上市公司股權激勵的策略研究

文 馬凌云

結合委托代理理論，為了更好地提高代理人對公司的負責任程度，需要將公司和代理人的利益捆綁，進而緩解委托人和代理人之間的利益沖突，不斷滿足企業的發展需要，提高市場價值。不過股權激勵的應用需要結合公司的發展情況進行，一些上市公司在盲目使用股權激勵下會出現成本負擔加重、損害股東利益的現象，在一定程度上制約了上市公司的良好發展。本文結合上市公司股權激勵現狀、存在的問題，探索上市公司做好股權激勵的對策建議。

一、股權激勵的內涵及價值

股權激勵從本質上講是企業給予優秀員工部分股權，使其具有企業股東的經濟權利，進而在參與企業運營時，更好地為企業發展出謀劃策。通過股權激勵提高企業管理人員和優秀員工的工作積極性，使人才的價值得以發揮，確保企業提高競爭力，實現健康可持續地發展。

（一）對公司長期盈利能力的影響

股權激勵是從公司長遠的利益出發，目的是制止和監督管理層因為短視行為而對企業價值造成的影響，進而提高公司的價值。針對公司的發展能力而言，通過股權激勵，可以確保股東和管理者有著共同的利益目標和共同的風險承擔責任，這不僅可以降低代理費用，也能促進公司更好地實現盈利能力提高的目標，從長遠來看，股權的激勵強度可以促進企業價值的提高，通過股權激勵可以發揮股東在公司發展中的價值，促進公司實現良好的發展。

（二）對公司人力資源利用的影響

在企業價值的創造中，需要具有一定的資產進行驅動。資產可以細分為有形和無形兩種，其中無形資產可以劃分為財務實力、組織資產和人力資本等方面，其中財務實力又可以劃分為增資擴股能力、融資能力和資信等方面；組織資產可以劃分為品牌、聲譽、供應商與政府方面的關系資源等；人力資本可以更好地支持公司的運轉，滿足企業的發展需要。結合無形資產中關鍵資產人力資源而言，通過股權激勵可以更好地吸引人才、留住人才和發揮人才的價值，在不斷提高公司對人力資源的利用效率的同時，提高上市公司的價值。

（三）對國有上市公司提升經營效率的影響

提升國有上市公司經營效率對經濟增長有重要意義，而股權激勵正是深化國企改革、提升經營效率的重要抓手。國企委托代理約束機制弱于民企，將經營者利益與企業中長期發展掛鉤是解決這一問題的重要一環。

二、上市公司股權激勵現狀描述

（一）股權激勵的方式及股票來源分析

結合股權激勵的發展，目前最受歡迎的激勵方式為限制性股票，目前有著較高的應用率，限制性股票是一種實值獎勵，所以在股價下跌時，員工的股票還具有一定價值。對股票期權而言，其風險要明顯高于限制性股票，當股價比執行價格低時，股票期權會面臨較大的損失。目前市場上實施股權激勵的上市公司絕大多數采用限制性股票，股票則來源于定向增發和回購存量股份。

（二）股權激勵程度分析

結合眾多股權激勵公司中許多公司不會只實施一項計劃數量，因此本文在整理股權激勵標的股票占上市公司的總股數時，會以實施計劃數量為具體單位。當前上市公司的股權激勵股數，占上市公司總股數的比例較低，在0%～5%之間，最低為0.4332%，最高為9.9866%，接近管理辦法所規定的上限。股權激勵標的股票占上市公司總股數的比例平均為2.5389%，除去5%以上的高數據，在其他股權占比區間會隨著比例上升上市公司數量不斷遞減，總體而言當前的上市股權激勵程度較低。

（三）股權激勵的有效期分析

在上市公司中，除去沒有公布有效期的上市公司，絕大多數的公司會在股權激勵有效期上選擇4年或5年，計劃有效期6年以上10年以下的激勵計劃較少。與國外的上市公司相比，在激勵有效期上明顯較短，可見，我國上市公司的發展戰略目標仍較短。

三、股權激勵應用中存在的問題

（一）缺乏強有效的資本市場

在進行股權激勵措施落實中，其基本邏輯是通過股權激勵的方案實施，促進公司管理者可以更好地認識到自身的價值，進而提高公司的業績水平，完成對股權激勵的工作目標。結合股權激勵手段的落實需要，一般要通過證券市場的合理運行，發揮股權激勵的價值，不過結合我國的證券市場看，股價的信息反映能力不強，會影響股權激勵的效果發揮，影響上市企業價值提高的需要。

（二）股權激勵考核單一

結合證監會所發布的統計數據看，上市公司中有80%會使用凈利潤增長率和凈資產收益率等數據當作企業業績考核的指標。一般在采用此方法時有著數據單一和受內部影響大的問題。一些企業的管理者在缺乏監督下，會為了實現短期績效目標的追求，而忽略公司的長遠發展，在考核工作不重視、考核數據不全面下，無法有效反映出公司的真實發展情況。另外在股權激勵考核的條件較為單一的情況下，還容易引導激勵的效果朝著預期目標偏移，更有甚者在利益的驅動下，管理者出現違法行為，制約公司的發展。

（三）管理層持股比例分配不合理

在上市公司進行股權激勵時，需要公司對管理層的持股比例進行控制，雖然提高管理層的持股比例可以提高管理層的工作積極性，不過在持股比例過高的情況下，反而會使管理層影響到公司的發展決策，制約董事會的價值發揮，反之則會制約激勵的效果，出現管理層尋租的行為，制約公司發展。結合當前很多上市公司的發展看，在缺乏對股權激勵的了解下，便容易出現管理層持股比例分配不合理問題，同時在對應治理結構不完善下，會加劇管理層持股比例分配問題的影響。

（四）相關政策法規不健全

結合2018年修訂的《上市公司股權激勵管理辦法》看，雖然股權激勵相關的法律法規在不斷地完善和優化，不過結合資本市場變化加快的影響，目前缺乏成熟的政策和法律環境。例如，公允價值估算難度高、行權過程中股票期權稅負過高等問題，無法使上市公司通過股權激勵實現良好的價值提高。另一方面與股權激勵相關的制度也缺乏完善和優化，在企業內部缺乏制度的支持和引導下，容易降低各環節的工作質量和效率，無法滿足上市公司的發展需要。

四、上市公司做好股權激勵的建議

（一）建立規范的資本市場

資本市場的有效運轉可以更好地提高經濟運行的效率和配置資源的合理性。結合上市公司普遍使用的股權激勵而言，通過資本市場的有效運轉，可以提高股權激勵的效果，進而滿足上市公司的發展需要。具體需要做好以下幾點：第一，需要相關部門對上市公司的融資行為進行有效的監督和管理，降低上市公司的股價被惡意操縱和買賣，確保資本市場的運行較為健康，能通過資本市場真實反映上市公司的盈利水平；第二，需要為股票市場的良性發展和循環打下基礎。具體需要鼓勵投資者進行理性的投資，同時注重對投資者信息和投資氛圍的完善和營造；第三，要提升社會各界對資本市場的了解。在社會各界關注和重視資本市場的運行后，可以提高資本市場的資源配置效果，在有效使用社會的經濟資源下，確保股權激勵可以更好地為上市公司服務。

（二）完善約束和治理機制

結合公司中進行股權激勵的需要，需要做好以下幾點工作：第一，要加強上市公司的信息披露，具體包括重大利好和股權激勵等方面；第二，要求加強董事會對管理層的監督和管理，避免出現經營活動的投機行為；第三，注重治理機制的完善和落實。通過有效的制度落實，提高股權激勵的應用價值。對于上市公司而言，通過約束和治理機制的完善，可以協調好管理層、利益相關者和股東之間的關系，在為股權激勵的實施創造條件后，能滿足企業價值提高的需要，實現股權激勵價值的發揮。

（三）注重管理層持股比例的分配合理性

為了更好地提高股權激勵的價值，需要積極、科學地分配管理層的股權激勵比例，確保合理的激勵條件可以發揮更大的價值，具體要求不同的上市公司結合行業特點、所處的運行環境和公司內部情況制定管理層的持股比例。需要注意的是，決定是否行權的考核指標也需要進行制定，考核指標的高低也會影響到管理層方面激勵效果的發揮，在考核指標較低時，在輕易達標下無法發揮考核的價值，不能起到激勵管理層提升公司價值、降低代理成本的效果；反之過高的指標則加大了激勵對象的指標完成難度，久而久之會減弱激勵的效果，無法更好地發揮股權激勵的作用。

（四）注重相關政策與監管制度的完善

通過股權激勵，可以幫助上市公司實現價值的提高，不過結合當前的資本市場環境看，還需要對相關的法律進行完善，確保通過法律的作用明確管理者和股東的各自權責，發揮管理層的經營主動性，能在一定程度上對國有資產的流失和國企腐敗問題進行監督和處理。此外，除了國家在政策法規方面給予上市公司股權激勵一定的引導和規范，也需要上市公司在落實股權激勵時做好內部相關制度的完善工作。在不斷發現條款漏洞、環節問題下，完善和優化股權激勵制度，最終發揮出股權激勵制度的引導作用，同時在明確各相關崗位的職責和義務后，使股權激勵措施滿足公司長遠發展的需要，促進上市公司實現健康持續地發展。

五、結語

綜上所述，可以發現股權激勵能將代理人和公司的利益相結合，更好地發揮代理人在公司決策制定、運行管理和形象宣傳等方面的價值，進而滿足上市公司的發展需要。不過結合目前各上市公司在應用股權激勵出現的問題看，需要上市公司結合自身的發展需要，積極建立發達和較為規范的資本市場，同時完善公司的約束和治理機制，最后在合理分配管理層的持股比例與注重相關政策制度的完善下，發揮出股權激勵的價值，促進上市公司發展。