碳排放與新能源市場動態研究

付慧婕

一、引言

在工業革命興起之后，世界化石燃料數量驟減，消耗燃料釋放的溫室氣體使正常的碳循環被打破，工業產生的溫室氣體不能全部被地球上的植物吸收，造成地球表面溫度上升、冰川融化，人類的生存環境不斷惡化，此時世界意識到溫室氣體的排放如果不加以控制，將會演變為全球性的災難。1992 年，150 多個國家簽署的《框架公約》應時而生，該公約的第一條條例就指出，參與各國必須承認溫室氣體排放對人類產生了不良影響，并應盡全力開展最廣泛的合作，但是《公約》通篇多采用了“應當”、“意識到”等比較委婉的詞句，顯得力度不夠；聯合國隨后又通過了《京都議定書》作為《框架公約》的補充條款，制定了各國家基本消減目標，將以二氧化碳為代表的溫室氣體打包成商品，不能完成消減額度的可以從別國購買額度，計算溫室氣體參照的標準也統一化為凈排放量，也就是扣除本國森林綠化等吸收的二氧化碳排放量的凈值。碳排放權概念在上世紀90 年代就提出，我國環境部制定的《碳排放權交易管理辦法（試行）》也在2021 年開始實行。其中作為先驅的歐洲碳排放交易體系（EUETS），成為現在流動性最好、最完善、影響力最大的碳排放交易市場體系，更是取得了顯著的碳減排效果。為了未來可持續和綠色的經濟發展，各國在控制碳排放上竭盡所能。

我國對綠色環保建設方面一直十分重視，也曾多次在重要文件和會議上提出“碳中和”“碳達峰”的概念。并提出爭取在2030 年實現“碳達峰”；在2060 年實現“碳中和”的目標。中國決定通過實行碳排放權交易的方式來控制碳排放過高的問題。2013 年6 月，深圳碳排放交易所成功落地，成為我國第一個試點碳交易市場，隨后又啟動了北京、上海、廣東、重慶等交易所。我國碳排放市場的交易機制主要是在強制減排市場中，配額不足的企業通過交易所向配額盈余的企業支付一定金額的資金來購買碳配額，而配額盈余的企業可以通過這種方式來獲取額外收益。

碳排放權實際上跟企業的成本利潤相掛鉤，對于高碳排放行業股票，公司和民眾普遍希望自身持有股票具有較高的風險補償，如果一個高碳企業給出的風險補償不滿足投資者的預期，那么投資者就會轉而投資那些清潔行業的股票，也就是我們常說的新能源行業股票，這就是股票中的替代效應，新能源股票價格和企業價值也會常常隨著碳排放權交易價格和數量波動。碳排放權價格與新能源市場股票收益之間是否存在動態聯系，這是我們需要探究的問題。

二、碳排放市場簡述

從宏觀上來看，碳排放量與能源消耗具有很大的關系，碳排放一般來源于能源消耗，而能源消耗推動著世界經濟的發展。我國擁有三大產業：農業、工業、流通和服務業，第二產業的能源消耗是最大的，工業產業中包含的金屬冶煉、鋼鐵化工以及機械制造尤其是碳排放的重災區，其次是第三產業，商貿物流的運輸工具需要油耗，服務業衍生的能源消耗也十分巨大，比如供電供暖、旅游交通等。農業現在已經由傳統農業轉變為現代農業，現代農業的播種收耕依靠的都是機器，因此農業的運轉也成為碳排放的一個源頭。為了控制碳排放量，1968 年，美國經濟學家戴爾斯首先提出“排放權交易”概念，2003 年，芝加哥氣候交易所成立，成為世界上第一個自愿性的溫室氣體減排和交易項目的平臺。我國于2005-2012 年參與國際清潔發展機制（CDM）項目，開始進入國際碳交易市場。2013 年至2020 年，我國陸續在八個省市建立碳排放交易所試點，2021 年7 月，我國碳排放交易市場正式開始線上交易，“雙城”模式使得我國碳排放交易試點工作迎來了統一。

三、碳排放市場影響因素

（一）宏觀方面

1.供求方面。碳排放權已經成為一種新興的工具，因此二級市場上交易價格的波動大小也受到一級市場供求關系的影響。從表面上來看，碳排放權交易體系會增加購買者的短期可變成本，使企業的利潤受到影響，但公司利用技術升級或者節能減排將自身碳排放量降低，它所需要購買的碳排放份額就會減少，若公司在一級市場上需要購買的份額減少，需求方減少，供過于求，那二級市場的碳排放權價格就會下跌；相反，如果一級市場需求增多，那么供小于求，二級市場所反映出來的碳排放價格就會升高。

2.氣候變化。氣候因素能通過影響能源消耗從而影響碳排放量，當嚴寒或者炎暑天氣出現時，比如酷寒的冬季情況下，社區燒炭取暖、暖氣供應等所消耗的能源大大增加，提高電力需求勢必導致能源消耗顯著上升，此時碳排放量會顯著上升，其結果就是碳排放權價格在二級市場上不斷上漲。在中國碳核算數據庫我們可以明顯看到冬季的碳排放量比夏季碳排放量大得多，這就是氣候變化導致碳排放量的不同。

3.經濟發展程度。經濟發展程度是影響碳排放量最明顯的因素之一。當工業發展拉動經濟發展，碳排放企業擴大自身投資規模以及生產制造運輸產品需要消耗大量的能源。當經濟處于發展階段的時候，消費者對產品的需求量變大，企業需要快速的產出產品，刺激能源消耗，企業需要購買碳排放權來避免處罰，反之亦然。

（二）微觀方面

微觀方面主要體現在行業、公司分布對碳排放量影響的方面：地區行業分布對該地區碳排放量大小有重大影響，行業有清潔型行業，也有污染密集型行業，污染型行業主要是指的煤炭開采洗選行業、重金屬加工行業、有色金屬冶煉行業、化學加工行業等。污染行業消耗的能源更大，會帶給環境更大的污染，比如污水排放或者二氧化碳排放等，如果一個地區多分布污染行業而少清潔行業，那這個地區的碳排放量值會相對更大，對于碳排放權的需求也增大。

政府對碳排放量也具有一定的影響，政府下放有利于清潔能源行業發展、控制碳排放量相關的政策或者是提高對超碳排放行為的處罰力度，會抑制碳排放量的增長；相反，如果政府對碳排放量管制力度不夠的話，就會滋生一些超碳排放企業生成。此外，政府碳稅也能極大地促進節能減排的作用。

四、國外碳排放市場對我國碳排放市場的啟示

（一）國內外碳排放市場的發展歷程

歐盟具有完整的碳法律法規體系，使得他們的減排工作具有前瞻性。1.歐盟碳稅法規起步早、體系完善，碳稅是指生產商排放一定量的二氧化碳需要支付的稅費的政策，目的是提高能源使用效率，加大清潔能源投資，減少碳排放，鼓勵開發和銷售低碳產品和服務等。1990年，芬蘭第一個推出碳排放稅，其他歐洲國家紛紛效仿，實現了幾乎所有歐洲國家對重排放行業的全覆蓋。2020年歐盟向聯合國UNFCCC 提交了長期戰略，預計將來的碳稅力度也不會減小。2.歐盟致力于尋找替代能源，推動環保型氫能的發展。歐盟以可再生能源代替化石能源，提高電氣化程度，發電模式轉型為以風力發電比例最大，光伏潮汐和核能并重的模式；推進氫能、電制氣技術進步，實現電力與其他能源的整合，實現了碳排放的合理控制。3.擁有世界上最成熟的ETS。2005 年，EUETS 正式成立，它作為發展最早、最為成熟的碳排放市場，為我國碳排放市場建設提供了思路。EUETS 的發展分為三個階段，第一階段為試驗階段，為正式運行做鋪墊；第二階段自2008 年開始，持續到2012 年12 月31 日，為正式運行階段，這個階段將排放限制擴大到包含二氧化硫等其他溫室氣體；第三階段是深化改革階段，將第一階段和第二階段寬松的配額分配大幅度消減，通過拍賣的方式發放，避免因過量免費配額導致的價格波動，且碳排放份額逐年遞減，迫使配額制向拍賣制過渡，航天器氣體也正式被納入碳排放范圍，EUETS 至今已覆蓋包括冰島、挪威在內的31 個國家，成為歐盟減排的重要基礎。

我國對走可持續發展道路，發展綠色環保產業方面十分重視，提出在2060 年實現碳中和的目標。《京都協定》規定發展中國家從2012 年開始承擔減排義務，國家發改委在2011 年開始大力發展碳排放市場并開始試點工作，我國碳排放交易市場運行期間成交量逐步擴大，交易也愈發活躍，這就需要具有一個完善的碳排放市場可以約束市場上不規范的行為，但它又起步較晚，因此我們可以借鑒國外發達的碳交易市場，對比他們的運行方式，來找到適合我們自己的改革之路。

（二）國外學者研究進度

經濟發展程度是影響碳排放量最明顯的因素之一。經濟學家AZomahoueta 提出能源消耗導致了碳的排放，他研究了人均GDP 與人均二氧化碳量之間的關系，面板數據檢驗認為這兩個指標之間存在著顯著的穩定關系，在不同的經濟體制下的碳排放量也有所不同，這也引起后續眾多學者開始探索這兩者之間的關系。Bataller 首次引入了計量的方法，確定了碳價與化石能源的認為除了在極端天氣下的反常情況，影響二氧化碳的因素主要是能源，確定了碳價與化石能源使用之間的關系。

（三）國內學者研究進度

表1:1997-2019 年我國碳排放量

從表1 可以看到我國的碳排放量還是在不斷增加中，但是增長速度不斷在緩和，這說明我國碳排放試點等一系列應對碳排放舉措取得了應有的效果。從理論上來說，碳排放量的大小會影響股票的價格，特別是對新能源行業股票價格有更為直接的影響。碳排放和能源息息相關，碳排放權交易也對新能源價格變動有影響。據研究顯示，原油價格是影響碳價格的波動最顯著的因素。陶春華（2015）通過VAR 模型和脈沖響應函數，證明了高碳排放行業收益率與碳排放權交易價格有著顯著的負相關關系，高碳排放行業收益率越高，碳排放權價格越低。陳向陽，何海靖（2008）基于非線性 Granger 因果檢驗與非平衡面板模型的實證分析，選取北京、上海、廣東、天津、湖北、深圳6 個碳排放權交易試點地區交易產品的收盤價與上證綜指、深證綜指對應期間的收盤價作為變量，研究他們的動態關聯，得出碳排放權交易市場與股票市場之間存在顯著的關聯性的結論。

五、結論及建議

（一）從居民或者消費者角度來講

居民應實行監督者的工作，作為環境主人公的一員，主動擔負起工廠和企業社會監督的角色，保護自己健康生存的權益不被侵犯；作為新能源端消費者的一員，應該自身形成風險防控的意識，在能承擔的風險范圍內穩健投資，不輕易泄露自己的個人信息、不讓騙子有機可乘，同時我們也應養成信用的意識，知道信用違約會帶來法律的嚴懲；當權益受到侵害時，我們應通過合法途徑來捍衛自己的權利。

（二）從公司機構來說

1.實行金融創新。我們知道，綠色股票需要承擔兩類特質風險：一是新技術開發的風險；這種風險是指為了更好處理尾氣排放，不斷提高自己的產業技術，如果企業的碳排放處理技術太低級，那么相應的處理成本就會非常高昂，此時企業更樂意在二級市場上購買碳排放份額，這時市場上的碳排放需求上升，對應的股票價格也會增加，新技術的成熟能較好地控制碳排放量，以此降低減排成本。二是節能減排的風險，綠色股票承擔這部分風險獲得的補償即為綠色激勵。而一些碳排放超標的企業面臨著罰款的風險，這增加了碳排放交易市場的活躍性。公司想要減少成本，就應該加強風險防控，進行技術升級，加強對內部管理的資金投入，引進先進的技術和防火墻，加大對消費者的保護。

2.加強自身監督管理。上面說到，碳排放權作為一種減排工具的同時，也成為了一種新興的金融工具，投資者可以在碳交易市場上買賣碳排放份額。碳排放權實際上跟企業的成本利潤相掛鉤，股票價格和企業價值也隨著碳排放權交易價格和數量波動，于是公司和民眾普遍希望自身持有股票具有較高的風險補償。假設投資者都是理性的，那么高碳排放量的企業一方面因為怕受到處罰而去購買配額，一方面可能因為占用份額過多而無法像其他公司一樣在企業市場上將多余份額出售，這兩種情況都會導致公司的利潤減少。因此加強公司的自身管理對于樹立消費者信心十分重要。

（三）對政府來說

我們不但要完善相關法律的建設，加強監管各類碳機構，督促公司新技術的研發，還要做到嚴格執法，將那些敢于挑戰法律權威的不良機構繩之以法，做到公平公正。

我國新能源市場處于剛起步狀態，而風險防范措施十分薄弱，這就可能牽一發而動全身，威脅到整個金融體系的安全，所以我們應該非常注重風險防控。首先，我們應該嚴格進行內部管理，提高風險管理意識，對消費信貸可能產生的漏洞進行填補，從而有效預防風險；其次，我們應該多注意外部環境的變化，在政策改變或者市場風向改變的同時做出調整，更好適應新的經濟環境；最后，應當定期進行風險評估，加強風險防控意識和風險管理，提高企業應對風險的能力。

引用

[1] 陳向陽，何海靖.我國碳排放權交易市場與股票市場的關聯——基于非線性 Granger 因果檢驗與非平衡面板模型的實證分析[J].技術經濟.2008,40(3):40-44.

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