期貨助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的機理、問題與路徑研究*

朱 昭 霖 韓 學(xué) 廣

金融是實體經(jīng)濟的血脈，為實體經(jīng)濟服務(wù)是金融的天職和宗旨。期貨作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，為實體經(jīng)濟服務(wù)是使命必然。經(jīng)過30多年探索發(fā)展，我國已上市94個期貨、期權(quán)產(chǎn)品，涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工、有色金屬、金融等國民經(jīng)濟重要領(lǐng)域，期貨衍生品市場服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展的功能不斷增強。尤其是黨的十八大以來，我國期貨市場新上市品種達63個，超過前20多年上市品種數(shù)的總和，拓寬了期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的范圍，期貨服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的能力不斷增強。

圍繞期貨和實體經(jīng)濟發(fā)展，學(xué)術(shù)界開展了不少研究。常清認為，期貨市場有助于企業(yè)管理風(fēng)險，提高財務(wù)競爭力，做強實體經(jīng)濟。蔡勝勛和張博認為期貨能夠助推經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，但前提是自身實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。姚新戰(zhàn)和魏登岳研究認為期貨行業(yè)作為實體經(jīng)濟風(fēng)險管理的有效工具，對企業(yè)發(fā)展起到了積極作用。魏振祥總結(jié)了期貨對經(jīng)濟發(fā)展的影響，包括資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟優(yōu)勢、增加農(nóng)民收入、完善價格體系、完善融資渠道等。韓金紅實證分析了期貨與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展之間的長期均衡關(guān)系，為利用期貨市場促進地方經(jīng)濟發(fā)展提供了指導(dǎo)。項歌德、汪洋等通過對期貨品種的套期保值效率和期現(xiàn)價格關(guān)系進行研究，得出期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的能力逐步增強。洪磊進一步指出，發(fā)展期貨及衍生品市場，建設(shè)具有國際影響力的定價中心，有利于增強期貨行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

已有相關(guān)研究較多關(guān)注期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的實際作用、實踐效果和對策建議，但對期貨助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在機理缺乏系統(tǒng)的理論闡釋，對期貨服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展面臨的突出問題和實現(xiàn)路徑研究較少?；诖?，本文在系統(tǒng)梳理總結(jié)期貨助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)在機理的基礎(chǔ)上，結(jié)合對期貨助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展效果的分析，堅持問題導(dǎo)向，提出期貨助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的實現(xiàn)路徑和相關(guān)建議。

一、期貨助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的機理

從理論上看，期貨作為市場經(jīng)濟不可或缺的組成部分，具有發(fā)現(xiàn)價格、管理風(fēng)險和配置資源的功能，有助于提升實體經(jīng)濟運行效率和質(zhì)量，從而助推實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

1.期貨價格為實體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供有效價格參考

價格是市場機制的核心，市場發(fā)揮資源配置的決定性作用，主要通過價格信號實現(xiàn)。期貨市場通過集中競價交易產(chǎn)生的價格具有公開、透明、權(quán)威、連續(xù)、即時等特點，為經(jīng)濟活動提供價格信號，減少了產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)信息的不對稱和不完全，降低了企業(yè)信息搜尋和交易成本，有助于企業(yè)更加高效地進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而達到優(yōu)化資源配置的目的。我國商品期貨成交量已連續(xù)12年位居全球期貨市場首位，期貨價格正成為越來越多實體企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要參考。據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)銅、鋁、鋅、鉛、PTA(精對苯二甲酸)、菜粕、白糖、棉花、豆油、豆粕、棕櫚油等期貨價格，已成為大量實體企業(yè)定價的基準和議價談判的參考。例如，PTA期現(xiàn)貨價格相關(guān)性高達99%，期貨價格大大提高了產(chǎn)業(yè)透明度和產(chǎn)業(yè)鏈信息傳遞效率，降低了企業(yè)經(jīng)營成本。

2.期貨套保管理價格波動風(fēng)險為實體企業(yè)提供保障

期貨市場是管理風(fēng)險的重要工具。實體企業(yè)通過開展套期保值活動，在現(xiàn)貨與期貨、近期和遠期之間建立一種對沖機制，將價格風(fēng)險降到最低限度，從而達到管理價格波動風(fēng)險的目的。從實踐看，實體企業(yè)利用期貨市場管理風(fēng)險，提高了自身穩(wěn)健經(jīng)營能力和發(fā)展韌性。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，當前全球500強企業(yè)中，94%的企業(yè)都利用期貨市場套期保值管理風(fēng)險。2008年國際金融危機期間，在期貨市場有對應(yīng)上市品種的行業(yè)大都沒有出現(xiàn)企業(yè)倒閉現(xiàn)象和系統(tǒng)性風(fēng)險。在經(jīng)濟運行中，越來越多的實體企業(yè)通過參與期貨套期保值對沖經(jīng)營風(fēng)險。目前在重要大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈中，超過90%的PTA生產(chǎn)企業(yè)、85%以上的重點制糖集團、80%以上的棉花大中型貿(mào)易企業(yè)、50%左右進入中國企業(yè)500強的煤電企業(yè)均利用期貨市場管理風(fēng)險。

3.期貨交割品質(zhì)量等級把控嚴格有利于引導(dǎo)現(xiàn)貨市場升級

期貨交易的是標準化合約，且交割標的物具有嚴格的質(zhì)量標準，期貨交割品質(zhì)量等級把控嚴格有利于引導(dǎo)現(xiàn)貨市場升級。除了價格外，期貨合約的品種、規(guī)模、質(zhì)量等級等條款都是固定的，標準化程度較高。同時，期貨交易所制定了嚴格的交割標的物等級標準，在行業(yè)內(nèi)具有較高的認可度和信譽度，成為企業(yè)和相關(guān)行業(yè)推動產(chǎn)品升級以及技術(shù)進步的重要參考，有利于淘汰落后產(chǎn)能，從而提升實體經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和效益。例如，近年來為了配合國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，上海期貨交易所對燃料油期貨合約和線材期貨合約進行了修改，通過調(diào)整交割品級引導(dǎo)高標準原材料進入實體經(jīng)濟；鄭州商品交易所(以下簡稱“鄭商所”)調(diào)整了玻璃、鐵合金和PTA期貨交割標準，為現(xiàn)貨市場提供了標桿；大連商品交易所則通過積極調(diào)整鐵礦石和焦煤期貨合約質(zhì)量標準，引導(dǎo)現(xiàn)貨市場進口品質(zhì)更高的鐵礦石，以及優(yōu)質(zhì)焦煤參與期貨交割。

4.期貨倉單助力紓解實體企業(yè)“融資難、融資貴”問題

期貨倉單是期貨交易所簽發(fā)的實物提貨憑證，具有較強的安全性和流動性，已成為一種重要融資工具。對于實體企業(yè)特別是缺乏不動產(chǎn)的中小企業(yè)而言，利用期貨倉單抵(質(zhì))押，向銀行獲取資金，融資更便利，降低了它們資金鏈斷裂的風(fēng)險。例如，鄭商所引入商業(yè)銀行開展期貨標準倉單買斷式回購交易，為產(chǎn)業(yè)鏈上資金較緊張的企業(yè)提供低成本的融資支持。相較于銀行貸款等傳統(tǒng)融資渠道，國企通過買斷式回購交易的融資成本平均降低10%以上，中小企業(yè)的融資成本平均降低20%以上，探索出了一條解決實體企業(yè)“融資難、融資貴”問題的新模式，有效拓展了期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的廣度與深度。

5.期貨交割助力實體企業(yè)購銷和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈暢通

我國商品期貨市場實行實物交割制度。期貨交易所作為中央對手方，對實物交割進行全程監(jiān)督。因此，實物交割在期現(xiàn)貨行業(yè)中具有高度公信力，交割履約更有保障。尤其是在突發(fā)公共衛(wèi)生事件等造成產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈不暢的情況下，許多實體企業(yè)積極利用期貨實物交割功能，實現(xiàn)原料采購、擴大銷售、降低庫存等目標。例如，2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)造成物流梗阻和貨物供給不足，相關(guān)企業(yè)積極利用鄭商所在山東某地設(shè)置的尿素交割倉庫，及時補充了庫存，有效緩解了消費地貨源緊張的問題，疫情期間開工率始終保持在70%以上。

二、期貨助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展存在的主要問題

經(jīng)過30多年發(fā)展，我國期貨市場在品種工具創(chuàng)新、市場體系拓展等方面取得了長足進步，為服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了重要基礎(chǔ)，但離新發(fā)展階段下我國實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求還有一定差距，仍存在著不少問題。

1.產(chǎn)品體系不完善制約期貨服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的能力

與境外成熟市場相比，目前我國期貨市場產(chǎn)品工具還存在一些結(jié)構(gòu)性問題。第一，由于現(xiàn)貨市場發(fā)育程度不完善，區(qū)域分割和地方保護盛行，具備大宗商品屬性的部分品種如電力、成品油、天然氣等尚未上市期貨交易，不利于能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用期貨市場管理風(fēng)險和提升能源定價話語權(quán)。第二，受標準化程度低、市場規(guī)模小、倉儲水平落后等因素制約，大部分區(qū)域特色品種上市期貨交易的難度較大，目前已上市期貨交易的區(qū)域特色品種只有蘋果、紅棗和花生，區(qū)域特色品種上市期貨交易尚處于起步階段。第三，新型衍生品尚屬空白，天氣、運價、物流、國際航運、碳排放權(quán)、商品指數(shù)等衍生品尚未上市期貨交易。我國作為農(nóng)業(yè)大國，長期以來“靠天吃飯”，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)不穩(wěn)定不利于糧食安全，亟須探索推出天氣期貨等衍生品，更好服務(wù)涉農(nóng)經(jīng)營主體管理天氣變化帶來的不確定性，增強農(nóng)業(yè)發(fā)展韌性。新冠肺炎疫情暴發(fā)疊加地緣政治沖突影響，全球海運市場價格波動加劇，全球貿(mào)易總量中近90%由海運承擔，外貿(mào)企業(yè)面臨運費上漲、匯率波動風(fēng)險，需要借助衍生品市場規(guī)避風(fēng)險和保障穩(wěn)健經(jīng)營，目前這些領(lǐng)域衍生品尚未上市期貨交易。

2.市場結(jié)構(gòu)不合理影響期貨服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的效果

由于歷史原因，我國95%以上的投資者是中小投資者，這與境外成熟的市場參與者結(jié)構(gòu)形成鮮明對比。從服務(wù)實體經(jīng)濟的角度看，中小投資者占比較高反映出實體企業(yè)、機構(gòu)投資者的參與有限，期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的效果有待改善。一是上市公司參與期貨市場的比例不高。上市公司是實體經(jīng)濟的“基本盤”。當前，我國A股上市公司參與期貨套期保值的數(shù)量占比不到20%，遠低于發(fā)達國家平均水平。二是國企參與期貨交易面臨障礙。國企是國民經(jīng)濟的重要命脈，服務(wù)國企是期貨市場發(fā)揮功能的必然要求。目前，國企在能源、化工等多種期貨交易中的參與程度較高，但國企期貨交易仍面臨著監(jiān)管政策法規(guī)不明確、考核機制不完善等障礙。三是我國商業(yè)銀行目前尚不能參與除貴金屬、國債之外的商品期貨交易，不利于促進倉單等動產(chǎn)融資和緩釋銀行貸款風(fēng)險，這也制約著期貨服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的能力。

3.期貨定價影響力有限不利于全球范圍內(nèi)配置發(fā)展所需資源

積極構(gòu)建新發(fā)展格局，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展需要提升全球資源配置能力。習(xí)近平總書記在浦東開發(fā)開放30周年慶祝大會上指出：“提升重要大宗商品的價格影響力，更好服務(wù)和引領(lǐng)實體經(jīng)濟發(fā)展?！贝笞谏唐纷鳛榻?jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性和戰(zhàn)略性物資，一旦出現(xiàn)“斷供”或價格大幅波動，將對我國發(fā)展帶來巨大沖擊，甚至影響經(jīng)濟安全。縱觀全球，能源、重要農(nóng)產(chǎn)品等主要戰(zhàn)略資源的定價中心仍在西方國家，如原油定價主要在芝加哥商業(yè)交易所，棉花和小麥定價主要在芝加哥期貨交易所等。經(jīng)過多年探索，目前我國已對原油、PTA、鐵礦石等9個期貨品種實現(xiàn)了開放，但僅占已上市品種總數(shù)的9.6%，大部分商品期貨尚未對外開放，不利于全面提升我國大宗商品的國際定價能力。我國是許多戰(zhàn)略資源的最大進口國和消費國，但缺乏與自身經(jīng)濟體量相匹配的期貨定價話語權(quán)，尤其是在當前大國博弈復(fù)雜多變形勢下，我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)極易遭受“斷供”，同時要承受價格劇烈波動的風(fēng)險。

4.社會認知程度不高不利于形成期貨與實體經(jīng)濟良性發(fā)展生態(tài)

期貨行業(yè)屬于典型的“小行業(yè)、大市場”。目前，我國期貨從業(yè)人員不到7萬人，期貨公司僅有149家，市場資金量2021年年底剛突破1.2萬億元，遠低于銀行、證券等行業(yè)。但目前，我國已上市79個商品期貨，覆蓋國民經(jīng)濟30多個行業(yè)類別，具有服務(wù)對象廣和覆蓋面大的特點。在“小行業(yè)、大市場”現(xiàn)實格局下，期貨的主要服務(wù)對象是實體企業(yè)，但社會公眾認知有限，乃至對此存在一定誤解和偏見，不利于期貨與實體經(jīng)濟融合發(fā)展。第一，實體企業(yè)不能對期貨套期保值秉持全面認識，往往僅從期貨盈虧角度理解，一旦出現(xiàn)虧損，期貨就成為“背鍋俠”。近年來，不少國企、上市公司參與期貨套保均存在上述現(xiàn)象，進一步影響了市場形象和企業(yè)參與意愿。第二，與境外市場類似，每當大宗商品市場出現(xiàn)劇烈波動時，期貨市場由于具有反映信息靈敏、高效的特點，往往成為人們質(zhì)疑和詬病的對象，進一步影響了其功能發(fā)揮。此外，媒體非專業(yè)、不準確、片面的報道，往往對實體企業(yè)參與期貨市場造成較大壓力，尤其是影響上市公司股價和形象，影響了期貨服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的效果。

三、期貨助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的實現(xiàn)路徑和建議

目前，我國已從法律層面明確了期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的根本導(dǎo)向，同時對期貨助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提出了更高期許。實現(xiàn)服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的目標，期貨市場應(yīng)在完善產(chǎn)品體系、優(yōu)化市場參與者結(jié)構(gòu)、提高定價影響力以及提升社會認知度等方面努力。

1.豐富和完善產(chǎn)品體系，為服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供更多抓手

緊緊圍繞實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的需求，研發(fā)上市更多符合市場需求的期貨產(chǎn)品工具，形成類別豐富、結(jié)構(gòu)完善的產(chǎn)品體系，持續(xù)拓展服務(wù)實體經(jīng)濟的覆蓋面，打造更多服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的抓手。在大宗商品領(lǐng)域，要抓住當前國家加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的戰(zhàn)略機遇，聚焦建設(shè)全國統(tǒng)一能源市場，加快研發(fā)電力、油氣期貨產(chǎn)品，豐富完善煤炭衍生品產(chǎn)品類別，持續(xù)提升能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用期貨管理風(fēng)險的能力，服務(wù)國家能源安全戰(zhàn)略。在特色品種方面，要加快推動雞肉期貨上市，深化馬鈴薯、葵花籽、大蒜等特色品種研發(fā)，積極探索適合在期貨市場上市的特色品種，為服務(wù)涉農(nóng)企業(yè)管理農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險和助力農(nóng)戶增收、鞏固脫貧攻堅戰(zhàn)略成果提供多樣化抓手。在新型衍生品方面，要重點加快天氣相關(guān)衍生品研發(fā)，服務(wù)涉農(nóng)經(jīng)營主體管理天氣變化帶來的風(fēng)險，增強農(nóng)業(yè)抗自然風(fēng)險能力，服務(wù)國家糧食安全；加強運價、物流衍生產(chǎn)品研發(fā)，更好服務(wù)我國交通強國和物流強國建設(shè)的需要。

2.優(yōu)化市場參與者結(jié)構(gòu)，提升期貨服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的效果

消除投資者參與期貨交易市場的體制機制障礙，不斷優(yōu)化市場參與者結(jié)構(gòu)，為有風(fēng)險管理需求的各類實體企業(yè)提供參與期貨交易的機會。一是持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨市場的積極性，重點引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)積極利用期貨市場管理風(fēng)險，從而帶動更多類型企業(yè)參與期貨交易。二是重點提升上市公司、國企等利用期貨管理風(fēng)險的能力。上市公司是產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中的優(yōu)秀代表，國企關(guān)系國民經(jīng)濟命脈，上市公司和國企通常處于行業(yè)的龍頭或核心地位，是期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要抓手。期貨服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展要把服務(wù)上市公司和國企作為重要內(nèi)容，強化頂層設(shè)計，完善監(jiān)管理念，優(yōu)化考核機制，從提升期貨套保業(yè)務(wù)實操能力、規(guī)范上市公司信息披露行為、強化“期貨現(xiàn)貨一盤棋”的經(jīng)營理念等方面綜合發(fā)力。

3.持續(xù)深化開放，提升期貨服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展資源配置能力

按照構(gòu)建新發(fā)展格局的根本要求，持續(xù)擴大和深化期貨市場開放，不斷提升我國期貨定價影響力，更好地在全球范圍內(nèi)配置實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展需要的戰(zhàn)略資源。一是持續(xù)發(fā)揮原油、PTA、鐵礦石等已開放期貨品種的功能，讓更多境外現(xiàn)貨貿(mào)易商、機構(gòu)投資者等參與我國期貨市場，不斷提升我國期貨市場在初級產(chǎn)品定價中的話語權(quán)和影響力。二是持續(xù)擴大能源、基礎(chǔ)原材料、農(nóng)產(chǎn)品等特定品種范圍，吸引更多境外交易者進入我國期貨交易市場，探索開展結(jié)算價授權(quán)、產(chǎn)品互掛等多種形式的對外合作，進一步提升國內(nèi)期貨市場開放的廣度和深度，為在全球范圍內(nèi)配置資源提供更多抓手。三是加快建立高效、權(quán)威和常態(tài)化的信息發(fā)布機制，科學(xué)引導(dǎo)市場預(yù)期，促進期貨市場價格更為充分地反映現(xiàn)貨市場實際情況，增強期貨定價影響力。四是學(xué)習(xí)借鑒境外市場的有效經(jīng)驗做法，促進我國期貨市場規(guī)則逐步與國際接軌，提升跨境監(jiān)管效率，為建設(shè)大宗商品國際定價中心提供良好法治保障。五是依托“一帶一路”倡議，持續(xù)拓寬人民幣跨境使用空間范圍，依托人民幣貨幣計價和貨幣儲備職能，為我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)更好地利用期貨市場進行定價和開展貿(mào)易提供支撐。

4.提升社會認知度，積極營造期貨與實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展良好生態(tài)

普及期貨知識，提升社會對期貨的認知，是期貨從小眾走向大眾、融入實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。一方面，以期貨市場品種功能發(fā)展為主線，持續(xù)講好期貨服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的故事。針對國企、上市公司、民營企業(yè)等實體企業(yè)重點群體，圍繞生產(chǎn)經(jīng)營管理的難點和問題，開展專題培訓(xùn)，幫助更多實體企業(yè)正確認識期貨，合理利用期貨。另一方面，加強政府部門與期貨監(jiān)管機構(gòu)的共商共建，強化對新聞媒體和社會輿論的引導(dǎo)，理性、中立和客觀地看待期貨市場在服務(wù)企業(yè)發(fā)展中的功能作用，為期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的輿論環(huán)境，讓實體企業(yè)敢于和擅于利用期貨市場進行交易。同時，構(gòu)建完善的期貨生態(tài)圈，發(fā)揮期貨交易所的樞紐作用，持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)客戶和投資者參與期貨交易的積極性，提升期貨經(jīng)營機構(gòu)的服務(wù)能力，持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，形成各級政府和社會有力支持期貨發(fā)展的良好格局。

①第十三屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第三十四次會議通過《中華人民共和國期貨和衍生品法》，http://www.npc.gov.cn/npc/c30834/202204/162cfe3a6d6d493fb5c1660ba9a4c1c5.shtml，2022年4月20日。②即企業(yè)與銀行達成倉單回購協(xié)議，確定倉單成交價格、回購價格和回購期限后，客戶將持有的倉單通過綜合業(yè)務(wù)平臺賣給銀行并獲得相應(yīng)貨款，到期時，客戶按回購價格向銀行買回倉單。在買斷式回購中，鄭商所綜合業(yè)務(wù)平臺為雙方提供線上交易、倉單過戶和資金結(jié)算等服務(wù)。③2020年2月14日，中國證監(jiān)會、財政部、中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行、保險機構(gòu)參與中國金融期貨交易所國債期貨交易的公告》(〔2020〕12號)，允許符合條件的商業(yè)銀行以風(fēng)險管理為目的，試點參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。