華錦股份盈利能力分析

□文/惠琬婷 石沂哲

（沈陽化工大學 遼寧·沈陽）

［提要］從當前我國化工行業實際情況來看，大量的化工企業在財務分析方面還沿用著傳統的管理模式，這樣不僅會導致企業財務分析不夠精準，也會導致企業管理者在做決策的時候出現偏差。本文以華錦股份為例，選取2018～2020年數據為基礎，采用杜邦分析法和因素分析法對華錦股份各個指標進行分析，并對其進一步發展提出合理建議。

一、公司簡介

北方華錦化學工業集團有限公司（股票代碼為000059），是以遼河化肥廠為前身，不斷發展擴張，自1976年投資建設以來，建設了復合肥廠、塑料產品企業等項目。公司總部坐落于遼寧省盤錦市，同時在全國各地共有三個制造基地，是全國五百強民營企業和全國石化百強民營企業之一。

二、杜邦分析法概述

杜邦分析體系是一個具有多個層次的分析財務比率的體系。財務報表中的每項財務比率，都可以在杜邦分析體系的不同層次上與本公司或者同行業進行縱向和橫向比較，同時也可以向下一級進行分解。杜邦分析法的第一層次分解是將權益凈利率分解為總資產凈利率與權益乘數二者的乘積，體現的是公司在財務管理政策方面的平衡，通常情況下總資產凈利率與財務杠桿呈負相關關系，亦即總資產凈利率越高，經營風險就越高，財務風險則越低。在第二層次的分解時，是將權益凈利率分解為營業凈利率、總資產周轉率與權益乘數三者的乘積。在此分解出來的營業凈利率與總資產周轉率，它們反映的是公司經營戰略方面的平衡，二者通常呈反向變動關系。

三、財務指標分析（表1、表2）

表1 2018～2020年華錦股份主要財務數據一覽表（單位：萬元）

資產凈利率是評估一家公司盈利能力的關鍵性指標，它的比率高低，表示企業投入產出管理水平的高低、企業資產利用的效果如何以及企業的管理水平。華錦股份的資產凈利率在2018年和2019年處于穩定上升的狀態，但在2020年，資產凈利率下降到了1.23%，由此說明華錦股份的成本費用控制水平在近三年下降明顯，管理者應該給予一定的重視。

營業凈利率也是一個評估公司獲利能力的關鍵性指標，它不僅是利潤表的概括，同時還能夠有效體現出一家公司的經營成果。如表2所示，華錦股份的營業凈利率在2018～2020年的三年中處于下降的趨勢，尤其是在2020年時，僅為1.13%。由此可見，華錦股份的獲利能力在降低。

資產周轉次數是評估公司整體經營能力的一個關鍵指標，它可以將資產負債表與利潤表合理地連接起來進行分析，從而使得權益凈利率能夠綜合到整個公司的營運情況與整體的財務狀況，讓分析更加全面具體。資產周轉次數的經濟含義是每一元的總資產能夠創造多少經營收入。如表2所示，近三年華錦股份的資產周轉率一直處于相對穩定且較高的水平，可見華錦股份的資產運營效率相對而言也是比較高的。

權益乘數是用來衡量一個企業長期償債能力的重要指標。通常來說，如果一家企業的欠款程度越高，則它的權益乘數也會越大，同時也會為企業提供了較大的杠桿收益，從而也加大了企業的經營風險。如表2所示，華錦股份的權益乘數在2018～2020年一直處于下降的趨勢，說明華錦股份近三年的負債程度不高，但它創造利潤的能力同時也有所下降。

四、利用因素分析法計算各指標對權益凈利率的影響

因素分析法是一種根據財務指標與其直接驅動各種因素內部的相互關系，在總量上判斷各主要因素對財務指標影響的一類方法。

（一）營業凈利率（A1）對權益凈利率（R）的影響

由上述計算可知，2019年與2018年相比，華錦股份的盈利能力被營業凈利率削弱了1.09%。用相同的計算方法，不難算出，2020年與2019年相比，營業凈利率使華錦股份的盈利能力減少了4.27%。由此分析可知，近幾年營業凈利率對權益凈利率共減少了5.36%。所以，該指標對公司的權益凈利率的影響是負向的。

（二）資產周轉次數（A2）對權益凈利率（R）的影響

由上述計算可知，2019年與2018年相比，資產周轉次數使得華錦股份的盈利能力上升了1.59%。同理，用相同的計算方法可得出，2020年與2019年相比，該指標使盈利能力減少了1.43%，總體而言，盈利能力增加的幅度大于減小的幅度，所以近幾年資產周轉次數對盈利能力整體呈正向影響。

（三）權益乘數（A3）對權益凈利率（R）的影響

由上述計算可知，2019年與2018年相比，權益乘數使得華錦股份的盈利能力減少了0.97%。同理，用相同的計算方法可得，2020年與2019年相比，盈利能力減少了0.36%。由此分析可得，近幾年權益乘數對權益凈利率共減少了1.33%。所以該指標對該公司的權益凈利率的影響是負向的。

通過使用因素分析法計算2018～2020年華錦股份各項指標對權益凈利率的影響可以得到表3中的結果。從表3可以看出，營業凈利率的變動幅度最大，同時對權益凈利率的變動影響也較大。在2018～2020年間，華錦股份的營業凈利率呈現驟降的趨勢，由3.06下降至1.13，也由此說明華錦股份的獲利能力在持續下降。（表3）

表3 各指標對權益凈利率影響一覽表

營業凈利率是由企業營業收入與凈利潤所確定的。華錦股份2019年的營業收入與2018年相比增長了292，505萬元，2019年的凈利潤與2018年相比卻減少了7，476萬元；尤其在2020年與2019年相比較時，營業收入降低了917，087萬元，而凈利潤則降低了70，399萬元。因此，華錦股份營業收入的驟降是影響該企業盈利能力的主要原因。

五、盈利能力下降原因

（一）原材料價格波動。華錦股份嚴重缺乏原材料管理意識。公司所采用的生產成本匯總方式過于簡單，缺乏系統性以及對比性，同時企業的成本規劃期也相對較短，一般沒有超過一年。但華錦股份作為化工類企業，它的主要產品為尿素、合成氨、聚乙烯等，它們的主要原材料為煤、石腦油、重質油等，而近幾年煤的價格上漲嚴重。由此可見，華錦股份的原材料的不確定因素相對較多，價格波動的幅度也相對較大。因此，華錦股份應樹立長期規劃原材料管理意識，以防止由原材料價格上漲所導致企業盈利能力下降的情況發生。

（二）競爭過于激烈。受新冠肺炎疫情的影響，國際國內的化工行業訂單數量都有所下降。市場格局也不斷變化，同時網上交易等多樣化交易方式都給化工企業發展帶來不容小覷的挑戰。與此同時，與其他行業相比，華錦股份還面臨著技術創新問題、同質化競爭激烈問題等。許多化工企業為了在激烈的競爭中脫穎而出，都傾向于在創新研發中大量投資來提高自身的盈利能力。此外，華錦股份在市場所占據的份額還有待擴大，如果華錦選擇具有絕對性優勢的企業強強聯合來加大市場份額，可以在一定程度上幫助其鞏固在行業中的地位。

（三）轉型升級困難。由于化工行業的原材料價格上漲過快、管理成本也隨之升高，導致出現華錦股份產能嚴重過剩。然而，我國的肥料市場也開始空前地整合和洗牌，面對如此嚴峻的事態行情以及其他企業的品牌效應的沖擊，華錦股份卻因為結構升級困難，產業結構不夠多樣化，導致企業的盈利能力減弱，在市場競爭中處于劣勢地位。該企業目前有許多產品，成本過高且利潤低，同時市場上也出現許多物美價廉的替代品，導致如果華錦股份選擇繼續生產該產品，會出現大量存貨嚴重積壓，將持續降低盈利能力，甚至影響企業的資金鏈。

六、盈利能力提升建議

（一）加強原材料成本管理。華錦股份處于對原材料需求高耗的化工行業，要想提高其盈利能力，就應加大力度控制原材料的成本以及防止原材料的費用出現較大的波動，間接影響企業利潤。對此，華錦股份可以建立系統的管理成本體系，并從長遠的角度規劃原材料的采購，如尋找大量供應商，通過競價的方式選擇價格低的供應商。同時，要選擇適合華錦股份的原材料核算方法，并實時關注原材料的價格變動趨勢，防止出現在原材料價格偏高時大量地囤積，造成成本增加、利潤減少。同時，也要對員工進行必要的思想教育，樹立合理節約原材料的意識，減少不必要的浪費，并做到全面性的監督。

（二）提升自身競爭力。目前，從化工行業競爭加劇的現狀來看，技術創新能力的提高可以有效地提高企業的競爭力，對此華錦股份應該加大在技術創新方面的資金支持，鼓勵技術人員積極研發新產品。與此同時，華錦股份也應該最大限度地利用協同效應，這樣可以使得企業與企業間強強結合，交換彼此之間的優勢，讓專業人才可以在企業間流動，從而實現共贏以及資源的最優配置。另外，華錦股份也應有效地利用自身的地理優勢，由于在國內有三大生產基地，可以與當地企業建立長期穩定的供應關系，就近發貨，并給予客戶優惠政策，以此來搶奪市場上的客戶，提升自身在市場上的競爭力。

（三）調整企業產品結構。華錦股份要時刻緊密跟隨政府的腳步，積極獲取政府的相關福利政策，盡可能地減免出口關稅，走入國際市場，發揮自身優勢，最大限度解決企業產能過剩的問題。同時，面對國內市場的激烈競爭，華錦股份要做到重新對產品定位并對市場進行詳細的調研，判斷產品的盈利性，停產不盈利及盈利性過低的產品，以此來調整優化產品結構。另外，華錦股份也要努力樹立品牌效應，自身做大做強，成為國內一線知名品牌，優化經營模式，在做好產品的同時，盡可能為客戶提供良好的消費體驗，以此來提升企業的盈利能力。

綜上，本文以杜邦分析法為中心，同時運用因素分析法對華錦股份的盈利能力進行了系統性分析，發現其盈利能力的降低是由于原材料價格波動、競爭過于激烈以及轉型升級困難所導致的。因此，為提高華錦股份的盈利能力以及未來更好地發展，企業相關的管理人員應做到加強原材料成本管理、提升自身競爭力以及及時調整企業產品結構。