比亞迪短期償債能力分析

□文/潘茜茜

（西安石油大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 陜西·西安）

［提要］ 短期償債能力是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的重要指標(biāo)，優(yōu)秀的短期償債能力是企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營管理的基礎(chǔ)和前提。本文主要從營運資本、流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率四大指標(biāo)分析比亞迪短期償債能力，再與上汽集團進行縱向?qū)Ρ确治觯页鲇绊懕葋喌隙唐趦攤芰Φ脑颍⒔o出優(yōu)化建議。

在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中，短期償債能力是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的重要指標(biāo)，優(yōu)秀的短期償債能力是企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營管理的基礎(chǔ)和前提。在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，提升自身的短期償債能力是企業(yè)有效應(yīng)對市場波動、確保現(xiàn)金流安全的重要舉措。本文以比亞迪為案例，重點探究其短期償債能力。比亞迪股份有限公司成立于1995年2月10日，總部設(shè)立在廣東省深圳市，2002年7月31日在香港主板發(fā)行上市，2011年在深圳交易所上市。比亞迪英文全稱是“build your dreams”，當(dāng)然大眾更喜歡稱之為“BYD”，比亞迪公司是一家中國汽車品牌，公司的整體業(yè)務(wù)橫跨新能源、電子、汽車和軌道交通四大產(chǎn)業(yè)。比亞迪公司在起步時期僅僅有20多人，但是到2003年就已經(jīng)變成了全球第二大充電電池的生產(chǎn)商家，緊接著開始制造汽車，比亞迪汽車走自主研發(fā)和自主生產(chǎn)的發(fā)展路線，目的是為了打造真正物美價廉的國民汽車。

一、比亞迪主要財務(wù)指標(biāo)分析

（一）營運資本持續(xù)增加，但資產(chǎn)流動性仍待優(yōu)化。由表1可知，比亞迪2018～2020年的營運資本呈現(xiàn)緩慢增長趨勢，前兩年營運資本的數(shù)值都為負(fù)數(shù)，說明連續(xù)兩年企業(yè)都處于資不抵債的狀況；2020年的營運資本數(shù)值出現(xiàn)拐點，由負(fù)值變化為正值。由資產(chǎn)負(fù)債表可知，2019～2020年期間企業(yè)流動資產(chǎn)持續(xù)增加，而流動負(fù)債緩慢減少。營運資本的增加可以得出比亞迪的短期償債能力向好的方向改變，對以后企業(yè)的發(fā)展有利，但是2020年比亞迪的存貨占比較大，資產(chǎn)的流動性并不樂觀。（表 1）

（二）短期借款有所下降，流動比率持續(xù)提升。2020年應(yīng)收票據(jù)以及應(yīng)收賬款為412.2億元，存貨為314億元，合計占流動資產(chǎn)的65%。應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占比大，表明比亞迪公司有極大的壞賬風(fēng)險；存貨占比大，表明比亞迪的資金有很大比例發(fā)生在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，雖然我們看到流動資產(chǎn)余額為1，116億元，數(shù)額是比較大的，但是這些資產(chǎn)中能夠立即變現(xiàn)的資金卻很少。2018～2020年，存貨從263億元增加到314億元。存貨是變現(xiàn)較差的資產(chǎn)，而且目前來看，其存貨是持續(xù)增加的，存貨的增加會占用更多的流動資金，因此資產(chǎn)的流動性會影響短期償債能力。

2020年，短期借款是164億元，占流動負(fù)債的比率是15%；應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款的余額是519.1億元，占流動負(fù)債的比率是48%。由企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表可以得出，比亞迪的流動負(fù)債主要集中在應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款上，應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)占流動負(fù)債比率將近一半，表明比亞迪公司具有很強的償債壓力，但是它的償債能力是有點弱勢的。短期借款先增加25.4億元再減少239億元，說明新能源汽車銷量增加導(dǎo)致可應(yīng)用的資金變多，短期借款的大幅度下降導(dǎo)致流動負(fù)債減少，減少了付息壓力，流動比率也隨之增加。應(yīng)付賬款減少101億元，再增加158億元，應(yīng)付賬款增加的幅度較小，主要是由于購買芯片以及原材料，但是應(yīng)付賬款沒有付息壓力。由表1可以發(fā)現(xiàn)，前兩年的流動比率處于慢慢上升的趨勢，總體波動比較小，企業(yè)的變現(xiàn)能力比較弱，但是相對比較穩(wěn)定，大型的制造企業(yè)流動比率是保持在2的水平較為理想，而比亞迪屬于大型制造企業(yè)，所以財務(wù)風(fēng)險只是小幅度地減少，短期償債能力慢慢增加，但是還沒有達到制造業(yè)的正常標(biāo)準(zhǔn)。

（三）速動資產(chǎn)有所減少，速動比率緩慢遞減。流動資產(chǎn)減去存貨后的余額是速動資產(chǎn)，從表1可以看出，2018～2020年比亞迪的速動比率為0.762、0.753、0.754，總體呈下降趨勢，但是變化相對平穩(wěn)，數(shù)值大致相同。比亞迪速動資產(chǎn)主要是貨幣資金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項融資、合同資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)，其中貨幣資金、應(yīng)收款項融資呈現(xiàn)增加趨勢，而應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)呈現(xiàn)遞減趨勢，應(yīng)收賬款占速動資產(chǎn)高達50%以上，這是比亞迪速動比率緩慢遞減的主要原因。

表1 2018～2020年短期償債能力指標(biāo)主要指標(biāo)一覽表

從比亞迪的報表中可以看出，其近三年的營業(yè)收入呈現(xiàn)增長的趨勢，由此可知并不是銷售量少而影響應(yīng)收賬款，進而影響速動比率。制造業(yè)的速動比率在0.85左右是比較好的，比亞迪的速動比率在0.76左右比較接近，同時波動很小，而且應(yīng)收賬款相應(yīng)地減少一些有助于企業(yè)減少壞賬損失等。

（四）現(xiàn)金流入有所改善，但現(xiàn)金流量比率仍待優(yōu)化。從比亞迪近三年現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金的主要來源。2019年，比亞迪的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入比重是較低的，只有0.58，但在2020年有所上升達到0.7，說明2020年公司經(jīng)營有較好幅度的回升，財務(wù)彈性處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，對于未來的發(fā)展是不利的。但是，相比于合理結(jié)構(gòu)1來說，比亞迪通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不能完全滿足企業(yè)正常的需求，因此應(yīng)當(dāng)要采取籌資措施。

二、比亞迪與上汽集團對比分析

（一）比亞迪營運資本弱于上汽集團，比亞迪短期償債能力低于上汽集團。由表2可知，上汽集團2018～2020年營運資本為391億元、484億元、553億元，大于0，并呈現(xiàn)持續(xù)增加狀態(tài)，說明上汽集團有足夠的資金可以償還負(fù)債，對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營也有最基本保障。上汽集團的應(yīng)收賬款以及票據(jù)的占比連續(xù)3年為28%、20%、18%，應(yīng)收票據(jù)的金額持續(xù)下降，而應(yīng)收賬款的金額持續(xù)上升，但是總體占比是處于下降趨勢，而且應(yīng)收票據(jù)基本都是1年之內(nèi)的。公司的存貨主要是庫存商品，占比也是比較穩(wěn)定的，因此上汽集團的流動資金是充裕的。（表2）

表2 2018～2020年上汽集團和比亞迪營運資本一覽表（單位：億元）

比亞迪2018～2020年的營運資本為-13.58億元、-10.63億元、51.74億元，上汽集團歸還完負(fù)債之后可以使用的資金完全高于比亞迪，2020年甚至高了10倍。雖然上汽集團的負(fù)債從4，143億元增加到5，109億元，但是流動資產(chǎn)從4，534億元增加到5，662億元，上汽集團的流動資金增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過流動負(fù)債增長速度，而比亞迪的流動資金和負(fù)債都處于緩慢下降趨勢，因此比亞迪的短期償債能力低于上汽集團，但是比亞迪的短期償債能力在2020年恢復(fù)正常，可以判斷出其呈現(xiàn)好的發(fā)展趨勢。

（二）比亞迪流動比率低于上汽集團，但兩者負(fù)債結(jié)構(gòu)相似。由表3可知，上汽集團近三年流動比率一直維持在1.1左右，明顯高于比亞迪。上汽的貨幣資金比較多，占25%，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計470.9億元，僅占8%，存貨92.79億元，占1%；而比亞迪貨幣資金僅占12%、應(yīng)收票據(jù)37%、存貨占28%。上汽集團的流動資金是相對比較多的，其中可以立即使用的貨幣資金占的比重比較大，相對來說財務(wù)風(fēng)險是較小的，因此它的短期債務(wù)償還能力是比較強的。存貨積壓小，需要變現(xiàn)的資產(chǎn)少，應(yīng)收賬款占比少，資金回收就較快。（表3）

表3 2018～2020年上汽集團和比亞迪的流動比率一覽表

根據(jù)比較：比亞迪的流動比率增加是由于存貨積壓、應(yīng)收賬款呆滯等原因?qū)е拢梢杂脕韮斶€的現(xiàn)金不多；貨幣資金占比少，流動資金不充裕；應(yīng)收賬款占比過大，說明當(dāng)期賒銷商品過多，回收資金的速度比較慢，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險會變大。

上汽集團的應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)金額是2，050億元，短期借款是236.3億元，占流動負(fù)債的比重分別為40%、4%；拆入資金是561億元，占流動負(fù)債的比重為11%；其他應(yīng)付款是775.9億元，占流動負(fù)債的比重為15%。比亞迪應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)為519億元，占流動負(fù)債的比重為48%；短期借款164億元，占流動負(fù)債的比重為15%；無拆入資金，無其他應(yīng)付款。上汽與比亞迪的負(fù)債結(jié)構(gòu)是相似的，無息的資金占用比較多，短期貸款占比相對少一點，償還的壓力會減少。

（三）比亞迪速動比率緩慢下降，但上汽集團緩慢增長。上汽集團2020年的速動比率數(shù)值接近1，而比亞迪的速動比率數(shù)值在0.75左右，比亞迪近三年速動比率呈現(xiàn)緩慢下降趨勢，而上汽集團這三年的速動比率呈現(xiàn)緩慢的增長趨勢。上汽集團比較大一部分的負(fù)債是占用了上下資源的良性負(fù)債，短期來說是沒有償債壓力的。

（四）上汽集團現(xiàn)金流量比率優(yōu)于比亞迪。總體上看，2020年上汽集團現(xiàn)金流入量占現(xiàn)金流出量的比重是1.03，大于1，而比亞迪差不多趨于1。比較得出，從對現(xiàn)金流的控制能力來說，上汽集團能力是較強的，并且將會一直保持。上汽集團的現(xiàn)金流是比較充足的，充足的現(xiàn)金流對短期償債能力有好的影響。

三、比亞迪短期償債能力存在的問題

（一）存貨積壓過多。2018～2020年比亞迪存貨占總資產(chǎn)的比率大于10%且每年都在增加，存貨占流動資產(chǎn)的比率分別為23%、21%和28%，呈現(xiàn)緩慢增長的趨勢。比亞迪2019年存貨構(gòu)成是：原材料35億元、在產(chǎn)品110億元、庫存商品101億元、周轉(zhuǎn)材料10億元；2020年存貨構(gòu)成是：原材料41億元、在產(chǎn)品99億元、庫存商品166億元、周轉(zhuǎn)材料8億元。對于比亞迪這種制造型企業(yè)來說，存貨中占比最大的應(yīng)該是庫存商品和在產(chǎn)品，但是為什么會存在如此大的存貨積壓呢？原因如下：第一，全球各國政府大力支持制造新能源汽車，同行業(yè)的競爭也在激烈變化；第二，在新能源領(lǐng)域，同行也取得了重大的突破，比亞迪不再擁有優(yōu)勢，以前連續(xù)三年都是全球新能源汽車銷售排行榜首，現(xiàn)在已經(jīng)被特斯拉取代；第三，受新冠肺炎疫情的影響，這幾年比亞迪的發(fā)展也比較煎熬，同時購買汽車產(chǎn)品的客戶群體也在減少。因此，存貨在管理上難免會出現(xiàn)問題。

（二）應(yīng)收賬款占比過大。比亞迪最近幾年屬于應(yīng)收賬款特別高的企業(yè)，和同行業(yè)相比較，比亞迪在應(yīng)收賬款方面的問題十分突出。比亞迪2018～2020年應(yīng)收賬款雖然逐年遞減，但是仍然占流動資產(chǎn)的40%左右，應(yīng)收賬款占了企業(yè)大部分的資金，影響正常生產(chǎn)，所以比亞迪流動負(fù)債金額較大，需要用流動負(fù)債來保持持續(xù)經(jīng)營，短期的償債能力也受到影響。分析比亞迪應(yīng)收賬款的賬齡可知，大多數(shù)的時間是保持在三年之內(nèi)，但是它們的金額是比較大的，回收款項的時間比較長，應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險也跟著增加，相應(yīng)地也增多了計提的壞賬準(zhǔn)備。截至2020年12月31日，比亞迪的單項計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款情況是：賬面余額為客戶一11，037萬元、客戶二8，462萬元、客戶三7，460萬元、客戶四6，900萬元，預(yù)期信用損失率100%，計提理由是預(yù)計無法收回款項；客戶五7，129萬元，預(yù)期信用損失率100%，計提理由客戶破產(chǎn)，其他72，624萬元預(yù)期信用損失率98.32%。上述數(shù)據(jù)可以表明，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險導(dǎo)致短期償債能力較弱。

根據(jù)財務(wù)信息可知，比亞迪應(yīng)收賬款過高是由于：（1）新能源汽車補貼的資金回籠比較慢；（2）為新能源商務(wù)車提供相對寬松的銷售政策。企業(yè)銷售產(chǎn)品后不能及時收回賬款，過多的應(yīng)收賬款給企業(yè)會帶來財務(wù)隱患。

（三）政府補貼減少。2018年政府補貼20.7億元，凈利潤為27.80元，政府補貼占凈利潤的比率是74%。但是政府在2019年3月份發(fā)布《關(guān)于進一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，表明降低新能源乘用車、貨車、客車的補貼標(biāo)準(zhǔn)。新能源汽車享受的補貼減少將導(dǎo)致比亞迪盈利方面的壓力，比亞迪的一部分資金依靠于政府補助，補助收入的減少導(dǎo)致比亞迪資金受到影響，進一步影響其短期償債能力。

四、提升比亞迪短期償債能力的相關(guān)建議

（一）增強存貨管理。比亞迪的存貨數(shù)量在2019～2020年增加得比較多，2020年占公司流動資產(chǎn)的28%，存貨數(shù)量增加的同時公司的存貨跌價損失也會相應(yīng)地增加，所以比亞迪需要增強對于存貨的管理。具體的建議有以下三點：一是在生產(chǎn)之前應(yīng)對市場進行調(diào)查，按照調(diào)查的報告合理預(yù)算產(chǎn)量；二是對于客戶群體喜愛產(chǎn)品的類型進行調(diào)查，根據(jù)調(diào)查結(jié)果適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品的產(chǎn)量；三是應(yīng)根據(jù)消費者的需求去研發(fā)相應(yīng)的產(chǎn)品，以此提高銷售數(shù)量，緩解庫存商品過剩的問題，進而增強企業(yè)的短期償債能力。

（二）加大應(yīng)收賬款管理。從當(dāng)前情況來看，比亞迪的應(yīng)收賬款占比過大是由于銷售環(huán)節(jié)產(chǎn)品的賒銷造成回款比較慢。為了促進資金回籠，應(yīng)該做好往來賬齡分析、往來清理，并且需要及時發(fā)函，提高回款率，往來清理的過程中就會對對方單位還款能力等進行評估，建立客戶信用風(fēng)險評估系統(tǒng)，為之后的合作提供一些參考，減少由于對方單位的還款信用導(dǎo)致的壞賬風(fēng)險，同時也解決了銷售環(huán)節(jié)產(chǎn)品的賒銷造成回款比較慢的問題。

（三）加強成本管控。比亞迪的產(chǎn)業(yè)鏈從采購、生產(chǎn)、加工到成品是比較完善的體系，但是成本方面不具有優(yōu)勢。如果比亞迪打開產(chǎn)業(yè)鏈，每個環(huán)節(jié)與行業(yè)中著名的企業(yè)合作，這樣可能會提高零部件的質(zhì)量，也能夠降低成本。生產(chǎn)上也需要提前做好預(yù)算，對成本采購環(huán)節(jié)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)材料的消耗加以控制，以此降低成本，提高生產(chǎn)力。對于員工管理方面，應(yīng)加強績效考核制度，通過將成本控制和預(yù)算管理的狀況進行量化、賦予考核權(quán)重，使之成為考核的硬性指標(biāo)。當(dāng)成本控制與員工績效掛鉤以后，公司的成本管控狀況直接與員工的個人利益關(guān)聯(lián)，員工無論出于企業(yè)發(fā)展還是個人利益都會竭盡所能控制成本，這樣的考核制度可以大大減少個人主義行為，有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提升。考核目標(biāo)要符合實際，合理，具有針對性、可操作性，評價體系要做到公平、公正且獨立。