新能源賽道進入震蕩分化期

聶方紅

本周，一直處于風口浪尖的熱門賽道新能源板塊出現異動。盡管有人責怪是被市場傳聞帶偏，但如果不是市場本身存在問題，誰說多說空都沒有意義。筆者認為，包括鋰礦、新能源車、鋰電池在內的新能源賽道出現震蕩分化，不僅正常而且可能是未來的基本趨勢。

太陽能、風能、氫能、儲能、新能源車、動力電池等新能源產業發展到今天，已經從前些年的試驗培育期正式進入大規模推廣發展階段。這個時候，行業競爭也開始白熱化。

首先是參與的企業越來越多。伴隨著新能源汽車行業的高景氣，傳統的車企紛紛殺向這個賽道，一些汽車行業以外的上市公司如智能手機廠商、互聯網公司、家電化工甚至房地產企業都通過不同方式切入新能源產業賽道。年初至今，宣布跨界進入新能源賽道的上市公司有20多家，布局鋰電產業鏈的上市公司超過30家，其中金浦鈦業、中核鈦白、龍佰集團、惠云鈦業等鈦白粉企業更是大手筆拋出投資磷酸鐵、磷酸鐵鋰的發展計劃。寧德、宜春、遂寧、宜賓、棗莊、新余等多個城市還在爭創中國的動力電池之都。

其次是降成本的壓力越來越大。自2020年以來，鋰電池上游原材料的價格一直維持在高位，電池級碳酸鋰、氫氧化鋰的價格曾經出現過一天一個價，三元常規動力型電解液等供應也非常緊張，進而導致鋰電池行業上下游冰火兩重天，上游天齊鋰業、贛鋒鋰業、盛新鋰能等企業賺得盆滿缽滿，毛利率高的超過80%，下游寧德時代、國軒高科、億緯鋰能等公司增收不增利、有的甚至虧損，毛利率只有百分之十幾。與太陽能光伏相關的硅料價格近期更是創了10年來新高，對光伏產業降成本帶來了嚴峻挑戰。

再次是市場制約越來越明顯。風、光等自然資源總量有限，大家都一窩蜂去爭搶，最后受傷的肯定是企業。今年以來，全國大部分地方政府都經常接待來自全國各地的太陽能、風能投資廠家，每個企業都希望縣級地方政府能把當地的風、光資源獨家授權給自己開發，加上環保、林業和自然條件特別是上網的限制，這方面的資源是開發一處少一處，爭奪會越來越激烈。新能源汽車領域也是如此，雖然比亞迪、特斯拉一騎絕塵，但蔚來、小鵬、理想、哪吒、零跑等造車新勢力正在跟上，大眾、豐田、北汽等傳統車企也在加快布局，不久的將來，新能源車混戰的局面肯定會呈現。因此，未來業績分化不可避免，少量企業勝出，更多的企業會在競爭中淘汰，那種板塊齊漲共跌的時代將一去不復返。

技術是新能源產業的核心，更是產業發展的制高點。太陽能光伏、風電的轉換效率尚未完全解決，氫能應用、儲能發展還在等待核心技術突破。圍繞快充、長續航、安全性、低成本的動力電池技術之爭更是如火如荼，每隔一段時間就有所謂的重要信息發布，材料體系優化改進、電芯產品迭代升級、系統結構設計創新層出不窮，鎳氫電池、鋰電池、鈉電池、釩電池、石墨烯電池等讓人目不暇接，方形（刀片）、圓柱、軟包，液態、固態等給人感覺眼花繚亂。這至少說明，還沒有一種技術能徹底解決新能源產業發展的幾大難題。同時，上游資源的瘋漲也逼迫下游企業研究替代產品、另謀出路。顯然，新能源產業最大的風險就是技術迭代、替代的風險。現在多元化技術探索，很可能某一天全部變成過往。當某種新技術能夠根本解決行業難題瓶頸，那么對采用其他技術的上中下游生產企業而言都將是毀滅性的。因為這個板塊需要重資產投入，轉型并不容易，樂凱膠片、諾基亞手機巔峰跌落的故事非常容易重演。很多龍頭企業在全國甚至世界各地到處布點，如果后面沒有源源不斷的領先技術做支撐，一旦被人家超越，垮起來就在一夜之間。所以，投資新興產業、行業一定要關注技術的變革趨勢。

世界上沒有只漲不跌的股票，就是長期大牛股也是漲漲跌跌、走走停停，不可能直線向上。更何況產業有周期，企業有生死，一個行業最終能夠脫穎而出成為百年老店的企業少之又少。資本市場不斷發展，站在塔尖上最牛上市公司卻是經常城頭變幻大王旗，各領風騷沒幾年。這段時間，北上資金、外資巨頭安本資管減持“寧王”等新能源板塊股票，從短期看，是4月27日以后的反彈夠多了，大家有獲利了結沖動。比如鋰礦資源股，到7月8日整體上漲了107%，居申萬所有細分行業反彈漲幅第一位，而同期14只鋰礦股區間漲幅中位數有83.1%，這在大牛市中都是比較驚艷的收益，選擇落袋為安完全可以理解。

從長期來看，新能源板塊牛的時間夠長、漲的幅度夠大了，到了可能轉換的臨界點了。有人研究發現，A股市場板塊運行有一個規律，即任何板塊的牛市持續時間都不會超過兩年。新能源板塊已經經歷了兩輪牛市，第一輪是2013年6月至2015年6月。這一輪行情應該是起于2019年11月，見頂在2021年12月前后，剛好兩年。5、6月份這波行情只能說是大調整中的中級反彈，不是反轉。考慮到新能源屬于新興產業，還有成長空間，未來應該還有機會。這就有一個是繼續抱著做長線還是獲利了結換股的問題。如果選擇做長線，當然可以不管短期漲跌，但也要考慮到手中股票的持股成本，是不是真有長線價值，低位買進的是不是舍得調整的利潤損失，高位入手的會不會有長期的套牢之苦，長期震蕩資金效率損失大不大等。如果是短線換股，那很簡單，就是放棄可能出現的再次上漲甚至創新高機會，換來更多的選擇機會、更便宜的估值標的，畢竟現在的新能源板塊估值大多透支了未來。顯然，漲了這么久的新能源板塊現在去買難說有大的投資價值，最多是投機而已，股市機會多的是，何必在宴席的尾聲去湊什么熱鬧呢？

新能源產業風起于2005年前后，如今到了“收獲兌現”的時候了。一方面，隨著產業的不斷成熟，暴利階段結束，資金避險情緒增長，獲利退出的資本會越來越多。另一方面，二級市場板塊指數從低位到高位漲幅超過了22倍，龍頭個股陽光電源、億緯鋰能、通威股份、贛鋒鋰業、天賜材料、隆基綠能等漲幅都在50倍以上，最多的漲了100倍有余。投資者兌現利潤的沖動強烈。之前，馬斯克減持了特斯拉股票，高瓴資本減持了寧德時代、小鵬、蔚來，景林資產一季度也清倉了小鵬和理想兩家造車后起之秀。新能源上市公司大股東減持公告更是越來越多。在這種情況下，市場稍有風吹草動，浮盈變現就是不二選擇，無論大盤好與壞都會有兌現資金流出，走勢的不確定性可能更強了。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）