金融體制改革背景下企業投融資的應對策略

蘭素萍

（福州經濟技術開發區玄銳私募基金管理有限公司，福建 福州 350012）

金融體制改革是面向各類商業銀行、證券公司、信托機構投融資業務的一次重大調整，此次改革的主要目的是鼓勵更多的金融機構能夠更好地服務企業，滿足企業經營發展中的融資、投資需求，在幫助企業實現發展壯大的同時，為金融市場和社會經濟的發展提供必要的支持。對于現代企業來說，金融體制改革既是一次重大機遇，通過規范金融市場利率，降低了企業融資成本，完善了商業信用制度。同時也對企業的融資策略、投資戰略帶來了沖擊影響，企業只有盡快適應當下的金融市場秩序，從自身實際情況和發展需要出發，選擇最佳的投融資應對策略，才能在滿足自身經營發展的前提下，更好地發揮對社會經濟發展的促進作用。

一、金融體制改革的內容概述

1.金融機構體系改革

金融機構體系改革是金融體制改革的核心內容。從金融機構的組成上來看，目前較為常見的有股份制商業銀行、地方性商業銀行、證券公司、信托公司等類型。其中，商業銀行實力較強、資金雄厚、信用較好，是企業進行投融資活動的首選。但是由于貸款周期長、貸款額度大，如果企業信用不好或者經營不善，很容易使商業銀行的壞賬率上升，進而引起財務風險[1]。因此，在金融機構體系改革中，特別強調提高企業貸款門檻，并對貸款的額度、還款的時限等作出了嚴格要求，以幫助商業銀行規避貸款風險。另外，金融機構體系改革還針對國有企業無力償還國有銀行貸款的情況作出了特別說明，例如國有銀行需要定期對國有企業的財務狀況、還款能力進行評估。一旦發現國有企業存在財務風險，可立即叫停其投融資活動，從而使經濟風險可控。

2.金融市場體系改革

國民經濟的快速發展是推動金融市場發展的重要動力，自從我國第一家證券交易所在深圳掛牌經營，在此后的30年里國內證券公司如雨后春筍般涌現。對于企業的投融資活動來說，除了選擇商業銀行，證券公司逐漸成為越來越多企業的另一種選擇。相比來看，商業銀行作為一種直接融資模式，適用于一些規模較大、實力較強的集團公司；而證券公司本質上屬于間接融資模式，其融資規模更小，利率更低，并且操作也更加靈活，適用于中小企業。但是，由于商業銀行進入金融市場更早，占據的市場資源更多，擠壓了證券公司的生存空間，導致兩者發展極不均衡。在這種背景下，我國對金融市場體系進行了多次改革，其目的是幫助企業增加融資渠道、豐富籌資模式，在解決企業融資難題的基礎上穩定股票政權市場，最終使我國金融市場建立起更加完善的秩序。

3.宏觀調控體系改革

我國自成立中央銀行以來，由國家通過中央銀行對宏觀經濟進行間接調控。在經濟新常態下，為了進一步釋放企業發展活力和創新動力，在金融體制改革以后逐步放松了中央銀行的貸款限額。這樣一來，企業就可以從中央銀行以較低的利率貸出更多的資金，一方面，滿足了企業的融資需求、增加了企業可支配資金的額度，使得企業有資金從事技術創新、擴大經營范圍，為壯大企業自身實力和刺激社會經濟發展起到了顯著作用；另一方面，分擔了我國商業銀行的貸款壓力，并且彌補了商業銀行在服務小微企業方面的短板和漏洞[2]。除此之外，中央銀行還對企業經營提出了新的要求，例如企業必須落實會計信息披露制度，進行資金、資源的合理配置，以提高資金、資源的利用效率，使企業獲得更高的經濟效益，保證企業有能力償還貸款，減少呆賬、壞賬的比例，在維護企業良好商業信用的基礎上促進宏觀經濟的發展。

二、金融體制改革對企業投融資的影響

我國金融體制改革雖然成效卓著，但是金融機構與企業之間并未建立起穩定的“共贏”關系，由此也導致了企業融資成本高、融資渠道少以及盲目投資等問題，無論是對企業自身的發展，還是對我國金融市場的建設都會造成不利影響。在辯證看待金融體制改革對企業投融資帶來多方面、深層次影響的基礎上，針對現行金融體制下存在的問題，開展新一輪的金融體制改革，重點從統一利率標準、降低企業融資成本、完善信用制度等方面進行重點優化，進一步提升金融體制改革對企業投融資互動開展的促進作用，致力于實現企業與金融公司的“共贏”。

1.利率市場的一致性為企業投融資活動創造有利條件

在本次金融體制改革前，我國金融市場存在的資金價格問題成為制約企業投融資活動開展的主要因素。由于相關的法律法規不完善，加上外部監管的缺位，導致不同地區、不同類型的金融機構在投融資利率的定價上存在明顯差異。由于定價不統一，在面對激烈的市場競爭時就很容易發生惡性競爭，不僅破壞了市場秩序，而且也容易造成金融機構和投融資企業“雙輸”的局面。因此，新一輪的金融體制改革將從維持利率市場的一致性出發，通過規范金融市場利率，致力于構建一種公平競爭、規范有序的市場環境。這樣一來，不同地區、不同類型的金融機構，在提供投融資服務時有著明確、統一的利率標準，解決了盲目定價、惡意抬價的問題。對于有投資、融資需求的企業來說，則能夠基于自身的實際情況，綜合考慮投融資活動的風險、成本、收益等因素，選擇最佳的金融機構建立合作關系，從而實現企業與金融機構的“雙贏”。

2.降低了企業融資成本

橫向對比來看，金融行業內商業銀行在提供投融資等服務時，往往能較好地遵守相關的法律法規，但是對于非銀行金融機構則容易出現亂收費的情況。例如，一些非銀行金融機構面向小微企業提供融資服務時，雖然降低了貸款審批的門檻，但是提高了融資服務的利率，甚至遠遠高處國家規定的上限。這就導致企業的融資成本大幅度增加，嚴重影響了企業的正常經營和發展。新一輪的金融體制改革針對金融機構投融資服務中不規范收費的亂象進行了集中整治，客觀上促進了我國金融行業的規范化發展，極大地推動了貸款利率的市場化進程[3]。對于金融公司來說，將會營造一個公平競爭的市場氛圍，有助于實現金融公司乃至整個金融行業的健康和有序發展；對于有投融資需求的企業來說，則能夠進一步降低投融資服務費用，并且獲得更加優質的投融資服務，對解決企業融資難、融資貴的問題，以及促進企業的經營發展也會產生積極影響。由此可見，金融體制改革將會為企業的投融資活動創造更為有利的條件，對小微企業的影響尤為顯著。

3.提高了債券類企業的投融資能力

受到金融體制改革的影響，近年來我國債券市場的總體規模不斷擴大，進一步豐富了企業的融資渠道。從調查情況來看，企業融資模式從單一的直接融資向直接與間接混合融資轉變，在有效緩解企業資金籌措難題的基礎上，也降低了企業對于單一融資渠道的依賴，對保障企業資金安全和支持企業健康發展有積極幫助。其中，在間接融資模式下，債券市場融資是企業選擇程度較高的一種融資模式。相比于銀行貸款、股權融資，債券融資的優勢主要體現在成本與風險更低，不會影響公司股東控制權等方面。隨著金融市場秩序的逐步成熟，債券類企業可以自行發放債券并進行融資，其投融資能力將會得到進一步提升。在這一過程中，將逐漸使直接融資和間接融資趨于平衡，對優化融資結構、提高對融資風險的抵抗能力也會產生積極的影響。需要注意的是，債券與貸款一樣，不僅有利息，還有明確的歸還日期，這就意味著通過債券融資的企業，必須在規定時間內連本帶利償還貸款。鑒于選擇債券融資模式的以中小企業為主，為了切實維護中小企業的權益，國家方面還應加強對債券發放企業的監管，避免發生卷款跑路的情況，促進我國債券市場的健康發展。

4.促進票據市場發展和完善商業信用制度

在金融體制改革過程中，越來越多的企業開始選擇商業票據作為投融資渠道。所謂商業票據，是由金融機構開出的無擔保短期票據，其可靠程度取決于商業機構的信用水平，并且絕大多數商業票據支持貼現和背書轉讓。相比于銀行存款，商業票據的利率更高，因此對于企業來說是一種更加理想的投資方式。除此之外，商業票據可直接發售，也可選擇經銷商代為發售，實際操作更為靈活，也能夠為企業的投資行為提供便利。由于商業票據本質上屬于信用性票據，它能夠客觀、真實地反映出發行方的商業信用[4]；因此，當越來越多的企業選擇商業票據作為投融資渠道后，對于推動票據市場的穩定發展將會產生積極影響。這樣一來，會鼓勵發行票據的金融機構籌集更多資金，發行更多商業票據，以滿足企業的投融資需求。從商業票據的承兌方式來看，可采取強制執行的方式解決企業欠債不還、惡意拖欠等行為，客觀上能夠促進企業遵守市場秩序、維護商業信用，對我國商業信用體系的建立也會起到促進作用。從該角度來看，金融體制改革不僅僅是對企業投融資行為產生直接影響，也為完善我國商業信用制度提供了有力的保障。

三、金融體制改革背景下企業投融資的應對策略

1.企業融資策略

（1）企業必須優化融資結構

融資規模、融資效率直接影響企業的經營發展。如果企業融資渠道偏少、融資結構單一，會對現有的融資渠道產生強烈的依賴，一旦金融政策發生改變或行業形勢發生變化，資金籌措不暢，將會對企業的資金周轉、正常經營產生負面影響。因此，現代企業要利用金融體制改革的有利契機，優化融資結構、拓展籌資渠道，通過拓展資金來源達到分擔融資風險的目的。目前來看，企業的融資模式主要分為直接融資、間接融資兩種，以商業銀行為融資對象的直接融資存在手續煩瑣、成本較高等弊端，例如對企業的注冊資金、抵押擔保等均有嚴格要求，很多企業因為不符合條件，或者出于成本考慮不會優先考慮直接融資。因此，企業應盡可能選擇多種間接融資渠道，在滿足融資需求的同時，也能顯著降低融資成本和融資風險。在當前的金融體制改革下，企業可選擇的間接融資模式有兩種。

①內源融資。即企業將留存盈利、定額負債等儲蓄轉化為企業資金，用于維持企業的業務拓展和經營發展。由于內源融資來源于企業自有資金，因此融資的靈活性、自主性極強，不受外界制約，可緩解企業在資金使用方面的燃眉之急。同時，內源融資成本更低，并且不會稀釋股東的控制權，因此也容易獲得股東大會和董事會的批準。當然，內源融資的額度與企業的盈利能力正相關，融資規模有限。②股權融資。即企業股東出讓部分所有權獲得資金，這種融資模式的優點在于籌措資金無利息、無須歸還。新股東用于購買股權的資金，直接進入企業的資金池，充實了企業的營運資金。根據股權發售形式的不同，又可分為公開發售、私募發售兩種形式。如果是上市公司，可選擇公開發售模式；如果是中小企業，則選擇私募發售模式。

（2）企業要注重提升商業信用

隨著金融體制改革的不斷深入和我國市場信用秩序的逐步建立，企業商業信用的重要地位得到了進一步凸顯。在企業融資領域，金融機構會通過開展市場調查了解企業的商業信用，以此來評估企業的違約風險，判斷企業是否符合貸款條件，以及確定授信額度。因此，企業如果選擇從金融機構融資，必須注意提升自身的商業信用，確保自身能夠符合貸款標準、獲得更高的融資額度。企業可以從以下方面來增強自身的商業信用。首先是保持財務狀況良好，維持現金流的穩定運行，使固定資產和流動資產維持在合理的比例[5]。這樣既可以保證企業各項業務順利開展、發展計劃順利實施，不斷擴大企業的市場份額，實現健康、持續發展；同時還能保證企業具有較強的市場風險抵御能力，避免因為市場波動或決策失誤而無法償還貸款。具有較強的償債能力，是提高企業商業信用、更容易通過金融機構審查的必要條件之一。其次是嚴格依照國家的法律規定，做好會計信息披露，向社會、金融機構公示自身的財務狀況。會計信息披露內容要盡可能的完整、真實，除了財務狀況、經營成果外，還要包括股權結構、資金投向等。金融機構可通過會計披露對企業的商業信用作出準確、客觀的評估，信用良好的企業可以通過“綠色通道”以更快速度、更低利息獲得貸款。相反，那些征信不透明、信用差的企業則有可能被金融機構拉入黑名單，無法獲得融資。從這一角度來看，在金融體制改革背景下，企業應當更加注重自身信用形象的樹立和維護，從而在融資過程中降低阻力、獲得更高授信額度。

（3）企業要利用好證券市場

在金融體制改革不斷深化的背景下，證券市場在企業投融資中發揮的作用也越來越顯著。對于企業來說，在了解當下金融政策、遵循既有金融制度的基礎上，充分利用證券市場也能夠拓展籌資渠道、確保融資順利。例如，企業可通過證券市場直接從投資人手中獲得用于投融資行為的資金，以較低的成本、更快的速度籌集資金，這對于緩解企業的資金困境有積極作用。從外部環境上來看，近幾年國家對于證券市場的監管力度進一步提升，配套的法律法規也在逐步完善，這種環境下證券市場能夠為企業提供更加便捷、優質的投融資服務，并逐漸成為企業融資的一種理想選擇。從企業自身利益角度考慮，相比于銀行貸款，從證券市場上募集到的都是其他投資人的資金，可供企業長期使用，降低了短期還款的壓力，讓投資人和企業能夠實現“雙贏”。當然，企業基于證券市場融資也會面臨一定的風險，例如證券融資具有杠桿交易風險、強制平倉風險，以及監管風險、成本風險等。這就需要企業必須了解證券市場的相關政策和運營規律，在規避風險的前提下順利融資，切實維護好企業自身的利益。

2.企業投資策略

金融改革背景下企業可選擇的投資策略大體可分為兩種，即創新發展型投資策略和穩定發展型投資策略。企業應根據自身的風險接受能力，以及對投資的盈利預期等選擇相應的投資策略。例如，企業可支配的流動資金偏少，抗風險能力較差，并且對投資盈利沒有太高的預期，可以選擇穩定發展型投資策略，以獲得相對穩定的投資收益。反之，企業流動資金充足，并且未來一段時間內沒有業務拓展或重大科研計劃，可以選擇創新發展型投資策略，在風險可控的前提下追求更高的投資回報。另外，為保證企業投資可以達到預期目標，還應重點關注以下兩個要素。

一是投資時機。為了應對金融體制改革帶來的沖擊影響，企業在投資時通常會將多種產品分布在壽命周期的不同階段進行組合，達到投資回報可持續、投資風險可控制的效果。實力較強的企業，投資時側重于導入期的產品，兼顧成長期的產品，其優勢在于市場競爭壓力小、投資回報率高，但是也需要承擔一定的風險；實力一般或者力求穩妥的企業，投資時則優先考慮成長期和成熟期的產品，在投資盈利和風險控制上達到一種動態平衡。

二是投資規模。具體又包括單個投資項目的規模、企業總體投資規模。企業的經營效益、盈利狀況是決定投資項目規模的主要因素[6]。如果某個季度或年度，企業的經營效益良好，現金流充足，則可以適當擴大投資項目的規模，在不影響資金周轉的前提下嘗試追求更多的投資回報；相反，如果某個季度或年度企業盈利較差甚至是出現了虧損，為了保證資金可以維持企業的正常運轉，就需要縮小投資項目的規模甚至是暫時放棄投資。物質技術條件和社會市場需求是決定企業總體投資規模的主要因素，每當技術出現重大革新，或者是市場上出現新的需求時，會吸引企業進行投資從而搶先占據市場。如果企業能夠搶占發展機遇，則為企業進一步擴大業務規模和提高市場競爭力提供幫助。

四、基于企業投融資視角的金融體制改革方向

1.金融機構繼續加大對企業資金的支持力度

金融體制改革具有不確定性，進而給企業的生產、經營帶來風險。例如，受到金融體制改革的影響，商業銀行對貸款額度進行了限制，并提高了信貸門檻，導致很多中小企業因為達不到貸款標準而無法及時籌集到足額的貸款，輕則因為資金鏈斷裂影響企業正常的生產，嚴重時還會造成企業的破產、倒閉。在以往的金融體制改革中，傾向于保護金融機構，但是變相地降低了金融機構對企業融資的支持力度。因此，在經濟新常態下為了更好地滿足企業的投融資需求，必須調整金融體制改革的方向，使其能夠兼顧金融機構和企業的權益，特別是提高對小微企業融資的支持力度。例如，針對小微企業沒有固定資產、沒有實物抵押的情況，金融機構可以基于對小微企業經營狀況、商業信用的評估，確定授信額度，并提供小額免抵押貸款。這樣既降低了融資門檻，為小微企業提供資金幫助他們渡過難關、壯大發展，同時又能使提升金融機構的業績。

2.通過政策支持促進金融機構均衡發展

從宏觀上來看，伴隨著金融體制改革的不斷深入，以及金融市場監管體系的日益完善，我國金融業在近幾年取得了顯著的發展成績；從微觀上來看，各類金融機構也存在發展不平衡的問題。以商業銀行和非商業銀行之間的對比為例，由于商業銀行的建立時間較早，加上得到了國家財政部門的支持，在多年的不斷經營和積累下，具備了較強的風險識別與抵抗能力[7]。這種情況下，商業銀行能夠更好地適應金融體制改革，并借此機會獲得了更好的發展機遇。相比之下，非商業銀行金融機構由于起步較晚、運營經驗不足，加上沒有國家資金支持，在投融資等經營活動中對于潛在風險的識別能力不強，甚至會因為決策失誤而引發財務風險，金融機構服務企業的能力也會遭到削弱。因此，在下一步的金融體制改革中，國家應當通過出臺專項政策的形式，對非商業銀行金融機構給予更多的扶持，為其經營發展提供良好的政策環境、市場環境。在此基礎上，充分發揮非商業銀行金融機構在貸款限制、存款利率等方面的優勢，為企業投融資業務的開展提供有力的支撐。

3.平衡好風控要求與業務發展之間的關系

金融機構與企業之間屬于雙向選擇的關系。一方面，金融機構基于風險防控考慮，會對企業的經營狀況、商業信譽等展開調查、分析，以此來確定授信額度；另一方面，隨著金融體制改革不斷深入，金融市場上金融機構的種類和數量均有顯著增加，但是其資質和實力參差不齊。因此，企業在選擇金融機構開展投融資活動時，也需要對金融機構的注冊資金、貸款利率、行業評價等進行基本的調查，從而達到規避風險、維護利益的目的[8]。例如，有些金融機構為了向更多的企業提供融資服務，會采取違規操作來承攬業務，或者是故意降低利率展開惡性競爭。雖然短期內來看增加了利潤，但是會破壞整個金融市場的秩序，由此也會增加投融資風險。因此，隨著金融體制改革的不斷深入，企業應更加關注金融機構的風險控制能力，盡量選擇那些商業信譽較好、成立時間較長、資金實力雄厚的金融機構，在滿足企業投融資業務需求的同時，也能有效降低業務風險。只有平衡好風險控制與業務發展之間的關系，才能讓現代企業在金融市場改革浪潮下抓住機遇、拓展業務，實現更加穩定的發展。

五、結語

互聯網金融的蓬勃發展，加速了我國金融體制改革的進程，并且對金融機構和企業均產生了深刻的影響。企業的投融資業務均離不開金融機構的支持，但是在業務的實際開展中也面臨著諸多的挑戰和風險。小微企業融資難、融資貴的問題仍然存在，金融機構也有可能存在違約和失信風險。因此，新時期的企業與金融機構之間應做到“雙向選擇”，才能尋找最佳合作對象、建立長期穩定合作關系，最終實現企業與金融機構的合作共贏。從企業角度來看，要嘗試拓展融資渠道、提升自身的商業信譽、利用好證券市場，以便于獲得低成本的可靠融資；同時，還要從投資時機、投資規模上，準確把握投資策略。在確保投融資業務順利開展的前提下，為企業的創新發展、業務拓展提供全方位的支持。