基于財務戰略矩陣的WG公司財務戰略研究

郭雨函

黑龍江科技大學

一、WG公司財務矩陣的實際應用

(一)矩陣模型可行性分析

財務戰略是企業發展過程中非常重要的一環，能夠對企業未來的發展以及今后的成就起決定作用，利用財務矩陣的方法可以為企業財務戰略的制定提供參考”。利用靜態指標分析WG公司的財務戰略不能全面反映企業未來的發展趨勢，可以考慮使用財務矩陣模型從更動態的視角來分析優化企業的財務戰略。

(二)數據的選取

(三)EVA的計算

EVA 指標反映的是企業創造價值的過程，這一指標充分考慮了企業投入的全部資本成本，總資本成本小于投資收益時，才能體現企業在創造價值。

根據公式計算稅后凈營業利潤以及平均所得稅率，計算過程見表1-1：稅后凈營業利潤=凈利潤+（財務費用+公允價值變動損失-公允價值變動收益-投資收益+資產減值損失）×（1-平均所得稅稅率）

表1-1 稅后凈營業利潤

平均所得稅稅率=所得稅費用/利潤總額

1.根據公式計算債務資本、股權資本以及EVA的資本，戰略性投資這里指的是在建工程，免費融資部分則是現金以及銀行存款。計算過程如下所示：

EVA的資本=債務資本+股本資本-戰略性投資-免費融資部分

債務資本=短期借款+一年內到期長期借款+長期負債合計-遞延稅款

股本資本=股東權益合計+少數股東權益+各項資產損失準備+遞延稅款+當年稅后營業外支出-當年稅后營業外收入-當年稅后補貼收入

我抬起頭，將目光投向了與李家莊毗鄰的范家莊，那里塔吊林立，正在重復李家莊一年前的經歷。自從我的魚塘被填平后，夜里，我總是反復做同一個夢：我夢見城市變成了一個巨大的河蚌，正在把周邊的鄉村包裹起來，變成美麗的珍珠。

2.計算公司債務資本的稅前成本。該處的利息費用等于財務費用中的利息支出，通過查閱年報獲得。

表1-2 EVA 資本

公司債務資本的稅前成本=利息費用/負債總額

表1-3 債務資本稅前成本

3.用CAPM 模型法計算權益資本成本率。對于無風險收益率的確定，因為國債收益率具有波動性，所以估值時最好選擇較長的時限來計算。本文采用2007-2017 共10 年的10 年期國債收益率3.28%來計算。

表1-4 權益資本成本

4.加權平均資本成本率計算公式：

加權平均資本成本率=公司債務資本的稅前成本×（1-稅率）×公司股本資本/（公司債務資本+公司股本資本）+公司股本資本成本×公司股本資本/（公司債務資本+公司股本資本）

5.EVA最終確定過程如下所示：

EVA=稅后凈營業利潤-資本總成本

資本總成本=EVA的資本×加權平均資本成本率

通過大量的數據計算可以得出如上結論，EVA 值近五年來只有2014年為正值，說明2014年WG公司創造價值，其他四年均為負數，即價值減損。

(四)可持續增長率的計算

本文選取范霍恩穩態模型，并且是使用當期銷售增長率與基期可持續增長率的差值來作為矩陣模型的橫坐標，更為符合實際情況。

可持續增長率=銷售凈利率×總資產周轉率×留存收益率×權益乘數/（1-銷售凈利率×總資產周轉率×留存收益率×權益乘數）

銷售凈利率=凈利潤/營業收入留存收益率=1-股利支付率

股利支付率=每股股利/每股凈收益×100%總資產周轉率=營業收入/平均資產總額

權益乘數=期末資產總額/期末股東權益總額

計算結果如下所示：2013年的差額為正，說明2013年WG公司的現金短缺；2014 至2017 年，差額均為負值，說明WG 公司的資金充裕，能夠支持企業的發展。數值整體比較平均，這也從側面說明了公司的發展情況比較穩定，公司的資金能夠被科學合理的運用，銷售增長率和可持續增長率能夠達到理想化的均衡。

(五)財務戰略矩陣的建立結果

根據計算可以建立關于WG公司的財務矩陣：如圖1-1所示，2013 年處于第四象限，即現金短缺價值減損；2014 年WG公司位于第二象限，即創造價值，現金剩余；2015 年處于第三象限，即現金剩余，價值減損；2016年處于第三象限，即現金剩余，價值減損；2017 年處于第三象限，即現金剩余，價值減損。結合矩陣來看，2013 年至2014 年的變化特別巨大，直接從第四象限現金短缺、價值減損的頹廢景象改變為第二象限的現金剩余、價值增加的態勢。而隨著公司的發展，2015年至2017年WG公司進入了第三象限，現金剩余，但是企業的價值是減損的狀態，企業發展變緩。

圖1-1 財務戰略矩陣的建立結果

財務戰略矩陣是通過企業價值創造情況和資金狀況兩個方面的內容來探討企業的財務戰略,如圖1-1反映了WG公司五年以來EVA 的變化，波動明顯，趨勢曲折，只有2014 年的EVA 值為正。總體來說WG 公司的EVA 值都比較低，主要跟WG 公司的籌資方式有關系。WG 公司的籌資以內部留存為主，內部留存的資本成本高于債務資本成本，因此導致WG公司的EVA值比較低。

圖1-2 EVA 變化趨勢圖

2014 至2015 年的資本成本大幅度上升，主要是由于2015 年3 月4 日停止轉股，當年一共有104034.4 萬元的WG轉債轉換為公司的股票，WG 公司不再支付債券利息，但是權益資金的個別資本成本高于負債，導致當年的總資本成本大幅度上升，因此2015 年的EVA 值下降較多。2016 年的EVA繼續下降，主要是由于WG 公司的子公司WG 科技于當年發行了價值8 億人名幣的公司債券，使得資本成本增加，導致2016 年EVA 值繼續減少。

表1-5 加權平均資本成本率

表1-6 EVA 的結果

表1-7 資金狀況結果

二、WG公司財務戰略的優化建議

(一)融資戰略優化

WG公司的融資主要來源于內部融資，特別當企業處于財務戰略矩陣第三象限這一階段，要盡可能利用自身的資源，提高利用效率。公司的資金越多，抵御風險的能力就更強，內源融資可以給公司的發展提供支持。而WG 公司的內源融資富足，所以要充分利用這一優勢。

(二)投資戰略多元化

由于WG 公司的投資現狀主要是以固定資產為主，投資業務范圍比較單一，并且帶有很大的相關性。因此WG 公司應該適當降低固定資產投資，應在不同的領域、不同的產業開展投資業務，擴大業務范圍，開展多元化經營。

(三)建立EVA 考核標準

WG公司應建立一套EVA考核標準。對于投資方案的報價，選擇與否的標準應該是其利潤能否高于EVA 考核的最低要求。WG 公司的EVA 值已經連續三年為負值，形勢比較嚴峻，必須建立EVA的考核標準。實行這一標準以后，WG公司的投資決策者必須樹立資本成本的理念，以價值創造理念來引導投資資金的流向。投資報價的決策不僅決定公司是否有投資的機會，而且報價的高低也影響到利潤獲取的多少，從而影響到公司的生存與發展。

三、結論

建立財務矩陣模型，更直觀的將WG公司的財務現狀展示在模型之中，并得出了如下的矩陣模型：2013 年處于第四象限，即現金短缺價值減損；2014 年位于第二象限，即創造價值，現金剩余；2015 年處于第三象限，即現金剩余，價值減損；2016 年處于第三象限，即現金剩余，價值減損；2017 年處于第三象限，即現金剩余，價值減損。

通過對矩陣結果的研究和分析，提出財務戰略的優化建議：充分利用內源融資、投資多元化、建立EVA 考核標準、增加研發支出。