中國概念股企業(yè)Non-GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的應(yīng)用和啟示

姬 霖，熊 欣

（長春大學(xué)，長春 130012）

0 引言

企業(yè)披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)是投資者做出決策的重要依據(jù)，近些年來，許多中國概念股企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“中概企業(yè)”）在發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告或者招股說明書等重要公開文件中，往往會(huì)列示Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)。其中有些指標(biāo)可能與GAAP（一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）業(yè)績(jī)指標(biāo)存在較大的差距，有時(shí)甚至能扭虧為盈，這讓人不得不對(duì)該指標(biāo)的信息質(zhì)量和企業(yè)披露該指標(biāo)的動(dòng)機(jī)產(chǎn)生懷疑。加之近幾年中概企業(yè)財(cái)務(wù)造假事件層出不窮，中概股的整體聲譽(yù)受到巨大打擊，陷入了嚴(yán)重的誠信危機(jī)，這更加使中概企業(yè)披露的Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

1 Non-GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)及其發(fā)展

Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)譯為美國非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則業(yè)績(jī)指標(biāo)，指的是通過調(diào)整經(jīng)審計(jì)的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下財(cái)務(wù)報(bào)表中某些最直接可比的項(xiàng)目來衡量公司歷史或未來的業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量情況的數(shù)值型指標(biāo)。梁兆錚（2008）、王瑞（2018）等總結(jié)了常見的Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)，包括自由現(xiàn)金流和核心盈利，如Non－GAAP 凈利潤、EBITDA 等。

Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)起源于美國，最初被稱為“Pro Forma Financial Information”。安然事件后，美國證券交易委員會(huì)（SEC）根據(jù)《薩班斯—奧克斯利法案》的要求發(fā)布了G 條例，對(duì)Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行了明確的定義，并要求上市公司必須按照實(shí)際情況正確進(jìn)行非GAAP 財(cái)務(wù)計(jì)量，以此來規(guī)范企業(yè)披露Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的行為。不久，SEC 又發(fā)布了關(guān)于正確使用非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則財(cái)務(wù)措施的最終規(guī)則，修正了G條例的部分規(guī)定，為在SEC 文件中報(bào)告Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的上市公司提供了進(jìn)一步的指導(dǎo)。G 條例的頒布實(shí)施有效地避免了Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的濫用，促進(jìn)了該指標(biāo)信息質(zhì)量的提高，但在一定程度上也限制了財(cái)務(wù)創(chuàng)新指標(biāo)的發(fā)展。

2010 年，SEC 放寬管制，給予企業(yè)管理者更多的自由裁量權(quán)來確定對(duì)GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的哪些項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，這也進(jìn)一步推動(dòng)了Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)在美國資本市場(chǎng)中的普及。隨著Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的使用越來越廣泛，該指標(biāo)存在的缺乏一致性和可比性等問題逐漸顯露出來。學(xué)術(shù)界和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)與GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)之間存在的巨大差異是否會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)的討論越來越多。2016 年5 月，SEC 又一次修正了之前的規(guī)定，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)Non－GAAP業(yè)績(jī)指標(biāo)的監(jiān)管。

2 Non-GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)與GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的關(guān)系

2.1 Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)與GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的聯(lián)系

Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)是在通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定指標(biāo)計(jì)算的基礎(chǔ)上，通過對(duì)部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，將其中暫時(shí)的、不可控的、與經(jīng)營無關(guān)或非付現(xiàn)的項(xiàng)目對(duì)經(jīng)營成果的影響予以剔除，或是加入某些更加具有說服力的指標(biāo)，從而更詳細(xì)、更完整地向外部信息使用者提供與公司經(jīng)營情況和現(xiàn)金流量相關(guān)的信息。崔華（2021）認(rèn)為Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)快速發(fā)展的主要原因是準(zhǔn)則規(guī)定業(yè)績(jī)指標(biāo)的決策有用性和預(yù)測(cè)能力下降，激發(fā)了信息使用者對(duì)更高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的需求。作為管理層自愿披露信息的重要組成部分，它被設(shè)計(jì)的初衷就是實(shí)現(xiàn)對(duì)GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)信息含量的豐富和補(bǔ)充，促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)信息透明度的提高、緩解信息不對(duì)稱。因此，二者是相輔相成、互為補(bǔ)充而非替代關(guān)系，將其視為“另類業(yè)績(jī)指標(biāo)”就夸大了它的地位和作用。

2.2 Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)與GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的區(qū)別

Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)與GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的區(qū)別主要體現(xiàn)在計(jì)量方式和披露規(guī)定兩個(gè)方面。Non－GAAP業(yè)績(jī)指標(biāo)的計(jì)量涉及多個(gè)項(xiàng)目的調(diào)整，李連軍 等（2018）指出該指標(biāo)在計(jì)量時(shí)所涉及的調(diào)整項(xiàng)目主要包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用調(diào)整、相關(guān)損益調(diào)整（如一次性的政府補(bǔ)助、處置投資的損益等）和攤銷及減值等。如京東2016 年財(cái)報(bào)顯示歸屬于普通股的凈虧損為34.74 億元，但其通過Non－GAAP 調(diào)整，增加了股權(quán)激勵(lì)、無形資產(chǎn)攤銷等項(xiàng)目40 多億元，最終實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，Non－GAAP 凈利潤約10 億元。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，最近十年標(biāo)普500公司中披露的Non－GAAP 每股收益的數(shù)值普遍比按公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的基本每股收益的數(shù)值更高，這也是Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)受到質(zhì)疑的主要原因。

其次，兩種指標(biāo)在披露規(guī)定上也存在著區(qū)別。定期公布財(cái)務(wù)報(bào)告，披露GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)是上市公司應(yīng)盡的義務(wù)，各國對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露時(shí)間皆有規(guī)定，一旦違反就會(huì)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的懲處。而Non－GAAP業(yè)績(jī)指標(biāo)是在成熟的資本市場(chǎng)中，企業(yè)為了向投資者展示其更真實(shí)的經(jīng)營狀況而自愿披露的會(huì)計(jì)信息，只要符合“Non－GAAP 財(cái)務(wù)計(jì)量的相關(guān)條件”，企業(yè)就可以按照其實(shí)際發(fā)展需要，自主選擇是否披露該指標(biāo)，所以不是所有企業(yè)都會(huì)披露該指標(biāo)。也正因如此，Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的可比性引發(fā)了部分擔(dān)憂。

3 中概企業(yè)Non-GAAP 的調(diào)整內(nèi)容及效果

3.1 Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的調(diào)整內(nèi)容

近些年來，投資者和分析師們?cè)谘芯科髽I(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)發(fā)展水平時(shí)越來越重視Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的發(fā)展變化，但若只是簡(jiǎn)單關(guān)注該指標(biāo)表面的數(shù)值大小是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要對(duì)其調(diào)整的邏輯和內(nèi)容進(jìn)行研究，才能正確揭示企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀況。Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)與GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的差異主要來自三個(gè)部分：折舊攤銷、股權(quán)激勵(lì)和損益調(diào)整。其中，對(duì)攤銷和減值進(jìn)行的調(diào)整主要指的是因收購資產(chǎn)或業(yè)務(wù)形成的無形資產(chǎn)和商譽(yù)的攤銷及減值。由于攤銷和減值并不會(huì)對(duì)現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，因此Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)會(huì)對(duì)其進(jìn)行調(diào)增，收購行為越多的企業(yè)對(duì)這部分的調(diào)整就越大。

股權(quán)激勵(lì)常見于科技型企業(yè)，被激勵(lì)對(duì)象能夠獲得未來以特定價(jià)格認(rèn)購公司股票的權(quán)力，是企業(yè)為了控制核心人才外流而推行的一種長期激勵(lì)機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)的程度能夠反映出企業(yè)對(duì)研發(fā)和管理人員的態(tài)度。但在股權(quán)激勵(lì)的當(dāng)期，企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金流出，因此Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)在計(jì)量時(shí)會(huì)將這部分費(fèi)用加回，從而實(shí)現(xiàn)調(diào)增。

相關(guān)損益的調(diào)整內(nèi)容包括由所投資公司公允價(jià)值變動(dòng)形成的相關(guān)損益和處置所投資公司帶來的一次性損益等項(xiàng)目。前者不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生變化，后者多數(shù)不具備持續(xù)性，且與企業(yè)的主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度有限，因而將其剔除有利于更好地展現(xiàn)關(guān)鍵業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，更真實(shí)地反映公司的經(jīng)營狀況。所以Non－GAAP業(yè)績(jī)指標(biāo)會(huì)對(duì)相關(guān)收益予以調(diào)減，對(duì)其相關(guān)損失會(huì)予以調(diào)增。

3.2 從阿里巴巴的案例看Non－GAAP 的調(diào)整效果

阿里巴巴作為最具知名度的中概企業(yè)之一，經(jīng)營范圍廣泛。表1 列示了阿里巴巴2017—2021 年的Non－GAAP 凈利潤、GAAP 凈利潤及其股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和無形資產(chǎn)攤銷情況，并嘗試通過對(duì)其進(jìn)行簡(jiǎn)要分析來揭示中概企業(yè)Non－GAAP 的調(diào)整效果。

由表1 可以看出阿里巴巴近幾年的Non－GAAP 凈利潤和GAAP 凈利潤持續(xù)上升，且除了2017 年和2020 年外，其余幾年的Non－GAAP 凈利潤都高于GAAP 凈利潤，無形資產(chǎn)攤銷和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用總體也呈上升趨勢(shì)。尤其是無形資產(chǎn)攤銷，在前幾年一直處于快速上升狀態(tài)，2019 年同比增長了51%，2020 年漲幅略有下降，但也超過了20%，只有2021 年出現(xiàn)了小幅下降。股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在2017 年至2019 年這三年間翻了一番，盡管2020 年出現(xiàn)了短暫下跌，但隨后又實(shí)現(xiàn)了較大增長，使2021 年Non－GAAP 凈利潤的增長幅度遠(yuǎn)高于GAAP 凈利潤的漲幅。此外，由于實(shí)施壟斷行為，阿里巴巴被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處以182.28 億元人民幣的罰款，由于此項(xiàng)罰款支出不具有持續(xù)性，阿里巴巴對(duì)該筆款項(xiàng)進(jìn)行了調(diào)增，這進(jìn)一步加大了當(dāng)年該公司Non－GAAP 凈利潤與GAAP 凈利潤的差距。

表1 阿里巴巴2017—2021 年的Non-GAAP＆GAAP 凈利潤 單位：億元

4 思考與啟示

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和資本市場(chǎng)越發(fā)成熟，信息披露在資本市場(chǎng)中的地位越來越重要。在這種情況下，Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)作為一種財(cái)務(wù)指標(biāo)的創(chuàng)新，對(duì)提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量，緩解信息不對(duì)稱有著重要的作用。由于我國資本市場(chǎng)的發(fā)展起步較晚、市場(chǎng)機(jī)制不健全、監(jiān)管制度不完善，與國外資本市場(chǎng)仍然存在較大差距，許多國內(nèi)企業(yè)會(huì)選擇海外上市，但由于我國企業(yè)自愿進(jìn)行信息披露的意識(shí)不強(qiáng)，披露的信息質(zhì)量也不夠高，甚至有些企業(yè)仍抱著僥幸心理進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，這使得近些年中概企業(yè)在海外的發(fā)展遭遇瓶頸。因此，借鑒國外企業(yè)披露Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)對(duì)推動(dòng)中概企業(yè)更好地融入海外較成熟資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展有著重要的積極作用。且中概股作為我國與海外較成熟資本市場(chǎng)的連接者，能夠更深切地體會(huì)國內(nèi)外監(jiān)管環(huán)境的不同，是我國學(xué)習(xí)國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的窗口，通過對(duì)中概企業(yè)Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的披露進(jìn)行分析研究，對(duì)我國會(huì)計(jì)指標(biāo)的發(fā)展和相關(guān)準(zhǔn)則的進(jìn)一步完善，提高監(jiān)管能力和水平也有著重要意義。

但是任何事物都有其兩面性，我們既要看到引入Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)的積極作用，也要關(guān)注其中存在的問題。首先，在對(duì)該指標(biāo)的計(jì)量和披露上，不同公司在選擇是否披露Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)、如何認(rèn)定“非常項(xiàng)目”及對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行怎樣的調(diào)整上要根據(jù)不同企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行決策，這就會(huì)使該指標(biāo)的可比性受到限制。其次，當(dāng)前我國對(duì)兩種指標(biāo)價(jià)值相關(guān)性的對(duì)比研究相對(duì)較少，研究結(jié)論也尚未達(dá)成統(tǒng)一。在通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指標(biāo)之外再披露Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)，會(huì)加大信息使用者獲取有用信息的難度。且我國資本市場(chǎng)中各方投資者在專業(yè)素養(yǎng)、數(shù)據(jù)處理及分析等方面能力差距較大，部分中小投資者可能無法處理好兩種指標(biāo)間的差異，從而影響財(cái)務(wù)創(chuàng)新指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮。最后，引入Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)會(huì)加重企業(yè)進(jìn)行信息披露的成本和難度。且當(dāng)前我國在美上市的中概企業(yè)之間在企業(yè)規(guī)模、管理水平等方面還存在較大差距，若是所有公司都盲目跟風(fēng)使用創(chuàng)新指標(biāo)，可能會(huì)對(duì)企業(yè)的管理和發(fā)展造成一些負(fù)面影響，也不利于我國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

因此，我們不僅要充分認(rèn)識(shí)Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)應(yīng)用的積極作用，也不能忽略該指標(biāo)自身存在的不足和應(yīng)用該指標(biāo)可能帶來的潛在問題。為了更好地發(fā)揮該創(chuàng)新指標(biāo)的服務(wù)作用，企業(yè)、投資者和相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)共同努力，多管齊下，以保證其在規(guī)制中實(shí)現(xiàn)完善和發(fā)展。其中，中概企業(yè)在應(yīng)用Non－GAAP 業(yè)績(jī)指標(biāo)時(shí)要堅(jiān)持一種審慎的態(tài)度，既要強(qiáng)化自愿信息披露的意識(shí)，站在信息使用者的角度，充分考慮其需求，努力提升企業(yè)的財(cái)務(wù)透明度，又要腳踏實(shí)地，從企業(yè)的實(shí)際出發(fā)，如此才能切實(shí)提升信息傳遞的效率，獲取投資者與市場(chǎng)的信任，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。在信息時(shí)代，數(shù)據(jù)龐雜，投資者既要努力學(xué)習(xí)相關(guān)的專業(yè)知識(shí)，培養(yǎng)獨(dú)立思考能力和信息處理與分析能力，也要不斷更新對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和創(chuàng)新指標(biāo)的認(rèn)知，深入了解各項(xiàng)創(chuàng)新指標(biāo)內(nèi)部的調(diào)整邏輯，分析所調(diào)整項(xiàng)目對(duì)企業(yè)披露的各項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生的影響，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，才能把握住有用信息，進(jìn)行科學(xué)決策。最后，我國應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)國外較成熟資本市場(chǎng)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善對(duì)準(zhǔn)則規(guī)定項(xiàng)目的相關(guān)解釋，努力提升準(zhǔn)則規(guī)定業(yè)績(jī)指標(biāo)的決策可用性，結(jié)合國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀鼓勵(lì)符合我國資本市場(chǎng)特征的創(chuàng)新指標(biāo)發(fā)展。建立健全資本市場(chǎng)管理體制，既要激發(fā)市場(chǎng)活力，又要充分發(fā)揮政府的監(jiān)管作用，共同推動(dòng)我國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。