電子煙：未來取決于政策演化

馬雨霏

近期發布的《2022年電子煙產業出口藍皮書》（下稱“《藍皮書》”）顯示，2021年中國電子煙出口規模達到1383億元人民幣，同比增長180%，增速遠超貨物出口總額，預計2022年全年電子煙出口總額將達到1867億元人民幣，增長率35%。

在國內超1500家電子煙企業中，以出口為主的企業數量超過七成，政策利空出盡后，電子煙公司股價或許能夠迎來反轉。

近年來，眾多企業把發展的重點瞄準海外市場，但不斷增長的海外市場依然無法扭轉目前業績下跌的狀況。

8月24日，電子煙代工龍頭思摩爾國際披露了2022年上半年經營業績。財報顯示，2022年上半年思摩爾國際營業收入56.53億元，同比減少18.7%;經調整凈利潤為14.36億元，同比下降51.7%。

思摩爾國際稱，上半年凈利下降的主因包括企業客戶銷售放緩、毛利率下降以及銷售、管理和研發費用增長。財報顯示，2022年上半年，思摩爾國際面向企業客戶銷售的收益為50.93億元，較上年同期下降21.6%;毛利率從上年同期的54.9%下降到報告期的47.9%;與此同時，思摩爾國際研發費用投入為6.04億元，較上年同期上漲156%。銷售下降、毛利率下降以及研發投入的增多導致思摩爾國際凈利潤的大幅下滑。

相比于思摩爾國際，另一電子煙公司的業績相對平穩。中國波頓2022年上半年實現收入人民幣11.99億元，同比增加10.86%;公司擁有人應占利潤9631萬元，同比減少6.7%。

中國電子煙龍頭品牌霧芯科技2022年第一季度的凈營收為17.1億元，同比減少28.5%;非美國通用會計準則下，第一季度經調整凈利潤為3.6億元，上年同期為6.11億元。

從最新披露的業績來看，主要電子煙公司依然沒能實現業績的反轉，還處于下跌之中。

在國內政策趨緊之下，出口海外已經成為眾多電子煙企業重要的發展戰略。《藍皮書》顯示，目前中國的電子煙制造及品牌企業超過1500家，其中超過七成企業以產品出口海外為主;預計2022年全年電子煙出口總額將達到1867億元，預計增長率達35%。出口海外市場已經成為電子煙企業最為重要的增長點。

在出口市場中，最為主要的國家和地區是美國、歐盟、俄羅斯、英國。2021年中國電子煙出口總額為1383億元，其中有53%的電子煙出口美國，歐盟、俄羅斯、英國的出口額占比分別為15%、9%、7%，隨著電子煙的推廣，歐盟、英國等地區電子煙滲透率有望進一步加深。

《藍皮書》顯示，2022年全球電子煙市場規模將超過1080億美元，預計2022年海外電子煙市場規模將保持35%的增長速度。

從全球來看，電子煙的市場規模巨大，而且保持著高速增長，國內電子煙的出口也在迅猛增長。

數據顯示，2021年中國電子煙產業出口約1383億元人民幣，同比增長180%;預計這一出口規模還將不斷增長，到2024年出口額將達到3402億元。

全球市場的高速增長以及國內出口的高速增長，或將成為國內電子煙企業未來最為重要的增長點。

中國煙民的數量大致在3.5億，多年來，中國煙草一直保持多項“世界第一”：煙葉種植面積第一、煙葉收購量第一、卷煙產量第一、卷煙消費量第一、吸煙人數世界第一、煙草利稅第一。

作為煙草大國，中國電子煙的規模相對較小，但增速很快。

數據顯示，2021年中國電子煙零售額約為197億元人民幣，同比增長36%。

《2021年電子煙產業藍皮書》顯示，截至2021年年末，中國國內共有電子煙制造及品牌相關企業超過1500家，其中制造商企業1200余家，電子煙品牌企業200余家以及120家左右的煙油企業。國內電子煙零售業態有近19萬家，其中授權店13.8萬家，專賣店4.7萬家，集合店在5000-7000家。其中成都是目前國內電子煙零售店最多的城市，其后四位是北京、上海、深圳、重慶。

全球95%以上的電子煙生產及產品來自中國，中國70%來自深圳，而深圳95%以上則來自寶安。中國正逐漸從全球最大的電子煙制造國轉變為全球最大的電子煙品牌出口國。

中國不僅僅是煙草大國，也同樣是電子煙的制造大國。

但從滲透率的角度來看，中國遠不及其他發達國家。智研咨詢數據顯示，2021年美國電子煙的市場滲透率為38%、日本電子煙的市場滲透率為30.3%、英國為20.9%。相比于這些國家，中國電子煙市場滲透率僅為1.5%。從滲透率的角度來看，中國電子煙還處于初期階段。隨著未來滲透率的提升，中國市場有巨大的成長空間。

多年來，決定電子煙發展的很大因素是政策層面，但各國在政策層面對電子煙的態度并不相同。

2016年，美國FDA（食品和藥品監管局）發布聲明稱，電子煙屬于煙草制品，這意味著電子煙在美國市場會像常規煙草一樣，在生產、銷售、產品宣傳等方面受到更加嚴格的監管，電子煙出口到美國需要獲得FDA認證。

與此同時，FDA要求所有零售商不能將電子煙或類似商品賣給18周歲以下的顧客，購買時顧客需要出示年齡證明。2020年1月，美國食品和藥物管理局（FDA）正式發布美國電子煙新政，禁止使用大多數水果和薄荷味的尼古丁電子霧化產品，以遏制青少年使用量的激增。

在電子煙政策上，美國傾向于有限度的允許，但各個州的政策也各不相同。

在英國市場，政策層面更加開放。2021年10月29日，英國政府官網發布信息稱，英國國家醫療服務體系（NHS）將把電子煙作為處方藥物來幫助煙民戒煙，這是英國衛生和社會保障部長Sajid Javid在規范電子煙監管方面主導推動的重大變革，也是全球首個將電子煙授予醫療產品許可的國家。

德國的電子煙同樣遵守與煙草制品相同的法律，禁止向18歲以下人員出售。德國將電子煙作為煙草制品進行監管，計劃從2022年起全面實施煙草廣告禁令，從2024年開始禁止吸煙和禁止電子煙產品廣告。

縱觀歐洲國家，基本上有限度地允許電子煙的銷售，但相比于歐洲國家，東南亞國家則更為保守。在東南亞國家及中東地區，大部分國家則傾向于采取電子煙禁令，即直接禁止進口、銷售電子煙，從源頭遏制電子煙的發售。

而中國在政策層面同樣是有限度的開放。

近兩年，隨著中國電子煙市場的快速發展，對電子煙的政策監管也在逐步加強，尤其在未成年人保護方面出臺了一系列監管防范政策。

2021年2月2日，國家煙草專賣局發布《電子煙管理辦法（征求意見稿）》，明確了對于電子煙（不包括加熱卷煙）生產、批發、零售、進出口等各環節的監管政策。2021年11月，電子煙等新型煙草正式納入煙草體系監管。此后，電子煙行業更是迎來政策密集發布期。

2021年11月26日，國務院發布關于修改《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》，電子煙正式被納入傳統煙草監管;2021年11月30日，國家煙草專賣局發布《電子煙國家標準（征求意見稿）》，明確了電子煙的國家標準;2022年3月11日，國家煙草專賣局發布《電子煙管理辦法》，明確從2022年5月1日起，禁止銷售除煙草口味外的調味電子煙和可自行添加霧化物的電子煙。2022年5月1日，《電子煙管理辦法》正式實施落地;2022年6月15日，全國統一電子煙交易管理平臺正式上線;2022年10月1日，《電子煙強制性國家標準》也即將實施落地。至此，電子煙行業迎來“有法可依、有標可循”的新發展階段。

從目前的政策層面來看，電子煙行業的監管已從政策制定階段走向政策實施階段。

從公司來看，目前國內主要電子煙行業上市公司有霧芯科技、華寶國際、思摩爾國際、勁嘉股份、盈趣科技等。從2021年至今，上述相關公司的股價均已跌去50%-90%。

在政策利空不斷釋放、海外市場持續增長的背景之下，相關公司的股價是否會迎來新機呢？