海外開發(fā)項目油氣資產(chǎn)價值影響因素研究

凡玉梅 侯 振

(中國石化石油勘探開發(fā)研究院，北京 102206)

隨著我國能源公司走出去的步伐加快，海外開發(fā)項目越來越多，如何設計投資優(yōu)化組合參數(shù)[1]，開展最優(yōu)化篩選工作越來越重要。投資優(yōu)化組合的目標就是效益最大化，凈現(xiàn)值(NPV)是目前最具有代表性的效益評價指標[2]，該指標不僅關聯(lián)到項目的油藏地質因素、開發(fā)因素[3]，還關聯(lián)到合同類型、財稅條款、項目合同期等多種不同于國內項目評價的因素。因此，明確這些特定參數(shù)對開發(fā)效益的約束程度，對研究項目效益的關鍵點和潛在風險、效益最大化具有重要意義。

1 油氣資產(chǎn)價值影響因素分析方法

1.1 油氣資產(chǎn)價值評估方法及表征指標

目前石油企業(yè)經(jīng)常采用的油氣資產(chǎn)價值評估方法有凈現(xiàn)值法、重置成本法、比較銷售法、市場定價法以及經(jīng)驗估算法等[4]。凈現(xiàn)值法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流法中最主要的價值評估方法，主要適用于證實儲量的油氣資源價值評估；對比銷售法和經(jīng)驗法未考慮資金的時間價值和市場的不穩(wěn)定性，不宜單獨使用，只能作為儲量價值評估的輔助方法[5]。因此凈現(xiàn)值法是各大油公司儲量交易的主要依據(jù)，同時也是油公司與資源國政府進行油氣合同談判時的主要依據(jù)[6]。

NPV與技術類、經(jīng)濟類指標均有一定相關性，文章重點研究在風險可控條件下，經(jīng)濟類、技術類(產(chǎn)量)參數(shù)對開發(fā)效益的影響[7]。

1.2 多因素分析評價方法

油氣資產(chǎn)價值影響因素研究涉及多參數(shù)分析評價，主要有主觀賦權評價法和客觀賦權評價法[8]。主觀賦權評價法主要有層次分析法[9]、德爾非法、綜合評分法和指數(shù)加權法等[10]；客觀賦權評價法主要有灰色關聯(lián)分析法、主成分分析法、逐步回歸法、優(yōu)劣解距離法(TOPSIS)和變異系數(shù)法等[11]。

文章通過方案比選，結合需要分析對象的參數(shù)特點，應用主成分分析法計算每個影響因素對NPV影響的貢獻度[12]，初步篩選主要影響因素，再應用灰色關聯(lián)法確定油氣資產(chǎn)價值的影響權重[13]。

1.3 評價對象

篩選出某公司海外項目參數(shù)相對完善的50個區(qū)塊作為分析實例，按照三大類8種情景開展油氣資產(chǎn)價值的關鍵因素分析：第一類為合同類型，分為產(chǎn)量分成、礦稅制和風險技術服務3種；第二類為油氣田開發(fā)階段，分為建設期、開發(fā)早中期和開發(fā)后期3個階段；第三類按照地面特征分為海上油藏和陸上油藏兩大類。

1.4 評價流程

(1)選取NPV全部影響因素。利用主成分分析方法，計算每個影響因素對NPV的貢獻度，選取貢獻度大的參數(shù)作為主要影響因素，去掉其他非主要因素。

(2)確定主要影響因素的權重。針對初步篩選后的主要影響因素，分三大類(合同類型、開發(fā)階段、地面特征)利用灰色關聯(lián)法確定影響因素權重。

2 主要影響因素研究

根據(jù)NPV通用表達式，其與油氣產(chǎn)量、原油價格、項目的投資和成本等關聯(lián)密切。

2.1 投資對合同者收益的影響

一般情況下，項目如果增加投資，政府稅收就會相應降低，但更多是直接降低了合同者的總收益。但在某些特定條件和特定財稅環(huán)境下，項目增加投資也能相應提高合同者的總收益[14]。

2.2 成本對合同者收益的影響

一般情況下增加項目成本的影響跟項目投資上升的影響基本一致，但不同的合同模式在相同的條件下，項目成本與項目投資對合同者收益的影響卻不同[15]。

在礦稅制合同中，投資一般通過折舊的方式抵扣所得稅，而成本則可以直接抵扣當期所得稅。在相同條件下，成本增加能夠抵扣更多的當期所得稅，而相同的投資增加量卻只能在折舊期抵扣所得稅。因此，成本增加對合同者收益所造成的負面影響要小于等量投資增加的負面影響。

產(chǎn)量分成或服務合同類型的項目投資、成本回收，均通過項目銷售收入進行，如果投資不需要分期回收，那么項目投資和成本的等量變化對成本回收的影響一樣，對合同者的收益影響也基本一致。如果項目投資需要分期回收，投資增加，當期的利潤油降低較少，但在前期政府會分到更多的利潤油。因此總的來說，等量投資增加對合同者收益的負面影響要大于等量成本增加所帶來的影響[16]。

通常情況下，成本增加對合同者的收益影響要小于等量投資增加所造成的負面影響。對于一個生產(chǎn)經(jīng)營的油氣項目，在項目整體投產(chǎn)前主要的支出是投資，在項目投產(chǎn)之后投資則會很小，成本卻會增加很多。因此針對已投入正常生產(chǎn)的油氣項目，控制成本比控制投資更能提高合同者的經(jīng)營效益。

2.3 財稅政策對項目收益的影響

為了保證資源國政府的稅收收益，同時還要維持本國石油行業(yè)的正常發(fā)展，資源國政府會適時調整國家油氣財稅政策[17]。如果國際油價波動較大，資源國政府會在出口關稅和礦產(chǎn)資源開采稅方面做出相應調整。但整體來說資源國政府對調整財稅政策較為慎重，調整的頻次很低。因此對于在實施的項目而言，財稅較為固定，調整或更改的可能性極低，在本次研究中合同財稅不作為影響的主要因素。

2.4 其他影響因素的確定

根據(jù)海外項目特點，篩選了25個基本參數(shù)，采用主成分方法分析NPV其他主要控制因素(見表1)，去除前面已經(jīng)確定的影響因素，根據(jù)主成分貢獻率的大小，確定“前期支出總計”為主要控制因素。

表1 主成分方法確定NPV其他主要控制因素

綜合以上分析，針對海外項目，影響項目全周期經(jīng)營效益的主要影響因素有權益累計產(chǎn)量、原油價格、累計開發(fā)投資、累計開發(fā)成本、前期支出合計。

3 主要影響因素權重研究

文章的研究目標值為NPV，根據(jù)8個情景設計，每個情景設計為一個分析序列，分析因素分別為權益累計產(chǎn)量、原油價格、開發(fā)投資、操作成本、歷史前期支出合計。將可量化的參數(shù)進行灰色關聯(lián)分析，以確定影響因素關聯(lián)度及因素權重。

3.1 不同開發(fā)階段NPV影響權重分析

建設期、開發(fā)早中期、開發(fā)后期各因素影響權重如表2所示。從表2中可以看出：建設期原油價格對NPV影響重要程度最大，其他因素影響程度基本均衡；開發(fā)早中期權益產(chǎn)量、開發(fā)投資對油田NPV較敏感，成本次之；開發(fā)后期操作成本對油田NPV最敏感，投資的影響程度相對較低。

表2 不同開發(fā)階段各參數(shù)權重分析結果

3.2 不同合同類型NPV影響權重分析

產(chǎn)量分成、礦稅制、風險技術服務三大合同類型各因素影響權重如表3所示。從表3中可以看出：各類型中產(chǎn)量影響都比較大，產(chǎn)量分成合同類型油田權益產(chǎn)量、前期支出對NPV影響程度較大；礦稅制合同類型中，權益產(chǎn)量對NPV的影響程度較大。在本次評價中原油價格對稅制合同類型影響程度較小，主要是樣本中礦稅制合同資源國國內原油銷售價格不受國際油價影響所致。風險技術服務合同收益如果按照固定桶油服務費計算，則會影響油價對效益的關聯(lián)度，其他因素影響程度比較接近。

表3 不同合同類型各參數(shù)權重分析結果

3.3 不同地面特征NPV影響權重分析

按照海上、陸上油田兩大類分類，各因素影響權重如表4所示。從表4中可以看出：原油價格對海上油田的影響程度比陸上油田高，海上油田開發(fā)風險相對較高，操作成本對NPV的影響程度最大，原油價格也相對更為敏感；陸上油田原油價格對NPV的影響程度相對較小，主要幾個陸上項目(目前占海外權益產(chǎn)量的約25%)的收益回報受油價影響小，影響了油價因素對陸上區(qū)塊效益的影響程度。

表4 不同地面特征各參數(shù)權重分析結果

4 結論

(1)海外項目價值影響因素需考慮合同模式、財稅條款等特定因素。在風險可控的條件下，油氣資產(chǎn)價值影響因素主要有油價、產(chǎn)量、投資、成本、前期投入。

(2)不同開發(fā)階段、不同合同模式、不同地貌特征的項目，價值影響因素敏感性各不相同；開展多目標優(yōu)化時，可根據(jù)不同情景為目標函數(shù)和約束條件賦權，以進一步提高程序應用的科學合理性。

(3)采用應用數(shù)學統(tǒng)計方法，研究了8種情景下的5個目標參數(shù)權重值，因此方法具有一定的普適性。但在實際應用中，有些項目的特殊情景要特別研究處理，以便更加符合項目的實際狀況。