試析財務性股權投資風險影響因素評價與管理

文/楊文瑞（云南合和（集團）股份有限公司）

如今我國股權市場正處于不斷完善階段，股權投資風險相對復雜，受到的影響因素種類較多，為了嚴格控制投資風險，更需要重點關注風險評價，能夠加強風險管控，以保證投資利潤。因此本文針對投資風險影響因素展開研究，以期能夠達到風險控制和規避的目標。

一、財務性股權投資的主要風險

針對目標企業展開股權投資風險的管理需要識別存在的各個風險，常見風險主要包括：

（一）法律風險

現階段在我國的股權投資領域中，市場發展尚不成熟，相關法律法規也存在一定疏漏，正處于不斷完善階段。尤其是現代企業制度下，股權投資的風險控制更加重要，一旦投資失敗會造成經營受到影響。因此股權投資務必要嚴格遵守法律法規，和各個法律規定相適宜，主動規避投資者方面造成的法律風險。同時應當在投資決策階段，主動識別企業財務以及經營過程中存在的法律風險，能夠對法律風險進行主動規避，保證經營投資合法合規，為投資行為奠定基礎。

（二）管理風險

管理風險主要體現在企業管理不當、管理人員能力不足等方面，給企業的投資經營造成嚴重損失。對企業股權投資過程中需要綜合評估管理人員資歷、能力以及行業背景，更全面分析投資和管理風險，以便于判斷投資決策。此外也能在股權投資后，追蹤企業管理風險，必要時可以利用自己的權限以及權力進行管理的介入，更能全面識別管理風險。

（三）財務風險

現階段大部分股權投資對象面向資金密集型企業，投資者需要高度重視財務風險，對企業財務風險狀況展開調查[1]。資金密集型企業最大特征在于對資金依賴性高，企業生產運營的各個環節都離不開資金的支持，無論是前期生產還是后期銷售，都需要具備一定規模現金流投入運營。股權投資需要深入分析目標企業的財務情況，了解資金周轉能力以及融資情況，評估其財務風險，以做出正確投資決策。

（四）技術風險

技術風險是指由于企業生產水平落后、技術故障等原因導致企業的損失。如今現代企業生產更加依賴于高新技術的應用，企業的發展前景和經營利潤更依賴于研發能力、技術創新以及產品更新速度，都關系到企業的經營以及發展前景。在股權投資過程中，企業技術情況值得高度重視，需要盡量規避由于技術風險造成的損失。

（五）市場風險

企業盈利的關鍵在于市場需求能否滿足，企業產品是否符合消費者需要，能否在激烈市場競爭中占據優勢地位，從而擴大市場規模，提高經營利潤水平。企業需要全面了解客戶需求，擁有一個更加完善的客戶渠道，能夠根據市場需求及時改變發展方向，才能適應市場變化，保證盈利水平。在股權投資過程中，需要有效識別市場風險，能夠全面評估企業是否具備適應市場的能力，能否在市場中占據優勢地位，具備一定競爭優勢，更有利于控制投資風險。

二、財務性股權投資風險的影響因素評價

（一）評價方法

使用層次分析法進行影響因素評價，將決策相關影響因素分解為不同層次，對每個層次定量和定性分析，以確定最佳決策方案。按照層次分析法建立層次結構，評估各個層次因素之間的重要性，形成判斷矩陣。根據矩陣計算各個影響因素權重，評價一致性，形成層次排序。

（二）建立指標體系

本文選擇層次分析法對投資風險展開分析，財務性股權投資風險主要可以總結為核心競爭力、管理團隊、財務因素以及行業因素四個方面。其中，（1）財務因素指標：主要評估企業運營資本能力、盈利水平等，了解企業運營能力。主要包括：資本結構：資產負債比；營運能力：總資產周轉率；盈利能力：資產收益率；償債能力：流動比率；融資能力[2]。（2）管理團隊指標：評估企業團隊情況，了解企業管理團隊應對風險的能力以及投資能力，主要從團隊學歷水平、工作經驗、穩定性等多個方面評估。主要包括：穩定性、學歷結構、創始人、工作經驗。（3）核心競爭力指標：主要了解企業的市場優勢，了解企業戰略發展前景和市場優勢。主要包括：營銷能力、研發能力以及競爭優勢。（4）行業指標：主要用于了解企業所在行業的格局和投資環境，了解宏觀環境對企業投資的影響，評價投資風險。主要包括宏觀經濟環境、投資環境、競爭格局以及行業發展空間。

（三）風險評價

根據上述指標對投資風險進行評價，需要邀請10 位資深專家對上述指標權重進行賦值，通過專家評判，可以進行層次分析。根據專家賦值結果，投資風險評價指標及權重如下所示：（1）財務因素指標（0.36）：包括：資本結構：資產負債比（0.26）；營運能力：總資產周轉率（0.51）；盈利能力：資產收益率（0.68）；償債能力：流動比率（0.13）；融資能力（0.04）。（2）管理團隊指標（0.37）：包括：穩定性（0.08）、學歷結構（0.36）、創始人（0.19）、工作經驗（0.36）。（3）核心競爭力指標（0.12）：包括：營銷能力（0.64）、研發能力（0.08）以及競爭優勢（0.28）。（4）行業指標（0.15）：包括宏觀經濟環境（0.11）、投資環境（0.46）、競爭格局（0.14）、行業特征（0.03）以及行業發展空間（0.25）。

在上述影響因素中，對于投資風險影響最大的因素為管理團隊指標，權重達到0.37，在管理團隊中，管理成員的學歷結構和工作經驗對于投資風險產生最直接的影響，其次是創始人的影響最大。主要由于管理成員學歷結構、工作經驗以及創始人都影響到股權占比，進而對投資風險產生直接影響。僅次于管理團隊指標的影響因素是財務因素，權重達到0.36。在財務因素中，影響投資風險最顯著的因素為資產周轉率、資產收益率以及負債比，分別代表著營運能力、盈利能力以及資本結構，都直接決定著投資風險，融資能力對于投資風險的影響相對較小[3]。此外核心競爭力和行業指標對于投資風險的影響較小。其中營銷能力、競爭優勢、投資環境以及行業發展空間是關系到股權投資風險的重要因素。提示投資者在決策前需要重視對管理團隊以及財務因素的分析，投資前需要深入調查資產負債比、總資產周轉率、資產收益率、流動比率、管理人員學歷結構、創始人、管理人員工作經驗。雖然行業因素以及核心競爭力對于投資風險的影響相對較小，但需要在投資風險控制中進行評估，了解企業營銷能力、競爭優勢、行業發展空間等，關注投資環境以及產品市場優勢，才能更全面地控制投資風險。

三、財務性股權投資風險的管理

（一）建立風險咨詢系統

財務性股權投資風險受到多種因素影響，為保證全面控制投資風險，更需要具備專業的工具和技術對企業投資風險展開分析，通過數據信息的分析，從不同角度了解投資風險情況?，F階段需要積極探索數據庫以及信息中心，降低風險損失率和幅度，以更全面的分析降低風險。在投資前期需要投資者展開嚴格的項目篩查，著重對企業政策環境、經營狀態、管理團隊、核心技術以及市場優勢等信息進行調查，更全面了解企業投資風險，將風險控制前移。

在投資過程中，需要定期關注企業的經營情況和成果，評估是否符合預期收益，對企業進行監督。一方面需要展開項目跟蹤式管理，定期掌握企業的財務情況，發現問題后更需要企業回應。同時企業在戰略規劃上應完善科學管理服務，能夠根據企業經營情況提供決策支持，保證企業作出正確決策，擴大市場份額。最后根據企業市場情況及時選擇退出方式，實現收益最大化。

（二）加強環境監控

股權投資受到經濟環境、行業環境的影響，為有效規避環境對于投資的影響，需要采取有效手段規避負面影響。

首先保險機構務必要加大建設宏觀環境監控團隊的建設，建設宏觀環境數據監控平臺，跟蹤觀察宏觀經濟環境的變動，通過信息技術對宏觀經濟環境展開分析，以對股權投資進行調整，最大限度地減少經濟波動受到的影響。同時投資前需要對相關法律法規進行分析，應了解監管法律條例的變化方向，及時了解法律條例出現的變化，能夠應對法律變化帶來的風險。為推動股權投資的長遠發展，法律法規正處于不斷完善階段，若投資行為沒能及時適應法律法規，很有可能給投資業務造成不良影響，陷入法律糾紛中。投資者要對投資企業所處行業展開分析，全面了解行業發展趨勢，明確行業發展方向和優勢，才能讓投資者更加完全地了解投資風險，避免受到行業的影響，造成投資利潤受損。

（三）事前控制和事后管理相結合

財務性股權投資更加重視投資回報率，在決策前應選擇最合適目標是決定投資成敗的關鍵。因此決策投資前要詳細了解投資目標情況，事前控制主要通過風險規避、分散以及轉移的方法進行風險控制[4]。風險規避是通過規避風險對于投資的影響，需要強大的風險管理能力，這在短期投資中難以實現。一般股權投資主要通過金融衍生工具轉移風險，但也會相應地減少投資回報，和股權投資不統一。在風險控制中需要采取風險分散原則進行風險轉移，并通過風險規避和轉移的配合，嚴格控制風險。另外，還需要相關部門加強對股權投資市場的約束，在宏觀上完善規避風險、投資行為的約束機制，建立更完善的行業規范，并通過制定合同彌補不完善法規，保證股權投資規范合理。

（四）高度重視風險影響因素的掌控

經過前文分析，影響投資風險的因素主要包括核心競爭力、財務影響、管理團隊以及行業影響。在投資前需要主動了解各個影響因素情況，主動規避風險。

優先選擇具有較大生存空間的企業，如今我國各個行業都存在同質化問題，企業缺乏競爭優勢更難以抵抗市場競爭。企業需要具備核心競爭力，才能延長生命線，更有利于企業發展。每個行業競爭格局和成長速度都不同，在投資前需要綜合分析行業前景和宏觀環境，了解國家對于行業的扶持力度，從而進行風險規避。另外需要選擇穩定的管理團隊，學歷結構以碩士和博士為主，關注管理人員從業年限，從業年限越長則更有利于保證管理團隊的穩健性，能夠帶領企業長遠發展。對于企業的財務影響因素，需要根據企業財務披露報告以及實際情況進行分析，通過定量對比各個指標參數判斷企業財務運行狀態，了解企業經營狀況，從而指導股權風險決策，以控制股權投資風險。

（五）重視評估企業研發能力

在知識經濟時代，企業長遠發展和經營盈利的根本在于研發能力，研發能力高的企業發展前景更加突出，能夠借助于核心技術以及專利擴大市場規模，在市場中占據優勢地位[5]。企業研發能力可以從員工學歷結構、職稱水平、現有成果等方面確定。因此股權投資需要關注企業核心技術人才結構、專利成果、核心技術以及人才穩定性。尤其是人才穩定性，若人才穩定性發生變動，可能直接影響到企業的正常經營和運轉，關系到投資決策制定。

（六）完善監督機制

很多企業采取AB 股制度，給創始人提供了更加自由的控制權，但缺乏對創始人的監督機制，極容易受到創始人的影響，造成企業損失。由于創始人可能擁有超過股東和董事會的權利，容易受到創始人錯誤決策影響造成企業虧損。

因此采取雙重股權結構能夠對投票權起到制約能力，避免創始人絕對性控制公司。需要針對創始人進行監督管理，當創始人作出錯誤決策時，能夠及時發現并進行干預，保護股東利益。

在企業內部選拔中需要完善選拔機制，綜合考慮創始人決策權力，對于存在爭議的決策需要在董事會或者股東大會上討論，防止創始人作出錯誤決策。另一方面需要完善信息披露機制，面向投資者披露真實信息，方便于投資者掌握企業經營動態，維護投資者的權益。企業需要定期對財務狀況以及經營狀態及時公開披露，公布企業的決策情況，解決信息不對稱問題。如京東創始人劉強東在明州事件中面臨指控，受到京東企業信息不對稱、缺乏監督機制的影響，給投資者造成巨大經濟損失。

因此需要企業及時公開財務性及非財務性信息，對重大企業事件進行披露，從而接受投資者以及社會公眾的監督。

四、結論

綜上所述，財務性股權投資主要面臨著法律、管理、財務、技術、市場風險。使用層次分析法評價財務性股權投資風險的影響因素，可以總結為核心競爭力、管理團隊、財務因素以及行業因素四個方面。在投資決策階段，財務性股權投資風險管理還需要建立風險咨詢系統，加強環境監控，事前控制和事后管理相結合，重視評估企業研發能力，完善監督機制，能夠更全面控制風險，規避投資風險。