上公司利用募集資金置換預先投入募投項目的自籌資金6148.34萬元（2021年9月24日董事會通過）和補充流動資金5789.41萬元，合計共1.19億元。也就是說，除了置換自籌資金和補充流動資金，募集資金到手后的8個多月時間，公司未進行任何投入。

2021年該公司的營業收入為7.95億元，而公司應收票據及應收賬款凈值高達9.25億元。截至2022年3月31日，該公司的短期和長期負債累計已高達8.94億元。此次募集資金到手后，公司在應收款項居高不下導致有息負債激增的背景下，募集資金項目能否順利投入需謹慎跟蹤，畢竟公司IPO募集資金進展速度并未達到預期。

廣田集團公告稱，公司近期因流動資金緊張出現部分銀行或其他金融機構債務逾期的情形，這對公司影響會有多大？

僅僅一個月時間，廣田集團共發布5份銀行債務逾期的公告，金額分別為3.92億元、2.81億元、7.11億元、4.27億元和5.70億元，合計高達23.81億元。導致公司債務逾期的主要原因是受第一大客戶恒大集團債務危機影響，公司應收賬款周轉緩慢，從而導致公司有息負債不斷增長。實際上不僅僅只是廣田集團，應收款項居高不下已成建筑裝飾行業的頑疾，截至2022年3月31日，建筑裝飾行業的金螳螂、亞廈股份、中裝建設、洪濤股份等公司的應收款項分別高達117.03億元、36.46億元、26.07億元、26.02億元，這些公司一旦行業上游客戶的經營狀況和資信狀況發生惡化，極有可能導致公司發生較嚴重的壞賬損失的風險。

主導產品為PVP的一家化工上市公司，擬新設子公司投資建設年產10萬噸NMP及12萬噸BDO上下游一體化新能源產業項目，該項目總投資預計為13.5億元，共分為兩期，一期計劃于2023年6月～2024年6月完成，總投資預計7億元;二期計劃于2025年6月～2026年6月完成，總投資預計6.5億元。項目建成后，其前景如何？

主導產品為PVP（聚乙烯吡咯烷酮，在藥典中名為聚維酮）及PVPK30（K值為30左右的聚乙烯吡咯烷酮）的公司，為國內最大的PVP系列產品的制造商和供應商，PVP行業的上游行業以γ-丁內酯（GBL）行業為主，而γ-丁內酯是該公司此次投資項目BDO（1，4-丁二醇）的衍生物。

BDO是一種重要的基本有機化工原料和精細化工原料，用途廣泛，亦可衍生出一系列產品，其中包括GBL以及此次該公司擬投資建設的NMP（N-甲基吡咯烷酮），以及維生素B6、聚丁二酸丁二醇酯（PBT）等。雖然BDO價格從2021年年初開始上漲，由期初的12211元/噸上漲至2021年末的28636元/噸，高峰時上漲至30676元/噸，但目前BDO的價格已下跌至19500元/噸。而受產能增速影響，BDO未來價格的價格波動可能會更大。

近年來，國內新增的BDO項目單套產能基本在6～10萬噸/年，生產能力增長很快，目前國內BDO產能達到220萬噸/年。而從2021年已公布的企業規劃來看，未來新增BDO產能的計劃約588萬噸。預計2022年底國內市場將新增34萬噸BDO產能，2023年底新增229萬噸，2024年底新增190萬噸，2025年新增115萬噸。據統計，到2025年國內BDO規劃產能將達到800多萬噸，此次該公司投資建設12萬噸BDO上下游一體化項目雖然延伸了公司的產業鏈，但BDO產能快速增長的風險不得不警惕。（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦）