金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)系的實(shí)證分析
——以湖北省為例

李 欣，江 能

（貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)，貴陽(yáng) 550025）

0 引言

中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷完善，湖北省始終全面貫徹落實(shí)黨中央的決策，經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展。目前湖北省以穩(wěn)增長(zhǎng)為主要發(fā)展目標(biāo)，其中建設(shè)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)于湖北省未來(lái)發(fā)展是一次難得的機(jī)遇，研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展關(guān)系有利于湖北省做好未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展總體規(guī)劃，推進(jìn)中部崛起計(jì)劃的完成。近年來(lái)，湖北省經(jīng)濟(jì)和金融均保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。地區(qū)生產(chǎn)總值從1978 年的151 億元增加到2018 年的39 366.55 億元，一直呈現(xiàn)較快的發(fā)展趨勢(shì)。湖北省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)金融業(yè)的服務(wù)與支持，對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的研究對(duì)于在現(xiàn)實(shí)中指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)有重要意義。

1 文獻(xiàn)綜述

1912 年，Schumpeter 在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書(shū)中論述了金融的發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨后經(jīng)濟(jì)學(xué)家Goldsmith 在1969 年進(jìn)行了開(kāi)創(chuàng)性的研究，將理論研究與35 個(gè)國(guó)家在103 年間的數(shù)據(jù)結(jié)合進(jìn)行了分析和檢驗(yàn)，大量數(shù)據(jù)研究結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展存在平行關(guān)系，金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)系特殊性得到了進(jìn)一步的證實(shí)。

國(guó)內(nèi)研究方面，談儒勇、韓廷春等人在1999 年對(duì)我國(guó)總體金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，結(jié)果表明我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在較為顯著的正相關(guān)關(guān)系。王景武的研究結(jié)論也表明區(qū)域基礎(chǔ)上金融發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)二者之間依在密切的相關(guān)性。2017 年，李慶偉、者貴昌利用云南省近30 年的面板數(shù)據(jù)，對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行實(shí)證研究，檢驗(yàn)并證明二者之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。在2015 年，陳晴旖、張寧基于北京市1993—2012 年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，以北京市金融效率、金融規(guī)模為金融研究指標(biāo)，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在指標(biāo)關(guān)系中反映有顯著正向促進(jìn)關(guān)系。2018 年，袁鑫針對(duì)安徽省進(jìn)行實(shí)證研究，證明二者數(shù)據(jù)呈穩(wěn)定狀態(tài)，安徽省金融與經(jīng)濟(jì)存在著單向格蘭杰因果關(guān)系。2014 年，李月采用中國(guó)30 個(gè)省份一年的面板數(shù)據(jù)，多個(gè)方面研究二者之間的格蘭杰因果關(guān)系。

以上研究為進(jìn)一步探究湖北省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系提供了充分的理論研究基礎(chǔ)以及豐富的研究方法。由于各省份發(fā)展?fàn)顟B(tài)和策略存在差異，在研究中不能以偏概全，需要對(duì)湖北省進(jìn)行單獨(dú)探究，且近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)與金融政策的調(diào)整，湖北省發(fā)展迅速，所以對(duì)湖北省的研究需要與時(shí)俱進(jìn)。本文采用湖北省近二十年的經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，用Eviews10.0 建立模型進(jìn)行實(shí)證研究。

2 我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間相互影響理論分析

2.1 金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響理論分析

（1）金融發(fā)展促進(jìn)資本積累，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。銀行業(yè)的改革發(fā)展促進(jìn)金融發(fā)展，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，加強(qiáng)了銀行盈利能力，銀行對(duì)客戶服務(wù)更有針對(duì)性，提高了客戶投資積極性，有助于資本的集中。

（2）金融發(fā)展通過(guò)提高資源配置效率促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高金融資產(chǎn)儲(chǔ)蓄比例和投資水平。隨著多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)證券行業(yè)的資源配置效率大大提高，市場(chǎng)融資能力增強(qiáng)，社會(huì)投資能力加強(qiáng)，有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率。

（3）金融發(fā)展促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)增強(qiáng)，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展有利于加強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，改善金融市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境，提高金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)定可持續(xù)增長(zhǎng)的環(huán)境。

2.2 經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融發(fā)展的影響理論分析

（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)了金融體系運(yùn)行效率的提高。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況影響經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大小影響金融市場(chǎng)的供給與需求，進(jìn)而影響金融市場(chǎng)資源的配置效率，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的完善有利于金融產(chǎn)品的發(fā)展，影響金融市場(chǎng)的交易，進(jìn)而對(duì)金融效率產(chǎn)生影響。

（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展使社會(huì)收入水平提高，人們投資理財(cái)?shù)男枨笤黾樱欣诩?lì)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展，擴(kuò)大金融服務(wù)市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)使得金融機(jī)構(gòu)服務(wù)更加多樣化，為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，使得金融市場(chǎng)不斷發(fā)展。

3 湖北省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)系的實(shí)證分析

3.1 指標(biāo)選取和處理

考慮到數(shù)據(jù)的可靠性，選取了1996—2018 年相關(guān)數(shù)據(jù)，其中GDP、人均實(shí)際GDP、金融業(yè)生產(chǎn)總值、金融機(jī)構(gòu)貸款總額、金融機(jī)構(gòu)存款總額、保費(fèi)收入數(shù)據(jù)來(lái)自于《湖北統(tǒng)計(jì)年鑒》。經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模（Y）用人均實(shí)際GDP 反映。金融發(fā)展用3 個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量：金融發(fā)展效率（X），用金融機(jī)構(gòu)貸款總額/存款總額表示；金融發(fā)展深度（X），用金融機(jī)構(gòu)存貸款總額/GDP 表示；保險(xiǎn)發(fā)展深度（X），用保費(fèi)收入/GDP 表示。

3.2 實(shí)證分析

（1）單位根檢驗(yàn)。首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，確保所選數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性，本文利用EViews10.0 軟件對(duì)所選取的數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF 檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。

表1 ADF 檢驗(yàn)結(jié)果

通過(guò)表1 檢驗(yàn)分析結(jié)果可知，在5%的顯著性水平下，Y、X、X、X的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的原序列都存在單位根，Y、X、X、X數(shù)據(jù)的原序列均為不平穩(wěn)序列。在一階差分后ADF 檢驗(yàn)中，在5%顯著性水平下，各變量一階差分之后平穩(wěn)，可以認(rèn)為Y、X、X、X是一階單整，可以對(duì)數(shù)據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)。

（2）協(xié)整檢驗(yàn)分析。通過(guò)上述單位根檢驗(yàn)可知，Y、X、X、X均滿足一階單整，符合協(xié)整條件。為了進(jìn)一步確定它們之間是否存在協(xié)整關(guān)系，采用Johansen 檢驗(yàn)法來(lái)檢驗(yàn)多個(gè)變量的協(xié)整關(guān)系，以避免產(chǎn)生偽回歸問(wèn)題。Johansen 檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 Johansen 檢驗(yàn)結(jié)果

通過(guò)建立VAR 模型進(jìn)行Johansen 檢驗(yàn)，最佳滯后階數(shù)為2，其數(shù)據(jù)結(jié)果存在2 個(gè)協(xié)整關(guān)系，表明Y、X、X、X之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，即湖北省金融發(fā)展效率與金融發(fā)展深度對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有長(zhǎng)期的正向促進(jìn)作用，湖北省保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展深度對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有長(zhǎng)期負(fù)向作用，可對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。

根據(jù)向量誤差修正模型可知，當(dāng)湖北省經(jīng)濟(jì)發(fā)展在金融發(fā)展指數(shù)的作用下下行偏離長(zhǎng)期均衡后，短期內(nèi)將以0.401 397 的調(diào)整力度從非均衡狀態(tài)回到均衡狀態(tài)；當(dāng)湖北省經(jīng)濟(jì)發(fā)展在金融發(fā)展指數(shù)的作用下上行偏離長(zhǎng)期均衡后，短期內(nèi)將以1.141 013 的調(diào)整力度拉回到均衡狀態(tài)。

（3）格蘭杰因果檢驗(yàn)。以上協(xié)整分析表明，湖北省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，但不能確定金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否存在因果關(guān)系，以下對(duì)金融發(fā)展指標(biāo)X、X和X與經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)Y 依次進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，最佳滯后期在具體分析后選擇為2，利用F 檢驗(yàn)判斷金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。

表3 變量的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)表3 檢驗(yàn)結(jié)果，在5%顯著性水平下，對(duì)比0.05 的臨界值可知，金融發(fā)展效率（X）是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模（Y）的格蘭杰原因，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模（Y）不是金融發(fā)展效率（X）的格蘭杰原因；經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模（Y）是保險(xiǎn)發(fā)展深度（X）的格蘭杰原因，但保險(xiǎn)發(fā)展深度（X）不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模（Y）的格蘭杰原因。即經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模（Y）與金融發(fā)展效率（X）和保險(xiǎn)發(fā)展深度（X）之間是單向格蘭杰因果關(guān)系。金融發(fā)展深度（X）拒絕原假設(shè)的概率小于0.05 的臨界值，所以金融發(fā)展深度（X）是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模（Y）的格蘭杰原因；經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模（Y）不是金融發(fā)展深度（X）格蘭杰原因的概率為0.032 2，小于0.05 的臨界值，所以經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模（Y）是金融發(fā)展深度（X）的格蘭杰原因，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模（Y）與金融發(fā)展深度（X）互為格蘭杰因果關(guān)系。

4 結(jié)論

基于上述理論分析與實(shí)證研究可以得出以下結(jié)論：經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以長(zhǎng)期促進(jìn)金融行業(yè)規(guī)模的發(fā)展，但金融行業(yè)規(guī)模的發(fā)展壯大對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有顯著推動(dòng)作用。一定程度上，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以促進(jìn)金融行業(yè)的發(fā)展，帶動(dòng)銀行、保險(xiǎn)和股票市場(chǎng)的發(fā)展；金融發(fā)展效率長(zhǎng)期與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在正相關(guān)關(guān)系，金融發(fā)展效率是金融機(jī)構(gòu)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力，通過(guò)增加市場(chǎng)需求促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行效率提高，經(jīng)濟(jì)會(huì)顯著增長(zhǎng)，故金融發(fā)展效率對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有單向促進(jìn)作用；金融發(fā)展深度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極作用，同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融發(fā)展深度有反向促進(jìn)作用；保險(xiǎn)發(fā)展深度對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用不明顯，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展有一定的促進(jìn)作用。