IJR：專注小盤股投資

石偉

iShares Core S&P Small-Cap ETF是一只股票型基金，成立于2000年5月22日，4天募集期結束后在紐約證券交易所高增長板市場開始交易，證券代碼為IJR，跟蹤指數為標普小市值600指數，管理人為貝萊德旗下的iShares信托公司。

顧名思義，iShares Core S&P Small-Cap ETF專注于小盤股的投資，它是在名字中明確“小市值股（Small-Cap）”的全美最大ETF;根據Choice金融終端，截至2022年6月17日，iShares Core S&P Small-Cap ETF的規模為580億美元，位列全美第15大ETF，也是iShares旗下的第5大ETF產品。而根據美國網站www.etfchannel.com的數據，截至2022年10月，iShares Core S&P Small-Cap ETF的規模為623億美元，短短4個月時間增長43億美元，增幅7.41%。

由于小盤股的總市值一般都較小，因此iShares Core S&P Small-Cap ETF所跟蹤的標普小市值600指數的成分股范圍較大，此外也是囿于基金持倉方面的規定，iShares Core S&P Small-Cap ETF的持倉數量較多。根據www.eftchanel.com的數據，截至2022年10月底，其持有673只股票，年化收益率為1.77%，其中前五大持倉分別為Blk CSH Fnd Treasury SL Agency、Livent、SM Energy、Agree Reality Reit和Amn Healthcare，在基金凈資產中的權重分別為1.51%、0.64%、0.64%、0.62%和0.59%。

在行業配置方面，iShares Core S&P Small-Cap ETF主要集中于銀行及儲蓄、REITs、工業機械和設備、應用軟件、電氣設備和產品、醫藥、商業服務和設備、半導體、醫療設備及供應商、其他行業等，截至2022年10月底，上述行業持倉占基金凈資產的比例分別為11.8%、7.84%、5.37%、3.73%、3.57%、3.37%、3.25%、2.8%、2.4%和55.53%。由上述數據可以看出，iShares Core S&P Small-Cap ETF的持倉在行業方面非常分散，即使所謂的前9大重倉行業所占的比重也不足一半。

回頭說一下標普小市值600指數，該指數推出于1994年10月28日，截至目前整整28個年頭，其旨在反映美國小盤股的表現，規模較小的公司更容易受到國內收入的影響，這也是標普小市值600指數的表現與美國GDP增速及消費和投資變化更為緊密的原因。

iShares Core S&P Small-Cap ETF是被動跟蹤標普小市值600指數，研究表明，在過去的20年的14個年頭中，大多數美國小盤股主動型基金經理的表現都落后于標普小市值600指數的整體表現，截至2021年6月底的12個月中，這一比例更是高達78%，而3年期、5年期和10年期、20年期的中長期限內，這一比例分別為54.8%、66.7%、83.5%和93.8%。也即是說，期限越長，美國小盤股主動型基金經理的表現越落后于標普小市值600指數。

從另外一個側面也能說明這一點，截至2022年10月底，標普小市值600指數的1年期、3年期、5年期和10年期年化收益率分別為-17.67%、5.75%、4.53%和9.59%，其本身表現也呈現出“期限越長、年化收益率越高”的趨勢。

值得一提的是，雖然標普小市值600指數的成分股高達六百余只，但由于每個成分股的市值較小，該指數成分股的總市值僅占美國股市的3%;此外，成分股的市值必須介于3億-20億美元，且連續四個季度的盈利為正、公眾持股比例至少50%以保持其充足的流動性，更重要的是，成分股必須是公司，而不能是封閉式基金、持股公司、合伙企業、投資工具等，但可以是REITs和BDCs。

2022年以來，美國進入加息周期，美元指數持續飆升，強勢美元對大部分企業的盈利產生不利影響，但由于大部分收入來自于美國本土，美國小盤股反而成了少數的受惠標的。僅僅10月份以來，標普小市值600指數的漲幅就已經有5.3%，而標普500大盤股僅上漲2.6%。Horizon Kinetics的投資組合經理詹姆斯·達沃羅思表示，“相對于大盤股而言，小市值股目前的估值太具有吸引力了。”達沃羅思管理的Kinetics小盤股機會基金2022年以來的回報率高達1%，其前兩大持倉分別為德克薩斯太平洋土地公司和房地產企業Dream Unlimited，因為達沃羅思認為土地和房地產企業能夠從高通脹中受益。

Factset的數據顯示，標普小市值600指數成分股的企業僅有20%收入來自于美國以外，而標普500指數成分股的這一比例超過40%。