平臺型獨角獸企業(yè)創(chuàng)新行為對財務(wù)成長性的影響

□文/ 林蘇琴 胡永銓

（浙江工商大學(xué)杭州商學(xué)院 浙江·杭州）

［提要］ 科技和環(huán)境的快速發(fā)展使得中國獨角獸企業(yè)在短時間內(nèi)紛紛涌現(xiàn)，它們激發(fā)中國市場的創(chuàng)新活力，推動著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展。獨角獸企業(yè)發(fā)展過快，在財務(wù)成長方面經(jīng)常面臨估值虛高、資金短缺、負(fù)債等問題，如何實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)成長是目前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下需要解決的問題。本文以拼多多為扎根對象，通過扎根理論案例研究方法將收集到的信息進(jìn)行歸納總結(jié)，研究平臺型獨角獸企業(yè)創(chuàng)新行為對財務(wù)成長性的影響因素，并給出相關(guān)的建議。

2016年，隨著科學(xué)技術(shù)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)所表現(xiàn)的作用越來越重要。目前，我國的社會經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)正處于快速轉(zhuǎn)型期，國家對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的政策支持和創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施，是促成獨角獸企業(yè)涌現(xiàn)的一大背景。在該背景下，引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新，營造良好的技術(shù)試錯環(huán)境，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)可持續(xù)發(fā)展，加快培育獨角獸企業(yè)成長，對帶動我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提升和提高自主創(chuàng)新能力具有重要意義。

獨角獸企業(yè)是近年市場的一個新名詞，指的是那些創(chuàng)業(yè)不足10年，企業(yè)估值超過10 億美元，并且以新穎的商業(yè)模式打破了傳統(tǒng)商業(yè)模式限制的初創(chuàng)企業(yè)。由于獨角獸企業(yè)選擇的市場較大且成長的速度過快，部分企業(yè)的內(nèi)部制度和財務(wù)管理方面不夠完善，出現(xiàn)估值虛高、資金短缺等情況。對于企業(yè)經(jīng)營者而言，為了實現(xiàn)獨角獸企業(yè)銷售和收入成長、創(chuàng)新和財務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)定期進(jìn)行績效評定是很重要的，這能夠評估企業(yè)目前的盈利能力，使經(jīng)營者及時調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營策略，預(yù)測未來財務(wù)風(fēng)險。雖然獨角獸企業(yè)有爆發(fā)式增長、運營時間短的特點，但考慮到他們的機(jī)制不太成熟且財務(wù)比率變動較大，本文以典型的平臺型獨角獸企業(yè)——拼多多為例，從多個渠道收集拼多多的創(chuàng)新事件和財務(wù)狀況，采用扎根理論案例研究方法，研究平臺型獨角獸企業(yè)創(chuàng)新行為對財務(wù)成長性的影響，將拼多多企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的經(jīng)歷進(jìn)行總結(jié)，為獨角獸企業(yè)的財務(wù)成長提供參考和借鑒。

一、文獻(xiàn)綜述

獨角獸企業(yè)是2013年由美國著名風(fēng)險投資家AileenLee提出來的概念，指的是成立時間不超過10年，但是估值已經(jīng)超過10 億美元的未上市的創(chuàng)業(yè)公司。他們集合創(chuàng)新性、高成長性和高評估性為一體，代表著新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指標(biāo)，對促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)起著重要的促進(jìn)作用。崔冰馨對獨角獸企業(yè)上市問題進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)通過上市提升了營業(yè)收入并改善資本結(jié)構(gòu)。但近幾年獨角獸企業(yè)激增，許多企業(yè)跟風(fēng)向獨角獸靠攏，婁鵬震提出獨角獸企業(yè)這幾年爆發(fā)主要是企業(yè)估值存在的“暗中操作”引起的，與此同時，發(fā)現(xiàn)獨角獸企業(yè)內(nèi)部存在政策疏漏、財務(wù)虛報等問題。眾多企業(yè)成為“獨角獸”后，忽視了市場細(xì)分和企業(yè)自我創(chuàng)新，深陷在傳統(tǒng)的商業(yè)模式中，進(jìn)而在激烈的市場競爭中走向衰亡。另外，丁禹發(fā)現(xiàn)多數(shù)企業(yè)對可持續(xù)發(fā)展的理解并不透徹，未對公司的財務(wù)狀況進(jìn)行充分考慮，盲目發(fā)展，導(dǎo)致公司面臨破產(chǎn)的風(fēng)險，所以企業(yè)的財務(wù)成長是非常重要的。為此，曹方提出，要使獨角獸企業(yè)的財務(wù)得到成長，就必須實現(xiàn)由顛覆性創(chuàng)新邁向漸進(jìn)性創(chuàng)新。

國外學(xué)者從企業(yè)財務(wù)、戰(zhàn)略創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理人能力等方面進(jìn)行了研究。Belleflamme、Picard and Thisse 提出技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)的成長起著有利有弊的影響，還特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)創(chuàng)新和外部環(huán)境也是影響企業(yè)財務(wù)成長的重要因素。隨著企業(yè)財務(wù)成長影響因素研究的不斷深入，王鑫從財務(wù)視角出發(fā)，分析出企業(yè)財務(wù)成長受企業(yè)市場競爭力、價值鏈管理、市場營銷能力等方面影響。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，面對激烈的競爭，想要獲得發(fā)展必須重視企業(yè)財務(wù)成長。獨角獸企業(yè)在這幾年基本處于成長期，需要大量的融資去投資經(jīng)營，從宏觀環(huán)境來看，公司制度不夠完善，資本市場融資較為困難；從微觀環(huán)境來看，公司的財務(wù)人員專業(yè)性不夠，高管的財務(wù)管理意識不高。對于前文提到的企業(yè)財務(wù)成長受到的一些阻力，宮希君提出了相應(yīng)對策，提高融資使用效率、完善財務(wù)管理激勵機(jī)制、實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新以提高企業(yè)競爭力等，可以使企業(yè)在一定程度上控制損失，促進(jìn)企業(yè)財務(wù)成長。

二、研究方法和研究設(shè)計

（一）研究方法。探索平臺型獨角獸企業(yè)創(chuàng)新行為對財務(wù)成長的影響因素及升級內(nèi)容是本文研究的目的。在搜羅資料的過程中，覺察到當(dāng)前暫時沒有接近完善的理論可以借鑒，故本文選用扎根理論案例研究方法，以此進(jìn)行平臺型獨角獸企業(yè)創(chuàng)新行為對財務(wù)成長性的影響研究。

扎根理論案例研究方法：扎根理論是一種定性研究的方式，研究者沒有理論假設(shè)，運用系統(tǒng)化程序鉆研資料，把概念和范疇歸納出來，在衍伸理論后逐步形成理論構(gòu)架。扎根理論方法分為開放性編碼、主軸編碼、選擇性編碼三個過程。案例研究是使用多種資料對當(dāng)前的現(xiàn)象進(jìn)行調(diào)查的實證舉措，在不同研究宗旨下能夠分為描述性、解釋性和探索性三種研究方法。該文探討?yīng)毥谦F企業(yè)創(chuàng)新行為對財務(wù)成長性的驅(qū)動因素及升級內(nèi)容，屬于探討性案例研究。由于當(dāng)前對于平臺型獨角獸企業(yè)創(chuàng)新的研究主要是在商業(yè)模式方面，缺乏對企業(yè)財務(wù)成長方面的研究，故本文采取扎根理論案例研究方法來搭建關(guān)系模型。

（二）數(shù)據(jù)收集。目標(biāo)企業(yè)的信息豐富程度對扎根理論而言是格外重要的，本文主要選擇從3 種路徑采集數(shù)據(jù)：（1）通過拼多多官網(wǎng)收集數(shù)據(jù)；（2）從CNKI、維普網(wǎng)、聯(lián)商網(wǎng)收集相關(guān)論文和文獻(xiàn)資料；（3）拼多多公司的領(lǐng)導(dǎo)人參加過的新聞報紙相關(guān)訪談和媒體訪談。通過初步檢索期刊論文和搜集，共獲得148篇資料。為了提高研究目的與資料數(shù)據(jù)的匹配程度，在資深教師的指導(dǎo)下，最后篩選出65 篇資料構(gòu)成本次研究的數(shù)據(jù)庫。

三、平臺型獨角獸企業(yè)創(chuàng)新行為對財務(wù)成長性的影響

本文運用扎根理論案例方法對已建立的數(shù)據(jù)庫進(jìn)行開放性編碼、主軸編碼和核心編碼，在探求平臺型獨角獸企業(yè)創(chuàng)新行為對財務(wù)成長的影響因素的過程中概括定義、提煉范疇、建立連接關(guān)系及典范模型，最終進(jìn)行理論飽和度檢驗。

（一）開放性編碼過程。本文對收集到的資料提煉分析，將提取出的概念互相進(jìn)行比較，歸納范疇。本文列舉數(shù)據(jù)庫中前8 個事件進(jìn)行概念范疇化，表1 是開放性編碼示例。表中展示的是對已建立的數(shù)據(jù)庫中前8 條進(jìn)行開放性編碼的過程，先對收集到的每一條資料進(jìn)行現(xiàn)象摘要，然后將持有類似特性的進(jìn)行現(xiàn)象摘要以及概念化，再把概念化的資料規(guī)范化，進(jìn)而得到理論范疇化，體現(xiàn)從現(xiàn)象抽象出概念范疇的過程。（表1）

表1 開放性編碼一覽表

（二）主軸編碼過程。主軸編碼探究各個范疇在概念層次上是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，在尋找關(guān)系的過程中利用開放性編碼的不同范疇創(chuàng)建聯(lián)系。本文通過不斷地分析、補(bǔ)充材料，運用典范模型來把副范疇和性質(zhì)聯(lián)系起來，對拼多多的典型案例進(jìn)行分析，針對31 個副范疇和彼此之間的關(guān)系歸結(jié)出8 個主范疇，表2 是主軸編碼的示例，表中展示的是對在開放性編碼中得到的范疇在概念層次上通過因果條件、現(xiàn)象、脈絡(luò)、中介條件、行動或互動和結(jié)果等邏輯推演，發(fā)現(xiàn)彼此之間的聯(lián)結(jié)關(guān)系，從中抽象出更高層次范疇。（表2）

表2 主軸編碼結(jié)果一覽表

（三）選擇性編碼過程。選擇性編碼是通過系統(tǒng)分析為全部獲得的概念類屬來挑選一個核心范疇，把解析集合至與該核心范疇對應(yīng)的觀點上面。選擇性編碼的主要過程是分析和歸并主范疇，以相關(guān)理論對接來提取核心范疇。通過進(jìn)一步分析“創(chuàng)新能力”“管理者行為”“企業(yè)口碑”“用戶價值”的初始概念化數(shù)據(jù)和副范疇，察覺這4 種主范疇的目的在于加強(qiáng)企業(yè)在市場上的核心競爭力。本文通過“政策環(huán)境”“市場環(huán)境”“技術(shù)環(huán)境”提煉出核心范疇，最終完成從事物表面現(xiàn)象逐步升級至理論。圖1 為核心范疇的提取過程。（圖1）

圖1 核心范疇提取過程圖

圍繞拼多多公司的這三個核心范疇，能夠得到以下幾方面結(jié)論：拼多多作為一家在“爭議”中成長上市的平臺型獨角獸企業(yè)，必然有它獨特的創(chuàng)新經(jīng)營方式，驅(qū)動其財務(wù)成長的主要影響因素有企業(yè)內(nèi)部環(huán)境、企業(yè)外部環(huán)境和成本管理。獨角獸企業(yè)創(chuàng)新的財務(wù)成長離不開企業(yè)外部環(huán)境的驅(qū)動，包括：（1）政策環(huán)境。近年來，在互聯(lián)網(wǎng)的對傳統(tǒng)行業(yè)的沖擊下，國家和各個省份對電商經(jīng)濟(jì)越來越重視，逐漸推出了各種電商扶持政策，促進(jìn)電商企業(yè)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展，如推動建立“互聯(lián)網(wǎng)+”計劃、加大跨境電商政策扶持力度，拼多多抓住機(jī)會加速了平臺的創(chuàng)新，躋身市場。（2）市場環(huán)境。拼多多作為成立不到10年的企業(yè)，其競爭對手是阿里巴巴和京東這種在位成熟的電商平臺，拼多多一直面臨著競爭激烈、客戶缺失等問題。惡劣的市場環(huán)境驅(qū)使拼多多采取電商的差異化模式，在獲取客流量上，利用“拼單砍價”的方式融入社交元素；在市場定位上，主要關(guān)注三四線城市和農(nóng)村地區(qū)的市場，經(jīng)過不到6年的發(fā)展，2021年其活躍買家數(shù)已超過阿里巴巴，首次成為中國用戶規(guī)模最大的電商平臺。（3）技術(shù)環(huán)境。互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、電子商務(wù)的快速發(fā)展使得拼多多重塑品牌形象，平臺對假冒偽劣產(chǎn)品的打擊和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)提高了用戶對拼多多的信任，改善了大家心中“山寨”的形象，還有助于吸引更多一二線市場的用戶，推動企業(yè)財務(wù)成長。

企業(yè)創(chuàng)新影響財務(wù)成長的另外一個重要因素是企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，主要涉及：（1）企業(yè)的創(chuàng)新能力。在互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展下，拼多多抓住電商新模式，利用好外部環(huán)境優(yōu)勢，不斷推進(jìn)商業(yè)模式創(chuàng)新。在疫情期間推出線下團(tuán)購軟件，協(xié)助商家獲取社區(qū)居民的需求、完成在線下單，能夠高效率地幫助對接本地商戶，實現(xiàn)線下線上模式結(jié)合，給大家?guī)肀憷耐瑫r為企業(yè)增加了銷售渠道。拼多多改變供給渠道，使供給側(cè)連接著農(nóng)戶和全國市場，提高企業(yè)競爭力。（2）領(lǐng)導(dǎo)人行為。領(lǐng)導(dǎo)人的行為很大程度上決定著企業(yè)的成敗。黃崢在拼多多的創(chuàng)新模式中融入了游戲思維，最后定位為“一家致力于為最廣大用戶提供物有所值的商品和有趣互動購物體驗的新電商平臺”。成立后有不少人質(zhì)疑其以低價拼團(tuán)盈利的模式，但拼多多仍在快速地崛起。黃崢提升了企業(yè)人員的危機(jī)意識和資金管理意識，提高了企業(yè)財務(wù)成長能力。由于企業(yè)凈利潤較低，黃崢另外尋求新的利潤增長點，實現(xiàn)多元化業(yè)務(wù)，增加企業(yè)收益，拼多多企業(yè)也在市場上占穩(wěn)腳跟。（3）企業(yè)口碑。拼多多專注于慈善事業(yè)，以拼單替代捐贈，幫助農(nóng)民銷售農(nóng)產(chǎn)品，有助于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，降低銷售成本，也體現(xiàn)了企業(yè)的責(zé)任感，有助于提高企業(yè)社會地位和品牌影響力。（4）用戶價值。拼多多的目標(biāo)用戶切入點是低端消費群體，以低價拼單的模式快速吸引消費者，滿足目標(biāo)群體需求的同時獲得新用戶。但拼多多低價拼單、補(bǔ)貼政策、廣告營銷費用的大量投入等導(dǎo)致企業(yè)資金壓力較大，低門檻商家入駐導(dǎo)致平臺假貨泛濫，使平臺流失用戶，導(dǎo)致企業(yè)凈利潤長期虧損，資產(chǎn)負(fù)債率較高。拼多多近兩年重視起平臺產(chǎn)品質(zhì)量保證，提高平臺售后服務(wù)，創(chuàng)造了用戶價值。為了重塑產(chǎn)品形象，拼多多通過設(shè)立品牌館，為不同層次的用戶提供不同等級的商品。另外，拼多多和大量知名商家以“百億補(bǔ)貼”的政策合作，在精準(zhǔn)發(fā)掘潛在消費需求的同時降低了從供應(yīng)鏈到渠道運營的整體成本，打破了用戶只敢在拼多多購買低價產(chǎn)品的局面，有助于企業(yè)轉(zhuǎn)型和吸引更多用戶群體，還推動了企業(yè)的財務(wù)成長。

拼多多的財務(wù)成長需要管理好企業(yè)的成本。首先，從表3中可以看到，2017～2020年拼多多公司凈利潤率都是負(fù)的，所得稅率較高，公司稅后賺不了錢。其次，拼多多公司2018年的營業(yè)利潤率為-82.32%，是因為這一年拼多多公司的錢大部分都花在市場營銷、百億補(bǔ)貼等活動，導(dǎo)致成本開銷和虧損較大，經(jīng)營效率較低。再次，拼多多公司的資本回報率都是負(fù)的，表明公司目前的投資都是虧損的，公司盈利能力較差。最后，總結(jié)表3 拼多多2017～2020年的相關(guān)指標(biāo)可以看出，拼多多公司的成本費用過高，盈利能力較差，但2020年相比前幾年盈利能力有所好轉(zhuǎn)。管理者延續(xù)先前獨特的拼單模式，通過提升口碑形象、工廠透明化、用戶需求反向定制等創(chuàng)新行為，提升了價值成本管理效率。拼多多以往收入主要來源于第三方平臺，收入來源較為單一，現(xiàn)企業(yè)增加收入渠道，以直播工廠等創(chuàng)新方法，增強(qiáng)了供需雙方間的互動，降低了商品退貨率等問題，在一定程度上實現(xiàn)了成本管理，增加了互動后產(chǎn)生的交易金額，提高了企業(yè)的營業(yè)收入，以此推動了企業(yè)財務(wù)成長。（表3）

表3 2017～2020年拼多多公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)一覽表（單位：%）

（四）理論飽和度檢驗。當(dāng)現(xiàn)搜集的數(shù)據(jù)無法再衍生出新的理論見解，理論不能展現(xiàn)出新屬性時，即類屬“飽和”了，就可暫停數(shù)據(jù)采集。本文對所建立的數(shù)據(jù)庫進(jìn)行隨機(jī)抽取并進(jìn)行三級編碼，發(fā)現(xiàn)沒有新的范疇形成，說明理論飽和性較好。

四、研究結(jié)論

隨著科技的不斷進(jìn)步，獨角獸企業(yè)給人們的生活帶來巨大改變的同時帶動了市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但獨角獸企業(yè)爆發(fā)式的成長方式，讓企業(yè)在短時間迅速發(fā)展，可能會導(dǎo)致企業(yè)因盲目追求高營業(yè)收入而出現(xiàn)重“量”輕“質(zhì)”、會計造假等現(xiàn)象。對于獨角獸企業(yè)來說，其前期大多是大成本投入，導(dǎo)致不能立刻獲得收益，使企業(yè)資金壓力增大，影響企業(yè)正常運營，遭受財務(wù)風(fēng)險。想要在市場競爭中處于領(lǐng)先地位，獲取高額利潤，必須提高企業(yè)的創(chuàng)新水平，結(jié)合自身實際情況不斷調(diào)整經(jīng)營策略，以此提高市場競爭力。另外，獨角獸企業(yè)在創(chuàng)新發(fā)展的同時不能忽略財務(wù)的成長，企業(yè)需要合理運用財務(wù)杠桿效應(yīng)來減少融資成本，提高財務(wù)人員管理意識，減少部分財務(wù)費用，增強(qiáng)企業(yè)財務(wù)成長能力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。本文以典型的平臺型獨角獸企業(yè)——拼多多公司為例，對拼多多公司近幾年的創(chuàng)新事件和影響企業(yè)財務(wù)成長的因素進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明：拼多多公司創(chuàng)新影響財務(wù)成長的因素主要是企業(yè)內(nèi)部因素、企業(yè)外部因素和成本管理三點，其中企業(yè)內(nèi)部因素包括創(chuàng)新能力、管理者行為、企業(yè)口碑和用戶價值，企業(yè)外部因素包括政策環(huán)境、市場環(huán)境和技術(shù)環(huán)境。拼多多創(chuàng)新行為對財務(wù)成長影響因素扎根案例研究，為后續(xù)研究平臺型獨角獸企業(yè)創(chuàng)新對財務(wù)成長的影響問題奠定基礎(chǔ)，同時也為我國獨角獸企業(yè)財務(wù)成長提供一定的借鑒意義。

作為一項基礎(chǔ)性探索研究，本文存在的局限有以下兩個方面：一是本文采用的扎根理論案例研究方法是一種定性研究，雖然通過對拼多多創(chuàng)新事件的研究發(fā)現(xiàn)了影響其財務(wù)成長的因素，但由于本文搜集到的拼多多公司公開數(shù)據(jù)不多且自身知識水平有限，對拼多多公司的財務(wù)成長研究深度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，缺乏量化研究的旁證；二是本文通過拼多多的案例研究，對平臺型獨角獸企業(yè)創(chuàng)新對財務(wù)成長的影響因素進(jìn)行了范疇化，未能揭示企業(yè)財務(wù)成長的影響因素的動態(tài)作用機(jī)理及升級過程，因此這在今后也將會是進(jìn)一步研究的重點。