資金轉向押注蹺蹺板行情微盤股已進入加速拉升期

玄鐵

當“買入+持有”策略的優質標的不再“受寵”，A股市場重新刮起炒新股、小盤股、績差股、問題股和短線股的“五炒”之風。囊括400只成份股的微盤股指數周四再創歷史新高，成為深滬風格板塊的領漲者。此外，隨著后續個人養老金的落地實施，大盤股也有望重受青睞，慢牛行情或因此再度開啟。

周三，Facebook母公司Meta宣布計劃裁減13%的員工，似乎要將寒冷傳遞給每一個人?？萍脊烧急却蟮募{指本月下跌5.78%（截至美東時間周三收盤），年內下跌33.8%。相比之下，滬綜指更為強勢，本月上漲4.93%（截至周四），年內下跌16.6%。

美股緣何更為弱勢？答案是市場預期美聯儲加息或將刺破美國經濟和樓市泡沫。美國抵押貸款銀行家協會數據顯示，截至11月4日當周，30年期固定利率抵押貸款的合同利率升至7.14％，接近2001年以來的最高水平。房利美周一公布的10月全國住房調查結果顯示，僅16%的美國消費者認為現在是買房良機，為2011年以來的最悲觀情緒。

在上輪熊市周期中，席勒房價指數在2006年5月見頂，在2012年5月才探明大底，一直漲到今年6月才掉頭向下。若樓市長熊市歷史重演，美國經濟低增長甚至衰退難以避免。

周四公布的美國核心CPI同比上漲6.3%，前值6.6%，預期值6.5%，市場開始預期通脹見頂。其后，英為財情提供的美聯儲利率觀測器數據顯示，12月15日加息50個基點的概率周四升至85.4%，高于周三的56.8%。偏向鷹派的克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，“美聯儲堅決承諾采取行動降低通脹率，預計2025年達到治脹目標。”納指周四開盤大漲4.98%。從技術面來看，至少在美聯儲下月議息和本次通脹見頂預期被證偽之前，美股仍有超跌反彈空間。

在牛熊逆轉之時，若是捂股不動，牛市收益將多半蒸發。華爾街“女股神木頭姐”旗艦方舟基金一向重倉科技股，周三最低跌到34.1美元，較去年2月159.7美元的歷史高位下跌78.6%。使用掉期合約和“木頭姐”反向建倉的AXSShortInnovationDailyETF則大賺，這家規模為3.61億美元的基金凈值增幅一倍多，在同期成立的近450只ETF中排名第二。

美國科技巨頭股價跌得有多慘？截至周三收盤，美股總市值排名前6位的公司分別為蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、伯克希爾和特斯拉，復權后股價較歷史峰值分別縮水26%、35%、45%、54%、20%和57%。

就A股而言，自從2015年年中“杠桿牛市”泡沫破滅之后，A股進入“存量博弈+風格轉換”格局，機構以捂股“漂亮50”的名義抱團取暖，一度收益頗豐。今年中概股進入頹勢，A股核心資產概念無奈跟跌。價值投資者集聚的銀行板塊、十倍成長股理念催生的茅指數和“五炒”之風主導的微盤股指數的年內漲幅分別為-11%、-27.2%和+23.3%。當低估值權重股和高成長藍籌股的故事都不再動聽，游資轉向押注蹺蹺板行情，微盤股因此走牛，目前已進入加速拉升期。

相比之下，囊括200只成份股的大盤股指數年內大跌21%，較去年峰值縮水31.6%。大盤股和微盤股板塊流通市值分別為302438億元和5522億元，相差近54倍，市盈率分別為10.5倍和整體虧損。

大盤股何時再度輪換成主角？不妨回看2017年的極端風格分化行情，當時的格局是“漂亮50”和“悲慘3000”共存。對于2016年和2017年的年度收益，微盤股指數分別為-24.6%和-15.8%，大盤股指數分別為-6.48%和+25.1%。

當時，大盤股指數強勢上漲的主因有四個方面：一是2016年年初大盤熔斷式下跌，小盤股流動性風險凸顯，機構轉向押注權重藍籌；二是新股申購由預繳款變成市值配售制度，專業打新資金偏好持有藍籌股；三是ST博元成為強制退市第一股，加速了殼資源貶值速度。2016年年末徐翔被判重刑，市場操縱股價的違法行為大為收斂；四是2017年6月A股納入MSCI指數，北向資金借機加速入市，在2016年和2017年凈買入額分別為605億和1997億元。

可以說，大盤股大漲，必有資金大量進入，反之亦然。今年以來，北向資金凈買入額為-103.54億元，遠低于去年的4322億元。同時，注冊制新股發行中常見高價高估值和高募資的三高現象，在弱市中多是高開低走，資金分流和財富負利效應明顯。同時，有研硅周四登陸科創板，成為A股注冊制發行的第1000家上市公司，盤中一度上漲124%，市場炒新熱情不減。

本月4日，《個人養老金實施辦法》等四大文件齊出，市場期待的增量資金入市步伐加快，或為注冊制新政實施做利好鋪墊。據興業證券策略團隊估算，此舉或為A股帶來千億元級別的長線資金。證監會日前透露，個人養老金基金產品和銷售機構名錄將于近期發布。借鑒MSCI納入A股成份股和陸股通北上的資金拉動效應，個人養老金基金獲準發行之日，或是大盤股重受青睞之時，慢牛行情或因此再度開啟。