格雷資產董事長、創始人張可興：避開發展受限行業，在食品飲料、互聯網等領域捕捉高勝算機會

我和《紅周刊》相識已久，但第一次親身前往《紅周刊》辦公室卻是不久前的事兒，大約是2020年底的時候。記得當時是和恒泰證券董事長牛壯受邀一起做一場直播，我去得比較早，可圍著聚龍花園（《紅周刊》辦公地址）轉了兩圈愣是沒找到地兒，最后還是《紅周刊》編輯部的同事出來接，我才知道要從小區里面進去。

聚龍花園辦公樓看上去不是“高大上”的那種，但當我進入《紅周刊》演播室，看到齊全的各種專業設備以及環境，我就知道這是一個專業的團隊。我希望《紅周刊》之后可以越來越專業、越辦越好，能夠持續成為職業投資人的“伴侶”或者首選。

就投資環境來說，2022年上半年美國會縮表加息導致流動性收緊，與之對應，國內是在不斷地加杠桿、釋放流動性。所以，在一正一反相互對沖的作用下，A股出現特別大的指數型上漲行情的概率不大，更多的還是以結構性分化行情為主。并且這個分化行情很可能出現在一季度左右，二季度可能會有一定的盤整。相對而言，我們更看好2022年A股下半年的市場表現。隨著2022年上半年經濟刺激政策的落實以及眾多優質股票的調整，下半年極有可能迎來較大的行情。

具體到細分領域，我們主要看好以下三個方向，一是消費，尤其是其中的食品飲料賽道。因為經過2021年大幅調整，目前食品飲料行業的估值處于相對合理的水平，隨著社區團購回暖等，其中部分細分賽道將有很大反轉的可能，比如以白酒為核心的高端消費，2022年的業績增速大概率將大幅提高。此外，免稅行業也有望在2022年復蘇。

需要注意的是，在2021年年底很多調味品公司對其產品進行了提價，從目前市場表現來看還沒有形成業績，但我們認為，提價的傳導將在一兩個季度之后。那么，調味品上市公司的業績又將重回高增長。

二是互聯網。目前以及中長期的維度看，互聯網還將處在一個常態化監管的狀態下，但其中的一些公司已經經歷了長達一年甚至更久的調整，絕對估值已經到了一個歷史的低位。所以，它們很有可能在2022年有一定的表現。

三是新能源。我們的觀點是：長期看好，短期謹慎。2021年的新能源確實飛到了天上，但從第四季度至今，新能源中的多數優質公司已經回撤了20%～30%。我們判斷，在2022年第二季度或者是下半年，新能源板塊將迎來一個比較好的布局時點。

我們還比較看好房地產產業鏈的物業服務板塊。一些物業服務管理公司，尤其是其中的國企物業公司、民營龍頭企業有很強的抗風險能力。

綜合而言，在倉位配置上，我們會更加偏重食品飲料，其次是互聯網，最后是一些物業公司和新能源。

最重要的是，經歷過2021年的市場我們也有一些思考。當下的中國甚至世界都處在一個百年未有之大變局的過程中，現在的我們都沒有經歷過未來的時代。那么，作為投資者，我們就需要從國家的戰略高度去思考問題，這是應該排在第一位的。其次才是賽道和公司。比如我們在2021年曾經持有了一個非常好的互聯網龍頭公司，商業模式穩固、護城河很深，但是這無法擋住監管上的一系列變化。

目前我們可以確定的是，教育、房地產和醫藥三個行業在未來的重點監管還會持續下去，接下來可能要控制發展的上限。就是說，這三個行業可能更多的是被賦予了公共事業或者民生的屬性，發展一定會受到很大的影響。我們只有盡量避開這樣的行業去做投資，才會有更大的勝算。