制造業景氣后續有望重回擴張區間

諸建芳　程強

受傳統生產淡季、市場有效需求不足、大宗商品價格波動、高耗能行業景氣走弱等因素影響，7月制造業景氣有所回落，預計后續將有所恢復并重新回到擴張區間。

2022年7月，中國制造業采購經理指數（制造業PMI）為49.0%，比上月下降1.2個百分點;中國非制造業商務活動指數（非制造業PMI）為53.8%，比上月下降0.9個百分點。

7月份，由于國內持續高溫多雨天氣，市場進入季節性淡季。同時，散點式疫情仍不斷出現，加之國際局勢持續嚴峻，中美關系緊張，制造業企業的市場需求受到擠壓。國家統計局和中采的調查結果顯示，反映市場需求不足的制造業企業占比連續4個月上升，7月更是超過了50%。

在市場需求不足的制約下，7月份PMI較前值下降了1.2個百分點至49.0%。從結構上看，7月份的供需指標均有所下降。其中，生產指數為49.8%，較前值下降了3.0個百分點，并且比過去五年的季節性平均水平低了2.5個百分點;新訂單指數為48.5%，較前值下降了1.9個百分點，同樣低于過去五年的季節性平均水平。

這充分表明市場需求承壓是當前制造業企業面臨的主要問題，市場有效需求的不足制約了制造業企業生產的恢復。預計隨著穩增長政策加速落地顯效，供需循環的進一步復蘇，新訂單指數有望逐漸恢復，市場需求將會不斷改善。

7月28日召開的政治局會議指出，穩增長的目標是力爭實現最好結果。會議進一步明確了平臺經濟規范健康發展的政策基調。預計后續還將出臺增量的財政、信貸等穩增長政策工具。

結合2020年3月和2021年8月局部疫情得到有效控制后，制造業行業的恢復經驗來看，目前復蘇尚處于初期階段，預計后續制造業景氣會有所恢復并重新回到擴張區間，主要有以下三方面線索：

一是景氣面后續會有所擴大，7月份國家統計局和中采所調查的21個行業中，PMI位于擴張區間的行業數量為10，不足一半。拖累制造業景氣復蘇的行業主要是紡織、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等高耗能行業。預計后續隨著上述行業對國際大宗商品價格波動預期趨于穩定，采購意愿會逐漸恢復。

二是制造業生產經營活動預期指數繼續位于擴張區間，7月份生產經營活動預期指數為52.0%，較上月下降3.2個百分點，但仍位于擴張區間，反映了制造業企業對于未來生產經營仍有良好的預期。特別是農副食品加工、專用設備、汽車、鐵路船舶航空航天設備等行業生產經營活動預期指數位于59.0%以上較高景氣區間。

三是物流和交通運輸條件進一步改善，7月份供應商配送指數為50.1%，比上月下降1.2個百分點，高于臨界點，表明物流狀況進一步改善，制造業原材料供應商交貨時間較上月略有加快。7月份國內100城市的擁堵延時指數同比上升了將近1.4個百分點，也反映了交通運輸的恢復。

7月份PMI調查數據中原材料購進價格指數和出廠價格指數為40.4%和40.1%，分別較前值回落了11.6和6.2個百分點，說明7月份PPI有進一步環比下行的可能。我們預計，隨著工業品價格的環比下降，上中下游利潤格局將繼續優化，中下游企業、小型企業的盈利空間將持續改善，從而支撐相關企業的景氣恢復上行。

近期國內疫情防控措施不斷優化，工信部將通信行程卡查詢結果的覆蓋時間范圍由14天調整為7天，核酸結果也將實現全國互認。同時國內疫情形勢趨于平穩，各項穩增長政策措施落地顯效，7月非制造業商務活動指數報于53.8%，低于上月0.9個百分點，連續兩個月恢復性增長。

政治局會議再次強調了疫情防控和經濟社會發展的統籌協調，要求落實已有政策對實體經濟的支持，強調用足用好專項債務余額，將“穩定房地產市場”提到更重要位置，同時進一步明確了平臺經濟規范健康發展的政策基調。在這樣的背景下，我們預計后續非制造業將持續恢復增長，尤其是建筑業的生產和經營將保持較高景氣。