基于五維度的企業盈利質量分析

【摘? 要】在當前新冠肺炎疫情反復的特殊時期下，大部分企業的盈利狀況或多或少都受到了影響，非常時期下企業的盈利質量備受市場關注。論文以A公司為例，選取了其2017-2021年的財務數據對其盈利質量方面的獲利性、真實性、收現性、成長性和持續性5個維度進行研究，發現其問題并提出合理建議。

【關鍵詞】五維度;盈利質量;盈利能力

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）08-0046-04

1 研究背景

突如其來的新冠肺炎疫情，使得各行各業的盈利狀況或多或少都受到了一定程度的沖擊，有些企業甚至明明報表數據光鮮但卻未能扛過疫情宣布破產。在這樣的特殊時期下，企業的盈利質量又一次引起大眾的關注。在大多數行業受到新冠疫情重創的大環境下，部分企業為了吸引更多優質的潛在投資者，而對財務報表進行“美化”，在數據上“渾水摸魚”，各行各業頻繁爆出債務違約、財務舞弊和利潤造假等丑聞，使得大眾開始意識到單單憑借對企業盈利能力的分析并不能準確地評價一家企業的生產經營成果以及未來的發展潛力。國家“十四五”規劃中也重點提到了經濟社會發展要“以推動高質量發展為主題”，因此，企業在發展過程中，要有長遠的眼光，不要只追求高的盈利能力，只關注企業的資產負債表、利潤表等一些在權責發生制下產生的“紙面富貴”，而是要響應國家的號召，把重心放到盈利質量上來，側重以收付實現制為編制基礎的現金流量表這一更加直觀的“金錢”上，多維度地對企業盈利質量進行分析，從而從根本上提高企業的核心競爭力，使企業取得高質量、長遠且穩定的發展。

2 理論基礎

國外研究方面，關于盈利質量，最先對其進行應用的是美國證券業，這一概念大概是在20世紀30年代被提出來的。此后的50多年間，世界資本市場的逐漸擴張，使得盈利質量不斷受到人們的關注，公眾開始意識到將盈利質量作為關鍵內容進行研究的重要性。Panagiotis G等以1981-2013年英國的上市公司為研究對象，認為企業現金流量的持續性對未來的盈利質量能夠產生顯著影響，二者具有正相關關系[1]。Yanthi Hutagaol Martowidjojo等研究指出公司盈利質量的高低與其公司所在的股票市場的價值呈反向關系，當股票市場的價值越高，其公司的盈利質量就會越低[2]。Rajesh Pathak和Ranajee認為，良好的盈利質量能夠幫助企業解決現金流量出現的問題，當企業的財務狀況公開程度與透明度越高，則通過盈利質量反映的企業經營狀況就會更加的準確[3]。

國內研究方面，李慧等認為盈利質量是企業綜合財務能力的體現，應從盈利水平、結構性、收現性、持續性和穩定性5個維度來衡量[4]。丁相茹從企業的盈利能力、可靠程度、風險性、成長性以及現金保障程度這5個維度，選擇凈利潤增長率、銷售毛利率增長率、每股收益增長率等指標逐年進行計算，根據得出的具體數值及其變動幅度，對企業盈利質量進行綜合詳細分析[5]。朱濤等研究得出兩個方面的結論：一方面是企業盈利質量越高，受疫情的影響程度就越小;另一方面是疫情會導致企業業績上下波動[6]。

3 研究設計

3.1 數據來源

通過總結國內外的相關文獻資料，以A公司為案例企業，選取了其2017-2021年的財務數據進行對比分析，其數據來源主要來自于東方財富網，個別比率由于在該平臺中無法獲取，主要從該公司的年報中選取相應的數據，自行計算整理所得。

3.2 評價指標體系的構建

結合以往學者的研究成果，本文從盈利的獲利性、真實性、收現性、成長性和持續性5個維度進行研究，每個維度選取代表性的指標對案例公司A公司進行實證分析。

針對盈利的獲利性維度，本文主要選取了總資產收益率和凈資產收益率兩個指標來對企業盈利的獲利性進行分析，一般來說，這些指標與盈利的獲利性呈正相關，即這些指標越大，代表企業盈利的獲利性越強。

針對盈利的真實性維度，本文主要想通過虛擬資產比重（即長期待攤費用占凈利潤的比例）來檢驗企業盈利的真實性，若長期待攤費用過高，會使企業的期間費用過高，從而虛減當期的利潤，最終影響盈利的真實性。

針對盈利的收現性維度，本文主要選取了應收賬款周轉率、營運資金周轉率、全部資產現金回收率以及盈余現金保障倍數來對盈利的收現性進行判斷，這些衡量指標與盈利的收現性呈正相關，即指標數值越大，說明企業盈利的收現性越強，越有現金流保障。

針對盈利的成長性維度，本文主要選取了經營現金凈流量增長率、每股收益增長率兩個指標來對企業盈利的成長性進行分析，一般來說，這些指標與盈利的獲利性呈正相關，即這些指標越大，代表企業盈利的成長性越強。

針對盈利的持續性維度，通過掌握現金流量表中的經營、投資、籌資這三大活動的現金流量變動情況和趨勢規律，對其總體的現金流入、流出結構進行分析，以此來判斷該企業所處的經營周期以及其盈利的持續穩定性。

4 A公司盈利質量分析

很多人不明白，為什么有些公司明明營業收入和凈利潤大幅度增長，可是市場給予它的估值卻很低，甚至存在盈利大幅增長的情況下股價反而下跌的情況，這很多程度上是由于它的盈利質量不合格，可見盈利質量對一個企業發展的重要程度。本文以A公司為例，選取了其2017-2021年的財務數據對其盈利質量方面的獲利性、真實性、收現性、成長性和持續性5個維度進行研究，在此基礎上發現其經營中存在的問題并提出合理的改善建議。

4.1 A公司盈利的獲利性維度分析

盈利的獲利性，是指企業在日常生產經營活動過程中獲取利潤的能力，可將其理解為傳統意義上的盈利能力，它是評價盈利質量水平的基礎，只有實現企業盈利，評價盈利質量才有意義。本文通過計算總資產收益率和凈資產收益率兩個指標來對企業盈利的獲利性進行分析（見圖1）。

4.1.1 總資產收益率

由圖1可知，A公司的總資產收益率從2017到2021年整體呈現下降趨勢，由一開始的11.99%降至5.61%，2020年達到最低的5.29%，盈利能力不容樂觀，這一趨勢主要是息稅前利潤逐年下降造成的，所以要改善這一狀況，關鍵在于提高銷售息稅前利潤，從而提高其總資產報酬率，進而改善A公司的整體盈利狀況。

4.1.2 凈資產收益率

由圖1可知，A公司2017-2021年凈資產收益率從15.8%降至7.83%，最低點出現在2020年，達到了6.49%，較2017年最高點15.8%跌了近60%，這中間尤其是2019年到2020年之間出現急劇下滑，說明這幾年來A公司的資產利用水平在降低，盈利能力進一步惡化，企業需要從提高營業收入利潤率入手，來提高凈資產收益率，從而推動盈利能力有效且持續創造利益。

4.2 A公司盈利的真實性維度分析

盈利的真實性，主要通過虛擬資產比重（企業長期待攤費用占凈利潤的比例）來進行分析，該指標若在10%的范圍以內，屬于正常現象，可以基本判定企業通過虛擬資產來操縱利潤的可能性不大。通過查閱A公司近5年的資產負債表和利潤表獲取其長期待攤費用以及凈利潤的相關數據，并進行整理計算，結果如圖2所示。A公司近5年的虛擬資產比重分別為17.92%、11.68%、12.65%、17.98%和16.28%，該企業虛擬資產所占比重連續5年均超過10%，存在利用虛擬資產來操縱利潤的可能性，尤其是2017年、2020年和2021年3個年度。其中2020年和2021年受新冠肺炎疫情的影響較大，但是2017年的盈利真實性值得質疑。因此，本文認為A公司的財務報表中所披露的相關數據信息的真實可靠性值得深究，整體的盈利具有較低的真實性。

4.3 A公司盈利的收現性維度分析

盈利的收現性，是指企業在一定期間內所獲得的凈現金流量，是企業盈利的現金保障。在權責發生制下，利潤表中所披露的收入和利潤，存在著由于賒銷收入而發生壞賬等原因所帶來的風險。若企業的利潤大部分來自于應收賬款或者實物資產而并沒有實際現金流流入，那么一旦企業的應收賬款回收期拉長，不能及時轉換為現金，再加上企業缺乏完善的壞賬準備計提制度，同時廠房、機器設備等實物資產存在折舊、減值或損壞的可能性，則很有可能會導致企業的日常經營過程中出現資金斷流的狀況。若如此，即使企業會計賬面上的利潤不斷增加，但沒有真實的現金流入，仍然會嚴重影響企業正常的生產經營活動。由此可見，在追求利潤增長的同時應當有相應的現金流流入，保證企業盈利的同時提高收現能力，才能實現高質量的盈利。本文通過應收賬款周轉率、全部資產現金回收率、每股經營性現金流以及盈余現金保障倍數這4個指標對企業盈利的收現性進行評價（見圖3）。

4.3.1 應收賬款周轉率

由圖3可知，A公司的應收賬款周轉率在2017-2019年較平穩，維持在350%左右，總體有些許下滑，但是從2020年開始就明顯有上升趨勢，到2021年，A公司的應收賬款周轉率激增至527.9%，說明這一年內A公司的收賬速度加快，平均收賬期限也相對縮短，壞賬損失相應有所減少，資產的流動性增強，另一層面則可以表示其償債能力有所增強。A公司應收賬款的利用效率有這么大的提升，其原因可能與2019年末開始的新冠肺炎疫情有所關聯，在這樣的特殊時期，A公司更應該要把握好這樣的紅利機會，推動自身飛速發展。

4.3.2 全部資產現金回收率

由圖3可知，A公司的全部資產現金回收率在選取的時間區間內，前3年的變化趨勢較為平緩，從2020年開始有明顯提升，就前3年展現出的數據來說，在2017年和2019年出現負值-0.65%、-2.18%并不是一個好兆頭，說明前期A公司的資產現金回收能力很差，資源利用效率相對較低，資產使用的獲現能力很弱，而造成這一現象很大程度上與其較弱的資產管理水平相關，在后續兩年開始有大幅度提升，2020年達13.93%，2021年達17.65%，但這并不能說明A公司的盈利質量有所提高，也不能完全歸功于其自身資產管理水平的提高，企業要清楚地認識到當前疫情等大環境對A公司偏積極的正向影響，然后采取有力措施將這些機會好好利用起來。

4.3.3 每股經營性現金流

由圖3可知，A公司的每股經營性現金流自2017年開始銳減，在2019年和2021年兩度出現負值-26.43%和-5.94%，這樣的局面多多少少受到高特佳債務問題和內斗風波的影響，2021年結束內斗投身B集團之后，進入戰略性擴張，加大生產基地建設，從而導致每股經營現金流降低。雖然業績不太好看，但是內斗風波之后背靠B集團這棵大樹，A公司的未來還是值得期待的。

3.3.4 盈余現金保障倍數

由圖3可知，A公司的盈余現金保障倍數在2017-2019年處于一個很低的水平，說明這個時期公司凈利中的現金比重很小，經營收入的資金大部分被應收賬款和實物所占據，整體盈利質量欠佳，但是從2020年開始，該指標有了很大的突破，2021年達到了3.75，一方面可能源自A公司自身經營管理水平的提高，另一方面源自前期積壓的應收賬款得到回收和很好的利用等原因，企業的經營現金凈流量增大，凈利潤的現金含量相對有了很大的提高，盈利質量也較好。

4.4 A公司盈利的成長性維度分析

盈利的成長性，是指在假定企業持續經營的情況下，衡量企業能否在未來的生產經營活動中實現盈利穩步增長和現金持續流動的能力，是實現企業發展的重要條件。評價盈利是否具備成長性的關鍵在于企業以前年度的收益趨勢。如果一家企業當前的盈利能力沒有很好，但是其盈利呈現穩步增長的趨勢，體現出較大的發展潛力，那么對其盈利質量也應當是認可的。本文通過評價A公司近5年的經營現金凈流量增長率、每股收益增長率對其收益趨勢進行合理的分析，評價其發展潛力（見圖4）。

4.4.1 經營現金凈流量增長率

由圖4可知，A公司的經營現金凈流量在2017-2021年波動比較大，2019年直接降低至-428.09%，這個數字可能與其業務擴張以及大量應收賬款有關，但受到疫情影響，到2020年直接升至727.51%，這無疑是疫情最嚴重的2020年給A公司帶來的紅利最直接的反映，但是2021年A公司陷入內斗，一時間管理混亂，所以急速降至87.23%。

4.4.2 每股收益增長率

由圖4可知，A公司的每股收益增長率逐年的變化相對來說比較平穩，并逐步升高，不得不承認，在疫情反復的大環境下，市場對A公司產品的需求保持著增長態勢。

4.5 A公司盈利的持續性維度分析

盈利的持續性維度可以結合現金流量表中經營、投資、籌資三大活動的現金流入、流出結構進行分析，從而評價企業的盈利能否達到持續穩定的狀態。

流入結構：由圖5可知，從2017年到2021年，A公司現金流入的主要來源是其經營活動，具體來說是來自于經營活動中“銷售和提供勞務所產生的現金”產生的現金流入，說明A公司的現金流入主要來源于主營業務，其中最突出的就是疫情之后的2021年，與2017年經營活動凈現金流入只有11.01百萬元相比，2021年上升至35.03百萬元，也再一次驗證了疫情原因給A公司帶來的巨大機遇。A公司的籌資活動引起的現金流入量也表現突出，這也展現出疫情之后社會各界對A公司的發展十分看好，所以其籌資活動的現金流入從2017年的5.86百萬元上升到2021年的26.52百萬元。

流出結構：由圖6可知，與現金流入相匹配，A公司的現金流出主要也是用于經營活動，但是2021年比較特別，這一年的現金流出主要是用于投資活動，高達40.8百萬元，這與A公司開展的增加生產基地建設相關。所以即便在2021年A公司的投資活動凈值不理想，但是其經營活動和籌資活動的狀況是非常好的，總的來說單純投資活動的巨大流出也對A公司的發展構不成威脅，相反其后續的發展還是值得期待的。

綜上可知，尤其在疫情之后的這兩年，A公司的經營活動產生了充足的現金流量，可以基本滿足其投資活動所需的現金流量，綜上，該企業的盈利增長具備一定的持續穩定性，尤其是2021年經歷內斗之后，背后由B集團撐腰，其未來發展值得期待，但同時也應當注意投資、籌資活動過程中可能存在的財務風險。

5 A公司盈利質量存在的問題

5.1 企業經營管理不善

A公司存在企業經營管理不善的問題，特別是在2021年整個公司陷入內斗的局面，這很大程度上影響了整個公司的健康運行。

5.2 虛擬資產比重過高

A公司的虛擬資產所占比重連續5年均超過10%，存在利用虛擬資產來操縱利潤的可能性，這很大程度上影響了公司盈利的真實性。

5.3 經營成本較高

通過經營性現金的流出去向，可以看出A公司大部分的現金流入最終都花費在了經營成本上，企業在后續的經營中一定要嚴格控制成本，各環節的支出要加強審核管理。

5.4 資產利用效率不高

A公司前期資產現金回收能力很差，資源利用效率相對較低，資產使用的獲現能力很弱，而造成這一現象很大程度上與其較弱的資產管理水平相關。

6 解決措施

針對這些問題，A公司可以通過完善內部管理機制來提升自身的經營質量，尤其是在經歷了2021年內斗之后，相信現在背靠B集團的A公司管理機制會更加成熟完善，同時嚴格控制虛擬資產的占比，提升自身盈利的真實性。雖然近兩年來A公司的經營狀況有所改善，但是不可否認，這很大一部分原因在于疫情的反復給A公司帶來的機遇，而其自身的經營成本仍然需要嚴格控制，新的生產基地的拓展成本要抓好基地運營費用即產品的管理、檢查、檢驗、質量控制等人力物力供應成本，加強管理資金回款，提高資產利用效率，優化應收賬款管理，盡量降低應收賬款的比例。

【參考文獻】

【1】Panagiotis G. Artikis，Georgios A. Papanastasopoulos.Implications of the cash component of earnings for earnings persistence and stock returns[J].The British Accounting Review，2016.

【2】Yanthi Hutagaol Martowidjojo and Aljosa Valentincic and Dezie L. Warganegara. Earnings Quality and Market Values of Indonesian Listed Firms[J].Australian Accounting Review，2019，29（1）：95-111.

【3】Rajesh Pathak and Ranajee. Earnings quality and corporate payout policy linkages： An Indian context[J].North American Journal of Economics and Finance，2020（51）：100855.

【4】李慧，高瑋，李志.“一帶一路”企業盈利質量綜合評價模型構建及應用[J].財會通訊，2020（17）：93-97.

【5】丁相茹.美的集團盈利質量研究[D].長春：長春工業大學，2020.

【6】朱濤，陳穎.企業盈利質量、業績預告偏差與受疫情影響程度[J].時代金融，2021（14）：76-78.

【基金項目】廣州工商學院“質量工程”項目“大智移云時代下‘業財融合’的《管理會計》教學改革研究”（ZC20211104）。

【作者簡介】原虹（1988-），女，河南洛陽人，講師，經濟師，從事管理會計研究。