營運資金管理在企業管理中的應用思考

孫西顥

中國石油集團油田技術服務有限公司

一、引言

營運資金管理因其在企業中的特殊地位，不僅僅是日常經營的必要環節，更是提高企業經營績效的關鍵之一。一方面，企業需要一定數量的營運資金以維系自身正常運轉。如果營運資金不足，那么企業就將陷入部分、乃至全部運轉不靈的困境；另一方面，當營運資金投入過多，超過了必要限度，即新增營運資金的邊際成本高于其邊際投資收益時，營運資金的管理效率就會降低。一般而言，營運資金的管理事關企業運營的全局。科學高效的營運資金管理，不僅提高了企業的經營效率，更能夠最終提升企業的價值。首先，科學的營運資金管理可以在維系企業的正常運營，保證企業的償付能力與盈利能力的同時，有力地提升企業的短期融資能力；其次，通過優化流動資產與流動負債、流動資產與負債內部各要素，以及不同業務營運資金之間的比例關系，可以在保證企業正常經營的同時，大幅提升企業的運行效率，從而促進企業升值。由此看來，營運資金的管理不僅僅是一項財務政策，更是事關企業戰略實現的重要抓手，其策略不可不察。

二、營運資金的概念

營運資金的概念本是舶來品，如經濟學家Collins 提出了營運資金的經典計算公式，將營運資金界定為“營運資金=流動資產-流動負債”。在我國的會計實踐中，對于營運資金的界定有很多種理論思路，主要的范式有如下幾種。第一種是廣義概念，即基于流動資產的整體定義營運資金，以流動資產與流動負債的差額作為凈值。這種范式強調企業的總流動資產即營運資金，將流動資產與流動負債之間的差額視為凈營運資金。第二種是狹義概念，即基于流動資產與流動負債的差額定義營運資金。這種范式在區別凈營運資金、總營運資金與營運資本三個概念基礎上，將營運資金定義為“流動資產-流動負債”的凈值形式，也就是將營運資金等同于凈營運資金。在流動資產與營運資金的關系中，將流動資產稱為總營運資金。當營運資金涉及具體的運營業務、具有部分權益性質時，又將營運資金視為經營性資本，營運資金是指企業以流動資產形式墊付的資金。第三種是通過分析流動資產與流動負債各部分的組成與相互關系，從而對營運資金進行界定。如在資產負債表中依據項目的存續時間將其劃分為流動項目和非流動項目。在此基礎上，將流動資產拆分成現金、存貨與應收賬款等子類，將流動負債劃分為應付賬款、短期負債等子類的做法。

可見，對營運資金基本概念的界定具有總值和凈值兩種方法。總值視角通常將營運資金簡單等同于企業流動資產的總額。凈值視角則將營運資金視為流動資產與流動負債之間的差額，將其稱為凈營運資金。在企業實際運行過程中，營運資金是具體的，并不僅限于數字的測量。從經營上看，凡是存續時間在一年、或者一個經營周期內可以迅速變現或必須及時支付的項目，都屬于流動項目，就都在營運資金的分析范圍之中。從這個角度來看，對企業營運資金管理策略的思考，不能局限于數字的計量，而應體現對具體經營情況的分析，綜合考慮營運資金相關的環境、業務、客戶、風險、績效等多重角度。也只有如此，才能對企業營運資金的管理策略有全面把握。

三、關于企業營運資金管理策略的思考

(一)基于整體視角強化企業營運資金管理

傳統上，企業營運資金管理通常是以業務為單位，基于相關賬戶的數據計算進行分析。這種方法本質上是一種基于凈值思維的局部視角，即從具體業務的計算出發，分析各個板塊的營運資金情況。但是，這種方法仍然是片面、局部的。在企業財務管理日益整合的今天，只有從企業整體視角出發，才能把握營運資金的全面情況，綜合地進行科學決策。具體而言，整體視角可以是縱向的，沿著企業產供銷的時空流程進行，考慮營運資金在不同階段的高低程度，設定企業不同階段的整體營運資金安全線。在特定安全線的參考標準下，優化資金的調配與使用。整體視角也可是橫向的，即在特定時間點上的橫切面上進行。這種考慮更多的是在不同業務之間進行營運資金的調配。在企業實際運行中，縱向與橫向的整體視角是同時運用的，其本質是在時空中對不同業務、活動在不同時間點上的營運資金進行綜合分析，最終截長補短、達成最優配置。必須要強調的是，整體視角也是經營與融資兩個層面的綜合。對現代企業而言，經營活動與融資活動日益密不可分。營運資金的管理，不僅僅涉及企業的自有資金，還必然影響企業與外部的投、融資關系。在縱向、橫向的整體視角下，關于營運資金的投資、融資活動日益廣泛。所以，從整體視角出發，結合企業戰略，在落實具體項目過程中，充分研究、把握與企業營運資金的投資、融資工具，是當代企業營運資金高效率管理的必然選擇。當然，營運資金的管理沒有絕對的理想狀態。現實中，企業的管理錯綜復雜、千變萬化，人們很難達成理想中的“完美狀態”。但是，參考同行業、市場參與者的通用、類似做法，仍然能比較出營運資金管理的標準。這種標準在于，既不能閑置、浪費過多資金，也不能因為資金短缺而影響經營乃至使融資成本過高。從整體視角出發的營運資金管理，必然是既能夠有力地支撐企業的經營活動，又能在較低的融資成本下獲得可觀的投資收益。

(二)建立企業營運資金績效評價的完整體系

基于整體視角強化營運資金的管理，其關鍵是建立合理的、系統的營運資金績效評價體系。早期營運資金通常是以要素為基礎，通過對特定賬戶的分析來得出績效評價指標、如應收賬款周轉率、存貨周轉率、應付賬款周轉率等等。這些特定的評價指標知識孤立地分析特定賬戶的營運資金狀況，對于賬戶之間的關系與整體態勢則缺乏分析。20 世紀70 年代末出現的現金周轉期理論突破了這種孤立的指標，其首次將存貨周轉期、應收賬款周轉期與存貨周轉期聯系起來，形成“現金周轉期=存貨周轉期+應收賬款周轉期-應付賬款周轉期”的公式。這是整體視角強化營運資金管理的一次理論突破。企業的營運資金管理應當基于提高現金周轉率，也即降低現金周轉期而評價績效。所以，努力降低現金周轉期就意味著努力降低存貨周轉期與應收賬款周轉期，同時在合理、合法的條件下盡量延長應付賬款的周轉期。這種思路體現了兩個層面的突破。一個是將流動資產與流動負債聯系起來分析營運資金；一個是以周轉期替代單純的數量或者比例，從而加入了時間因素。雖然具有重大的創新意義，現金周轉期理論并沒有考慮企業營運資金的具體階段與空間分布、融資成本等其他因素。實際上，現金周轉期應當是與企業的具體業務、活動條塊相結合的，必須綜合考慮營運資金的空間、時間分布才能夠更好的反映營運資金的整體狀態。此外，針對企業的不同運營階段，包括不同具體業務、活動條塊的階段，可以引入加權平均的方法計算現金周轉期，以分析不同業務、條塊中營運資金的階段性狀況。最后，現金周轉期也應當考慮營運資金相關的融資成本與投資收益。在企業投融資活動日益頻繁的今天，必須將現金周轉期視為與投資、融資活動相關的時間概念。也就是說，不能局限于時間的長短，應當考慮這些現金在具體的現金周轉期中所涉及的成本或者收益。

(三)將企業營運資金管理同企業的經營、投融資活動結合起來

從整體視角提升企業營運資金的績效，不僅僅是從財務進行完整分析并提出完整績效指標，更重要的是要將企業營運資金管理從財務的視角延伸至企業的經營活動與投融資活動。現代企業管理實際上是縱貫經營與融資兩個領域的綜合活動，企業營運資金管理必須向經營與投融資兩個方向延伸，才能更好地服務于企業的戰略目標。從理論上看，財務分析以數據記錄與指標分析為主，只有結合了具體的經營活動與融資活動，其分析才能有具體的現實指向，才能在實踐中充分地提升企業的整體績效。所以，現代的企業營運資金管理，必須深入到企業的經營、融資活動中，財務人員必須對現實的經營、融資活動有充分的了解，甚至具備足夠的專業知識。只有這樣，企業營運資金管理才是一盤活水，才能充滿活力。

從經營角度來說，企業的營運資金管理與企業的供應商、價值鏈、物流管理、生產技術等等環節關系密切，必須深入這些領域，才能充分發揮營運資金的重要作用。在企業與供應商的關系中，應付賬款相關活動是重點。必須注意的是，企業營運資金管理的應付賬款環節絕不僅僅是財務或金融的考慮，更是與供應商關系的溝通與維護過程。如何從財務角度維護與供應商的長期穩定關系，是企業營運資金管理的重要內容。具體而言，對于不同的供應商，應當建立有效的溝通機制，了解雙方營運資金的具體情況。在充分了解雙方訴求的情況下，充分照顧雙方面的資金需要。在企業的采購、生產、銷售與財務活動的關系中，還應當充分了解企業在各個環節的階段性價值變化，也就是對企業的價值鏈進行詳盡分析。這種分析不僅僅是企業內部的績效提升，還涉及不同供應商、不同客戶的結構，以及他們對企業的重要性差異程度。根據這些分析，準備營運資金管理的各種預案，防范企業營運資金相關的風險。對餐飲、運輸、商超等行業的企業來說，物流管理是與企業命脈相連的關鍵。而物流管理中涉及的存貨的收貨、存儲、維護、半成品組裝、出庫、發運等環節就成為與存貨相關企業營運資金管理的重要內容。物流管理相關的時間、資金，就是企業營運資金管理提升績效的關鍵環節。如果能夠詳盡地對存貨的各個環節的時間與資金進行計劃并且進行及時的調整，那么企業的營運資金管理必然會更加有效。另外，企業營運資金管理與企業的生產技術提升也有密切的關系。因為企業的技術水平是以其固定資產與裝備（PPE）作為物質基礎的，企業固定資產與裝備的技術水平，直接影響企業生產產品的原材料要求、成本結構、時間需求等等方面，這些方面的需要直接影響企業的采購、銷貨成本、物流安排等等營運資金管理的活動。所以，好的企業營運資金管理，還需要進一步深入企業的生產技術。

從投融資活動角度來說，企業營運資金管理會深刻影響企業的融資成本與投資收益。所以，企業營運資金管理必然涉及投融資活動。這里的關鍵，是分析與企業營運資金相關的現金流。傳統上，企業營運資金管理僅涉及財務數據以及相關的指標體系，這種分析顯然是非常局限的。在現在企業管理中，現金流管理日益成為超越資產負債與利潤管理的重要方面。傳統財務管理中，對賬面數據和利潤數據的過度依賴往往具有虛假性，伴隨實體經濟與金融活動的日益深化發展，會計準則日趨復雜。這種情況下，報表中經常會出現舞弊、錯報等信息扭曲情況。另外，賬面與利潤是一種靜態的抽象信息，往往體現為過去某時點的信息或過去某時段的信息，其不能完整反映企業當下所掌控經濟資源的現實情況。將企業營運資金管理與企業投融資活動結合起來的關鍵，就在于充分重視現金流管理。分析企業經營資金的整體結構，根據歷史經驗充分進行資金規劃，在滿足企業日常經營互動基礎上，充分將閑置資金盤活，進行適當的投資，對資金缺口設置充分的預案，防范資金短缺風險。從相關投資方來說，有銀行、券商等金融機構。從工具上說，涉及期貨、遠期套期、甚至期權等金融工具。實際上，企業營運資金管理是一門高超的綜合性管理活動。在這種管理活動中，基于現金流管理的投融資考量顯然是上乘的企業營運資金管理的題中之義。

(四)將企業營運資金管理同宏觀、行業經濟分析相結合

企業并非孤立的市場主體，其營運資金管理活動是在行業經濟、宏觀經濟的兩個大背景中進行的。行業經濟既包括企業所在的行業，也包括與企業所在行業密切相關的行業，如上游行業、下游行業，合作行業等等。宏觀經濟則包羅萬象，主要關注的是與企業營運資金管理密切相關的世界行情、匯率波動、國家政策、行業規范、宏觀經濟態勢等等。將企業營運資金管理置于宏觀、行業的兩個背景中，主要的考慮仍是機會與危機的提前預測。當代世界經濟處于深刻的變化之中，疫情、戰爭等不可預測因素、不可抗力因素常常占據了重要地位。這就要求企業營運資金管理必須做到對行業背景、宏觀背景的充分研判，提前準備充分的預案并及時進行調整。必須強調的是，整體視角下的企業營運資金管理不是靜態的、一勞永逸的，而是動態的、經常調整的。這就需要管理者必須有充分的信息分析能力，對行業經濟、宏觀經濟的分析要建立常態化的指標評估體系，在這種指標評估體系下進行營運資金管理的計劃，并定期依據指標體系對營運資金的管理進行調整。在行業、宏觀經濟的分析中，關鍵是把握機會與規避風險。管理者必須有充分的行業敏感與問題意識，能通過廣泛的信息搜集，以及通過指標評估體系的數據變化見微知著、未雨綢繆。只有這樣，才能夠充分把握企業營運資金的投資機會，規避其內在的、潛在的風險。

四、結論

企業營運資金管理是一門要求很高的管理活動，在當代經濟發展的環境和要求下，必須有整體視角充分重視、詳盡分析、重視調查研究，收集充分的信息并依據成熟的指標體系，才能夠在復雜的經濟環境中促進企業的發展。