能源行業(yè)的十大投資機遇

楊耀廷

新的一年里，能源行業(yè)可能存在的機遇都有什么？

用電量保持正增長，用電功率大幅提升

扣除2022年的天氣影響，用電增長還是為正。那么，在疫情逐步恢復，經濟刺激逐步落地的新一年，即便沒有酷暑嚴寒，用電量也可以保持低速增長。隨著新能源和新型耗能產業(yè)的快速增長，對于調峰調頻的需求也將蜂擁而至。

國際市場雖然用電增速已經長期穩(wěn)定，但是隨著美國制造的重啟，預期美墨等制造業(yè)區(qū)域將面臨高速的用電增長。而歐洲也最終面臨氣候變化以及電動車、空調和數(shù)據中心的新變化。這些變化幾乎無助于彌補制造業(yè)倒閉帶來的用電量缺失，但會帶來用電功率和用電安全領域的巨大需求。

能源設備制造業(yè)呈現(xiàn)超高速增長

預計中國全年風光投產150-200GW區(qū)間，全球光伏產業(yè)邁入300GW的平臺。用電量的低速增長限制了中國大規(guī)模放松審批的程度，但煤炭剛性成本的提升以及全球能源自主危機堅定了有序發(fā)展的決心，使得新能源行業(yè)在相當長時間內，將一直處于良好的發(fā)展態(tài)勢。

同時，龐大的火電靈活性改造業(yè)務、新增調峰煤電業(yè)務，抽水蓄能業(yè)務以及傳統(tǒng)水電站擴機改造業(yè)務，甚至核電業(yè)務，都將給能源制造業(yè)帶來持續(xù)十年的風口。世界級的制造業(yè)企業(yè)將在歐美日大幅增長的能源自主投資中獲得空前的機會。

即便水電、火電設備，也將步入一個長期景氣的出口周期。特別是一些存在產能瓶頸的領域，將獲得更高的溢價。

儲能開啟新紀元

利用電動車產業(yè)的階段性低迷周期，鋰電池儲能行業(yè)結合新能源發(fā)電的迫切需求和電力市場初期的不完善，將迎來一輪高速拓展的周期。特別是海外儲能行業(yè)持續(xù)的景氣，將給中國制造增加一個新市場。唯一的希望，就是在不擁有鋰礦資源的當前產業(yè)結構下，國家可以加強鋰電池產業(yè)的碳稅征收。以便確保新興出口建立在綠色低碳環(huán)保的框架內，優(yōu)化國內產業(yè)投資方向，避免新增更多的環(huán)境貿易保護爭端。

在新增抽蓄和火電調峰機組建成之前的若干年時間里，各類新型儲能也迎來了證明自己的機會。預計2023年重力儲能、壓縮空氣儲能的首批項目即將全面落地。而大規(guī)模的飛輪、熔鹽儲熱、釩液流電池也將粉墨登場。祝福每一個風險投資者好運。

汽車行業(yè)的兩手都要硬

即便俄歐能源爭端盡快解決，歐洲能源自主的進程也不會暫停。相反歐洲甚至會利用此次能源危機，將自己長期積累的清潔技術大規(guī)模落地，成為再一次領先眾人的機遇。以碳市場、氫能源為代表的理念與技術相互支撐，謀求贏在新時期的起跑線上。而這一切不可避免將給傳統(tǒng)制造業(yè)帶來應激反應，包括但不限于能源成本高企、國際貿易碳關稅博弈以及技術孵化期所承受的巨額補貼負擔。所有這一切都意味著歐洲傳統(tǒng)制造業(yè)的核心產品：汽車，將面臨空前的危機。中國新能源汽車產品已經相對歐洲日本制造不具有代差，甚至某些領域還擁有一些更高的競爭力。而傳統(tǒng)汽車領域在各項成本博弈中，也在消費者心中擁有絕對的吸引力。

未來或許面臨的局面是：在歐洲本土推廣中國制造的新能源車，在歐洲車企的海外市場推廣中國制造的傳統(tǒng)燃油車。中國的汽車產業(yè)將直接同時向美日歐韓發(fā)起挑戰(zhàn)，每年出口1000萬輛將是第一個小目標。

大宗材料行業(yè)的“黑天鵝”事件

受美聯(lián)儲降息預期影響，國際大宗產品價格以及區(qū)域政府經濟多元化、自主化發(fā)展影響，以光伏硅料下降為代表的制造業(yè)降價空間將逐步被銅、鋁、銀油等原材料上漲和以印尼禁止低端原材料出口打造自主產業(yè)鏈等為代表的區(qū)域政府產業(yè)訴求所彌補。各個產業(yè)的投資成本繼續(xù)維持高位，也將進一步降低投資回報率。

行業(yè)的投資機會主要體現(xiàn)為業(yè)內核心廠家對于上下游的議價能力、套保管理和嚴重依賴進口的大宗物資國產替代。

東部高耗能農業(yè)的蓬勃發(fā)展

中國的糧食安全不是口糧安全，而是蛋白質安全，優(yōu)質蛋白攝入遠遠不及國際平均水平。同時糧食安全必須重視。農業(yè)，特別是養(yǎng)殖業(yè)的廢棄物、尾水排放標準低，環(huán)境污染大。農藥化肥殘留物含量高、產業(yè)鏈銜接不暢，都帶來了巨大的間接成本。

西電東送工程雖然取得了很大規(guī)模的成果，但是隨著資源瓶頸與物理特性的硬障礙，長期大規(guī)模繼續(xù)依賴西部能源將愈加不具有經濟性。結合新能源自身的基礎設施投入和運行特性，大力發(fā)展具備產業(yè)考核標準的農風光互補、漁風光互補，不僅僅是挖掘東部存量新能源的必然，更是提升農業(yè)基礎設施硬件水平，增強農業(yè)抗自然風險的重要支撐。

與傳統(tǒng)認識中的農光互補以電為主不同，農業(yè)應作為新能源項目核心盈利點來進行總體布局。實現(xiàn)電源、配網、耗能、產業(yè)相融合的構思，不能依靠傳統(tǒng)電力投資者，而應該是以成熟農業(yè)團隊為支撐，多能互補團隊為輔助的產業(yè)融合者。具備大規(guī)模的農業(yè)產業(yè)投資管理經驗的主體，將是后面十年東部地區(qū)最具競爭力的能源產業(yè)參與者。

新技術、新工藝與新材料的春天

在當前能源產業(yè)發(fā)展中，越來越多的跨行業(yè)人才不斷投身其中，憑借自身行業(yè)數(shù)十年甚至上百年的經驗來解決新能源十余年發(fā)展中暴露的問題，取得了顯著的倍增器效用。例如千年鹽井提鋰技術的多重嘗試、一體壓鑄成型在汽車行業(yè)的風起云涌、風電產業(yè)對于碳纖維的巨大需求、電鍍銅制程對于白銀材料的顛覆、AI產業(yè)賦予核聚變的助推……雖然貌似面臨科技被鎖死的臨界點，但是各個行業(yè)無數(shù)的專家集群，已經足夠我們相互支撐去面對未來。

清潔能源替代對于產業(yè)結構的促進

中國煤炭應用一直存在于電力、冶金、化工和建材四大主要行業(yè)為首的眾多體系中。扣除發(fā)電用煤的逐步優(yōu)化提升，諸如鋼鐵、電解鋁、化工、數(shù)據中心等傳統(tǒng)用能大戶，也已經開始在雙碳目標的框架內，利用自身的能源、產業(yè)調節(jié)能力，來進一步的消化新能源電能。不僅僅提升了清潔標準，更是進一步節(jié)約了生產成本，甚至結合企業(yè)優(yōu)化提升產能，形成了新的產業(yè)融合盈利模式。新能源產業(yè)協(xié)同利潤，已經成為眾多企業(yè)的核心盈利點，在投資之初就被重點規(guī)劃。這也使得目前擁有巨大存量傳統(tǒng)能源應用的企業(yè)，出現(xiàn)了一次自我更新的契機。

新型金融工具的藍海

受國內外股權融資市場估值以及實際控制人經營理念影響，能源行業(yè)雖然具有公用事業(yè)等長期投資屬性，但是項目投融資市場仍不活躍。不動產投資信托基金（REITs）為代表的新興金融手段，以其穩(wěn)定的預期、專業(yè)的模式被投資者關注到。與發(fā)達國家發(fā)行REITs通常為房地產行業(yè)不同，中國的相關產品以高速公路、物流園區(qū)、污水處理等基礎設施為主的同時，還將生物質發(fā)電、風電光伏水電等清潔能源產業(yè)納入發(fā)行體系。雖然目前相關項目才剛剛開始，而且很多項目的股權為央企所持有，對于股權融資模式尚待研究。但REITs作為項目融資不可或缺的一種模式已經取得了大家的共同認可和極大關注，相信從2023年開始，會有一大批的能源項目映入公眾的眼簾。

清潔供暖的黎明？

重新說回用電量增長的話題，不能回避的一個核心問題是：供暖（制冷）已經成為當前城市用能的第一大單品。

去除2022年度極端事件影響，隨著眾多工業(yè)用戶搬出市區(qū)，夏季空調用能占比已經達到眾多城市用能的50%以上，最高峰甚至超過70%。迎峰度冬，也已經越來越成為一個耳熟能詳?shù)脑~語。隨著電動車5G等多重新型耗能產業(yè)的發(fā)展，當前城市僅存的配網容量還有多少可供匹配的空間？

天然壟斷網絡不僅僅包括鐵路、高速路、光纖干線和特高壓，城市配網顯然更具有稀缺性和剛性。當前眾多城市的配網容量問題，不僅僅影響了眾多用戶自行安裝充電樁，甚至專門催生了充電、換電業(yè)務。若是保持當前電動車的發(fā)展態(tài)勢，相信未來四五年后，核心城市充電難，將成為新的民生熱點。

唯有充分研究論證各個用戶的用能模式，依靠干線供能與深層地熱、淺層地源熱泵、空氣源熱泵、水源熱泵等高效的終端供能技術相結合，配合BIPV（光伏建筑一體化）、儲熱、保溫等終端物理手段，盡可能的在終端解決問題才可以對干線配網資源做最大的優(yōu)化。節(jié)省下來的空間用于支援其他產業(yè)的活躍需求，從而盡可能的提升系統(tǒng)效率，優(yōu)化用戶成本。