結構性減稅對高科技企業資本錯配的治理效應及優化策略探討

【摘? 要】“十三五”時期我國將稅制改革與減稅降費相結合，通過制度性安排與階段性政策并舉、普惠性減稅與結構性減稅并舉，效果卓越，為頂住經濟下行壓力、奪取抗疫和恢復經濟的“雙勝利”作出了巨大貢獻。結構性減稅肩負著降低企業和居民稅收負擔、提升經濟活力等使命，具有重要意義。高科技企業是我國科技創新發展的重要載體，其資本錯配情況將直接影響企業效益，高科技企業資本錯配治理刻不容緩。論文首先梳理了關于結構性減稅以及高科技企業資本錯配的國內外研究文獻;然后基于高科技企業結構性減稅政策運用情況及資本錯配現狀，找到其治理機制，結構性減稅主要通過降低企業資本成本、緩解融資約束來改善資本錯配情況。針對這一影響機理，論文對政府提出需加強政策監管，對金融機構提出需發揮引導金融機構服務實體經濟發展的作用，對企業提出資本管理優化建議，以實現高科技企業資本錯配治理優化。

【關鍵詞】結構性減稅;高科技企業;資本錯配

【中圖分類號】F276.44;F812.42? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）08-0175-03

1 引言

我國政府自2009年以來就提出結構性減稅，真正大規模實施則是始于2015年底提出供給側改革以后，近年來力度越來越大。2021確定實施提高制造業企業研發費用加計扣除等政策，這是近年結構性減稅中力度最大的一項政策。2022年國務院常務會議確定加大服務業、工業所得稅減免力度。對于制造業中小微企業，延長相關延稅政策。2022年，對中小企業新購置價值500萬元以上設備器具，折舊為4年、5年、10年的可允許減半扣除;折舊為3年的可一次性在稅前扣除。結構性減稅政策2022年正在持續施行。

高科技企業是指以技術創新為主要支撐的，在高技術領域進行研究開發和生產經營活動的經濟實體。在黨的十九屆五中全會做出的戰略部署中，其中首要的一條是“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位”，把科技自立自強上升到“國家發展的戰略支撐”的戰略高度。科技創新可以被稱作高科技企業的生命線，是高科技企業保持競爭力的根本動力。但是科技創新存在資本花費高、資源投入時間久、后續投入成本高和科技成果產出不穩定等問題，面臨較大的資金風險。企業資本投入遠遠不能滿足創新的不確定性、長期性，高科技企業持續面臨著融資難、融資貴等難題。高科技企業內外部資本錯配，抑制了企業創新動力，不利于高科技企業的長足發展。

在結構性減稅政策實施后，高科技企業積極運用政策，提高了企業績效。以LP醫療科技公司為例，在2018年之前企業資本多投放于經營活動，投資活動支出僅為經營活動支出的三分之一，企業資本錯配嚴重，不利于企業長期的發展。在2018年研發費用按75%加計扣除政策頒布后，LP醫療用于投資活動資本投放大幅增加。以創新支出為例，LP醫療研發投入金額由2018年之前的2億多元增長至2019年的6.31億元，2018-2019年實現增量授權專利169項，增幅達到21.86%，企業創新績效可觀。凈資產收益率由2018年的18.43%一躍至23.62%。可見，由結構性減稅所導致的資本錯配治理，對LP的財務績效產生了積極的影響。

在以上背景下，研究結構性減稅政策對于高科技企業資本錯配的治理顯得十分重要。隨著中國結構性減稅政策改革推進，結構性減稅是否能實現企業資本錯配治理，具體的作用機理研究十分必要。

2 國內外研究現狀

2.1 結構性減稅的影響

2.1.1 結構性減稅政策的微觀影響

①結構性減稅對企業資本成本的影響。結構性減稅的積極運用可以切實減少企業各生產要素成本，增加企業的內部利潤留存以及現金流水平，從而增加內源性融資，降低外部融資成本。降低邊際稅率可以提高資本勞動比率、提升社會生產率，進而影響債務融資成本（李傳憲和周筱易，2020）。結構性減稅政策中差異化股利稅政策從財務杠桿、融資約束、現金股利等方面降低了企業股權資本成本。政府將通過結構性減稅政策（投資稅收抵免、投資扣除、所得稅優惠）對投資進行了稅收刺激，實施結構性減稅政策還能夠降低投資的機會成本，增加社會投資（楊燦明，2017），降低資金使用成本。

②結構性減稅對企業融資約束的作用。結構性減稅政策包括增值稅轉型、研發費用稅收減免、固定資產加速折舊政策，將改善企業融資環境，緩解融資約束（江笑云等，2019）。從內部資金供給角度來看，“營改增”政策下企業的總體經營現金流量水平得以上升，進而提高了企業內部資金的供給（錢曉東，2018）。從外部資金補充角度來看，第一，結構性減稅中差異化股利稅等政策降低了個人及企業投資稅收，提高了投資者報酬率，增加了投資動機（李桂萍和劉薇，2018）;第二，結構性減稅減小了企業面臨的風險如財務風險等，降低了與之相對應的市場必要報酬率，增強了市場外部投資者對于企業的投資信心，從而有效緩解了因信息不對稱導致的外部融資約束（陳小亮，2018）。

2.1.2 結構性減稅政策的宏觀效應

國外研究發現所得稅稅率下降加劇了企業之間的競爭，提高資源配置效率和全要素生產率（Melitz，2003）。增值稅轉型、固定資產稅收優惠政策提升生產率（Liu和Mao，2019）。國內文獻發現，企業所得稅改革、新購進固定資產加速折舊政策，提高了資本配置效率（劉行等，2019）和企業生產率（李永友和嚴岑，2018）。“營改增”提高了企業固定資產投資，由于服務業中資本和勞動互補，這將提高勞動需求，進而提高平均工資率，最終導致勞動收入份額的上升（蘇梽芳等，2021），新個稅有效地實現了納稅人收入要素的合理化分配，促進了有限資源的合理化分配，維護了社會的穩定和公平（賀麗萍，2021）。

2.2 高科技企業資本錯配的相關研究現狀

從市場層面，企業資本錯配是指市場資源分配的效率低，把一定的社會資源無效分配到不同的經濟主體或不同生產單位之間（蘇澤美和孫長江，2015）。在本文中，資本錯配指企業籌集到的資本包括物質資本、人力資本、自然資源、技術知識在經營活動、投資活動二者之間分配的低效狀態（王竹泉等，2017）。

2.2.1 企業資本錯配現狀

從宏觀層面看，企業資本錯配主要來源于所有制結構扭曲、產業結構扭曲、區域結構扭曲三大重要方面（靳來群等，2019）。由于我國市場化程度依然有待提升，國有企業在二元所有制體制背景下通常可以獲得創新扶持政策的傾斜。這些政策傾斜最終會導致不同所有制部門間的科技創新資源配置效率存在差異（張潔和唐潔，2019）。而除所有制外，中國仍然存在其他方面的結構性錯配因素，如地域結構，在地區間的市場分割問題及地方政府最大化本地經濟增長卻忽視全局效率的現實背景下，生產要素及創新資源無法有效跨地區流動，進而導致創新資源在國家整體層面的優化配置過程受到阻礙，進而導致創新資源錯配（張伯超，2019）。此外，由于中國產業結構失衡，高技術產業發展仍相對落后，盡管政府出臺了一系列支持高技術產業發展的政策，而高技術產業的資源投入依然相對不足（程遠等，2021）。

從微觀層面看，企業資本錯配是由于企業融資結構相對落后和失衡（馬蓓麗等，2017）。我國企業獲取股權融資的渠道狹窄，融資渠道主要為間接融資，但以銀行為主導的間接融資結構弊端明顯，仍然無法適應高科技企業對長期創新資本的需求，高科技企業還是面臨著較大的資金不確定性和融資約束。

2.2.2 高科技企業資本錯配現狀

根據研究發現，理想的經營狀況在企業的實際運營中是不可能存在的，所有企業都面臨著或嚴重或不嚴重的資本錯配問題。高科技企業本身具有高風險特點，企業經營、投資活動等的技術風險、信息風險、市場風險本身就會存在融資風險導致資本錯配。目前，相較于非高技術產業，中國高技術產業資源配置處于失衡的情況，高技術產業資源投入相對不足，尤其是醫療設備制造業。在中國高科技企業資本錯配中物資資本錯配比研發人力資源錯配更嚴重（靳來群等，2019）。資本錯配對高科技企業研發投入和創新行為的抑制正是導致全要素生產率損失的關鍵因素，嚴重制約了高科技企業的長期發展。

3 結構性減稅與高科技企業資本錯配現狀評價與問題分析

3.1 結構性減稅政策持續施行

為了促進經濟的高質量發展和增強居民、企業的“獲得感”，我國政府堅持推進供給側結構性改革，核心手段之一就是實施結構性減稅。2018年兩會上，李克強總理提出加大力度推進減稅降費，堅持擴大降稅規模到1.1萬億元。2020年《政府工作報告》明確表明要更加積極地推進財政政策實施。未來一段時間里，結構性減稅政策實施力度仍將持續加大，作為積極財政政策不可或缺部分，結構性減稅政策將繼續貫徹施行。

3.2 高科技企業資本錯配廣泛存在

由于地域分布、所有制差異、行業類型不同等導致了高技術企業存在更嚴重的融資約束、用資成本高等情況，高科技企業資源投入相對不足，資本錯配情況廣泛存在且問題嚴重。尤其是醫療設備制造行業，資本配置效率低，相對產出率增長較慢。

4 結構性減稅對高科技企業資本錯配的治理效應分析

4.1 結構性減稅通過降低資本成本，實現企業資本錯配治理

結構性減稅降費著眼于整體稅負減少，使企業預期未來留存收益增加，內源融資空間更大，優化融資結構。直接融資比重提高將降低企業資本成本，有助于企業資本流向技術創新領域，促進行業發展。

4.2 結構性減稅通過緩解融資約束，實現企業資本錯配治理

結構性減稅降低了高科技企業實際稅負，增加了盈利能力，擴大了現金流，提升了內源融資能力，降低了外部融資需求，從而改善了融資約束。融資困境的改善將有效治理緩解高科技企業中資本錯配。

5 結構性減稅治理高科技企業資本錯配的優化策略

基于結構性減稅改革對高科技企業資本錯配的治理效應，考慮到二者之間的交互、傳導效應，應從政策監管部門和企業層面，構建監督與管理優化機制。

5.1 結構性減稅政策監管機制

政府結構性減稅政策制定和監管部門應實時了解結構性減稅在高科技企業中的施行情況，調研結構性減稅政策對企業行為決策的影響，及最終對宏觀經濟效率和風險的作用。及時通過調整結構性減稅細則，強化落實具體監管措施。

5.2 金融監管機制

金融監管部門需更多關注了解高科技企業現有的融資困難，積極發揮引導金融機構服務實體經濟發展作用，從貸款政策、金融服務等多個方面改善企業融資環境，有效緩解高科技企業融資約束問題。

5.3 企業資本管理優化機制

高科技企業自身也應該積極了解運用結構性稅收政策紅利，增加內源融資和直接投資比例，減少金融化投資，動態監測和調整資本結構來緩解資本錯配問題，進行產業轉型升級。

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【基金項目】本文由重慶市研究生科研創新項目資助，屬2022年重慶市研究生科研創新項目“減稅降費對企業投融資期限錯配的治理效應研究”（編號：CYS22681）成果。

【作者簡介】鄭可欣（1999-），女，四川達州人，從事財務會計研究。