血制品重拾成長

杜鵬

近期，華蘭生物突然公告獲批新設4家單采血漿站，此前公司已經連續幾年沒有新設漿站，導致血制品業務失去成長性，股價由此出現較大跌幅。券商認為，新漿站獲批為其貢獻可觀的增量采漿，血制品業務有望重拾成長性。

相比民營的華蘭生物，屬于央企序列的博雅生物和天壇生物在新漿站規劃上更加雄心勃勃。其中，博雅生物在華潤的加持下，漿站總數2025年有望翻倍達到30個，屆時采漿量將突破1000噸，有望進入國內血制品企業第一梯隊。

民營血制品龍頭連續獲批新漿站，以及央企新漿站規劃雄心勃勃，主要受益于國內血制品總體供給不足和政策扶持。“十四五”期間國家對新建漿站有望逐漸放開，血制品生產依賴于血漿供應量，龍頭企業批文獲得能力較強，有望迎來采漿供給增量新時期。

華蘭生物2022年上半年實現收入23.49億元，同比增長82.32%;凈利潤5.83億元，同比增長27.49%;扣非凈利潤4.63億元，同比增長16.86%。

單季度來看，華蘭生物2022年二季度實現營業收入17.09億元，同比增長156.87%;凈利潤3.49億元，同比增長72.86%;扣非凈利潤2.46億元，同比增長37.25%。

華蘭生物主業包括血制品和疫苗兩大板塊。2022年上半年業績大幅增長，主要系公司5月下旬取得首批流感疫苗批簽發，出貨早于歷史同期，帶動疫苗業務收入同比大增111倍至10.6億元。相比疫苗高增長，華蘭生物血制品業務僅增長0.71%至12.81億元。

華蘭生物自2004年上市以來一直被視為民營血制品龍頭上市公司，血制品也一直是其核心的收入和利潤來源，2021年血制品營收占全部營收的58.56%，2022上半年占比54.53%。

最近幾年來，由于沒有新漿站獲批等原因，華蘭生物血制品業務增長緩慢，2019-2021年營收同比增幅分別為9.77%、-1.99%、0.25%。2020年7月份以來，公司股價從74.65元最低跌至14.86元，最大跌幅80%，這與其血制品業務失去成長性直接相關。

對此，不少市場人士擔憂，華蘭生物創始人安康如今已經73歲，已經失去了進取心。同時，公司屬于民營企業，在受管制的血制品領域拿下新漿站相比國營企業不具有優勢。

不過，華蘭生物在中報前不久發布的兩份公告將直接消除市場擔憂。6月14日，公司公告，公司獲批在河南信陽潢川縣設置單采血漿站。7月12日，公司再度公告，公司獲批在河南洛陽伊川縣、商丘夏邑縣和周口商水縣設置單采血漿站。

華蘭生物目前現有25個漿站，2021年采漿1040噸。河南是公司采漿大本營，成熟漿站單個采漿量在70噸左右。機構預計，以上獲批的4家漿站成熟采漿量有望合計達到280噸，為公司貢獻可觀的增量采漿。

華蘭生物噸漿收入利潤水平處于行業領先水平。國金證券認為，優異的噸漿效率水平疊加未來漿量的快速擴張將有效提升公司血制品業務的長期成長力。

相比民營的華蘭生物，華潤系旗下的博雅生物在新漿站規劃上顯得更加雄心勃勃。

博雅生物原本是一家民營上市公司，之后因為實控人債務危機被央企華潤系接盤。2021年11月，華潤醫藥通過定增持有公司總股本的28.86%，合計擁有40.01%的表決權。至此，華潤醫藥成為公司控股股東，國務院國資委成為最終實際控制人。

博雅生物2012年上市時只有4個在采漿站，至今有單采血漿站14家，2019年至2021年度及2022年1-6月的采漿量分別約371噸、378噸、420噸和218噸。博雅生物2022年上半年實現營收13.99億元，增長8.02%;凈利潤2.79億元，增長41.03%。其中，血制品業務實現收入6.93億元，同比增長17.01%;凈利潤2.46億元，同比增長32.99%。

采漿資源是血制品公司的核心競爭力，新漿站拓展考驗政府公關能力，國企或央企背景擁有顯著優勢。華潤入主后，博雅生物的采漿資源無疑將獲得大幅提升。

2021年12月，博雅生物于山西省陽城縣獲批新漿站。

根據博雅生物公告，公司擬在內蒙古、山東省、湖北省、河北省、河南省等多個省份均積極推進新設漿站建設。博雅生物2022年中報明確力爭十四五期間，實現漿站總數量30個以上、采漿規模1000噸以上的目標。

博雅生物現有產能車間于2009年建成，每年可處理原料血漿約600噸。公司2022年3月公告，擬投資30.97億元用于智能工廠建設，新工廠設計年投漿量為1800噸。

與博雅生物同屬央企的天壇生物在新漿站獲取方面同樣具有顯著優勢。天壇生物實際控制人國藥集團是由國務院國資委直接管理的中國規模最大、產業鏈最全、綜合實力最強的醫藥健康產業集團。

天壇生物年報稱，2021年至今，公司在貴州、甘肅、湖北、河北、吉林等地，新設江口、榆中、巴東、臨城、農安等23家漿站，創造公司歷年拓展新成績。公司2022年中報稱，截至目前，公司上海血制睢寧漿站實現營業，在營漿站數量達59家，籌建漿站數量達23家。

2022年上半年，天壇生物實現營業收入18.91億元，同比增長4.37%;凈利潤3.85億元，同比增長14.27%;在營單采血漿站采集血漿1015噸，同比增加140噸，同比增長16%。

民營血制品龍頭連續獲批新漿站，以及央企新漿站規劃雄心勃勃，反映出血制品總體供給不足和政策扶持。

血制品行業監管嚴格，2001年起不再批準新的血制品生產企業，國內血制品行業只能通過并購或企業新設采漿站兩種方式來進行擴張。

目前，中國實際血漿需求量超過14000噸，而2021年國內采漿量僅9390噸。另一方面，中國擁有全球約20%的人口，但采漿量僅占全球采漿量的16%。為了應對較大的供需缺口，國內采用進口白蛋白的方式來彌補，2020年進口白蛋白批簽發占比達到62%。

隨著人口老齡化、居民消費能力的提升及醫療保障體系的完善，血液制品臨床使用量將不斷增加，市場容量將不斷擴大。2020年中國血制品市場規模約為382億元，西部證券預計未來仍將維持10%-15%的增速。

與此同時，在政策上，“十四五”規劃對血制品給予更大的支持力度。“十三五”規劃期間，國內新批采漿站數量較為有限。而隨著國家加大對生物安全重視，減少白蛋白產品對海外依賴，十四五規劃開始對采漿站的建設顯著放開。

比如，十四五開局之年，云南省衛健委已經公布《云南省單采血漿站設置規劃2020-2023（征求意見稿）》，擬在前期規劃4個縣試點的基礎上，在全省規劃新增設置20個單采血漿站。隨著后續更多省份披露采漿站建設規劃，東吳證券認為十四五期間，國內批準采漿站數量有望顯著增加，國內血制品行業采漿量年復合增速或有望超過10%。

根據華蘭生物2022年中報，河南省十四五期間規劃7家單采血漿站，公司上半年已獲準在河南設置4家血漿站并繼續申請新建漿站。與此同時，有券商認為，公司也有望受益重慶血漿站設置十四五規劃，公司在河南和重慶公司有望持續獲批新漿站。

此外，血制品作為稀缺壟斷資源，受集采政策影響并不大。

5月27日，廣東省藥品交易中心網站發布《關于公示廣東聯盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購（第二批）擬中選/備選結果的通知》，即廣東聯盟血制品集采價格官方落地。

從此次中選結果來看，血制品整體的價格體系較為理想，并未像普通藥品一樣面臨巨大的降價壓力。例如，10g規格人血白蛋白中選價格最低的企業是貴州泰邦350元，而泰邦生物近5年來在全國最低中標價為358元，降價幅度僅為2%;300IU規格人凝血因子VIII中選價格最低的是華蘭生物529元，而其近5年來全國最低中標價為538元，降價幅度僅為2%。

整體來看，大部分血制品在此次廣東聯盟集采中并未面臨過大的降價壓力，企業的擬中選價格大多接近本企業的現有最低中標價。

相比化學藥、醫療器械等集采重災區，血制品屬于嚴格管制的牌照產品。對于本次集采，民生證券認為，全國首次血制品集采由于其資源屬性，實質上無傳統集采之可行性，對行業影響較小。