全產業一體化競爭優勢顯著

寧蒲

3月24日晚間，多瑞醫藥（301075.SZ）公布上市后的首份財報，報告顯示，公司2021年實現營業收入人民幣5.3億元，同比上年增長8.05%，保持了穩健增長。過去一年里，多瑞醫藥核心產品醋酸鈉林格注射液市場份額穩居前列，與此同時，公司不斷擴展銷售網絡布局，并在自研管線方面持續發力，為后續成長空間的打開蓄力。

與年報一同發布的還有多瑞醫藥2021年年度分紅預案。公告顯示，公司計劃以8000萬股股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利6.25元（含稅），合計派發現金紅利總額為5000萬元，股息率為1.77%。

核心產品穩定增長市場份額接近90%

于2021年9月正式登陸創業板的多瑞醫藥，主要產品為醋酸鈉林格注射液，系該產品的國內首仿藥品，屬于新一代晶體液。目前國內共有5家企業取得了醋酸鈉林格注射液的批準文號。目前，公司重點圍繞圍手術期和急搶救領域進行產品管線布局，已成為血漿代用品細分領域的領先企業。

據了解，醋酸鈉林格注射液產品主要用于糾正酸中毒，臨床應用場景包括麻醉科、ICU、急診科、大外科、燒傷科等，為公司持續穩定的營收來源。自2018年至2020年，該產品收入分別為3.48億元、4.49億元、4.59億元，并于2021年進一步達到4.65 億元，四年復合增長率為10.14%，保持了穩定增長。

值得一提的是，由于醋酸鈉林格注射液產品相對傳統晶體液更具穩定性和代謝特性、有利于降低重癥患者死亡率及改善患者預后，該產品受到了市場的廣泛認可。此前公司招股書披露，2018-2020年，醋酸鈉林格注射液（軟袋）的產銷率分別為95.59%、103.45%、104.66%，醋酸鈉林格注射液（塑瓶）的產銷率也連續兩年保持在100%以上，處于顯著高位。由此，多瑞醫藥醋酸鈉林格注射液的毛利率已經連續多年高于90%。

加上多瑞醫藥不斷加碼商業化布局、加快渠道拓展的先發優勢，其產品的市場份額也長期處于國內前列。根據米內網中國城市公立醫院數據庫，2021年上半年該產品國內市場占有率接近90%。

據悉，多瑞醫藥已經搭建起覆蓋全國29個省市自治區的銷售網絡，2021年公司醋酸鈉林格注射液已在全國超過800家等級醫院實現了銷售，其中三級醫院超過500家，形成了穩定的終端市場體系。而多瑞醫藥將自身定位于高端化學藥的研發與生產，目前在研品種以高附加值和高難度手性藥物為主，而這套覆蓋全面的市場體系，無疑將為公司未來的產品推廣及業績增長奠定良好基礎。

在研產品超過20個業績持續增長可期

從行業來看，先依托核心產品實現快速利潤增長，再不斷開拓全新業績增長點，是醫藥企業的一般發展路徑。對多瑞醫藥而言，短期內，醋酸鈉林格注射液將繼續貢獻穩定業績來源;中長期來看，市場則更加關注其創新能力及在研產品情況。

多瑞醫藥正在重點布局血漿代用品、急搶救用藥、兒童用藥、精神類用藥等特色細分領域，加快新產品研發。財報顯示，2021年，公司研發費用2406.71萬元，同比上漲3.06%;目前公司及子公司已取得48項專利，其中發明專利10項、實用新型專利36項、外觀設計專利2項，并有8項發明專利正在申請之中。從產品方面來看，目前公司已取得16個藥品批準文號，在研產品超過二十個。

以碳酸氫鈉注射液（1.4%，100ml）為例，該產品屬于國內獨家品種，與現有同類藥品碳酸氫鈉注射液相比，該產品從藥物濃度（1.4%）和規格上（100ml）更適用于兒童患者群，受到了國家政策鼓勵。據米內網中國城市公立醫院數據庫統計，碳酸氫鈉注射液銷售額的年復合增速高達32.30%。加上已進入申報注冊階段的碳酸氫鈉林格注射液（500ml）等產品，可見未來該等產品成功上市后，有望成為多瑞醫藥的可觀增長點。

進入2022年，多瑞醫藥還通過延伸中藥賽道、加快外部合作來打造新增長點。根據2月22日發布的公告，多瑞醫藥控股子公司武漢市瑞蒂蓮醫藥科技有限公司與河南中醫藥大學簽署了《技術轉讓合同》，獲得“益肺濟生顆粒”的臨床試驗批準通知書及項目的全部技術獨有權。益肺濟生顆粒已作為院內制劑應用多年，屬于中藥創新藥1.1類，而該類新藥有望成為十億銷售額的大品種。

另一方面，2022開年，多瑞醫藥與濟南康橋醫藥科技有限公司達成協議，將在全國獨家受托銷售鹽酸羅哌卡因氯化鈉注射液產品，該產品被機構認為具有可觀增長潛力。此前，多瑞醫藥就有與政德制藥合作、相關產品為公司帶來超6400萬元銷售收入的成功經驗，此次再度發力外部合作，公司的業績增長空間將進一步打開。