美國9月CPI同比增長8.2%超預期

我們認為，即便未來有一到兩個月的CPI漲幅回撤，也不足以逼退美聯儲當前專注于控制通脹、短期繼續“快加息”的立場，聯儲的鷹派立場維持時間可能比市場預期的更長久。鑒于當前就業市場供需平衡仍然高度緊張，中期看來，薪資等核心通脹因素黏性或仍然很高，不能掉以輕心。如果下個月非農和CPI數據仍然較強的話，12月份再加息75BP的可能性也明顯上升，短期內加息無喘息。我們認為未來需要看到一段持續較弱的非農數據、勞工市場供不應求狀態改善、核心CPI“可持續”下降之后，聯儲政策才有松動的可能性。在此之前，市場可能會進一步下調美國增長預期，同時隨著加息預期繼續上調，美債利率也難言見頂，“強美元”周期或并未結束，美元指數或繼續沖頂。全球經濟增長可能會進一步受到挑戰，而海外風險資產表現可能繼續受到不確定性擾動。

雖然9月通脹整體依然處于下行通道中，但是讀數高于預期或意味著仍需警惕通脹高位徘徊帶來的尾部風險。1）9月PPI同比增速高于預期，且環比為三個月來首次回升，主要來源于能源、食品和服務相關成本上漲;2）9月美聯儲會議紀要顯示，與會者對于當前的高通脹仍然無法接受，雖然有所回落，但是下降的速度低于前期的預期;3）10月5日舉行的“歐佩克+”會議決定自11月起，將其原油日均產量下調200萬桶，旨在阻止油價下滑，WTI和布倫特原油價格隨后反彈;4）俄烏沖突的持續性以及不確定性仍存，或意味著在近期經濟數據反而未明顯走弱下，11月加息75個BP確定性較高。

9月CPI和核心CPI走勢分化，CPI同比下行主要反映了國際原油價格的滯后傳導，而核心通脹上行驅動力為房租和服務項。通脹壓力短強長弱，明年加息緊迫性下降。近期流動性風險引起市場擔憂，一旦沖擊出現，金融市場和大宗商品價格的大幅調整，會對供給和需求兩側通脹均有下行壓力，而金融穩定風險和政策外溢性將形成美聯儲的邊際轉向的重要考慮因素。

本月通脹回落不及預期，雖然國際能源、核心商品價格走低，但能源價格雖有回落，下行幅度卻有放緩，推動核心CPI繼續上行。我們認為，11月75bp加息不會缺席，如果通脹依舊頑固，12月可能將出現連續5次加息75bp這一前所未有的局面，屆時年末利率水平將達到4.5%的高位，但這一情況出現概率不會很大，按照現有預測，核心服務項中的房租分項將于近月見頂回落，勞動力市場需求也開始出現回落趨勢，疊加高基數效應，四季度通脹回落有望加速，美聯儲政策取向或仍將先鷹后鴿。

78.0%

國家統計局報告顯示，2021年全國居民人均可支配收入35128元，比2012年的16510元增加18618元，累計名義增長112.8%，年均名義增長8.8%，扣除價格因素，累計實際增長78.0%，年均實際增長6.6%。

20.4%

商務部數據顯示，1—8月，我國服務進出口總額39375.6億元，同比增長20.4%;知識密集型服務進出口16432.7億元，增長11.4%。

2.8%

國家統計局數據顯示，9月份，全國居民消費價格同比上漲2.8%;全國工業生產者出廠價格同比上漲0.9%，環比下降0.1%。1—9月平均，工業生產者出廠價格同比上漲5.9%，工業生產者購進價格上漲8.3%。

30290億美元

國家外匯管理局數據顯示，截至2022年9月末，中國外匯儲備規模為30290億美元，較8月末下降259億美元，降幅為0.85%。

4%

國家能源局數據顯示，1～9月，全社會用電量累計64931億千瓦時，同比增長4.0%。第一、第二、第三產業用電量分別同比增長8.4%、1.6%、4.9%。城鄉居民生活用電量10331億千瓦時，同比增長13.5%。

82.9%

乘聯會數據顯示，9月新能源乘用車零售銷量達到61.1萬輛，同比增長82.9%。1-9月新能源乘用車國內零售387.7萬輛，同比增長113.2%。