紫天科技：并購再起續命增長

馬雨霏

6月20日晚間，紫天科技（300280.SZ）公告稱，公司擬以發行股份及支付現金方式購買深圳豌豆尖尖網絡技術有限公司（下稱“豌豆尖尖”）100%股權，并擬向公司實際控制人鄭嵐和姚海燕控制的八重科技、劍君科技、鉑欣科技及紫荊科技發行股份募集配套資金。截至目前，標的公司的審計、評估工作尚未完成，標的資產的預估值及擬定價尚未確定。

6月21日，紫天科技股票復牌大跌13.36%，此后幾日仍橫盤弱勢震蕩，資本市場明顯不看好此次收購。

對于此次收購，紫天科技表示，公司經歷近幾年的產業投資與外延式并購，并剝離傳統制造業資產，已成功轉型并聚焦互聯網廣告主業。為了解決廣告營收空間增長有限、提升廣告業務核心競爭力，公司亟待尋求新市場、新前景、新業務形態與新的增長點。

自2016年后，上市公司有過多次收購。2017年，公司收購深圳橄欖葉科技100%股權;2018年5月，公司完成收購億家晶視70%股權，切入樓宇廣告市場，并于2019年4月收購其剩余30%股權。2019年12月，公司又收購了里安傳媒100%股權，開始布局互聯網廣告業務。2020年8月，公司轉讓南通鍛壓設備如皋有限公司51%股權，剝離鍛壓業務。目前，公司的主營業務為互聯網營銷廣告業務和樓宇電梯廣告業務。

從收入結構來看，自2021年開始，紫天科技收入也已經全部來自廣告傳媒行業，其中占比最大的為互聯網廣告，當年互聯網廣告行業收入為14.72億元，占總收入比例為89.18%;樓宇廣告行業收入為1.78億元，占總收入比例為10.81%。從整體來看，自2017年收購開始，公司收入和凈利潤都有不同程度的上漲。2018-2021年，上市公司實現的營業收入分別為6.69億元、8.61億元、14.16億元、16.5億元，凈利潤分別為1.14億元、2.65億元、3.1億元、3.1億元。雖然整體業績趨勢有所上漲，但整體的盈利能力有所下降。2018-2021年，紫天科技毛利率分別為38.1%、61.37%、30.59%、34.15%，凈利率分別為17%、30.75%、21.89%、18.76%。

2022年一季度，紫天科技實現營業收入5.37億元，同比增加4.14%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6518萬元，同比減少56.72%;毛利率為17.96%、凈利率為12.13%，均大幅低于往期。

豌豆尖尖成立于2014年，專注于大數據的透析應用，業務涵蓋數字化整合營銷服務、內容/直播/短視頻MCN互動營銷服務等，服務平臺包括京東、天貓、抖音、快手等全電商平臺，服務品牌包括伊利、雀巢、小米、新秀麗、安踏等。

從整個行業來看，疫情似乎推動了互聯網廣告行業的發展。AppAnnie數據顯示，新冠疫情全球大流行期間，每個用戶平均每天的使用時長達到4小時20分鐘的新高，與2019年相比增長了20%，相當于占到了用戶日常生活25%以上的時間。AppAnnie指出，2020年移動廣告逆勢而上，盡管上半年期間預算有所減少，但移動廣告投放增加了70%。但全球行業的快速發展，似乎并沒有讓標的公司快速成長。

財務數據顯示，2020-2021年，標的公司實現的營業收入分別為1.06億元、1.13億元，凈利潤分別為4616萬元、4085萬元。截至2021年年底，標的公司的總資產和凈資產為9097萬元、4488萬元。雖然僅披露了兩年的財務數據，但可以看出，公司規模有限，收入增長緩慢，凈利潤下滑明顯。2021年，標的公司在收入小幅增長的同時，凈利潤卻同比下滑11.5%。

對于本次交易的目的，紫天科技表示，豌豆尖尖業務可視為公司現有互聯網廣告業務的豐富和延伸，有利于提升公司對廣告主的服務能力和水平，增加客戶黏性。同時，本次交易還可提升公司整體資產質量，增強紫天科技的資產規模、盈利能力、核心競爭力，促進公司可持續發展。

2019-2021年，紫天科技毛利率呈現不斷走低的趨勢。在行業競爭激烈的大背景下，能否提升盈利能力、能否形成獨有的核心競爭力已成為上市公司最為重要的核心。

紫天科技另一大業務為樓宇廣告。2021年，公司樓宇廣告行業收入為1.78億元，占總收入比例為10.81%。

在當初收購時，古予舟、伍原匯錦承諾，億家晶視2017年度、2018年度、2019年度及2020年度（下稱“業績承諾期間”）的扣非歸母凈利潤分別不低于1.1億元、1.32億元、1.58億元、1.62億元。實際上，億家晶視的扣非歸母凈利潤分別為1.25億元、1.32億元、3.16億元、8343萬元，業績承諾的完成率分別為113.69%、100.26%、199.64%、51.5%。雖然2020年沒有完成業績承諾，但2017年至2020年期間，億家晶視扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的累計凈利潤為6.57億元，超過2017年至2020年承諾的凈利潤5.62億元。

億家晶視業績的巔峰是在2019年，此后就一路下滑，2020年扣非歸母凈利潤為8343萬元，2021年凈利潤僅為3616萬元。

近幾年的樓宇廣告行業變化很大，而且競爭非常充分。

2018年，成都起家的新潮傳媒向行業老大哥分眾傳媒發起價格戰，一度使分眾傳媒的凈利潤下跌近70%，這一戰也使得新潮傳媒成功成為行業第二名。

2021年9月，新潮傳媒新增4億美元戰略投資，由京東領投。此次融資后，新潮傳媒的融資總額超過80億元，而京東已是新潮第一大股東;估值超200億元，目前新潮在全國110個城市擁有70萬部電梯智慧屏，每天覆蓋兩億家庭人群。

營業收入停滯不前、凈利潤下滑明顯，豌豆尖尖難以承擔扭轉紫天科技已現頹勢業績的“大任”。

另一巨頭分眾傳媒2021年更是交出了靚麗的業績表現，當年實現收入148.36億元，實現凈利潤61.12億元。自2018年價格戰后，分眾傳媒的收入和凈利潤屢屢創出歷史新高。根據沙利文的研究報告，截至2021年年底，以樓宇媒體點位數計，分眾傳媒擁有的媒體點位數量排名第一，分眾傳媒在寫字樓和住宅樓領域均排名第一，市場份額是排名2-5位競爭對手之和的1.8倍;以覆蓋電梯數計，分眾傳媒在寫字樓和住宅樓領域均排名第一。

在新潮與分眾大戰的同時，梯影傳媒也在快速發展。梯影傳媒成立于2017年3月22日，是電梯投影媒體的締造者，公司聚焦高端商務樓宇的數字化線下媒體運營商，現已覆蓋全球60座城市，近10萬部電梯。目前，梯影傳媒已完成數億元B3輪融資，由捷成集團（Jebsen Group）、韓國未來資產（MIRAE ASSET）領投，國投創益、明裕創投跟投，這是繼騰訊領投B1輪、58同城戰略投資B2輪后，梯影傳媒獲得的新一輪融資，梯影傳媒成立于2017年，短短四年內已經獲得5輪融資。

從投資方來看，目前新潮傳媒投資方包括百度、京東、顧家家居董事長顧江生、紅星美凱龍、58同城、好未來、歐普照明、養元股份總經理范召林、二三四五網絡創始人龐升東、新潮傳媒創始人張繼學等。

梯影傳媒先后獲得百度風投、紅杉中國、IDG資本投資、騰訊投資、深創投、綠地金創、58同城、韓國未來資產等國內外知名的投資機構投資。

而早在2018年7月，“阿里系”就以約150億元人民幣戰略入股分眾傳媒及其控股方。2022年第一季度末，阿里巴巴依然持有8.85億股分眾傳媒，占比為6.13%。

從融資來看，這個行業已經獲得了互聯網四大巨頭和多家知名風投的資金，競爭已經非常充分。從目前的發展趨勢來看，巨頭依然不斷壯大，強者恒強越加明顯。在這樣的背景下，小型樓宇廣告公司很難再有大的發展空間，或許未來更多的價值是被并購。

對于發展戰略、盈利能力等問題，《證券市場周刊》已向紫天科技發去采訪函，截至發稿公司尚未回復。