探析企業并購風險投資問題及防范對策

楊代軍

（中工環境科技有限公司，北京 100080）

在當前的經濟體制和新的經濟發展趨勢下，企業的生存與發展越來越困難，傳統的經營方式難以滿足當前的經濟和社會發展需要。由于行業的快速一體化，并購已經被越來越多的國家和地區的公司所采用。并購可以短期的擴張生產，提高公司的綜合競爭能力。通過對并購過程中的風險進行預防，不僅可以推動并購順利進行，又可以在風險發生的初期進行及時的處置，從而使其獲得更大的經濟效益。如何采取行之有效的戰略，避免在企業的生產活動和經營活動中出現重大風險是企業必須要認真考慮和實施的問題，這關系到企業的生存和發展，容不得半點的大意。

一、關于并購對公司發展的重大意義

在現代公司的發展過程中，并購已經成為一種主要的投入形式，它常常會為公司創造巨大的經濟效益。許多公司常常因為不了解和分析收購對象，忽略了潛在的危險，當收購成功的時候，已經來不及了。所以企業并購必須做好善后規劃，對并購項目、并購企業進行反復細致的分析和研究。

并購包括合并與收購兩部分。公司合并兼并是以平等自愿和等價有償的形式，以某種形式取得公司的財產所有權。并購既包括公司的擴展，也包括公司的財產的調整和公司的產權的改變。在現實生活中，合并也是一種根據公司的所有權制度進行的一種轉讓，是一種建立在市場經濟基礎上的公司與公司的經營決定和所有權的一種交易。

（一）促進公司的規模效益和最優的資源分配

并購的目的在于尋求經濟效益的最大化，通過兼并，可以把其他公司的技術、生產、人才等資源，變成自己的發展力量，從而達到一加一等于二的效果。在中國，許多大公司都在逐步地走上世界舞臺，并在不斷地收購其他公司，從而為公司的發展做出更好的貢獻。通過兼并可以擴大公司的發展，使公司的生產力量和管理力量得到持續的提升，為公司的經濟效益奠定了良好的基礎，使其在市場上具有了經濟上的競爭力。收購可以最大限度地優化公司的人力物力，讓公司的整體工作能力得到極大的提升，同時也能提升公司的經營能力和對資源的合理分配。

（二）促進工業轉型和可持續發展

并購既是一項資產的整合，也是一項產業變革的進程，在眾多的并購中，我們可以看到，在并購中，公司可以進行業務的轉變，將業務擴展到其他的行業，這就使得公司的發展更加多元化。如果A公司是一家煤礦公司，他可以將B公司收購，然后A公司可以繼續按照原來的路線發展下去，也可以參考B的公司的生產經營模式，將原有公司的生產經營模式與B公司的模式相結合，摸索出一條符合當前公司發展目標的生產經營模式。從發展的觀點來看，這樣的綜合性公司具有較大的市場競爭優勢和較好的風險處理能力，因而具有較好的可持續發展的空間。

二、并購重組的風險

（一）并購中存在的價格問題

在我國的并購進程中，不論是行業間的兼并，還是跨國的兼并，都要對其進行價值評估，而且各種因素都會影響其定價，因而在并購中存在著一定的風險。在我國的上市公司中，存在著大量的并購成功案例和大量的失敗案例。然而這些失敗案例失敗的原因大多是由于公司在收購過程中對其進行了錯誤的評估，從而導致了并購存在一定的危險性，致使并購失敗。并購定價的不確定性也受到并購目的的不合理、并購前的調研和評估的評估方式等因素的制約，如果并購的并購對象不夠合理，并購定價的定價方式也會受到并購定價的影響，從而導致并購定價的風險。

（二）并購后的財務問題

在進行一次大規模的收購后，要保證并購公司的成功進行，光靠自身的資金是很難解決的，因此，必須要通過籌資來獲取所需的資本。但是，由于并購后的融資，通常都是要償還債務的，如果不能成功地進行，那么就會造成很大的貸款成本，從而導致公司無法償還債務，從而導致財務危機。

（三）收購兼并后的付款問題

在與被收購公司敲定收購價格、簽署收購合同時，必須明確收購對價的支付方法，而收購對價的差異會對收購交易的定價效果造成一定的影響。采用新股收購的方法進行收購，收購的定價一般都比較便宜。而現金收購則要求公司有足夠的流動資金，但如果收購所需的資本大于收購公司所能提供的資本，那么就會導致并購的實施變得困難，從而導致并購的失敗。并購定價成功后，并購的付款風險受到并購方式、并購定價總額和并購籌資等諸多因素的影響，且與并購公司的經營業績密切相關。

（四）兼并重組帶來的風險

在并購過程中，如果不能迅速地把被收購公司的各種資源進行有效的集成，就會容易造成各種核心技術和人才外逃，不但會對并購公司的收購目的產生不利的作用，而且還會對并購公司今后的經營業績產生影響，因此，并購過程中會有一些風險。而并購的并購風險則與并購策略的實施、并購活動的管理、并購的文化管理等相關的問題密切相關。

三、加強企業兼并重組風險控制的措施

（一）對并購價格進行了科學的界定

根據被收購企業的凈資產對并購價格進行理性的界定，以預防不合理價格的出現。為了更好地預防并購價格不合理性的出現，必須選取合適的并購對象，選取合適的收購方式，選用專業的評價公司進行收購，也可以挑選幾個行業內資深的專業人士對收購價格進行估價，這樣才能更好地確定收購的價值，從而減少收購成本的波動。

（二）擴大企業兼并和籌資的途徑

面對并購中存在的資金問題，必須擴大并購的融資途徑，防止其產生資金鏈斷裂的風險。與此同時，并購公司需要掌握一定的融資方式，如銀行貸款、股票融資、信托融資、債券融資等融資方式，同時根據并購公司的具體情況，合理地選擇融資方式的融資金額比重，從而最大限度地降低融資資金成本，進而降低并購企業的融資風險。

（三）對收購的付款方式進行科學化的選擇

對于并購付款的風險，必須合理地選擇付款方式，防止其產生。并購公司要結合自身的具體條件，采取不同的支付形式，盡量減少支付金額，降低支付比率，采用股權置換、資產置換、債券支付等多種支付手段，避免采用單個支付模式，從而降低由于單一支付模式導致的并購公司無法準確支付所帶來的風險。

（四）提高兼并重組公司的資源集成

在分析并購過程中存在的問題時，要提高并購公司的資源集成水平，防止兼并重組的風險。在收購完成的最后階段，要對收購公司的資產、技術和人力進行綜合的整合，從而使并購公司擁有核心的資源，從而提高公司的綜合實力，從而促進并購公司的發展。

四、企業并購中的風險成因分析

（一）由于不明智而造成的危險

現代公司通常都是產權和經營權分開的，所以公司發展中也會形成一種類似于委托-代理的關系，在公司的并購過程中，經常會出現股東和管理者之間的矛盾，一些管理者只注重眼前的利潤，只注重短期的發展，忽略長遠的發展，這樣的話，如果收購成功，公司的管理層就會對公司形成一定的依賴性。這樣的盲目決定只能帶來短暫的利益，并不利于的長遠發展。

（二）并購過程中的信息不對稱性

在國內，許多公司在進行兼并時，由于缺乏充分的了解，導致了信息不對稱。首先，由于我國的并購公司缺乏完整的戰略規劃和調研，往往會造成對被收購公司的財務信息、資產狀況、盈利狀況等重大信息缺乏全面、真實地了解。其次，合并后的公司，由于自身的業務已經不能獨立運作，急需用兼并重組的方式來改變現狀，所以他們經常會造假會計信息，隱瞞債務情況，進而隱瞞自身的真實狀態，在這兩種行為的共同推動之下，也就造成了收購過程中的信息不對稱問題。

企業在進行并購時，由于企業的股東、管理層以及企業的經營狀況、資產狀況等方面的認識出現的偏差和不確定因素，會導致企業發生不對稱的風險。在收購交易中，買賣雙方所持的觀點不盡相同，被收購公司為了獲得更多的利潤，故意將其所存在的負面影響隱藏起來，并將其本身的價值和期望放大，使其獲得某種經濟上的利益。然而，由于企業的經營活動是一個十分特殊且復雜的過程，因此，并購各方難以在短期之內全面掌握被購買企業的經營狀況，進而導致并購各方的財務利益受損。

（三）兼并中的金融危機

在并購活動中，財務風險包括：評估對象價值、融資風險、支付風險和財務整合風險。通過評估被收購公司的資產價值來確定交易的最終定價，是并購交易的一個重要環節。而目標公司的價值評價則是根據公司的可持續運營狀況，根據公司的實際情況，確定其未來的資金流向和時間，然后選取合適的公司估值模式。財務風險是企業在收購中能否及時籌集到充足的資本以保證企業的正常經營。付款風險的實質在于，收購方能否提供足夠的資金支持，從而實現并購交易。企業財務一體化的風險，是企業與企業之間的金融重組。由于受經營觀念、制度等因素的制約，采購與銷售的財務工作常常有不同之處，如何處理好兩者之間的差異性是成功的先決條件。

（四）并購中的審計問題

在并購活動中，審計風險是一個很大的問題，在并購前后都有很大的風險。企業在進行收購之前進行的審計，其風險來自企業的內外兩個方面，包括資產、規模、技能等方面。并購中的審計風險與如何選擇換股比率有關。并購后的審計風險是指如何高效地進行兼并重組。在并購之前，由于經營理念和經營模式的不同，使得各個業務的實施會產生不同的效果，從而使并購后的公司在進行高效整合方面也會存在一定的風險。

五、在并購中應對創業資本問題的對策

從實際情況來看，企業在進行并購時，存在著大量的創業資本問題。為了保證并購活動的成功實施，需要對并購中存在的問題進行預防，采取科學合理的并購戰略，從而使并購活動得以成功。

（一）信息不對稱性的預防措施

在并購中，由于存在著不對稱的信息，并購公司應制定出具有一定的科學性和可行性的并購方案，做好并購后的市場調查。在進行收購之前，收購人必須對其進行全面的認識，以及對其所在的產業進行全面的掌握。在此基礎上，根據前期調查的成果，制定了收購方案。對工程的可行性和危險性做出科學的評價與預報。同時，要請專門的組織，全面、客觀地全面地掌握收購公司的運營情況、資產和負債情況，發現存在的問題，查明存在的問題。本研究透過實務調研，發掘公司目前面臨的問題、發展趨勢、盈利的關鍵所在，并提供相關的研究成果。采取上述對策，可以有效地降低因不完全信息而導致的兼并風險，從而使并購公司的財務成本下降。

（二）金融危機預防措施

金融風險的預防包括評估對象的價值評估、融資風險評估和支付風險評估。首先，要做好對被收購公司進行資產評估，必須取得被收購公司的所有資料，在合同中對其進行明確的界定。其次，要全面、科學地評估并購公司的內外環境，使評估和評估的真實價值達到協調一致。在解決企業的資金風險時，要正確地確定籌資途徑，找到適當的杠桿收益和償付風險之間的平衡，保證自有資本、債務資本和股權資本的合理分配。最后，要加強公司的籌資途徑，以保證并購活動的成功。在付款時要根據自己的實際狀況重視與并購公司的交流，采取適當的付款方法來實現付款。在風險集成上，應重視企業之間的溝通與交流，加快一體化進程。

（三）審計中的風險控制措施

在收購之前，要注意對搜集到的有關資料進行整理和驗證，確保所搜集到的資料的可信度；而在收購過程中，應根據公司的具體狀況，選擇合適的股權轉讓比率，以充分考量雙方的市場價值、發展機會、存在風險等，從而對公司的價值進行全面的評價。在并購完成后，幫助被收購公司進行人員的選派和溝通，以使內部人員的情緒得到平穩，使兩家公司的文化盡早地融為一體。審計是企業兼并重組中一個特殊的程序，它的實施是為了完成對整個收購過程中所有行為進行審核。為此，必須建立符合我國國情的審計流程與制度。與此同時，要重視提高會計師的整體素質，加強對會計師的全面素質的培養，以保證認真完整的審核工作，從而使其在并購中的作用得到充分的體現，從而保證并購的成功實施。

六、結束語

在當前階段，企業兼并是一種行之有效的方法，被越來越多地采用。在并購中要加強對風險資本的預防，采取相應的措施，以避免風險的發生，使公司能夠迅速發展，提高公司的核心能力。