區(qū)域性股權(quán)市場引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型之路

區(qū)域性股權(quán)交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，伴隨區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術(shù)在金融行業(yè)深入應(yīng)用，科技對于金融的作用被不斷強化，區(qū)塊鏈技術(shù)在區(qū)域性股權(quán)市場上擁有較多創(chuàng)新型應(yīng)用場景設(shè)計。本文以上海股交所為例，探討了以區(qū)塊鏈基礎(chǔ)技術(shù)架構(gòu)為紐帶、以大數(shù)據(jù)為核心驅(qū)動力，打造創(chuàng)新應(yīng)用場景的數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展思路。

認(rèn)識區(qū)塊鏈

區(qū)塊鏈技術(shù)是一個技術(shù)合集，它由共享賬本、共識算法、安全隱私和智能合約等技術(shù)組成，具有多中心化、共識可信、不可篡改、可追溯等特性。

基本概念

根據(jù)工業(yè)和信息化部發(fā)布的《中國區(qū)塊鏈技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展白皮書（2016）》對區(qū)塊鏈技術(shù)的定義，狹義的區(qū)塊鏈技術(shù)是按照時間順序?qū)?shù)據(jù)區(qū)塊以順序相連的方式組合成的一種鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，并以密碼學(xué)方式保證的不可篡改和不可偽造的分布式賬本；廣義的區(qū)塊鏈技術(shù)是利用塊鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)驗證與存儲數(shù)據(jù)、利用分布式節(jié)點共識算法生成和更新數(shù)據(jù)、利用密碼學(xué)方式保證數(shù)據(jù)傳輸和訪問安全、利用由自動化腳本代碼組成的智能合約編程和操作數(shù)據(jù)的一種全新的分布式基礎(chǔ)架構(gòu)與計算范式。

區(qū)塊鏈既無中心也無區(qū)域，它是一個由多個節(jié)點按照統(tǒng)一的規(guī)則形成的有機(jī)整體。區(qū)塊鏈上的所有節(jié)點共同維護(hù)公共賬本，而不信任某一個超級節(jié)點，數(shù)據(jù)公開透明、可追溯、不可篡改，這種產(chǎn)品架構(gòu)設(shè)計，可以與區(qū)域性市場在內(nèi)的不同場景深入結(jié)合。

主要作用

一是標(biāo)準(zhǔn)化流程、降低成本，提高效率。在沒有區(qū)塊鏈技術(shù)支撐的體系下，資本市場基礎(chǔ)設(shè)施、市場運營者、市場監(jiān)管者、行政監(jiān)管者等，構(gòu)成了多層次的設(shè)施、機(jī)構(gòu)、責(zé)權(quán)體系，導(dǎo)致資本市場業(yè)務(wù)流程冗長；業(yè)務(wù)流程推進(jìn)中，人為因素導(dǎo)致溝通、交通、時間等成本過高；在開展跨境融資業(yè)務(wù)中，更是存在各國標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、多重監(jiān)管等問題，業(yè)務(wù)流程推進(jìn)中，耗時長、費用高。區(qū)塊鏈技術(shù)有助于解決這些問題，業(yè)務(wù)流程上鏈，業(yè)務(wù)推進(jìn)技術(shù)化、標(biāo)準(zhǔn)化、流程化，而且邏輯清晰、透明度高，大大縮短業(yè)務(wù)流程，節(jié)省人力、時間成本。

二是增進(jìn)信任、規(guī)范運營。區(qū)域性股權(quán)市場的規(guī)范運營和信用管理，靠的是推薦機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)，以及靠市場運營機(jī)構(gòu)和市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核和監(jiān)管，這種做法效率低、成本高，同時也存在中心化信任架構(gòu)的天生弱點。一方面，中介機(jī)構(gòu)都是利益驅(qū)動型的企業(yè)，難以做到完全中立，其自身即存在可信問題；另一方面，中心化架構(gòu)在提供集約化服務(wù)的同時也提高了單點風(fēng)險，甚至形成權(quán)力尋租。區(qū)塊鏈技術(shù)則提供了一種成本較低且有效的“技術(shù)可信”方案，即通過分布式存儲、加密算法及共識機(jī)制等技術(shù)，構(gòu)建去中心化的架構(gòu)，由所有參與節(jié)點共同保證數(shù)據(jù)的可信度、合約的嚴(yán)格執(zhí)行與歷史的可證明。這種技術(shù)解決方案，提高了規(guī)范效率，降低了信任成本。

區(qū)域性股權(quán)市場為何需要引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)

區(qū)域性股權(quán)交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，既然是資本市場，那么其主責(zé)主業(yè)就應(yīng)該是通過直接或間接或接續(xù)推動等方式解決企業(yè)的融資問題，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。但區(qū)域性股權(quán)市場運營多年以來，一直存在很多問題，主要問題有兩個：一是作為資本市場，功能發(fā)揮極其有限甚至沒有發(fā)揮。二是自我造血能力不足，無法持續(xù)經(jīng)營。解決問題的核心有二：一是努力實現(xiàn)資源聚集和共享，二是在規(guī)范運營前提下實現(xiàn)交易方式和交易產(chǎn)品的多元化。運用區(qū)塊鏈技術(shù)，可以把各地股交中心鏈接起來，實現(xiàn)資源的聚集和共享；利用區(qū)塊鏈技術(shù)防篡改、透明度高、可靠性強、智能合約可自動執(zhí)行等優(yōu)點，實現(xiàn)市場的低成本規(guī)范運營，以及交易方式和交易產(chǎn)品的多元化。

具體地說，區(qū)域性股權(quán)市場引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，至少有如下好處：

一是用技術(shù)手段規(guī)范市場運行。《國務(wù)院辦公廳關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的指導(dǎo)意見》給出了區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范運營的基本標(biāo)準(zhǔn)，但各市場執(zhí)行情況差異很大。通過區(qū)塊鏈技術(shù)，可以解決偏離規(guī)范要求運營的問題，確保各區(qū)域性股權(quán)市場走上規(guī)范化運營的正軌。

二是通過技術(shù)手段讓監(jiān)管變得輕松自如。監(jiān)管機(jī)構(gòu)是鏈上的一個節(jié)點，鏈上的數(shù)據(jù)、規(guī)則是透明的，數(shù)據(jù)不可篡改，操作環(huán)節(jié)可追溯，監(jiān)管一目了然。

三是用技術(shù)手段保證統(tǒng)計數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。正是因為技術(shù)促進(jìn)規(guī)范運營、監(jiān)管處罰簡單便捷，使得統(tǒng)計數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性大大提高，徹底解決各區(qū)域性市場報告數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不一、依據(jù)不足、無明細(xì)支撐、差錯率高甚至摻雜主觀因素的問題。

四是用技術(shù)手段實現(xiàn)資源共享。鏈上的節(jié)點均是可共享的資源，資源共享惠及各地區(qū)的中小企業(yè)，惠及中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

五是用技術(shù)手段實現(xiàn)集約化發(fā)展。隨著計算機(jī)技術(shù)、通信技術(shù)飛速發(fā)展，各行各業(yè)的技術(shù)系統(tǒng)都在集約化發(fā)展。集中統(tǒng)一后臺、百花齊放前臺，是一個既不違反當(dāng)前區(qū)域化格局，又能節(jié)約資源的上好辦法，區(qū)塊鏈技術(shù)剛好可以做到這一點。

六是為引入大數(shù)據(jù)、云計算奠定良好基礎(chǔ)。區(qū)域性股權(quán)市場的各參與主體都是寶貴的資源，后臺統(tǒng)一、數(shù)據(jù)統(tǒng)一后，可以通過引入大數(shù)據(jù)、云計算技術(shù)，把這些資源充分利用起來，為推動資本市場發(fā)展、金融行業(yè)發(fā)展、國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮重要作用。

區(qū)塊鏈技術(shù)在區(qū)域性股權(quán)市場的創(chuàng)新型應(yīng)用場景設(shè)計

伴隨區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術(shù)在金融行業(yè)深入應(yīng)用，科技對于金融的作用被不斷強化。以上海股交中心為例，為了加快科技創(chuàng)新與金融服務(wù)的融合，充分發(fā)揮金融科技的價值，上海股交中心確立了以區(qū)塊鏈基礎(chǔ)技術(shù)架構(gòu)為紐帶、以大數(shù)據(jù)為核心驅(qū)動力，打造創(chuàng)新應(yīng)用場景的數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展思路：

一是以“鏈”為紐帶。以中國證監(jiān)會的監(jiān)管鏈、上海股交中心的“股易鏈”、上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的“長三角征信鏈”為基礎(chǔ)，打通證券市場和產(chǎn)權(quán)市場，優(yōu)化資源配置能力，實現(xiàn)區(qū)域協(xié)同發(fā)展。

二是以大數(shù)據(jù)為驅(qū)動。“鏈”通以后，各市場的數(shù)據(jù)實現(xiàn)了大聚合，加上對上海股交中心開放的政務(wù)數(shù)據(jù)，構(gòu)成了較為完善的大數(shù)據(jù)。證券市場數(shù)據(jù)包括：指數(shù)行情、公司財報、公司研報、行業(yè)數(shù)據(jù)、二級市場交易數(shù)據(jù)、一級市場發(fā)行數(shù)據(jù)、增資擴(kuò)股、權(quán)益分派、信息披露數(shù)據(jù)等。產(chǎn)權(quán)市場數(shù)據(jù)包括：產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)據(jù)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓數(shù)據(jù)、知識產(chǎn)權(quán)數(shù)據(jù)、其他權(quán)益數(shù)據(jù)、轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、投資協(xié)議、信息披露等數(shù)據(jù)。政務(wù)數(shù)據(jù)包括：企業(yè)注冊登記、社保繳納、住房公積金、納稅、高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定、發(fā)明專利、商標(biāo)登記、房產(chǎn)抵押、行政處罰、司法訴訟等各項數(shù)據(jù)，疊加企業(yè)的社保、招聘、用工、用水、用電等日常運營數(shù)據(jù)。通過多維數(shù)據(jù)的有效整合、建模分析，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)價值。基于區(qū)塊鏈的隱私計算、多方計算、零知識證明等技術(shù)，實現(xiàn)數(shù)據(jù)可用不可見，防止數(shù)據(jù)泄露、滿足隱私保護(hù)要求。

企業(yè)畫像和建立信用評價體系。充分發(fā)揮區(qū)塊鏈創(chuàng)新應(yīng)用平臺跨市場信息互聯(lián)互通、發(fā)揮大數(shù)據(jù)后臺的基礎(chǔ)服務(wù)能力，建立完善企業(yè)畫像和信用評價報告功能，有的放矢地為處于不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化服務(wù)。吸引政府、市場中介、服務(wù)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)參與，一方面拓寬企業(yè)融資，開展股權(quán)融資、投貸聯(lián)動、企業(yè)助貸等業(yè)務(wù)；另一方面提供企業(yè)孵化、培育、規(guī)范、輔導(dǎo)及上市培育等服務(wù)。

服務(wù)注冊制和市場間聯(lián)動。利用區(qū)塊鏈創(chuàng)新應(yīng)用平臺，探索多層次資本市場全面注冊制的服務(wù)路徑。從更長的時間范圍和更多的維度來檢驗企業(yè)的實際經(jīng)營情況和真實財務(wù)情況，結(jié)合跨市場企業(yè)數(shù)據(jù)庫積累的多維度信息進(jìn)行審核，解決目前發(fā)行上市過程中存在的帶病闖關(guān)、財務(wù)造假等問題，提高注冊制的效率和效果。以解決財務(wù)真實性為核心，以持續(xù)督導(dǎo)規(guī)范企業(yè)為主責(zé)，加快實現(xiàn)區(qū)域性股權(quán)市場與交易所市場轉(zhuǎn)板對接。

打造產(chǎn)業(yè)鏈圖譜。通過整合證券市場數(shù)據(jù)、產(chǎn)權(quán)市場數(shù)據(jù)、股權(quán)市場數(shù)據(jù)、地方政務(wù)數(shù)據(jù)及第三方服務(wù)數(shù)據(jù)等多維數(shù)據(jù)，探索打造產(chǎn)業(yè)鏈圖譜，提供優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)、上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況、技術(shù)能力、人才及資本等多維信息，一方面為地方政府在扶持中小微企業(yè)發(fā)展方面提供政策支持，另一方面為創(chuàng)投、銀行等機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)投資分析提供依據(jù)。同時，集成企業(yè)畫像、科創(chuàng)屬性評價、產(chǎn)業(yè)鏈圖譜分析等創(chuàng)新功能，從而有效促進(jìn)跨市場投融資對接，為并購重組、產(chǎn)業(yè)上下游對接、投融資對接等更多業(yè)務(wù)場景創(chuàng)新提供新型基礎(chǔ)設(shè)施支撐。

政策資源對接和跟蹤。探索鏈上資源匯聚，通過整合扶持政策、獎補、政務(wù)數(shù)據(jù)等資源，提供更為便捷的授權(quán)訪問、信息匹配、留痕追蹤、獎補效果追蹤等服務(wù)。導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)第三方服務(wù)資源，豐富服務(wù)功能和場景，同時解決服務(wù)付費難題和投融資對接脫媒問題。

增強企業(yè)科技評價能力。上交所科創(chuàng)板旨在支持“主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營”的創(chuàng)新企業(yè)融資上市，準(zhǔn)確的企業(yè)科技評價對投資決策有重要意義。基于區(qū)塊鏈創(chuàng)新應(yīng)用平臺，建立多維度的智能科技評價體系，評價體系指標(biāo)包括：（1）技術(shù)創(chuàng)新。研發(fā)人員比例、研發(fā)投入效率比、新產(chǎn)品收入、專利數(shù)、獎項等。（2）人力資本。雇員人數(shù)變化、管理者素質(zhì)、員工素質(zhì)等。（3）市場能力。市場占有率、目標(biāo)市場增長率、營收平均增長率等。（4）財務(wù)能力。償債、營運、獲利、成長等。全面展現(xiàn)企業(yè)在細(xì)分行業(yè)的真實競爭力，監(jiān)管審核人員可以迅速了解企業(yè)的技術(shù)方向分布和核心技術(shù)實力，在基礎(chǔ)評價的基礎(chǔ)上，將技術(shù)方向相似的同業(yè)公司聚類和排名，可以清晰定位科技公司的相對實力。

實現(xiàn)資本市場聯(lián)動發(fā)展。產(chǎn)權(quán)市場為資產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)、資本、知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)、土地、其他權(quán)益等產(chǎn)品品類提供流轉(zhuǎn)平臺和渠道。通過創(chuàng)新應(yīng)用平臺業(yè)務(wù)驅(qū)動，產(chǎn)權(quán)市場標(biāo)的的轉(zhuǎn)讓引發(fā)相關(guān)企業(yè)的基金份額、股權(quán)、債權(quán)等證券市場標(biāo)的轉(zhuǎn)讓的需求。資金流、客戶流、項目流在統(tǒng)一的市場體系中產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，不斷循環(huán)、疊加、集聚，市場的活躍度以及配置資源的效率、市場能級將得到進(jìn)一步提升，規(guī)模效應(yīng)的形成將促使市場的系統(tǒng)性、功能性能夠充分發(fā)揮。產(chǎn)權(quán)市場和證券市場形成合力、疊加優(yōu)勢、優(yōu)勢互補、聯(lián)動發(fā)展，進(jìn)一步推動資本市場做優(yōu)做強做大。

依托區(qū)塊鏈創(chuàng)新應(yīng)用平臺推進(jìn)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓平臺建設(shè)。利用區(qū)塊鏈技術(shù)天然公開透明、信息不可篡改的性能有效解決私募基金行業(yè)中信息不對稱的痛點，實現(xiàn)私募股權(quán)基金“募投管退”穿透式監(jiān)管和全流程可追溯，逐步形成新的可信生態(tài)體系。

開展商業(yè)銀行投貸聯(lián)動認(rèn)股期權(quán)服務(wù)。商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)痛點有三：一是合規(guī)監(jiān)管需求，二是陽光代持需求，三是公開渠道市場化定價退出需求。為積極回應(yīng)市場需求，深化商業(yè)銀行投貸聯(lián)動認(rèn)股期權(quán)服務(wù)模式創(chuàng)新，打通認(rèn)股期權(quán)“貸投管退”全鏈條，推動信貸業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，依托區(qū)塊鏈創(chuàng)新應(yīng)用平臺開展認(rèn)股期權(quán)登記托管、信息披露、投資者適當(dāng)性管理等服務(wù)，在增強認(rèn)股期權(quán)公信力的同時，確保全流程各環(huán)節(jié)都在監(jiān)管控制之下，做到風(fēng)險可控。通過加強對認(rèn)股期權(quán)底層資產(chǎn)（企業(yè)）的金融服務(wù)，推進(jìn)科技中小企業(yè)加快發(fā)展，提升銀行認(rèn)股期權(quán)價值，拓寬銀行認(rèn)股期權(quán)合規(guī)退出渠道，激發(fā)銀行開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的積極性，不斷擴(kuò)大投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)覆蓋面和貸款規(guī)模，惠及更多科技中小微企業(yè)。

“什么是今天該有的男性氣質(zhì)”,《人民日報》評論員如是發(fā)問。是傳統(tǒng)意義上的“金戈鐵馬”的豪情壯志,亦或是大行其道的“桃面柔膝”？而依我之見，正氣凜然，剛健勇毅的精神風(fēng)貌，方才是今日中國男兒所應(yīng)該追求的。

以上海股交中心的區(qū)塊鏈服務(wù)平臺為例，上海股交中心區(qū)塊鏈服務(wù)平臺已經(jīng)實現(xiàn)企業(yè)、賬戶、產(chǎn)品、登記、交易、結(jié)算、信息披露、財務(wù)、監(jiān)管9類主題全業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上鏈，其技術(shù)架構(gòu)如圖1所示。

圖1 上海股交中心區(qū)塊鏈技術(shù)架構(gòu)圖

投資者開戶業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)用流程如下：投資者發(fā)起開戶申請；上海股交中心業(yè)務(wù)系統(tǒng)受理后，在“股易鏈”登記信息；“股易鏈”跨鏈向“監(jiān)管鏈”發(fā)起新增投資者開戶申請客戶編碼請求；“監(jiān)管鏈”審核信息通過后，返還客戶編碼；“股易鏈”生成投資者公私鑰；短信通知投資者開戶成功；監(jiān)管鏈生成區(qū)域性股權(quán)市場開戶數(shù)據(jù)匯總表。

掛牌企業(yè)登記托管業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)用流程如下：企業(yè)發(fā)起掛牌或登記托管申請；上海股交中心驗證申請信息；調(diào)用區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行接口，通過鏈上智能合約完成企業(yè)數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行，并存入企業(yè)賬戶；根據(jù)企業(yè)股東持股情況，調(diào)用資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓接口；“股易鏈”執(zhí)行轉(zhuǎn)讓驗證，將數(shù)字資產(chǎn)轉(zhuǎn)入指定股東賬戶。

企業(yè)畫像和科創(chuàng)評價業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)用流程如下：上海股交中心獲取企業(yè)授權(quán)；上海股交中心向上海大數(shù)據(jù)中心發(fā)送企業(yè)授權(quán)，提交數(shù)據(jù)采集申請；大數(shù)據(jù)中心驗證申請通過后，返還數(shù)據(jù)；上海股交中心數(shù)據(jù)中臺完成數(shù)據(jù)清洗和加工處理；調(diào)用區(qū)塊鏈企業(yè)畫像登記接口；區(qū)塊鏈智能合約創(chuàng)建企業(yè)畫像模型；上海股交中心數(shù)據(jù)中臺提交科創(chuàng)評價指標(biāo)登記接口；區(qū)塊鏈智能合約輸出科創(chuàng)評價結(jié)果；返還結(jié)果到數(shù)據(jù)中臺。

今年以來，上海股交所在應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新型應(yīng)用場景設(shè)計方面進(jìn)行較多嘗試。上海股交中心根據(jù)中國證監(jiān)會《區(qū)域性股權(quán)市場相關(guān)主體編碼規(guī)則》中關(guān)于逐步將區(qū)域性股權(quán)市場證券賬戶納入多層次資本市場統(tǒng)一賬戶體系的指導(dǎo)思想，于2022年5月正式啟動了基于區(qū)塊鏈的統(tǒng)一市場主體標(biāo)識系統(tǒng)的建設(shè)工作，并于2022年6月22日完成系統(tǒng)上線。上海股交中心的統(tǒng)一市場主體標(biāo)識系統(tǒng)成功上線滿足了中國證監(jiān)會對區(qū)域性股權(quán)市場參與主體全局身份設(shè)計要求和跨鏈用戶識別要求，實現(xiàn)對市場參與主體用戶身份的注冊管理和規(guī)范應(yīng)用。該系統(tǒng)有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)更為便利地統(tǒng)一管理市場主體、監(jiān)管統(tǒng)計匯總市場信息，進(jìn)而推動區(qū)域性股權(quán)市場投資者證券賬戶納入資本市場“一碼通”賬戶體系。

2022年6月30日，上海股交中心自主研發(fā)的私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額估值系統(tǒng)（以下簡稱“估值系統(tǒng)”）正式上線。上海股交中心通過對技術(shù)應(yīng)用壁壘、數(shù)據(jù)來源抓取、人工智能嵌入、復(fù)雜資產(chǎn)判定、情景模擬評估、行業(yè)輿情分析，以及客戶信息涉密等情況的深入研究，確定了以大數(shù)據(jù)為核心驅(qū)動力，人工智能作為重要輔助，為市場參與主體科學(xué)評估基金份額價值的新思路。估值系統(tǒng)依據(jù)了《私募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引（試行）》和各項監(jiān)管制度的要求，以基金管理的底層資產(chǎn)為基礎(chǔ)，運用非上市公司股權(quán)估值的五種方法對基金的底層項目進(jìn)行估值。估值系統(tǒng)借鑒當(dāng)前股權(quán)投資行業(yè)先進(jìn)的估值經(jīng)驗，涵蓋了基金信息、募資情況、投資進(jìn)度、融資輪次、管理表現(xiàn)、退出結(jié)果、關(guān)鍵財報、投資企業(yè)信息等多種數(shù)據(jù)維度，利用大數(shù)據(jù)的交叉核驗、算法模型的自動適配，實現(xiàn)系統(tǒng)自動擬合（AI）與專家經(jīng)驗（HI）并行的量化估值決策模型，為估值對象提供一套完整、科學(xué)的估值方案，為基金份額轉(zhuǎn)讓雙方提供了更具科學(xué)性的估值參考。估值系統(tǒng)找準(zhǔn)了私募基金行業(yè)估值成本高、數(shù)據(jù)搜集難、估值偏差率高的行業(yè)痛點，形成了一套自動、高效、全面、專業(yè)的估值體系，是上海股交中心數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中又一個重要的里程碑，也為充分發(fā)揮上海股交中心私募基金份額轉(zhuǎn)讓平臺對基金份額的價格發(fā)現(xiàn)提供重要的基礎(chǔ)保障，同時補足了私募基金份額轉(zhuǎn)讓市場定價功能的缺失，在一定程度上也能彌補私募基金份額在二級市場中評估價值偏離的缺陷，滿足市場主體對于資產(chǎn)有序流動的需求，推動私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)份額二級交易市場發(fā)展。

2022年9月30日上海股交中心率先在區(qū)域性股權(quán)市場上線應(yīng)用分布式數(shù)字身份（DID-Decentralized Identity，簡稱DID），DID分布式數(shù)字身份系統(tǒng)是基于區(qū)域性股權(quán)市場的雙層區(qū)塊鏈架構(gòu)，構(gòu)建了新型數(shù)字信任體系，創(chuàng)新性地解決了跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)的身份認(rèn)證問題。本次DID的創(chuàng)新性應(yīng)用首次引入了企業(yè)征信服務(wù)，通過對DID數(shù)字身份進(jìn)行在線解析和驗證，實現(xiàn)身份認(rèn)證全過程閉環(huán)管理，開創(chuàng)了征信數(shù)據(jù)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化資本市場的創(chuàng)新，為區(qū)域性股權(quán)市場更好服務(wù)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)提供了數(shù)據(jù)賦能,進(jìn)一步推動區(qū)域性股權(quán)市場建設(shè)形成數(shù)據(jù)共享、資源互通的生態(tài)體系。

區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用風(fēng)險和防范措施

區(qū)塊鏈也不是萬能的，對區(qū)塊鏈的理解還存在誤區(qū)，其實區(qū)塊鏈的應(yīng)用也存在局限性：一是區(qū)塊鏈系統(tǒng)的核心是信任，但信任的關(guān)鍵是鏈上的數(shù)據(jù)是真實的，我們往往把數(shù)據(jù)的不可篡改和數(shù)據(jù)真實性畫上等號。二是雖然區(qū)塊鏈系統(tǒng)使用高強度的加密算法來保護(hù)數(shù)據(jù)的安全，但并不是不可破解的，由于區(qū)塊鏈每個共識節(jié)點都擁有全鏈總賬，當(dāng)區(qū)塊鏈系統(tǒng)某個共識節(jié)點受到攻擊，該節(jié)點存儲的總賬信息存在被竊取的風(fēng)險。三是區(qū)塊鏈的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)是分布式的，在犧牲了存儲和處理性能的前提下，通過節(jié)點間的共識形成互聯(lián)網(wǎng)信任基礎(chǔ)。由于受限于共識算法、網(wǎng)絡(luò)帶寬、存儲空間或者計算資源，對于高并發(fā)、低延遲處理要求的場景，其性能還是存在瓶頸。四是區(qū)塊鏈的“去中心化”是基于技術(shù)層面的，不等同于管理層面的“去中心化”，區(qū)塊鏈的分布式基礎(chǔ)架構(gòu)必須是可監(jiān)管的，不能放任自流，無序發(fā)展。

為了更好地使用區(qū)塊鏈技術(shù)，可以通過以下幾個方面加以改進(jìn)：

一是監(jiān)管智能。針對區(qū)塊鏈系統(tǒng)建立事前、事中和事后實時智能監(jiān)測體系。比如區(qū)域性股權(quán)市場采用“監(jiān)管鏈-地方鏈”雙層架構(gòu)來實現(xiàn)穿透式監(jiān)管,通過區(qū)塊鏈技術(shù)搭建數(shù)據(jù)監(jiān)管和報送專鏈，實現(xiàn)全國區(qū)域性股權(quán)市場業(yè)務(wù)明細(xì)數(shù)據(jù)上鏈，并且各類業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)之間滿足數(shù)據(jù)勾稽和交叉核驗的要求，通過區(qū)塊鏈的可追溯、不可篡改等特性來有效防止虛假數(shù)據(jù)呈報。

二是算法安全。對于區(qū)塊鏈算法安全問題，需要考慮提升加密算法的抗破解能力，比如設(shè)計適合區(qū)塊鏈系統(tǒng)的抗量子攻擊算法。針對私鑰的生成、存儲、傳輸?shù)汝P(guān)鍵環(huán)節(jié)，需要制定標(biāo)準(zhǔn)化方法和流程，同時積極進(jìn)行密碼算法的國產(chǎn)化改造和應(yīng)用。

三是數(shù)據(jù)安全。由于區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€分布式的鏈?zhǔn)劫~本，為防止數(shù)據(jù)泄露，區(qū)塊鏈上的數(shù)據(jù)除了必要的加密存儲以外，還應(yīng)采用安全訪問控制機(jī)制，防止未授權(quán)用戶訪問。在存儲、傳輸相應(yīng)數(shù)據(jù)時，應(yīng)該使用多方安全計算、同態(tài)加密、零知識證明、可信執(zhí)行等技術(shù)來保證數(shù)據(jù)的安全性。

四是共識高效。提高共識效率是解決區(qū)塊鏈系統(tǒng)性能瓶頸的關(guān)鍵所在，異步共識算法能夠容忍網(wǎng)絡(luò)通信故障、抵抗拜占庭敵手惡意攻擊，是保障區(qū)塊鏈在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下健壯運行、提高共識效率的有效技術(shù)方向之一。

展望未來

在強化了隱私保護(hù)、安全性和自我主權(quán)之后，區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)成為市場監(jiān)管接納的關(guān)鍵組成部分，市場主體將能夠以目前無法想象的便利體驗在不同平臺或不同業(yè)務(wù)場景之間無縫切換。上海股權(quán)托管交易中心探索的區(qū)塊鏈應(yīng)用成果為下一步區(qū)塊鏈在區(qū)域性股權(quán)市場的創(chuàng)新應(yīng)用奠定了良好基礎(chǔ)，期待區(qū)塊鏈技術(shù)未來可以在區(qū)域性股權(quán)市場聚集資源、共享資源、有效發(fā)揮資本市場功能、促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生態(tài)體系建設(shè)過程中進(jìn)一步證明其巨大價值，發(fā)揮其重要作用。