大行集體發聲彰顯經營信心

劉鏈

10月16日，工、農、中、建、交五大國有行發布服務實體經濟公告，披露各家銀行在前三季度信貸的投放及結構情況（郵儲銀行于10月10日公告），六大國有銀行均強調：持續服務實體經濟、提高經營質效。國有大行集體發聲提振市場信心，預計上市銀行（包括國有大行）三季報利潤增速將延續中報穩中略好的態勢。

類似2022年3月10日國有大行也曾集體發聲，彼時的背景是2022年2月中至3月10日收盤，銀行板塊震蕩下行9.5%，同期兩會舉辦;此次五大國有行再次集體發聲，主要是因為大會召開、前期市場大幅調整，發布公告提振市場信心，此時的背景是2022年9月中至10月14日收盤，銀行板塊震蕩下行5.5%;且10月16日，二十大正式開幕。

五大行發布公告稱，三季度信貸投放發力、不良穩中向好，彰顯經營向好的信心。預計上市銀行（包括國有大行）三季報利潤增速將延續中報穩中略好態勢。在信貸投放方面，2022年1-9月，工行、建行、交行人民幣貸款同比分別多增4573億元、5200億元、950億元;9月末中行貸款同比高增12%，增速較上半年末提升2個百分點。在資產質量方面，工行、建行三季度資產質量穩定，交行不良9月末較6月末實現雙降，農行資產質量持續改善。

眼下銀行板塊估值已降至低位，截至2022年10月14日收盤，銀行指數PB估值僅為0.53倍，處于過去5年的最低位。

從前三季度信貸累計投放情況來看，六大行合計新增投放9.48萬億元，貸款存量余額91萬億元，較年初增長11.6%;其中，農業銀行增速最快，新增投放規模2.2萬億元，占三季度余額的11.6%;其次為工商銀行和建設銀行，新增規模分別為2.2萬億元和2.1萬億元，分別占三季度余額的10.4%和10.5%;中國銀行、交通銀行和郵儲銀行增速接近，投放規模分別為1.69萬億元、6444億元和6450億元，分別占三季度余額的9.7%、9.6%和9.1%。

從三季度單季增量情況來看，六大行三季度單季信貸投放2.42萬億元;其中四大行的投放均在4500億元以上，按增量排序依次為工商銀行（5931億元）、農業銀行（5640億元）、建設銀行（5441億元）、中國銀行（4568億元）;交通銀行和郵儲銀行分別投放了1622億元和1040億元。

結合社會融資情況看，國有大行支撐作用增強。前三季度累計新增貸款貢獻度為52.4%，三季度單季貢獻度提升至55%。前三季度行業累計新增人民幣貸款18.1萬億元，六大行占其中的52%。三季度單季新增人民幣貸款4.4萬億元，六大行貢獻度提升至55%。在基建托底的大背景下，國有大行參與度逐步提升。

從投放結構看，制造業、綠色和普惠貸款較年初增速明顯超過了總貸款增速，體現了對實體經濟的支持力度不斷加大。在制造業貸款方面，存量占總貸款的比例在10%以上，較年初增速超18%。工行、建行、中行存量占總貸款的比例分別為14%、11%和10.5%。

在綠色信貸方面，存量占比在9%-18%，各家銀行有分化;較年初增速為25%-36%。工行、建行、中行和交行存量占總貸款的比例分別為17.7%、13%、11%和8.9%，工行綠貸占比較高。存量余額較年初增長34%、32%、36%和25%，工行、建行和中行增速接近，均達到30%以上的高增速。

在普惠貸款方面，存量占比在7%-12%，較年初增速為18%-38%。工行、建行、中行存量占比分別為7%、11.5%和6.8%，建行占比遠超可比同業，較年初增長37.6%、22.3%和18%。銀保監會有關部門負責人8月12日在銀保監會通氣會上表示，大型銀行階段性完成國常會制定的2022年國有大型銀行新增普惠小微企業貸款1.6萬億元的任務（存量同比增速在25%左右）。

預計10月和四季度國有大行仍是信貸投放主力，配合各類穩增長政策對社融增長起到支撐。首先是制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造專項再貸款。9月28日，人行設立設備更新改造專項再貸款額度為2000億元以上，利率為1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。其次，加大對房地產融資的支持力度。10月8日，據報道，監管要求每家大行年內對房地產融資至少再增加1000億元，融資形式包括房地產開發貸款、居民按揭貸款以及投資房地產開發商的債券。

10月8日，中國人民銀行公布2022年9月抵押補充貸款（PSL）開展情況：國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行凈新增抵押補充貸款1082億元，PSL余額自2020年2月以來首次出現月度正增長。

2014年，人民銀行創設PSL，發放對象為三大政策性銀行，主要服務于棚戶區改造、地下管廊建設、重大水利工程、“走出去”等重點領域。PSL屬于階段性結構性貨幣工具，對屬于支持領域的貸款，按貸款本金的100%予以資金支持，屬于人民銀行直接投放基礎貨幣的方式之一。PSL在2015年6月到2019年11月間規模逐漸攀升，由8035億元擴張至35979億元，平均單月新增值達547億元，而后表現為凈償還，規模逐漸下降至2022年8月末的25399億元。

此次PSL重啟是央行再次調動貨幣工具箱，通過政策性金融工具定向擴大重點領域信貸需求的再次出手。回顧PSL面世以來的投放范圍，自2014年PSL初創設時面向國開行，“為開發性金融支持棚改提供長期穩定、成本適當的資金來源”，而后擴大使用范圍，支持三家政策性銀行為棚改、公路和水利建設、裝備制造業等貸款項目，服務于棚戶區改造、地下管廊建設、重大水利工程、“走出去”等重點領域，與本輪穩經濟政策中加強基礎設施建設、支持設備更新改造等用途相契合，該工具此時重出江湖正當其時。

貸款需求擴張會帶來優質資產，并減輕銀行的風險壓力。

政策性銀行作為本輪穩經濟的主力之一，6月以來頻頻發力，加大對重點領域信貸支持。從6月初國常會調增政策性銀行8000億元信貸額度支持基礎設施建設，到8月通過政策性銀行專項借款“保交樓”，再到9月末2000億元設備更新改造專項再貸款等，不斷通過低成本資金向穩經濟重點領域提供流動性。天風證券認為，此時面向政策性銀行重啟PSL，為國家通過政策性銀行向實體經濟釋放更多利好提供了想象空間，基建、地產等重點領域有望通過央行對政策性銀行的PSL等工具使用獲得更多資本金的支持，杠桿效應下撬動更多信貸需求。

人民銀行行長易綱在10月13日的G20會議中介紹了中國經濟形勢和貨幣政策立場，表示人民銀行將加大穩健貨幣政策實施力度，為實體經濟提供更有力支持，重點發力支持基礎設施建設，支持金融機構發放制造業等重點領域設備更新改造貸款，同時推動“保交樓”專項借款加快落地使用，促進房地產市場平穩健康發展。

考慮到2022年以來美聯儲多次加息，且10月13日公布的美國CPI數據同比上漲8.2%，再次超過預期，加大了11月議息會議再次大幅加息的可能性，預計中國下一階段全面降準降息的可能性不大，從央行行長對貨幣政策的表述來看，四季度央行更傾向于繼續采取包括PSL在內的結構性貨幣政策工具加大支持基建、制造業、房地產等重點領域的信貸支持。

四季度政策效能持續顯效，房地產邊際改善可期。從企業端來看，三季度以來，穩經濟政策頻出，力度不斷加大，政府穩經濟態度堅決。李克強總理在穩經濟大盤四季度工作推進會議上強調，四季度經濟在全年份量最重，不少政策將在四季度發揮更大效能。由此判斷，為抓住四季度重要時間窗口，確保經濟運行在合理區間，四季度各項政策有望持續發力、充分顯效，隨著重點項目建設開工加快，更多實物工作量形成，企業端中長期信貸需求有望持續保持高位。

從居民端來看，9月末，多部委打出地產政策“組合拳”，從下調首套房公積金貸款利率、放松符合條件城市首套房貸款利率下限到退還換購個稅，對居民首套房、改善性住房需求的支持力度加大，居民端房地產需求有望回暖。

貸款需求擴張會帶來優質資產，并減輕銀行的風險壓力，銀行資產配置效率有望加速修復。當前的信用環境將尤其利好扎根優質區域的城農商行，部分優質中小行成長性愈發凸顯。