從互聯網金融到數字金融：發展態勢、特征與理念

文/丁曉蔚

數字金融與互聯網金融的聯系與區別

（一）從互聯網金融到數字金融互聯網引發金融業革命性變革。互聯網金融是移動互聯＋金融業務聯姻的結果，屬廣義數字金融范疇。2004年支付寶體系上線，表明中國已具備廣義數字金融形成的基本條件（以數字化技術為金融業務的重要內核和技術手段）。

隨著金融產品和服務在全球范圍內實現數字化、電子化，金融監管對象逐漸從有形實物轉向無形數據，金融活動內容和形式都實現了這種轉向。數據和數字化在金融業中的重要性凸顯，為嚴格意義上的數字金融的形成提供了必備條件。新的金融業態使“越來越多的學者意識到，不管是互聯網金融還是金融科技都不足以概括金融數字化的發展現實，數字金融的提法逐漸得到學界和民間的認可”。嚴格意義上的能與互聯網金融清晰區分的數字金融，應在“數字身份→數字貨幣→數字資產→數字金融→數字經濟→數字社會→數字中國→數字星球→數字宇宙（元宇宙）”（下稱“數字序列”）中起承上啟下、關鍵支撐作用。這些概念在本質內涵上應能邏輯自洽、一脈相承、統一貫通。

（二）智能合約與代碼治理：基于區塊鏈思維與“人性＋科技”融合創新的數字金融。倘說互聯網傳輸的是信息和數據的話，那么，區塊鏈傳輸的則是信任和價值。原先需人際信任或借助第三方中介增信才能進行的交易，現在兩個從未謀面、完全無信任基礎的陌生人之間即可進行。智能合約倡導“Code is the LAW”，即從靠人治理到用代碼治理，從而將人類情緒、心理、意愿等不穩定、不易測、不易控的可能干擾合約履行的因素強行抑制。將共識、契約、法規、制度、流程等寫入智能合約代碼令公眾遵行，是一條可取的新進路。

在數字金融時代，區塊鏈的介入及其所引發的范式革命是使數字金融和互聯網金融區分度最大、顯示度最高的本質特征。這里，區塊鏈介入指將區塊鏈及其相關技術、思維、精神完整或部分地、直接或間接地應用于金融創新中（其中一種情形可以是受區塊鏈發明精髓啟迪但并非直接、顯式地應用區塊鏈技術，如中國數字人民幣e-CNY即屬此種情況）。原因有五點。其一，在前述數字序列中，數字金融的基石和前序應是數字貨幣。比特幣是區塊鏈技術成功的落地應用，引發或啟發：發展態勢、特征與理念虛擬貨幣、加密貨幣、數字貨幣、法定數字貨幣（如中國數字人民幣）等先后問世。數字身份、數字資產等方面的創新也緊隨其后。區塊鏈技術建立了從數字身份到數字金融再到數字宇宙的內在聯系。其二，區塊鏈技術，在從數據生產和存證、數據確權和鑒權、數據定價和流通，到數據交易和風險對沖、數據安全和隱私保護、數據消費和增值、數據分析和處理，再到數據治理和監管的過程中，發揮了巨大作用。區塊鏈是數據成為第五大生產要素和全新生產力的基石，也是數字金融的基石。其三，比特幣所體現的“人性＋技術”聯動并舉的區塊鏈思維和區塊鏈精神促進了數字金融創新，凸顯了金融系統和信息系統的聯合設計、聯合創新、聯合優化的核心理念。其四，區塊鏈網絡是傳遞信用、信任和價值的網絡，其內嵌算法和機器信用而無需人類信用，將信用風險和部分操作風險等金融風險轉化為算法和技術風險。其五，區塊鏈賦能可信大數據和可信人工智能。它比大數據和人工智能更底層、更基礎，三者融合創新，構成新的基礎設施。基于區塊鏈可信大數據可信AI的下一代數字金融（數字金融2.0）信息基礎設施、體系架構、計算范式，將給金融帶來革命性變革。

下一代數字金融的技術特征

第一，可信。可信的金融可分解為可信的（大）數據、模型、算法、計算、系統、流程、操作、管理、設計、定價、交易、對沖、風控、內控、監管等，其中可信的數據和模型是關鍵支撐。這里的可信是指與不全面、不完整、不充分、不連通、不匹配、不（完全）正確、不（完全）真實等相反的情形。區塊鏈帶來數據和信息的可信性。利用區塊鏈技術，可通過分布式的鏈上節點進行網絡數據的存儲、驗證、使用、傳遞和交流，在機器之間建立信任網絡，以去中心化的方式建立信任。區塊鏈還有智能合約、共識機制、上鏈信息可追溯、不可篡改、全網驗證等技術特征。這些都可確保鏈上數據和信息的真實可信。可信（大）數據輸入后，模型和算法對輸入數據處理后得到可信的輸出（預測或決策等）。

第二，安全。金融安全是國家安全的重要組成部分。基于區塊鏈可信大數據AI的數字金融2.0，可消減金融風險中的信用風險和操作風險，使底層資產得到穿透，對風險進行實時穿透式監管，還可消除“數據孤島”“信息孤島”以獲得比先前更完善的風險大數據，據此進行風險分析和風險管理，可比先前更好地預測和防控“黑天鵝”“灰犀牛”等風險。此外，創新的金融科技帶來創新的監管科技，推動形成“沙盒測試”和“以鏈治鏈”等風險防控機制。金融創新者可在受限的安全環境中運行應用程序，使創新性的金融應用在一個風險可控的良性環境中得到測試、得以孵化。

第三，隱私保護。在數字金融2.0中，數據將真正屬于用戶，區塊鏈可幫助進行金融活動的公民決定是否授權共享其隱私信息以及共享的范圍和程度，能確保自己的隱私信息不被他人非法侵占、利用、公開。

第四，社會責任。數字金融2.0，是經頂層設計、全局性規劃、系統性優化的有溫度、有情懷的金融，是以人為本的、金融機構充分體現其社會責任意識的、服務于實體經濟和共同富裕的金融。如中國數字人民幣是國家層面上金融系統與信息系統聯合設計、聯合創新、聯合優化的典范案例。

第五，智慧。下一代數字金融將從更加智能演進到更加智慧，將在優先滿足可信、安全、隱私保護、有社會責任等先決條件的前提框架下，實現機器智能的不斷升級和迭代提升，且在機器智能中不斷融入人類智慧的最新成果，實現機器智能和人類高端智慧的更高層次的統一和融合。

第六，高效。高效的金融是指具有高效能、高精準性、高實時性的金融。在數字金融2.0時代，高效的金融應首先滿足上述可信、安全、隱私保護、有溫度有情懷、智慧等先決條件，在此基礎上對金融信息系統進行全面優化，對金融系統和信息系統進行聯合優化。

構建下一代數字金融的基本思路

（一）金融與信息“雙系統”聯合設計、聯合創新、聯合優化。數字金融2.0要發揮金融系統和信息系統的聯動優勢，實現“雙系統”聯合設計、聯合創新、聯合優化。比特幣是該方面的一個創新案例。受此啟發，各種金融“創新”案例（不排除其中良莠摻雜、牛驥同皂）紛紛涌現，如Libra/Move、去中心化交易所、去中心化借貸、去中心化衍生品、去中心化金融等。當前信息系統進步了，創新的信息系統呼喚創新的金融系統、承載和賦能創新的金融系統。應將創新的金融業務、模式、產品、流程、機制、監管等加載到創新的信息系統上，而不能新瓶裝舊酒。

數字金融就其本質而言是金融系統和信息系統的聯合設計、聯合創新、聯合優化，這是它跟互聯網金融的迥異之處。說金融系統創新，是因為數字金融充分體現出金融創新的內驅力；說金融系統和信息系統聯合創新，是因為區塊鏈內嵌信任和信用觸動了金融的本質。其本質是提供了一種方法，將人類信用轉換為算法信用、機器信用和技術信用，將人類風險轉換為技術風險，其益處是可將原先不易建模、不易預測、不易控制的人類情緒、心理、意愿因素用機器和網絡來加以抑制。系統架構者可根據特定金融需求設定優化目標，在機器可編程金融和人類金融之間進行平衡和優化。

（二）數據驅動并實現數據資產化和資產數字化。數字金融的一個精髓在于數據資產化。數據要真正成為全新生產要素和全新生產力，首先不能無限可復制，應能鑒權和確權，應能流轉和定價特別是通過交易來定價。也就是說，數據首先要能資產化，而這些正是區塊鏈和數字金融的優勢。以比特幣為代表的數字貨幣之所以能成功，正是因為它成功攻克了以數字和比特信息形態存在的價值如何防止無限復制和“雙花”等難題。同樣的技術原理可從數字貨幣推及數字資產、數字金融及整個數字序列。NFT（非同質化通證）具備獨一無二、不可復制等特點，可作為數據資產化的容器。遵從ERC721/ERC1155協議標準可用智能合約對數據進行代碼封裝，為其鑒權和確權，并對所有權、管理權、查閱權、使用權、收益權實施精準分配，可助力交易和流轉，還可賦能精細權益追蹤和利益分配并為精準定價奠定基礎。

數字金融的又一精髓在于資產數字化。資產數字化包括各種傳統金融資產、非金融資產、半金融資產或類金融資產的數字化，包括廣義資產的數字化，甚至包括以往不被認為是資產的有形抑或無形之物的數字化。資產數字化的本質是標準化、可交互、可編程，資產經數字化后可以低成本、高效率、高流動性、智能化地交易和流轉。這就為很多傳統上不屬于金融資產的資產打開了大門。這些傳統上一直處于沉睡狀態的非金融資產和半金融資產一旦被激活將迸發出勃勃生機，并為經濟社會發展提供新動力。

數字金融2.0時代的金融體系：金融監管與風險管控

（一）“碼治”代替“人治”：重構金融風險管理理論與方法。其一，數字金融2.0主動深入改變風險的成因和機理，而不是僅僅被動應對風險。數字金融2.0將金融風險中的信用風險和部分操作風險等轉化為通過科學技術和工程方法相對更為可測可控的技術風險。對人性的研究屬人文社會科學范疇，無法進行可重復實驗，故難以通過建模、計算、實驗能力的提升及大規模重復測試來提升與人性相關風險的防控成效；而技術風險的度量、測試、改進等屬于自然科學和工程技術的范疇，可構建并進行可重復實驗，通過建模、計算、實驗能力的提升及大規模重復測試來提升技術風險防控的成效。數字金融2.0通過應用區塊鏈的智能合約和數據不可篡改等技術特性，將人類情緒、心理、意愿等不穩定、不易預測、不易控制成分強行抑制，由“碼治”代替“人治”，從抑制人性和不確定性的角度切入來助力金融大數據AI風控建模。

其二，數字金融2.0主動深入改變對沖、轉化和管理風險的方式。數字金融2.0時代的金融軟件，其編程開發語言操作的對象是資產，而資產應原生地自帶主動風控和合規邏輯（可編程風控合規），否則就不成其為完整的合法合規的資產。數字金融2.0世界中的創新金融業務、模式、產品、流程設計者和開發者，應遵守全新公約和守則，即金融業務、模式、產品、流程被設計開發出來之時本就應該自帶完善的風控合規，而不應將利潤留給自己，風險損失讓他人或社會承擔。

其三，數字金融2.0倒逼變革風險管理理論和大數據AI風控的范式。大數據AI風控仍存在如下問題：數據量雖大，但多為歷史數據，缺乏具備前瞻性的信息，且因高維、稀疏，難以形成指向目標明確和價值含量較高的金融信息。本文倡導打造基于區塊鏈可信大數據AI的金融風控，可打破“數據孤島”“信息孤島”以及“人類知識、經驗、洞見、智慧孤島”，凝練出人類智慧（以分布式、開放式、眾包式智慧為特征和內核）和機器智能（可信分布式大數據AI）融合協同的風險預警和風險管理新范式。

（二）構建可編程、嵌入式、自監管的“云-管-端”數字金融監管體系。其一，在靜態層面，在數字金融2.0時代，金融監管和金融治理應注重頂層設計和全局性系統性規劃性發展，對金融創新進行前瞻性的引導和規制。可采用金融監管業務系統和信息系統“雙系統”聯合設計、聯合創新、聯合優化的新進路。金融監管和金融治理同樣需要具備全球視野，將國際上的數字金融創新看作我們的“創新沙盒”，對其中的“創新”進行跟蹤、研究和借鑒。其二，在動態層面，數字金融2.0時代的監管，其拓撲結構應該是基于可編程、嵌入式、自監管的“云-管-端”優化配置的動態穿透式監管。研發金融業務和合規監管一體化的金融智能合約語言。在金融業務邏輯的智能代碼中，同時也嵌入風控合規的智能合約代碼，甚至規定金融業務邏輯須自帶風控合規邏輯。在金融業務操作的同時，進行局部的、微觀的、自發的、主動的自監管。借鑒計算機科學中的“云-端”或“云-管-端”理念，可在微觀的“端”部、中觀的“管”部、宏觀的“云”部分別配置監管功能，由此在“云”“管”“端”之間進行調配和優化，在中心化、集中式和去中心化、分布式之間進行調配和優化，將“交易即結算”的理念進一步延伸拓展至“交易即結算即監管”。其中，在“端”部配置的風控合規智能合約語言，能夠實時地進行監管監測、異常報警、異常上報、監管干預等操作，這就將監管前置到事中實時監管，可望改變傳統金融監管中的弊病。

數字人民幣與中國特色的數字金融發展路線

中國數字金融2.0應在合法合規并體現中國特色的前提下，實行前瞻性頂層規劃設計和系統性優化，實現金融系統和信息系統聯合設計、聯合創新、聯合優化，實現前述六大技術特征，以數據驅動并實現數據資產化和資產數字化。對于海外NFT、DeFi去中心化金融、元宇宙等“創新”探索，應保持關注跟蹤，從中借鑒合理成分為我所用，進行中國化、本土化、合法化、合規化改造。

數字人民幣是中國在數字金融創新方面走在世界前列的典范案例。此案例的重大意義，不僅在于表明傳統金融和新金融并非截然對立，而是可以融合；而且在于我國確實可將海外世界作為“創新沙盒”，從國際上的數字金融“創新”探索中獲得啟示和借鑒，并為數字時代世界金融體系重構貢獻中國智慧和中國方案。數字人民幣只是一個開端，從數字身份到數字資產等，整個金融體系將被重構。