全球資本市場新變局

在經濟全球化背景下，海外融資為企業帶來了更多可能性，讓企業可以自由靈活地選擇適合自己發展規律的市場上市融資，同時促進了地區間的經濟金融交流。早期國內上市成本較高、監管較嚴，一部分企業將目光投向了門檻較低的成熟海外市場。在中國資本市場建設初期，以國企為代表的中國企業成為探索海外融資的先鋒隊，至今已三十載，中國香港、美國、新加坡、英國、德國等國際市場均可見中國企業的身影。近10年來，中國香港市場和美國市場在中國企業海外融資過程中越發重要，筑起兩足鼎立的局面。然而2020年，美國發布《外國公司問責法案》，對在美上市境外企業增設了更加嚴格的審計監管要求，使得多數在美上市的中概股企業面臨退市風險，增加了后續中國企業在美上市難度，同時也引發了對中概股后續發展路徑以及未來中國企業上市選擇的思考。

對于赴美上市，中國堅定支持以企業發展為重，始終與海外監管方保持真誠合作態度，主張探究雙方互利互惠、攜手共進的道路。證監會同美方溝通合作，推動跨境監管審計合作，已取得了部分較為積極的成果。2022年4月，證監會就修訂《關于加強在境外發行證券與上市相關保密和檔案管理工作的規定》公開征求意見，提出基于雙多邊合作機制的跨境監管合作機制，為安全高效開展包括聯合檢查在內的合作提供制度保障，力爭為中概股企業在美上市鋪設一條暢通的道路。

另外，中國內地與以香港市場為首的其他海外市場合作，互聯互通政策持續加碼，為中概股回流、內地企業赴港上市、赴其他海外市場上市提供了友好便利的環境。香港作為國際化自由貿易港，擁有完善的市場制度體系和自由度較高的投融資生態環境，允許雙重股權架構、可變利益實體（VIE）架構公司上市，是中國內地企業境外上市數量最多、規模最大的海外市場。此外，英國市場也在滬倫通制度的支持下對中國企業開放上市口徑。2022年5月31日，國務院印發《扎實穩住經濟一攬子政策措施》，明確提出提高資本市場融資效率，強調支持內地企業在香港上市、依法依規推進企業赴境外上市。

與此同時，近年來本土資本市場也多次推出重大改革。秉承高質量發展方向的同時，市場法制建設不斷完善，基礎制度體系不斷健全，投融資監管制度不斷革新，為企業提供了更加包容豐富且具有針對性的上市路徑。2019年科創板正式開板運營，針對開拓科技前沿、專注核心技術的科技創新企業提供了專屬平臺。同時試點注冊制改革，優化了核準制下企業上市時間成本及門檻要求。2021年新三板改革，北交所設立，為體量更小的中小企業提供了上市融資發展機遇。中國境內資本市場已經逐步進化為制度完善、生態優良的多元化多層次資本市場，能夠更加高效地發揮其資源配置功能。

本期封面專題將著眼跨境上市環境中的全球資本市場，探討各地市場環境中包括中概股在內的上市企業當下所面臨的挑戰和選擇。中國企業未來融資上市發展將面臨更加復雜的環境，在經濟全球化的浪潮之中尋找發展機遇。