“鮮貨+預包裝”雙增長 佐餐鹵味龍頭紫燕食品A股登陸

陸之梅

現今鹵味還是門好生意嗎？

鹵味食品按照消費場景可劃分為佐餐鹵制品和休閑鹵制品，近年市場規模保持高速增長，其中占據主導地位的佐餐鹵制品增勢尤為亮眼。艾媒咨詢數據顯示，中國佐餐鹵制品市場2015年至2020年CAGR 達18.8%，2023年規模更是逼近2100億元，約占市場總體量的52%。除了發展勢頭強勁，該行業還存在競爭格局十分分散的特點，2021年其CR3僅3.5%。隨著行業智能化生產和冷鏈物流等底層技術的不斷發展，在消費者食品安全意識提高以及頭部企業品牌價值逐漸顯現后，鹵味市場集中度將提升已成大勢所趨。

時機的判斷對企業發展而言尤為重要。借力資本橋梁，一家佐餐鹵味龍頭企業選擇此時加大擴張步伐，無疑做出了頗具勇氣的決策。9月26日，國內佐餐鹵味第一股——紫燕食品（603057.SH）正式在上交所主板發行上市，在行業風口之下，乘勢開啟發展新征程。

紫燕食品是國內規模化鹵制食品生產龍頭企業，市占率領先其他一眾佐餐鹵味企業。公司主營業務為鹵制食品的研發、生產和銷售，擁有三十余年行業實踐經驗，目前已形成了“以鮮貨產品為主，預包裝產品為輔”的豐富的產品線，招牌產品夫妻肺片市場反饋良好，為自身構建了較深護城河。

鮮貨產品是公司主要收入來源。公司鮮貨產品主要包括雞、鴨、鵝、豬、牛、蔬菜、水產品、豆制品等為原料的鹵制品，口味以最受歡迎的川鹵為主，粵、湘、魯為輔。經過多年鹵制品從業的實踐歷練，紫燕食品打造出以夫妻肺片為知名核心單品、整禽類、香辣休閑為輔的上百種鹵味產品，能夠有效滿足消費者差異化、多樣化的食用需求。

而從鮮貨產品的財務數據看，公司近年拳頭產品夫妻肺片營收增長穩定，毛利率最高的整禽類同樣不改發展勢頭。招股書顯示，2021年夫妻肺片單品收入達9.3億元，同比增長15.3%。值得注意的是，該產品2019年至2021年貢獻營收均超過總營收的30%，一定程度保障了營收穩定性。同時，整禽以及其他鮮貨類2019至2021年營收總體保持增長勢頭，顯示出鮮貨鹵味整體呈現蓬勃發展態勢。

同鮮貨產品相比，預包裝產品擁有更長的保質期，食用場景也更加廣泛。紫燕食品對這一賽道也進行了積極布局，目前推出了百味雞、藤椒雞、香辣鴨翅、虎皮鳳爪等佐餐、休閑單品以及多款鹵味匯總禮盒。借由盒馬鮮生、叮咚買菜等生鮮電商發展巨大推力，紫燕食品預包裝產品銷量快速增長，2019 年至2021年，營收從8115萬元增長到2.42億元，連續實現超70%增長。

由于預包裝產品將消費場景由佐餐進一步拓展到休閑，在如今鹵味消費趨勢下公司該板塊產品增量前景廣闊，有望助力公司實現“鮮貨+預包裝”雙引擎協同增長。

由于餐飲習慣的不同，中國鹵制品消費呈現出一定的地域性特點。根據艾媒咨詢調研數據顯示，2021年中國鹵制品消費者有64.5%集中在華東、華南、華北地區。基于差異性的飲食文化，這些地區有著更為深厚的鹵味消費“基本盤”。

這一區域分布情況和紫燕食品門店布局整體相吻合。現階段公司業務區域以華東、西南等為主，已形成較大優勢。2021年公司在華東區域實現營收22.4億元，占全區域營收比例為73.6%，是紫燕食品名副其實的強勢區域。

具體來看，當前紫燕食品門店數量位居佐餐鹵味首位，遠超同業企業。而在深度下沉的華東地區，紫燕門店已超3600家。截至2022年8月2日，公司在全國的終端門店數量已超過5300家，產品覆蓋二十多個省、自治區、直轄市內的180多個城市，市場占有率和影響力不斷提高，規模優勢顯著。

同時，相較于休閑鹵制品20% 的CR5水平，佐餐鹵制品行業CR5 僅為4.1%。公司作為市占率第一的賽道龍頭，其已形成的品牌效應以及消費者對于產品的認可度將在市場集中度提升的過程中發揮關鍵作用。

隨著各地對鹵味接受度的提高，紫燕食品計劃未來向其他區域市場進一步拓展。而根據華西證券進行的紫燕門店空間測算顯示，公司整體門店上限為14036家，較目前還有將近10000家的增長空間。照此來看，其規模擴張將能夠被市場消化。

公告顯示，公司本次募集資金圍繞主業展開，計劃分別用于生產基地、倉儲基地、研發檢測中心、信息中心以及品牌方面多項目的建設以及市場推廣。隨著產能的進一步擴大以及研發等技術的新一輪革新，其發展護城河將再度筑牢筑厚。對于紫燕食品來說，現今鹵味無疑是公司能選擇的最好的生意。