謝治宇、李曉星皆重倉龍頭，大數(shù)據(jù)機會有多大？

易強

《中共中央國務院關于構建數(shù)據(jù)基礎制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》的正式發(fā)布，以及“數(shù)據(jù)基礎制度建設事關國家發(fā)展和安全大局”的定性，再一次激活大數(shù)據(jù)板塊。自發(fā)布之日（2022年12月19日）的次日起至2023年1月3日，中證云計算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)漲幅為7.46%，跑贏九成以上中證系列指數(shù)。

從公募基金持倉來看，2022年三季度末重倉市值與同年一季度末基本持平，對照同期大數(shù)據(jù)板塊-17%的調整幅度，可見期間加倉明顯。

不過，與2020年三季度末相比，公募重倉市值占大數(shù)據(jù)板塊總流通市值的比重下降了0.89個百分點。若比較全口徑數(shù)據(jù)，則截至2022年上半年末，公募持倉市值占大數(shù)據(jù)板塊總流通市值的比重較2020年上半年末下降了3.31個百分點。

那么，公募基金最近兩個季度的加倉是一種短期趨勢還是長期趨勢的逆轉？

政策頻出 公募加倉

政策面上，最新動態(tài)主要有兩個：其一是上述《意見》的發(fā)布；其二是中共中央、國務院印發(fā)《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，以及國家發(fā)改委印發(fā)《“十四五”擴大內需戰(zhàn)略實施方案》，時間分別是2022年12月14日和12月15日。

在政策高度上，《意見》明確提出“數(shù)據(jù)基礎制度建設事關國家發(fā)展和安全大局”，《擴大內需方案》則將“加快構建全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系，布局建設國家樞紐節(jié)點和數(shù)據(jù)中心集群”列為“加強新型基礎設施建設”的首要任務。

產(chǎn)業(yè)規(guī)模方面，根據(jù)2021年11月工信部發(fā)布的《“十四五”大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，到2025年，大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)測算規(guī)模突破3萬億元，年均復合增長率保持在25%左右。

投資動態(tài)方面，國家發(fā)改委創(chuàng)新和高技術發(fā)展司副司長張志華在2022年9月底舉行的“重大基礎設施建設專題新聞發(fā)布會”上透露：“目前，8個國家算力樞紐節(jié)點建設方案均進入深化實施階段，項目總投資超過4000億元。”而據(jù)中國信息通信研究院出版的《中國算力發(fā)展指數(shù)白皮書》，在算力中每投入1元，將帶動3-4元經(jīng)濟產(chǎn)出。

回到A股市場，投資者可以跟蹤或者參考的大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)主要有兩只，即中證云計算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)及中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)。由于該兩只指數(shù)80%以上的權重重合，且跟蹤前者的指數(shù)基金數(shù)量（7只）超過后者（3只），因此本文主要參考前者。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2022年底，中證云計算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)成分股總市值合計1.19萬億元，流通市值合計1.06萬億元，其前三大權重股為恒生電子、科大訊飛及廣聯(lián)達，所占權重依次為8.14%、8.08%和7.56%。不過，在50只成分股中，同期流通市值最大的三只是金山辦公、用友網(wǎng)絡及恒生電子，分別為1220億元、826億元和769億元。

公募基金投資方面，截至2022年三季度末，公募重倉了上述50只成分股中的41只，重倉市值合計465億元，占到同期該指數(shù)總流通市值（8153億元）的5.70%。若按全口徑數(shù)據(jù)，則截至2022年上半年末，公募持倉市值合計897億元，占到同期總流通市值（9525億元）的9.42%。

從短期趨勢上來看，公募基金在最近兩個季度加大了對大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的投資。盡管其三季度末重倉市值僅比一季度末增加1億元，但是，考慮到同期指數(shù)跌幅達到17.03%，不難得出其在此期間加大了重倉力度的結論。

截至三季度末，公募基金重倉市值排在前三位的成分股是恒生電子、金山辦公及深信服，重倉市值分別占到該板塊重倉市值的15.72%、15.70%和15.46%，合計占到46.88%。一季度末公募基金重倉市值排在前三位的成分股是廣聯(lián)達、恒生電子和金山辦公，重倉市值分別占到該板塊重倉市值的17.50%、11%和10.41%，合計占到38.91%。

上述數(shù)據(jù)說明期間公募基金調倉力度不小，對龍頭股的投資集中度有所提高。在中證云計算與大數(shù)據(jù)指數(shù)中，深信服是第七大權重股，權重為3.71%。若按2022年底流通市值排序，廣聯(lián)達（594億元）排名第六，深信服（306億元）排名第十。

按照申萬二級行業(yè)分類，三季度末公募基金重倉市值排在前三的行業(yè)依次是軟件開發(fā)、IT服務及其他電源設備，占比依次為77.04%、10.79%和4.55%。一季度末前三大重倉行業(yè)是軟件開發(fā)、IT服務及計算機設備，占比依次為68.62%、13.70%和8.69%。從中可見，軟件開發(fā)及IT服務始終是公募基金最看重的兩大行業(yè)，重倉市值合計占比超過八成。值得一提的是，上述三季度末公募基金前三大重倉股都屬于軟件開發(fā)行業(yè)。

明星經(jīng)理重倉龍頭

數(shù)據(jù)同時顯示，包括銀華基金李曉星、興證全球謝治宇、富國基金朱少醒、廣發(fā)基金唐曉斌、嘉實基金歸凱等在內，不少管理規(guī)模數(shù)以百億計的明星基金經(jīng)理都在不同程度上重倉了中證云計算與大數(shù)據(jù)指數(shù)的成分股。

例如，李曉星管理的銀華心怡、銀華心佳、銀華心享、銀華中小盤等8只主動管理型公募基金2022年三季度末抱團重倉金山辦公合計超過680萬股，重倉市值接近14億元。

同期謝治宇管理的興全合潤及興全合宜則是深信服的第四大及第十大流通股東，合計持倉數(shù)量占到上市公司流通股本的4.92%。

朱少醒管理的富國天惠成長則自2020年一季度以來一直是寶信軟件的十大流通股股東之一，2022年三季度末排在第五位。唐曉斌管理的廣發(fā)多因子自2021年三季度以來一直是恒生電子十大流通股股東之一，2022年三季度末排在第七位。

歸凱管理的嘉實新興產(chǎn)業(yè)及嘉實核心成長分別自2019年三季度以及2020年四季度以來一直重倉廣聯(lián)達，期間亦曾一度重倉恒生電子及深信服。截至2022年三季度末，嘉實基金重倉數(shù)量占到廣聯(lián)達流通股本的4.58%，是持倉最重的基金公司。

上述5只股票，即金山辦公、深信服、寶信軟件、恒生電子、廣聯(lián)達，四季度漲幅分別為31.52%、12.55%、21.77%、19.39%和31.38%，同期中證云計算與大數(shù)據(jù)指數(shù)的漲幅為18.88%。

長期趨勢逆轉？

不過，從最近兩年的趨勢來看，公募基金對大數(shù)據(jù)板塊的投資其實有小幅收縮。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2020年三季度末，公募基金重倉持有42只成分股，重倉市值合計821億元，占到同期該指數(shù)總流通市值（12467億元）的6.59%。

也就是說，2022年三季度末公募重倉市值與兩年前相比下降了43.36%，重倉市值占該指數(shù)總流通市值的比例則下降了0.89個百分點。

若對比全口徑數(shù)據(jù)，則2020年上半年末公募持有的成分股市值合計1714億元，占同期該指數(shù)總流通市值（13466億元）的12.73%。

也就是說，2022年上半年末公募持倉與兩年前相比分別下降了47.67%和3.31個百分點，同期中證云計算與大數(shù)據(jù)指數(shù)下跌了41.53%。

從這些數(shù)據(jù)中也不難看出，兩年多前，即全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系總體布局完成之前，公募基金已經(jīng)持有較高倉位。

在包括公募基金在內的投資者的追逐下，其時該板塊的估值水平也較高。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2020年上半年末，中證云計算與大數(shù)據(jù)指數(shù)的PE（TTM）是158.14倍，PS（TTM）是3.53倍，PB（MRQ）是6.14倍。

經(jīng)過兩年多的調整，截至2022年底，該三項估值指標已經(jīng)分別降至62.24倍、2.93倍和3.83倍。

因此，未來需要觀察的動態(tài)是，公募基金最近兩個季度倉位的提高到底是一種短期行為還是趨勢上的反轉。

最后再看看社保基金、險資（含保險公司及保險產(chǎn)品）及QFII對大數(shù)據(jù)板塊的投資情況。

截至2022年三季度末，社保基金是12只成分股的十大流通股股東，持倉市值合計37億元，與同年一季度末（38億元）基本持平，比2020年三季度末（60億元）下降38.33%。其前三大重倉股是廣聯(lián)達、紫光股份、安恒信息。

同期險資是7只成分股的十大流通股股東，持倉市值合計36億元，較同年一季度末（64億元）下降了43.75%，較2020年三季度末（83億元）下降了56.63%。其前三大重倉股是萬達信息、紫光股份、中科曙光。

同期QFII僅重倉三只成分股（廣聯(lián)達、網(wǎng)宿科技、安恒信息），持倉市值合計39億元，較同年一季度末（56億元）下降了30.36%，較2020年三季度末（57億元）下降了31.58%。